2025年市场主线回顾 - 2025年的市场主线为AI硬件、有色、贵金属及小金属，其中Q2-Q3期间趋势最强 [3] - AI硬件中市场强度与离算力中心的距离正相关，核心品种包括光模块、服务器、PCB、液冷，扩散衍生品种包括电子布、铜箔、树脂、光纤 [3] - 在Q2-Q3期间，以铜、铝为代表的有色金属强于以钨、钽为代表的小金属，也强于以白银、黄金为代表的贵金属 [3] - 2025年Q4至2026年Q1，市场驱动逻辑转向涨价和景气度强化，涨价幅度越大的品种市场强度越高 [3] - 在Q4-Q1期间，光纤、存储、M9材料因涨价幅度大而走出加强行情，强度远超此前主角光模块 [3] - 同期，贵金属与小金属因涨价幅度加强而走出逼空行情，强度远超铜、铝 [3] - 市场在后半场将涨价权重提得很高，意味着各主线整体开始依赖景气度支撑，宏大叙事的支撑度变弱，最终被充分定价并进入退潮期 [3] - 部分2025年主线的龙头标的走势已为该阶段结论划上句号 [3] 新主线探索与市场信号 - 市场需要并预期将诞生新主线，当前处于等待市场选出新主线的时间窗口 [4] - 理论上，市场舆论最聚焦于地缘战争（如伊朗战争）及其影响的板块（如原油），但该方向实际市场表现迷离 [4][5] - 与舆论聚焦割裂的是，当前市场对消费医药板块的细微边际改善反馈积极，该板块已逆指数走出两个极为流畅的先锋龙头 [4] - 两个先锋龙头分别涉及JH389益生菌减肥产品（体内分泌GLP-1）的叙事，以及全球单品石杉碱甲推进III期临床的叙事，虽偏主题属性，但有较大参考意义 [4] - 强主题通常出现在主线萌芽期之前或主线退潮期，出现在萌芽期的主题历史任务是为新主线热场子 [4] - 当前的两个消费医药主题龙头，起到了为新主线热场子的作用，在一定程度上示意市场可能选择消费医药作为新主线方向 [4] - 消费贴现率在2026年1月跌破中性利率进入促进区间，CPI在2026年2月开始回暖 [5] - 在地缘战争升级、油价带来输入性通胀冲击利率市场的背景下，原油板块反复震荡调整，与消费医药的流畅表现形成鲜明对比 [5] 市场阶段与投资策略 - 市场若无法选出新主线，则将在各种题材中反复游荡，呈现混沌状态 [5] - 主线萌芽期是模糊的，无法看到全貌，研究层面的看对看错无意义，关键在于在选边站队层面做对 [6]