报告行业投资评级 * 报告对煤炭开采行业持积极观点，核心观点为“国内煤价吹响全面反攻号角”，并认为煤价将向千元大关发起冲击 [1][10] * 在投资策略中，报告重点推荐了多只煤炭及相关产业链公司，并给出了具体的投资评级（如买入、增持）[10][11] 报告的核心观点 * 报告认为，国内煤价已结束调整，开启全面反攻，核心驱动力来自海外地缘冲突（美伊冲突）导致的能源成本系统性抬升，以及印尼减产政策带来的供应不确定性 [1][4][7] * 本轮煤价上涨预计将分三个阶段演绎：第一阶段由印尼减产奠定基础；第二阶段由美伊冲突引发的煤代油、煤代气需求激增强化涨势；第三阶段可能因柴油短缺导致部分煤炭生产国被动减产，加剧供需矛盾 [4][8] * 动力煤方面，价格已如期止跌并开启逆季节性上行，报告坚信煤价将向千元大关发起冲击 [10] * 焦煤方面，价格上涨逻辑不仅在于自身供需，更在于地缘冲突背景下的能源成本替代效应、煤化工传导效应以及动力煤上涨的催化，在局势未缓解前价格易涨难跌 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：动力煤 * 动力煤价格结束调整，开启逆季节性上行 截至3月20日，北港动力煤现货价格报收737元/吨，周环比上涨1元/吨 [5][31] * 价格上涨主要受日耗同比转增及进口煤出现缺口支撑 截至3月19日，沿海8省电厂日耗为212.4万吨，同比增加19.2万吨；进口煤倒挂幅度加大，部分终端转向内贸煤采购 [15][29][31] * 主产区煤价稳中小幅上涨 截至3月20日，大同南郊Q5500报601元/吨（周环比+18元/吨），陕西榆林Q5500报640元/吨（周环比+90元/吨），鄂尔多斯Q5500报542元/吨（周环比+5元/吨） [15][18] * 港口库存同比处于低位 截至3月20日，环渤海9港库存为2734万吨，同比下降415万吨；全国73港动力煤库存为6044.4万吨，同比下降499万吨 [16] 本周核心观点：焦煤 * 焦煤价格稳中有升，市场情绪改善 截至3月20日，CCI柳林低硫主焦价格报1450元/吨，周环比上涨10元/吨；吕梁主焦报1370元/吨，周环比上涨50元/吨 [5][36] * 价格上涨受焦化厂集中补库驱动 下游补库需求集中释放，煤矿签单良好，库存快速去化，部分预售订单在10天以上 [36][47] * 焦煤库存结构显示焦化厂补库积极 截至3月20日，230家独立焦企炼焦煤库存为847万吨，周环比增加32万吨；港口炼焦煤库存为265万吨，周环比减少3万吨 [42][49] 本周核心观点：焦炭 * 焦炭市场基本面好转，焦企计划提涨 随着两会结束，河北等地钢厂生产限制解除，铁水产量快速回升，焦炭刚需支撑增强 [52][69] * 焦企利润由亏转盈，库存处于同比偏低水平 截至3月19日，样本焦企平均吨焦盈利38元；230家样本焦企焦炭库存为52万吨，同比下降20万吨 [58][65] * 焦煤价格上涨对焦炭成本支撑增强，主流焦企计划于下周提涨 [69] 本周行情回顾 * 煤炭板块相对抗跌 本周（3月16日至3月20日），中信煤炭指数下跌2.05%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第4位 [1][71] * 板块年内表现强劲 年初至今，煤炭（中信）指数上涨23.90%，而沪深300指数下跌1.36% [72] 投资策略与重点公司 * 关注直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤” 包括布局印尼的中国秦发、布局南非的力量发展、布局澳大利亚的兖煤澳大利亚 [4][10] * 关注煤化工占比高的公司 在美伊冲突导致油气及化工品价格暴涨背景下，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等 [4][10] * 遵循“绩优则股优”原则，重点推荐龙头公司 年报披露期重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业 [10] * 报告列出了重点标的的盈利预测与估值 例如，中国神华2025年预测EPS为2.39元，对应PE为20.69倍；陕西煤业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为16.44倍 [11] 行业资讯摘要 * 新能源外送通道建设推进 内蒙古首条沙戈荒新能源基地外送通道（蒙西-京津冀±800千伏特高压工程）开工，规划外送1200万千瓦新能源 [77] * 跨省输电项目配套新能源投产 陇电入鲁工程1050万千瓦配套新能源项目全部投产，每年可向山东输送约360亿千瓦时电量，其中新能源超50% [77] * 电网投资与储能建设加速 江苏电网15项500千伏及以上重点工程全面复工；甘肃省新型储能装机突破900万千瓦，同比增长104.67% [78]

煤炭行业核心观点 - 报告核心观点认为，煤炭行业正面临“产量降，需求增”的局面，投资叙事明确，上行空间打开[2] 本轮交易的核心在于海外市场，海外“黑天鹅”事件导致价格暴涨是打开国内煤价想象空间的关键[2] 海外煤价上涨预计将分三阶段演绎，最终推动国内煤价向千元大关冲击[2] 煤炭行业数据与驱动因素 - 2026年1-2月，中国原煤产量同比下降0.3%[2] 同期，煤炭进口量同比增长1.5%[2] 火电发电量同比增长3.3%，但粗钢产量同比下降3.6%[2] - 阶段一：印尼大规模减产奠定煤价上行基础[2] 2026年1月，印尼煤炭产量为4600万吨，是自2022年1月（4453万吨）以来的最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降幅度接近30%[3] - 阶段二：美伊冲突导致油气价格暴涨，引发煤代油、煤代气需求激增，强化煤价上涨逻辑[3] 布伦特原油再次站上100美元/桶[3] 多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点普遍上涨超30%[3][4] LNG价格飙升会推动市场对煤炭进行价值重估，并刺激化工用煤需求[3] - 阶段三：霍尔木兹海峡持续封闭可能导致部分煤炭生产国（如印尼、印度、澳大利亚）因柴油紧缺而被动减产或停产，进一步加剧全球煤炭供需矛盾[4] 煤炭行业投资策略与关注公司 - 投资策略强调，短期国内煤价调整空间有限，后续将受海外价格上涨及国内补库周期影响而走强[2] - 重点关注在海外布局的煤炭公司，即“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[4][5] - 在美伊冲突背景下，建议关注煤化工占比相对较高的公司：兖矿能源、广汇能源、中煤能源[4][5] - 年报业绩披露期，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[5] 同时推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发[5] - 其他值得关注的公司包括：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[6] 完成控股变更及资产置换的江钨装备亦值得关注[6] 丘钛科技 (01478.HK) 业绩与战略 - 丘钛科技2025年录得收入约209亿元人民币，同比增长29%[8] 全年毛利率达7.8%，同比提升1.7个百分点[8] 全年净利润约14.9亿元人民币，其中包含处置印度丘钛部分股权所得的税后收益约8.1亿元[8] 扣除该一次性收益后，调整后净利润约6.8亿元，调整后净利润率提升至3.3%[8] - 公司提出未来五年战略目标：努力达成手机CCM、生物识别模组、IOT光机系统模组销售规模行业前二、车载模组销售规模行业前三；非手机产品占摄像头模组收入50%以上[8] 同时，公司将通过垂直整合向产业上下游延伸，并布局新兴光学领域[8] - 报告预计丘钛科技2026-2028年收入分别为230亿元、265亿元、305亿元，归母净利润分别约为10.1亿元、12.6亿元、15.4亿元[9] 科大讯飞 (002230.SZ) 产品发布 - 科大讯飞发布了基于AstronClaw打造的桌面级助理产品Loomy[10] 该产品具备目录级隔离、可接入主流IM、生态开放支持模型与技能自由DIY等特点[10] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为268.81亿元、316.85亿元、375.13亿元，归母净利润分别为8.76亿元、12.51亿元、14.82亿元[10] 大华股份 (002236.SZ) 展会亮相 - 大华股份在2026荷兰交通展上展示了星汉大模型加持的智能交通解决方案，并发布了三大智能ITS系列产品[11] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为327.53亿元、353.62亿元、386.79亿元，归母净利润分别为38.29亿元、41.73亿元、46.17亿元[12] 海康威视 (002415.SZ) 展会亮相 - 海康威视在AWE2026上展示了AI大模型在破解数字化运营难题方面的应用，例如“文搜超脑”解决方案，并强调通过构建物联感知与数据底座来挖掘数据价值[12] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为925.52亿元、982.30亿元、1067.46亿元，归母净利润分别为141.01亿元、152.07亿元、162.85亿元[13] 万辰集团 (300972.SZ) 业绩与展望 - 万辰集团2025年实现营收514.6亿元，同比增长59.2%[13] 净利润24.2亿元，同比增长301.8%[13] 归母净利润13.4亿元，同比增长358.1%[13] 2025年第四季度营收149.0亿元，同比增长27.2%[13] - 公司拟现金分红1.6亿元，分红率12.1%[13] 2025年净利率再创新高，验证了盈利提升的可行性[13] - 展望2026年，公司成长潜力的核心抓手在于：北方市场的扩容、多品类店型的打造、产业链的精进管理[13] 2025年公司已导入日化、潮玩、冻品等更多品类，并打造了差异化店型[13] 行业表现概览 - 近一个月表现前五的行业为：公用事业（+7.5%）、煤炭（+7.2%）、农林牧渔（+4.7%）、电力设备（+3.2%）、银行（+3.2%）[1] - 近三个月表现前五的行业为：煤炭（+18.5%）、电力设备（+16.8%）、有色金属（+18.1%）、建筑材料（+17.2%）、国防军工（+12.1%）[1] - 近一年表现前五的行业为：电力设备（+51.3%）、有色金属（+82.1%）、建筑材料（+31.2%）、国防军工（+29.6%）、煤炭（+26.9%）[1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 本轮煤炭行业投资的核心逻辑在于海外市场出现“黑天鹅”事件，海外煤价暴涨将彻底打开国内煤价的想象空间[4] 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着海外价格持续上行及国内补库周期临近，煤价预计将向千元大关发起冲击[4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：1) 印尼减产奠定上行基础；2) 美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上涨逻辑与斜率；3) 部分煤炭生产国因柴油紧缺被动减产，加剧供需矛盾[5][9][38][39] - 投资策略上，直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”以及受益于煤化工盈利增厚的公司是关注重点，同时遵循“绩优则股优”原则推荐龙头[9][10][43] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降0.3% [1][16] - 2026年1-2月，规上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨[1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖“新投产矿井”[1][16] 部分“核增手续不齐全”的矿井面临整改或退出风险[1][16] - 综合新建矿井投产进度及部分地区资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6%[1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长1.5% [1][20] - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45%[1][20] - 展望2026年，预计中国动力煤进口量总体保持稳定，但全球主要出口国增减互现，需关注美国及印尼的超预期变化[1][21] - **印尼**：预计将主动收紧供应，通过实施减产、扩大内需及征收出口关税等措施，成为中国动力煤进口主要的减量来源[23] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年美国煤炭消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存下降，可能引发美国煤炭出口下滑，加剧全球供应紧张[23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性[23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等约束，预计2026年动力煤进口难现较大增量[23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% [2][24][34] - **电力需求**：1-2月规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月加快4.0个百分点[2][24] 其中，火电同比增长3.3%（12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9%[2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%[3][34] 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，同比减少9.39万吨[3][34] - **地缘冲突影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封闭，推高海运费（占我国CFR价格比重约10%~20%）和原油价格，压缩海外矿山利润，支撑国内焦煤进口成本和价格[3][34] 此外，柴油供应短缺可能影响印尼、印度、澳大利亚等国的露天矿生产，进一步支撑海外煤价[3][34] - **替代需求激增**：油气价格暴涨（布伦特原油站上100美元/桶）导致煤代油、煤代气需求激增[5][38] 多数国内化工品主力合约自低点普遍上涨超30%[5][8][9][38] - 油价上涨使煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，化工用煤需求激增[13][42] - LNG价格飙升推高用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气，增加动力煤采购需求，并推动煤炭价值重估[13][42] 4. 投资建议 [4][9][10][38][39][43] - **重点受益方向一：海外布局公司（“海外3小煤”）** - 直接受益于海外煤价上涨，重点关注：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[9][10][43] - **重点受益方向二：煤化工占比高的公司** - 受益于油气价格上涨带来的煤化工盈利增厚，重点关注：兖矿能源、广汇能源、中煤能源[9][39][43] - **绩优龙头推荐** - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[10][43] - **其他重点关注标的** - 智慧矿山领域：科达自控[10][43] - 困境反转：中国秦发[10][43] - 其他公司：力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[10][43] - 完成控股变更、资产置换的公司：江钨装备[10][43] - **重点标的盈利预测** (部分示例) [11] - 中国神华 (601088.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为2.71元，对应PE为17.60倍[11] - 中煤能源 (601898.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.29元，对应PE为13.75倍[11] - 陕西煤业 (601225.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.86元，对应PE为13.74倍[11] - 兖矿能源 (600188.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.18元，对应PE为16.93倍[11]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，本轮煤炭行业投资交易的核心驱动力在于海外市场，海外“黑天鹅”事件导致的价格暴涨，将彻底打开国内煤价的想象空间 [4] - 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着市场消化前期涨幅、海外价格持续上行以及国内补库周期临近，国内煤价预计将向每吨千元大关发起冲击 [4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：印尼减产奠定基础、美伊冲突强化上涨斜率、部分产煤国因柴油紧缺被动减产加剧矛盾，最终推动全球煤价上行 [5][9][38][39] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降 0.3% - 2026年1-2月，规模以上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨 [1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖新投产矿井 [1][16] - 综合考虑新矿投产及部分矿井资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6% [1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长 1.5% - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45% [1][20] - 展望2026年，中国动力煤进口量预计总体保持稳定，但全球主要出口国情况各异 [1][21] - **印尼**：预计将通过减产、扩大内需及征收出口关税等政策主动收紧供应，2026年1月产量为4600万吨，较去年同期（6500万吨）下降接近30%，将成为中国进口主要的减量来源 [23][38] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存处于低位，可能引发其出口下滑，加剧全球供应紧张 [23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性 [23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等因素制约，预计难有较大增量 [23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% - **电力需求**：1-2月规模以上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，日均发电266.4亿千瓦时 [2][24] - 其中，火电发电量同比增长3.3%（2025年12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9% [2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6% [3][34] - 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量为221.2万吨，同比减少9.39万吨 [3][34] - **替代需求**：美伊冲突导致油气价格暴涨（布伦特原油再次站上100美元/桶），引发“煤代油”、“煤代气”需求激增 [5][38] - 多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点普遍上涨超30%，煤化工路线成本优势显现，盈利增厚，刺激化工用煤需求 [8][9][38] - LNG价格飙升也会促使工业及发电用户转向煤炭，增加动力煤采购需求，并推动市场对煤炭进行价值重估 [13][42] 4. 投资建议 - **核心逻辑**：海外因素是关键，地缘冲突（美伊冲突）导致油气价格上涨、海运费上升（占我国CFR价格比重约10%-20%），并可能引发产煤国因柴油短缺而被动减产，共同推动海外煤价上涨，进而为国内煤价打开上行空间 [3][4][9][38][39] - **重点推荐标的**： - **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，包括中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [9][10][43] - **煤化工占比高的公司**：受益于化工品涨价及煤化工盈利增厚，包括兖矿能源、广汇能源、中煤能源 [9][10][43] - **绩优龙头**：年报披露期遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10][43] - **其他关注**：包括智慧矿山领域的科达自控，以及晋控煤业、潞安环能、淮北矿业、Peabody（BTU）等一批煤炭公司 [10][43] - **盈利预测**：报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如中国神华2026年预计EPS为2.71元，对应PE为17.60倍；中煤能源2026年预计EPS为1.29元，对应PE为13.75倍 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治冲突（美伊冲突）与海外供给收缩（印尼减产）共同强化煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板[1] - 煤价短期季节性回调无需忧虑，在海外价格强势及国内补库周期临近的背景下，后续煤价将向千元大关发起冲击[2][9] - 本轮价格上涨的核心驱动力在海外，重点关注印尼RKAB政策落地对全球供给的影响[12] - 油气价格大涨背景下，煤化工成本优势凸显、煤炭替代需求增加，同时矿山生产成本及海运成本上升，进一步强化煤价支撑[8] - 投资策略上，建议关注直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”、煤化工占比较高的公司，以及业绩优异的行业龙头[3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与行业走势 - **行情回顾**：报告期内（2026.3.2~2026.3.6），中信煤炭指数报4311.35点，上涨3.50%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第2位[1][76] - **行业走势**：年初至今（截至2026年3月6日），煤炭（中信）指数累计上涨19.99%，显著跑赢上证综指（3.91%）和沪深300指数（0.66%）[76] 核心驱动因素分析 - **地缘政治与能源替代**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，推动航运、原油、LNG价格暴涨[1]。油价上涨使煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，需求激增[8]。LNG价格飙升促使发电及工业用户转向煤炭，增加动力煤需求，并推动市场对煤炭价值重估[8] - **海外供给收缩**：印尼2026年1月煤炭产量为4600万吨，为自2022年1月（4453万吨）以来的最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降接近30%[2]。印尼减产可能直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺[2] - **成本支撑强化**：油气价格上涨导致矿山吨煤成本中“原材料、燃料动力”部分（占比约5%~25%）明显抬升[8]。海运费成本占中国进口煤CFR价格的比重约10%~20%，因冲突导致航运成本大涨，进一步支撑进口煤价[8][12] 动力煤市场分析 - **价格表现**：截至3月6日，北方港口动力煤现货价格报收751元/吨，周环比上涨3元/吨[9]。主产区坑口价涨跌互现，例如大同南郊Q5500周环比上涨23元/吨，陕西榆林Q5500周环比减少90元/吨[21] - **供需情况**：供应端，“三西”地区煤矿产能利用率达83.5%，周环比上升14个百分点，供应陆续提升[11]。需求端，非电行业复工带动工业用电回升，但气温回暖削弱居民用电，电厂库存高于去年同期，补库积极性一般[11] - **库存与市场情绪**：截至3月5日，环渤海9港库存2525万吨，周环比增加128万吨[19]。港口贸易商存在“恐高情绪”，部分选择降价出货，但受进口煤价格高企支撑，预计价格下行空间有限[19][34] - **后市展望**：短期价格可能涨至780元/吨左右后涨势放缓，待市场消化涨幅后，随着旺季前补库周期临近，煤价将向千元大关发起冲击[12] 焦煤市场分析 - **价格表现**：焦煤价格承压运行，截至3月6日，CCI柳林低硫主焦报1460元/吨，周环比下降90元/吨[9]。吕梁主焦、乌海主焦、柳林高硫主焦价格周环比分别下降50元/吨、持平、下降20元/吨[39][43] - **供需情况**：供应端快速恢复，样本煤矿原煤产量周环比增加193.5万吨至1215.3万吨[12]。需求端，下游焦钢企业盈利不佳，补库意愿偏低，以消耗库存为主，供强需弱格局延续[12] - **库存情况**：截至3月6日，港口炼焦煤库存268万吨，周环比下降4万吨；230家独立焦企炼焦煤库存796万吨，周环比下降33万吨；247家钢厂炼焦煤库存776万吨，周环比下降17万吨[44][51] - **长期观点**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应收缩且新增产能有限[53][56] 投资策略与重点公司 - **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[3][12] - **煤化工占比高的公司**：在美伊冲突背景下，重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源等[3][12] - **绩优龙头**：年报披露期，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[12] - **其他关注标的**：包括深耕智慧矿山的科达自控，以及力量发展、晋控煤业、潞安环能、新集能源等[12] - **重点标的盈利预测**：报告列出了中国神华、陕西煤业、中煤能源等多家公司的EPS及PE预测，例如中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为17.91倍[15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为，2026年煤炭市场的核心关注点在于海外，而非国内，一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价上行空间有望彻底打开[2]。 - 印尼“RKAB”政策是当前驱动煤价上行的核心因素，其通过“印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂→国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨”的链条影响国内市场[1][7]。 - 考虑到国内市场步入季节性淡季，本轮煤价可能在涨至**780元/吨**左右后涨势放缓，待市场消化涨幅后，随着旺季前补库周期临近，煤价将向**千元大关**发起冲击[1][7]。 - 长期来看，煤炭在中国能源体系中的主体地位不会改变，在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高[34]。 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026.2.23~2026.2.27），中信煤炭指数报**4165.46**点，上涨**5.70%**，跑赢沪深300指数**4.62**个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第4位[1][77]。 - 年初至报告期末，煤炭（中信）指数累计上涨**15.93%**，同期沪深300指数上涨**1.74%**[78]。 - 个股方面，报告期内煤炭板块上市公司全部上涨[78]。 重点领域分析 动力煤市场 - 价格方面：截至2026年2月28日，北港动力煤现货价格报收**748元/吨**，周环比上涨**31元/吨**[7][32]。产地价格稳中偏强，大同南郊、陕西榆林、鄂尔多斯Q5500煤种周环比分别上涨**37元/吨**、**20元/吨**、**19元/吨**[19]。 - 供应方面：春节后煤矿陆续复工复产，供应快速恢复，但“三西”地区煤矿产能利用率在报告期内为**69.5%**，周环比下降**15.9**个百分点[7]。 - 需求与库存：沿海8省电厂日耗为**171.9万吨**，周环比增加**62.8万吨**，但库存为**3396万吨**，同比增加**239万吨**，主动补库积极性一般[30]。环渤海9港库存为**2397万吨**，周环比上升**201万吨**，但同比下降**538万吨**[18]。 - 核心逻辑：价格上涨主要受印尼政策导致的进口利润倒挂驱动，国内供需关系并非主因[1][7]。市场预期“金三银四”传统旺季将带动煤价上涨[16][32]。 焦煤市场 - 价格方面：价格弱稳运行，部分煤种承压下滑。截至2月28日，吕梁主焦、乌海主焦周环比均下降**50元/吨**，柳林低硫主焦报**1550元/吨**周环比持平，柳林高硫主焦周环比下降**30元/吨**[37]。 - 供应与需求：产地多数煤矿已复工复产，但产量未完全恢复。下游焦企以消耗厂内库存为主，采购意愿偏低，整体成交一般[7][37]。 - 库存情况：截至2月27日，港口炼焦煤库存为**272万吨**，周环比上升**14万吨**；230家独立焦企炼焦煤库存为**829万吨**，周环比下降**64万吨**；247家钢厂炼焦煤库存为**792万吨**，周环比下降**28万吨**[45]。 - 长期观点：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井资源有限[50]。 焦炭市场 - 市场状态：焦炭市场有所转弱，价格承压运行，主要受铁水产量预期走弱影响[52][75]。 - 供需与利润：焦企开工多维持节前水平，利润缓慢恢复。截至2月26日，样本焦企平均吨焦亏损**7元**，亏损周环比缩小**1元/吨**[70]。 - 库存情况：整体库存处于同比偏低水平。截至报告期末，港口焦炭库存**197万吨**，230家样本焦企焦炭库存**62万吨**，247家样本钢厂焦炭库存**675万吨**[61]。 投资策略与重点公司 - 海外布局主线：受印尼减产消息影响，建议重点关注直接在海外销售煤炭的“海外3小煤”，包括中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[2][12]。 - 控股股东联动：作为兖煤澳大利亚的控股股东，兖矿能源因其营收中煤化工占比较高，也需重点关注[2][12]。 - 绩优股推荐：年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[12]。 - 其他关注标的：报告还重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发[12]。同时建议关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[12]。 - 重点公司数据：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家重点公司的投资评级及盈利预测[11]。例如，兖煤澳大利亚2025年度实现营业收入**59.49亿澳元**，税前利润**6.23亿澳元**[87]。 行业资讯摘要 - 国内能源基建：三大天然气主干管网工程（苏皖豫干线、文23—安庆管道、山东管网北干线）开工，总投资超**300亿元**，旨在提升中东部管网互联互通水平[83]。 - 零碳园区建设：中国首个中德零碳园区在江苏苏州启动建设，计划建设周期为两年半[83]。 - 储能项目进展：全国首个百兆瓦级胶体磷酸铁锂储能电池示范项目（镜山200MW/400MWh项目）在广东江门动工，总投资超**5亿元**[84]。 - 海外产能恢复：博地能源（Peabody）位于澳大利亚的森图里昂炼焦煤矿在停产八年后恢复生产，计划2026年生产**350万吨**焦煤[84]。

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 报告认为，2026年煤炭市场的核心关注点在于海外，而非国内，一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价上行空间有望彻底打开 [2] - 印尼RKAB政策是近期国内煤价上涨的主因，其传导路径为：印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂→国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨 [1][7] - 考虑到国内市场已步入季节性淡季，本轮煤价可能在涨至780元/吨左右后涨势放缓甚至出现小幅度调整，待市场消化涨幅后，随着旺季前补库周期临近，煤价将向千元大关发起冲击 [1][7] - 长期来看，“十五五”期间煤炭在中国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 报告期内（2026.2.23~2026.2.27），中信煤炭指数报4165.46点，上涨5.70%，跑赢沪深300指数4.62个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第4位 [1][77] - 节后首周，国内煤价开启补涨，北港动力煤价格报收748元/吨，周环比上涨31元/吨 [1][7] - 焦煤价格弱稳运行，CCI柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平 [7] 重点领域分析：动力煤 - **产地**：春节后主产区煤矿陆续复工复产，供应快速恢复，“三西”地区煤矿产能利用率周环比下降15.9个百分点至69.5%，煤价稳中偏强运行 [7][16] - **港口**：港口现货资源偏紧，“金三银四”预期带动煤价上行，环渤海9港库存为2397万吨，周环比上升201万吨，但同比下降538万吨 [18] - **海运**：环渤海9港锚地船舶数量日均115艘，周环比增加9艘 [26] - **电厂**：沿海8省电厂日耗为171.9万吨，周环比增加62.8万吨，但同比下降22.6万吨；库存为3396万吨，周环比上涨85万吨，同比增加239万吨 [30] - **价格与展望**：北港现货价格周环比上升31元/吨至748元/吨，预计短期内价格将延续稳中偏强走势 [32] 重点领域分析：焦煤 - **产地**：多数煤矿已复工复产，但产量尚未回归正常水平，部分煤矿基于出货压力价格下调30~100元/吨，煤价承压下滑 [7][37] - **库存**：节前下游备库完成，采购意愿偏低，整体库存水平依然偏低，截至2月27日，港口、230家独立焦企、247家钢厂炼焦煤库存分别为272万吨、829万吨、792万吨 [45] - **价格与展望**：京唐港山西主焦库提价报1660元/吨，周环比持平，短期煤价预计延续弱稳运行 [49] - **长期格局**：国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，主因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井数量有限 [50] 重点领域分析：焦炭 - **供需**：焦企利润尚可，开工多维持在节前水平；钢厂因焦炭看跌氛围浓厚及高炉检修预期，多保持按需采购 [52] - **库存**：焦炭整体库存处于同比偏低水平，其中港口、230家样本焦企、247家样本钢厂库存分别为197万吨、62万吨、675万吨 [61] - **利润**：样本焦企平均吨焦亏损7元，亏损周环比缩小1元/吨，其中山西准一级焦平均盈利19元，山东准一级焦平均盈利51元，内蒙二级焦平均亏损51元 [70] - **价格与展望**：焦炭市场情绪转弱，价格提降预期浓厚，后期需关注原料煤价格走向及两会期间钢焦生产变动情况 [75] 投资策略与重点公司 - **海外布局公司**：报告重点推荐“海外3小煤”，即直接在海外销售、将受益于海外煤价上行的公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [2][12] - **控股股东与煤化工**：作为兖煤澳大利亚控股股东的兖矿能源，因其营收中煤化工占比较高，也需重点关注 [2][12] - **绩优公司**：年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [12] - **其他重点公司**：报告还重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；并重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [12] - **重点标的估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家重点公司的投资评级及盈利预测 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [4] 报告核心观点 - 强烈看好节后国内煤炭市场表现，认为收假后部分终端将转向内贸煤采购，带动国内价格快速上行 [1] - 2026年煤炭市场重点关注海外，认为海外市场的“黑天鹅”事件（如美国需求增加与印尼产量/出口下滑共振）有望彻底打开煤价想象空间 [2] - 印尼若大规模减产，将直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺，推动海外煤价大幅上行 [2] - 投资策略上，建议重点关注直接在海外销售布局的煤炭公司，即“海外3小煤”：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）及其控股股东兖矿能源 [2][10] - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10] - 同时推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [10] - 此外，报告还建议关注力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [10] - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 1.1 动力煤：产地供给收缩，节前煤价稳中上行 - **产地**：春节临近，多数民营煤矿停产放假，供应收紧。“三西”地区煤矿产能利用率85.5%，周环比下降3.3个百分点 [7][14]。节前一周主产区煤价稳中窄幅波动，受港口涨价带动部分报价探涨，但因终端放假需求疲软，部分价格小幅回落 [14][30] - **价格**：截至2月14日，北港动力煤现货价格报收717元/吨，周环比上涨20元/吨 [7][30]。“晋陕蒙”主产区坑口价：大同南郊Q5500报577元/吨（周环比+12元/吨），陕西榆林Q5500报650元/吨（周环比+70元/吨），鄂尔多斯Q5500报526元/吨（周环比持平） [16] - **港口库存**：截至2月21日，环渤海9港库存2186万吨，周环比下降230万吨，同比下降782万吨 [14]。截至2月11日，全国73港动力煤库存5428万吨，周环比下降141万吨，同比下降1233.1万吨 [14] - **海运**：截至2月14日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均87艘，周环比下降10艘 [21] - **电厂**：截至2月13日，沿海8省电厂日耗140万吨，周环比下降61万吨；库存3264万吨，周环比上涨49万吨 [27] - **长期展望**：认为“十五五”期间煤炭主体地位不变，国内供应增量有限，行业供需总体平稳，集中度有望提高 [32] 1.2 焦煤：节前补库结束，煤价弱稳运行 - **产地与价格**：节前一周产地煤价弱稳窄幅震荡，焦企补库基本结束，采购减缓，市场交易活跃度降低，少数高价资源下调30-50元/吨 [7][35]。截至2月14日，吕梁主焦报1420元/吨（周环比持平）；乌海主焦报1330元/吨（周环比持平）；截至2月13日，柳林低硫主焦报1550元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1230元/吨（周环比下降30元/吨） [36][41] - **库存**：截至2月13日，港口炼焦煤库存258万吨，周环比下降14万吨 [42]；230家独立焦企炼焦煤库存1118万吨，周环比上升23万吨 [49]；247家钢厂炼焦煤库存838万吨，周环比上涨14万吨 [49] - **长期展望**：认为国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤尤其紧缺，主因国内存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新建矿井数量有限 [50][54]。焦煤需求与地产关联紧密，随着需求端缓慢复苏，焦煤需求或已渡过最艰难时刻 [50] 1.3 焦炭：节前补库结束，关注节后下游需求 - **供需**：节前焦企原料补库完成，焦煤成交转弱，价格回落，焦企利润空间小幅增加，但多数处于盈亏边缘，生产稳定 [53] - **库存**：节前一周，港口焦炭库存205万吨（周环比+3万吨）；230家样本焦企焦炭库存44万吨（周环比-1万吨）；247家样本钢厂焦炭库存698万吨（周环比+6万吨） [62] - **利润**：截至2月12日，样本焦企平均吨焦亏损8元，亏损周环比缩小2元/吨。分区域看，山西准一级焦平均盈利17元（周环比+5元），山东准一级焦平均盈利48元（周环比+3元），内蒙二级焦平均亏损46元（亏损周环比缩小1元/吨） [71] - **后市**：节前焦炭市场维持弱稳运行。节后由于运输受限，焦企库存或累积，且临近两会部分钢厂有检修预期，焦炭面临下跌风险，需关注原料煤价格及终端需求恢复速度 [75] 2. 行情回顾 - 节前一周（2月9日-2月13日），中信煤炭指数报3940.86点，上涨1.86%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第8位 [1][77] - 同期，上证综指上涨0.41%，沪深300指数上涨0.36% [77] - 煤炭板块个股方面，16家上涨，1家持平，18家下跌 [78] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - 全国首单林业目标碳票碳减排量保险在安徽池州落地，覆盖森林面积3760亩，涉及碳减排量3.22万吨，总保额208万元 [82] - 国家能源集团广东清远电厂二期投产，成为国内首座拥有4台百万千瓦级二次再热机组的一体化运营燃煤电厂，机组供电煤耗低至262.23克/千瓦时 [83] - 我国首个交直流混联跨江工程——江苏扬州至镇江正负200千伏直流输电二期工程投产，输电容量120万千瓦，原有跨江输电能力提升三倍 [84] - 中国能建签约南非诺希620兆瓦光伏电站EPC合同，为南非单体容量最大光伏电站 [85] 3.2 重点公司公告 - **恒源煤电 (600971)**：拟以2亿至2.5亿元自有资金回购股份，价格不超过9.55元/股，用于可转债转换 [87] - **淮河能源 (600575)**：2025年归母净利润预告为16.84亿至17.84亿元，同比（法定披露数据）增加96.31%到107.97% [88] - **云维股份 (600740)**：正推进重大资产重组，拟收购云南能投红河发电有限公司100%股权 [89] - **上海能源 (600508)**：董事吴凤东因工作调整辞职 [89] - **永泰能源 (600157)**：所属金泰源煤矿煤下铝项目取得采矿权进展，估算铝土矿资源量约512.95万吨，伴生镓资源约333.42吨 [90] 4. 重点标的 - 报告列出多家重点公司投资评级及盈利预测，主要评级为“买入”，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，平煤股份评级为“增持” [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 印尼政府提议大幅削减煤炭产量，对主要矿商的产量配额较2025年水平降低了40%至70%，计划将总产量削减近四分之一，此举被视为可能打开煤价想象空间的“黑天鹅”事件[1] - 报告认为今年煤炭市场的关键焦点在海外，一旦海外市场（特别是印尼）出现供应扰动，将直接导致全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，并推动海外煤价大幅上行[2] - 受印尼减产消息提振，叠加港口库存下降，国内动力煤市场情绪乐观，少量投机需求释放，推动价格重心缓慢上移，报告强烈看好春节后行情[6] - 投资策略上，建议重点关注直接在海外销售布局的“海外3小煤”公司，包括中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）及其控股股东兖矿能源[2][13] - 同时，年报业绩披露在即，应遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等[13] 行情回顾总结 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），中信煤炭指数报3868.96点，下降0.61%，跑赢沪深300指数0.72个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第18位[1][76] - 同期，上证综指下降1.27%，沪深300指数下降1.33%[76] - 个股方面，煤炭板块上市公司中9家上涨，1家持平，25家下跌[77] 重点领域分析总结 动力煤市场 - **价格**：截至2026年2月6日，北方港口动力煤现货价格报收697元/吨，周环比上涨2元/吨[6][33] - **产地**：临近春节，主产区部分民营煤矿放假，供应收紧，但放假煤矿数量有限，“三西”地区煤矿产能利用率为88.7%，周环比下降1.1个百分点，产地煤价呈稳中窄幅调整[6][17] - **港口库存**：截至2026年2月5日，环渤海9港库存为2434万吨，周环比下降61万吨，全国73港动力煤库存为5570万吨，周环比下降305万吨[18] - **电厂数据**：截至2026年2月5日，沿海8省电厂日耗为208万吨，周环比下降14万吨，库存为3201万吨，周环比下降50万吨[31] - **海运**：截至2026年2月6日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均97艘，周环比增加1艘[27] - **短期展望**：春节前后市场进入供需双弱状态，价格涨跌幅度收窄，但印尼减产消息导致海外煤价跳涨，其性价比减弱，后续或导致部分需求转向内贸，从而拉动国内煤价，看好节后表现[6] 焦煤市场 - **价格**：截至2026年2月6日，CCI柳林低硫主焦煤价格报1550元/吨，周环比下降80元/吨；京唐港山西主焦库提价报1660元/吨，周环比下降140元/吨[6][38][50] - **供需**：节前下游补库接近尾声，多数企业按需采购，煤矿签单一般，部分高价资源报价承压下调，竞拍流拍率偏高，产地供应端将因煤矿集中停产而逐步收缩[6][38] - **库存**：截至2026年2月6日，港口炼焦煤库存为273万吨，周环比下降14万吨；230家独立焦企炼焦煤库存为1095万吨，周环比上升59万吨；247家钢厂炼焦煤库存为824万吨，周环比上涨10万吨[46] - **短期展望**：节前供需双弱格局下，煤价预计弱稳窄幅调整[6][38] - **长期观点**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应可能逐步收缩，且新建矿井有限，面临后备资源不足困境[51] 焦炭市场 - **供需**：焦企多数维持前期生产，部分因环保限产的企业生产恢复，供应小幅增长，但企业生产积极性偏低；需求端因终端偏弱，铁水产量稍有回落，钢厂按需采购[54] - **库存**：焦炭总库存经过连续下跌后处于低位，本周降幅缩减，其中港口库存201万吨（周环比+3万吨），230家样本焦企库存45万吨（周环比+1万吨），247家样本钢厂库存692万吨（周环比+14万吨）[63] - **利润**：截至2026年2月5日，样本焦企平均吨焦亏损10元，亏损周环比缩小45元/吨，其中山西准一级焦平均盈利12元（扭亏为盈），山东准一级焦平均盈利45元（周环比+43元）[70] - **短期展望**：节前焦炭市场供需双弱，价格预期持稳运行[74] 重点公司及标的总结 - 报告列出了覆盖公司的盈利预测与评级，包括中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、中煤能源、电投能源、平煤股份、淮北矿业、科达自控、兖矿能源等，多数评级为“买入”[10] - 重点推荐标的包括：“海外3小煤”（中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚）、兖矿能源、中煤能源、中国神华、陕西煤业、科达自控（智慧矿山），以及力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备等[13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 报告认为2026年煤炭市场的关注重点在于海外市场而非国内，海外市场的“黑天鹅”事件（如美国需求增加与印尼产量/出口下滑共振）有望彻底打开煤价想象空间[1] - 报告提出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益，重点关注在印尼布局的中国秦发、在南非布局的力量发展、在澳大利亚布局的兖煤澳大利亚[1] - 报告强调应遵循“绩优则股优”原则，并重点推荐困境反转的中国秦发及深耕智慧矿山领域的科达自控[9] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026.1.24~2026.1.30），中信煤炭指数报3892.74点，上涨3.98%，跑赢沪深300指数3.90个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第3位[1][69] - 同期，上证综指下跌0.44%，沪深300指数上涨0.08%[69] - 个股方面，中国秦发（HK.0866）一度涨至4.22港元/股，周五报收4.19港元/股，市值报收106亿港元，创历史新高[1] 动力煤市场分析 - **价格**：截至1月30日，北方港口动力煤现货价格报收695元/吨，周环比上涨4元/吨[5][34] - **产地**：主产区煤价偏强，月底部分煤矿完成月度任务停产，供应小幅收紧，春节前终端备货需求释放推动价格[13][34] - **库存**：截至1月30日，环渤海9港库存为2469万吨，周环比下降160万吨，同比下降135万吨；全国73港动力煤库存为5874万吨，周环比下降348万吨，同比下降104万吨[14] - **供需**：市场进入节前供需双弱阶段，价格预计窄幅震荡[5][13] - **后续关注点**：内蒙煤田火区治理情况、美国AI需求拉动煤炭出口下滑、印尼收紧RKAB（采矿许可证）有意压减产量并提高国内市场义务（DMO）[5] 焦煤市场分析 - **价格**：截至1月30日，CCI柳林低硫主焦煤报1630元/吨，周环比持平；吕梁主焦煤报1450元/吨，周环比下降20元/吨[5][40] - **供需**：焦企冬储补库接近尾声，转为按需采购，煤矿出货不畅，部分高价资源降价，但多数煤矿预售订单较多，销售压力有限，煤价弱稳窄幅震荡[5][40] - **库存**：截至1月30日，港口炼焦煤库存286万吨，周环比下降3万吨；230家独立焦企炼焦煤库存1035万吨，周环比上升40万吨；247家钢厂炼焦煤库存814万吨，周环比上升11万吨[41] - **长期观点**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量矿井供应收缩、新建矿井有限面临后备资源不足困境[45][49] 焦炭市场分析 - **价格**：首轮提涨50-55元/吨于1月30日全面落地[67] - **供需**：焦企生产整体变动不大，部分区域受环保限产；终端需求减弱，钢厂按需采购，随着提涨落地，前期惜售焦企开始出货[48][67] - **库存**：港口库存198万吨，周环比上升2万吨；230家样本焦企库存44万吨，周环比上升2万吨；247家样本钢厂库存678万吨，周环比增加17万吨[56] - **利润**：截至1月29日，样本焦企平均吨焦亏损55元，亏损周环比缩小11元/吨，其中山东准一级焦平均盈利2元，实现扭亏为盈[63] 重点推荐与关注标的 - **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业、科达自控、中国秦发[9] - **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化[9] - **此外关注**：完成控股变更与资产置换的江钨装备[7] - **重点标的盈利预测**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家公司2024A至2027E的每股收益（EPS）与市盈率（PE）预测[8]