华福证券 2026 年 05 月 31 日 策 略 研 究 策 略 定 期 报 告 美国信贷难以支持算力投资增长，但是还能支持 泛 AI 库存周期上升——周观点 投资要点： 近期观点 4、 中国的策略为人民币持续升值提供宏观驱动，给未来海外的 持续通缩和债务风险提供国家级风险缓冲。 5、 短期美国信贷增速或有所放缓，其持续性值得关注；成因一 方面或来自银行杠杆率政策落地前的"抢信贷"效应消退，另一方面 或反映间接融资市场对算力基建相关贷款的审慎倾向有所上升。 6、 股指波动率是风格极化的重要量化观察指标。 7、 中期看好煤炭，新能源，农业安全，电力，国产算力，商业 航天，美国资本品通胀相关。 8、 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 1、 美国在中期或将采用更多的政策来推动企业部门信贷扩张， 中国或可同步利用美国债务扩张实现去杠杆以优化经济结构。 2、 随着美国信贷不断扩张，海外权益市场估值中枢将持续下移， ...