行业增长核心驱动 - 轻工行业明年主要增长来源于海外产能的扩张和全球新消费类目的渗透率提升 [1] - 部分行业在经历了2024-2025年快速扩张海外产能后，或将在2026年实现运营改善，使得收入利润重回增长 [1] - 新消费类目由于自身α属性，受宏观影响较弱 [1] - 国内业务相关行业将显著受益于房地产市场的复苏，若明年地产市场触底企稳，相关产业链将普遍迎来明显恢复 [1] 细分行业观点 宠物行业 - 宠物行业维持高景气度，高增长下关注α机会 [2] - 源飞宠物通过聚焦以期得到更快品牌突破 [2] - 依依股份则通过并购迅速完成自有品牌覆盖 [2] 个护行业 - 国内行业稳健发展，产品力成为关键，拥有产品矩阵的公司更容易产生爆款并将爆款流量转化 [2] - 海外则因为宝洁、金佰利对于全球供应体系的改变，给了国内供应商成为其全球供应商的机会 [2] 出口链 - 产能爬坡&海外新消费带来机会 [2] - 由于供应链稳定性要求，海外客户纷纷要求代工厂在海外布局产能，这给了部分企业获得更多份额的机会 [2] 地产链 - 高端化和出海成为后续主要增长点 [3] - 志邦家居通过海外发展部分对冲了国内下滑趋势 [3] - 我乐家居在过去几年快速进行高端化改造也在近期收获成效 [3] 造纸行业 - 近期由于部分表观需求的释放以及成本价格上涨的推动，纸价有所修复 [3] - 考虑到终端需求依然较弱，纸厂近期累库后，纸价将出现回调 [3] - 行业仍处于产能消化阶段，考虑到未来新增产能的减少，行业供需平衡有望在2027年前后实现 [3] - 若行业“反内卷”政策有效推进，或推动行业拐点提前 [3] 建议关注公司列表 - 造纸行业：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业，裕同科技 [3] - 家居行业：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居，我乐家居 [3] - 其他轻工消费：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，哈尔斯 [3] - 新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技 [3] - 电动两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动 [3] - 个护家清：登康口腔，百亚股份，稳健医疗 [3]