上市公司及行业研究电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - **行业覆盖**：A股市场策略、AI硬件与算力产业链、电子布/建材、洁净室工程、电力设备与新能源（电新）、医药与CXO、电力与公用事业（绿电/垃圾发电）、交通运输（快递/化工物流/航空/航运）、机械与家电出海 - **公司覆盖**：中国巨石、百奥泰（百诚）、东华科技、鸿路钢构、四川路桥、山东路桥、苏州路桥、金盘科技、思源电气、神马电力、麦格米特、天岳先进、许继电气、平高电气、东方电缆、大金重工、海力风电、中科飞测、骄成超声、日联科技、天准科技、江丰电子、新莱应材、臻镭科技、中信微电子、大族激光、鼎泰高科、奥普特、博众精工、药明康德、凯莱英、圆通、申通、中通、韵达、极兔速递、密尔克卫、兴通股份、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、东航、国航、海航、南航、国泰航空、京沪高铁、嘉友国际、物产中大、沃尔玛、ABB、西门子、谷歌、ADI、智元机器人、美光、长鑫存储、太阳能、绿发电力 二、市场反弹核心观点与论据 反弹驱动因素 - 国内方面，ETF资金持续流入构筑市场企稳基础，昨日市场情绪极不稳定时ETF单日流入仍高达800亿元，其中沪深300 ETF流入约300至500亿元，对非科技板块起到重要托举作用[2] - 海外方面，美国中期选举结果尘埃落定，消除了市场此前对民主党上台后可能影响AI基础设施投资的担忧，催化了以双创核心标的为主的超跌反弹[2] - 此前市场对部分AI核心硬件标的2027年业绩可能降速的担忧导致严重错杀，部分核心标的昨日最低市盈率已跌至8倍多，处于极度低估水平[2] - 上证指数今日突破10日均线，为10月份回调以来首次，对市场信心有明显提振作用，并将促使主观及量化资金做出相应调整[2] 反弹三阶段演绎 - **第一阶段**：普反行情，预计可持续数日，策略是配置跌幅较大板块，前期错杀最明显的AI大算力、北美产业链相关标的反弹显著[2] - **第二阶段**：超跌标的反弹达到一定高度（如20-30%）后，前期被深套的绝对收益型资金可能释放抛压，上涨斜率放缓，资金从成长核心大票流向小微盘方向，重点关注2027年业绩确定性较高的领域如端侧AI、物理AI及北美产业链技术升级方向[2] - **第三阶段**：本轮反弹过后市场重新选择方向，考虑到2027年全A盈利增速大概率放缓而估值处于近十年中位水平，估值波动对股价影响加大，建议更多关注价值类资产布局[3] 三、电子布与建材板块 - 电子布板块短期基本面强劲且预期有边际上修，10月末产业跟踪显示下游需求依然旺盛，持续涨价后渠道库存并未增加，显示下游提货能力良好[5] - 专家已边际上修今明两年电子布涨价预期，以7,628厚布为例，此前市场预期价格高点在18-20元/米，最新预期可能达到20多元甚至二十大几元水平，超过市场之前预期[5] - 中国巨石2027年业绩有望达到160亿甚至180亿元，对应当前市值市盈率仅7倍左右，若再考虑40-50%的分红，已具备较好反弹基础[5] - 行业中长期存在供给担忧，有新进入者宣布投产计划可能影响2028-2029年供给格局，但届时巨石桐乡本部部分产能（超2亿米）也可能进入冷修周期，短期基本面强劲且预期上修是主要矛盾[5] 四、洁净室板块 - 洁净室板块整体处于项目众多、景气度较高状态，但部分海外项目进度有所放缓，新加坡一些项目因当地电力审批限制进度比预期稍慢，美光一期项目预计2027年才能完工，二期三期开工可能在一期结束后才启动[6] - 国内洁净室公司基本面向上趋势更为显著，百奥泰10月份单月新签订单约20亿元创历史新高，后续订单储备依然充足，预计2027年在2026年高基数基础上仍能实现积极增长[6] - 长鑫存储四季度发包项目数量可能超出市场预期[6] - 百诚2026年收入已实现放量，预计2027年收入进一步增长同时净利润将改善，业绩有望从2026年不足3亿元增长至2027年5至6亿元，估值已回归至较合理水平[6] 五、低估值高股息价值品种 - 东华科技预计未来能实现十几个点的复合增长，若估值修复至过去五年平均水平预计有70%增长空间，保守估计至少也有50%[7] - 鸿路钢构复合增长预计达30%以上，市值有望达200亿元以上，对应当前有超过30%增长空间[7] - 高股息率红利板块部分标的2026年股息率普遍达6%以上，展望2027年可达7%水平，基本面在2026年第四季度及2027年均呈向上趋势[7] - 四川路桥若以5%股息率定价，基于2026年股息水平有30%增长空间，若考虑2027年超过7%股息率空间则更大[7] - 山东路桥在大股东增持后若分红比例提升至40%，股息率将超过8%，增长空间同样可观[7] - 苏州路桥在高股息品种中股息率优质，基本面变化积极[7] 六、电新行业 出海主线 - 海外电力及发电设备紧缺周期已达2年以上，中国企业承接部分外溢订单，金盘科技、思源电气等公司及其上游零部件厂商2026年第三季度新接订单无论在绝对值还是增速上均保持高位，未受美国相关采购禁令影响，交付也未出现延期[7] - 部分公司三季报因交付结构（如低毛利储能EPC占比较多）等节奏性因素不及预期，但不影响整体新签订单和在手订单交付，预计后续季度环比将大幅改善[8] - 欧洲、沙特、东南亚等地需求持续向上，海外巨头ABB、西门子新增供给预计在2028年才能释放，出海仍是中国电力设备企业核心突破点，建议关注神马电力、金盘科技、思源电气[8] - 电源新技术方面优选麦格米特，前期费用前置导致第三季度业绩尚未释放，但第四季度租赁相关业务接单和出货已开始批量起量，公司在板载电源、800V电源、液冷超充交流侧超充柜等新品类上与谷歌等客户深度沟通，预计2027年开始放量，通过与ADI联合研发在新能源领域800V PB新技术业绩兑现确定性更高，预计2028年较大放量[8] - 天岳先进作为800V碳化硅衬底材料全球龙头，市场份额领先，第三季度已实现盈利，业绩拐点确立，股价已回落至前期低位，基本面逐季向好[8] 内需主线 - 特高压方面，"十五五"期间投资额预计较"十四五"接近翻倍，特高压直流线路建设数量预计从"十四五"的8条增至15条，价值量更高的柔性直流输电渗透率将超过一半，为许继电气、平高电气等特高压敞口较高企业带来显著业绩弹性[8] - 电网投资预计每年保持稳定增长，前期低价订单交付带来的业绩压力已在第二、三季度释放，年底至2027年初电网投资规划和一季度"开门红"将成为密集催化剂[8] - 海上风电方面，深远海项目相关文件已获审批准备下放地方，落地后预计从2027年中开始陆续启动招标带来增量行情[8] - 中国企业在亚非拉地区陆上风电招标中参与度高，欧洲海上风电高溢价率带来较好利润兑现，建议关注东方电缆、大金重工和海力风电[9] - 短期反弹弹性出海线更大，尤其是与AI IDC相关领域，但从2027年及更长期持续性来看内需确定性可能更强[9] 七、医药行业 - 医药需求具有永不缺位特性，是典型弱宏观相关行业，中国老龄化趋势已带来诊疗需求每年8%以上的刚性增长，肿瘤、糖尿病、慢阻肺等疾病渗透率尚未达到发达国家一半，未来医药需求曲线与GDP波动基本不相关[10] - 创新药出海活动活跃，2026年前三季度中国创新药BD总额再创历史新高，单笔首付款规模增大，已能为企业带来显著营收与利润增长，将BD从单纯故事叙述转化为企业资产负债表上的实际收益[10] - CXO行业外需全面回暖，药明康德TIDES业务2026年实现近翻倍增长，凯莱英大分子业务签单率同比增长127.6%，使CXO成为A股中报少数几个业绩与订单均超预期板块[10] - 中国创新药正逐步获得全球定价权，通过大量BD和产品出海结合工程师红利与强大供应链优势展现竞争力[11] - 技术革命为医药行业创造供给端增量：口服GLP-1药物将减重市场从千万级患者扩展至亿级患者，小核酸药物正从罕见病领域拓展至慢病领域，AI制药已从概念验证转向订单兑现，AI设计分子已批量进入临床阶段[11] - 医药是供给创造需求的典型行业，每一款新药诞生都能创造百亿级别新市场，内生性增长与宏观周期无关[11] - 当前医药板块估值和筹码结构相对合理，政策端集采已转向温和，创新药谈判续约规则明确友好，可持续看好创新药出海与BD产业链景气度恢复、GLP-1/小核酸/环肽等新分子产业链以及AI for Science对研发效率持续提升[11] 八、AI关联超跌科技板块 - 与AI关联度高的超跌板块预计将有较大反弹潜力，具体包括半导体设备、CPU设备、PCB设备以及仪器仪表等，标的选择可优先考虑行业龙头中出现边际变化且筹码结构较为轻松的公司[9] - 半导体设备领域关注前道量测检测龙头中科飞测、晶圆检测设备公司骄成超声、日联科技和天准科技，零部件方面江丰电子和新莱应材以及臻镭科技是本轮下跌较多适合博取反弹的标的[9] - PCB设备领域中信微电子是半导体化转型做得最好的公司，产品已从PCB曝光机拓展至半导体领域，其PL和WLP2000设备未来有望在板级封装、M-series-step和CoWoS等先进封装工艺中实现放量[9] - 大族激光在超快激光领域出现边际变化，鼎泰高科作为钻针耗材环节公司产品价格已从2026年6月的1.8元上涨至目前2.6元，2027年将持续扩产量价齐升[9] - 主题板块方面"物理AI+OpenAI硬件"方向值得关注，核心标的包括奥普特、天准科技和博众精工，三家公司均以消费电子业务为基本盘保障2026年和2027年业绩稳定性，在此基础上积极拓展OpenAI硬件相关业务[10] - 奥普特作为视觉领域龙头，产品是数据采集中重要硬件设备，在AI质检领域最接近物理AI方向；天准科技布局重点在于机器人大脑，最大客户是智元机器人；博众精工在3C领域是非常成熟的自动化设备组装商[10] 九、电力与公用事业 - 绿电板块投资逻辑在于政策鼓励与行业周期底部双重因素，特别是光伏领域以及太阳能、绿发电力等运营商，处于破净状态的标的更是重点观察方向[12] - 垃圾发电板块在2024至2025年AIDC行情中比绿电直连获得更早市场认知，垃圾发电在技术性能上与AIDC匹配度相对较高，不像风光发电存在天然波动性需要大量储能匹配数据中心用电特性[13] - 此前AIDC加垃圾发电模式未能大规模推行核心堵点在于电价不匹配，垃圾发电含补贴的0.65元/度电价对数据中心运营商而言过高，但近年来许多垃圾发电项目全生命周期补贴利用小时数将陆续到期，补贴电价即将取消进入市场化交易，届时电价可能参照风电光伏定价预计在0.3元至0.4元区间，对数据中心相对可接受[13] - 绿电和垃圾发电特别是处于破净状态或具备高股息属性标的既有安全边际又能在科技反弹浪潮中受益，高股息垃圾发电仍可作为增量配置[13] 十、交通运输行业 - 快递行业圆通、申通等公司反弹后对应2026年预期市盈率从9倍以下修复至9-9.5倍，这些公司2026年业绩增长约50%，明后年仍有双位数增长，行业反内卷趋势持续，头部公司分化逻辑未破，业绩确定性强，后续有望迎来估值与业绩双击[14] - 展望2027年各家快递公司预期PE不足9倍处于历史新低，圆通、申通、中通、韵达等公司明年自由现金流有望转正并将提高股东回报，板块存在估值修复机会[14] - 化工物流方面密尔克卫三季报后业绩实现双位数增长，全年预计增长在十几到20%，未来3年利润增速预计在20%以上，当前对应2026年PE约17倍，2027年不足15倍，业绩与收入增速高于15%甚至可达20%以上，估值仍偏低；兴通股份等公司业绩收入增速在15-20%，PE仅十二三倍，处于超跌位置[14] - 航空业近期大幅反弹主要受益于油价回撤，股价对油价上涨已表现出脱敏，一旦油价下跌股价弹性便会释放，若油价恢复至70-80美元水平航空股向上弹性巨大，推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，也可布局东航、国航、海航、南航，国泰航空客货运景气度高盈利弹性更强且有6-7个点股息率[14] - 京沪高铁处于盈利释放期并有票价上调预期，同时具备高股息[14] - 极兔速递当前股价9.3-9.4元相较于公司9元左右回购价仅微涨，2026年PE不足15倍，2027年为10倍出头，业绩增长达30-50%，估值过低[14] - 嘉友国际收入利润实现双位数增长，2027年PE仅10倍出头[14] - 物产中大当前PB为0.5-0.6倍，股息率近5%，2026年PE不足7倍，深度破净，2027年分红可能提高，具备吸引力，反弹约10%[14][15] - 航运油运板块业绩兑现良好，股息率可观，PE在10倍以内，红海绕行持续，无论局势如何演变运价景气度预计将长期维持高位[15] 十一、2027年长期投资方向 - **红利策略下沉**：除传统银行和周期板块外，可挖掘已出清的偏内需红利品种，主要分布在消费和制造业领域，如医药、纺织服装等行业中部分公司股息率高、估值便宜且行业出清后派息率非常稳定[3] - **"专精特新"出海链三大利好**：一是央行已出现控制汇率倾向，若汇率企稳回落则困扰出海企业2026年一整年的汇兑损失问题在2027年将有极大改观[3]；二是海外需求结构变化，美国经济正从"K型"复苏向上半部分（科技）capex增速回落、下半部分（消费）保持强劲的"C型"演变，沃尔玛股价强势表现即是佐证，对出口导向型企业构成利好[3]；三是国内"专精特新"公司出海进程迅速，许多市值不足百亿公司已成为细分领域全球龙头，尤其集中在机械和家电行业[3] - 2027年中美300亿美元对等关税解除落地将成为相关板块更强劲催化剂[3] 十二、其他重要但可能被忽略的内容 - 建筑建材板块高安全边际标的如东华科技、山东路桥、鸿路钢构、四川路桥等表现明显优于大盘，与科技相关洁净室板块前期下跌较多，当前科技相关板块反弹赔率较好[4] - 百奥泰单月订单创新高约20亿元，后续订单储备充足[6] - 鼎泰高科钻针产品价格从2026年6月1.8元上涨至目前2.6元[9] - 凯莱英大分子业务签单率同比增长127.6%[10] - 药明康德TIDES业务2026年实现近翻倍增长[10] - 中国老龄化趋势带来诊疗需求每年8%以上刚性增长[10] - 垃圾发电含补贴电价为0.65元/度，市场化交易后预计降至0.3-0.4元区间[13] - 快递公司2026年业绩增长约50%[14] - 极兔速递回购价约9元，当前股价9.3-9.4元[14] - 物产中大PB为0.5-0.6倍，股息率近5%[15]

文章核心观点 - AI科技板块出现典型超跌反弹，短期反弹容易但基本面反转很难，重回7月高点难上加难 [3][6] - 最核心的制约因素是AI硬件板块业绩出现边际拐点，三季度多家AI公司扣非利润在高歌猛进1年多后首次环比负增长 [9][10] - AI市场逻辑已从“是否愿意往AI砸钱”转向“砸了钱能否快速赚到钱”的效率逻辑 [13] - 川普中期选举可能参众两院皆失，民主党掌控国会后对AI监管力度将前所未有，科技巨头合规成本极大提升，对整个AI产业链带来压力 [16][17] - 行情判断分三个时间维度：短期还有继续反弹机会，中期中美宏观均承压，长期产业基本面在调整中继续 [20] 一、当日上涨表现：典型超跌反弹 - 科创50涨近10%，创业板指涨近7% [5] - 上涨属于典型“超跌反弹”逻辑，官方维稳明确，重新升级使用924用过的两大解药——互换便利和回购抵押再贷款，资金和情绪到位后涨停属正常 [6] - 上方套牢盘严重，越往上承压越大，涨一天说明不了什么 [7][8] 二、AI硬件业绩拐点：最核心变量 - 三季度很多AI公司扣非利润在过去高歌猛进1年多之后，第一次出现环比负增长 [10] - 美国几大云厂商负自由现金流还在扩大 [11] - 亚马逊经营现金流424亿、资本开支759亿、自由现金流-335亿；谷歌经营现金流423亿、资本开支514亿、自由现金流-91亿；Meta经营现金流328亿、资本开支349亿、自由现金流-21亿；微软自由现金流约+186亿 [12] - AI市场逻辑已从投入意愿转向投入产出效率逻辑 [13] 三、潜在风险：川普中期选举 - 川普此次中期选举很有可能参众两院都会丢失 [16] - 民主党一旦掌控国会，对AI监管力度将前所未有，科技巨头合规成本极大提升，对整个AI产业链带来压力 [17] 四、短中长期三层判断 - 短期看还有继续反弹机会 [20] - 中期看中美宏观都对AI科技承压 [20] - 长期看产业基本面在调整中继续 [20] 五、参与方式建议 - 参与方式不对，再好的赛道都是韭菜 [22] - 长期价投若能2-3年无视波动，可结合三季度财报梳理最优质且相对便宜的公司去关注 [23] - 配置型选手追求稳健收益，不宜单押科技赛道，应趁反弹调整仓位结构，保持多资产、多主线的动态平衡 [24] - 这是情绪驱动的反弹而非基本面反转，情绪退潮速度可能比反弹速度更快 [25]

文章核心观点 - 三季度科技股经历剧烈调整，AI硬件、半导体、通信等板块集中下跌，部分热门个股短时间内跌幅超过50%，科技股开始重新接受估值和基本面检验 [2] - 部分头部私募仓位并未跟随科技股下跌而降低，对权益市场并未普遍转向悲观，但对AI的判断出现分歧 [3][4][5] - 百亿级私募的可见持仓变化显示，不同基金经理沿各自投资框架寻找机会，科技与传统制造、周期、消费等方向并行布局 [5][8][90] 高毅资产 - 邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金三季度减持紫金矿业1478.17万股，参考市值约23.24亿元 [10] - 高毅晓峰2号致信增持万华化学101.68万股，高毅晓峰鸿远新进入万华化学前十大流通股东名单，两只产品合计持有4503.72万股，参考市值约31.03亿元 [10][11] - 邓晓峰管理产品曾在2021年四季度、2023年四季度两度进入万华化学前十大流通股东名单，均在一个季度后退出 [12] - 高毅晓峰2号致信三季度减持TCL科技4500万股，期末持有1.26亿股，参考市值约6.04亿元 [13] - 邓晓峰在9月产品月报中坦言，虽已注意到AI供应链交易拥挤并逐步降低相关资产比例，但减仓节奏仍不够快，对应调整是降低AI供应链投资比例、将科技投资进一步集中到半导体、增加互联网平台和化工行业配置 [14] - 冯柳管理的高毅邻山1号远望基金三季度减持海康威视3600万股，为连续第八个季度减持，期末持有7700万股，参考市值约24.99亿元 [6][14] - 冯柳继续增持龙佰集团2550万股，期末持有5300万股，参考市值约7.80亿元；二季度被减持1550万股的中伟新材在三季度增持950万股，期末持有1700万股，参考市值约6.33亿元 [15] - 高毅邻山1号三季度新进入法拉电子前十大流通股东名单，期末持有275万股，参考市值约3.17亿元；同期增持松井股份120万股、爱博医疗30万股，减持安琪酵母450万股，期末持有2700万股，参考市值约10.12亿元 [15] - 二季度进入名单的传音控股三季度不再出现；卓利伟管理的高毅利伟精选唯实基金继续持有潮宏基1020.18万股不变，信科移动小幅增持1.58万股，期末持有869.17万股 [16] - 10月调研主要覆盖电子、通信、机械设备、医药、消费等行业，调研立讯精密、新易盛、中际旭创、胜宏科技、顺络电子、中科飞测、三花智控等科技制造公司，也包括东鹏饮料、罗莱生活、三全食品、海大集团及多家电力设备和传统制造企业 [18][19][20] 重阳投资 - 重阳战略才智基金三季度继续增持海康威视38.85万股，期末持有6182.11万股，参考市值约20.07亿元；重阳战略聚智未继续出现在前十大名单中 [24] - 一季度重阳战略才智基金重新进入海康威视前十大流通股东名单，二季度增持786.71万股，重阳战略聚智也进入前十大，两只产品合计持有约1.13亿股 [23] - 海康威视前三季度实现营收740.44亿元，同比增长12.60%；归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%，毛利额同比增加69.16亿元；AI成为公司寻找新增量的重要方向，大模型产品正从先锋用户向更广泛实用型客户过渡 [26] - 10月13日思特威披露权益变动报告，重阳战略投资旗下4只基金参与公司定增，合计认购1746.12万股，投入约15.2亿元，拿下此次32亿元募资额的近一半 [27] - 此前重阳投资、重阳战略投资及重阳国际资产管理相关主体合计持有思特威1967.85万股，此次定增后重阳系持股增至3713.97万股，占总股本8.46%，累计投资金额据估算超过33亿元，跨过5%举牌线 [28][29] - 重阳相关负责人表示CIS相当于AI时代终端的眼睛，投资思特威主要看好中国CIS行业长期成长前景；重阳早在2024年6月就曾参与思特威调研，海康威视正是思特威的重要客户 [29] - 重阳喜悦集合新进入新和成前十大流通股东名单，期末持仓参考市值约4.84亿元；重阳恒享10号和重阳价值2号同时新出现在麦加芯彩前十大流通股东名单中，合计参考市值约2371万元 [29] - 重阳目标回报1期三季度增持福元医药3.09万股，期末持仓市值约1.07亿元；同期减持圣湘生物49.88万股 [30] - 10月重阳共参与32家公司交流，除海康威视、立讯精密、新易盛、豪威集团、紫光国微等科技公司外，迈瑞医疗、可孚医疗、长春高新、澳华内镜、普洛药业、特宝生物等医药企业也出现在名单中 [30] 睿郡资产 - 二季度睿郡旗下有孚1号和有孚3号曾合计减持扬杰科技497.97万股，三季度相关产品已不再出现在扬杰科技前十大流通股东名单 [32] - 三季度有孚1号增持乐鑫科技4万股，有孚3号减持3万股，两只产品合计持有601.78万股，参考市值约6.93亿元；此前出现在二季度名单中的有孚2号三季度未继续出现 [33][34] - 有孚1号三季度新进入北新建材前十大流通股东名单，期末持有594.53万股，参考市值约9869万元 [35] - 公牛集团方面，有孚1号和有孚3号分别减持22.13万股、19.88万股，期末合计持有1165.41万股，参考市值约4.51亿元 [35] - 有孚1号、有孚3号继续持有兔宝宝且持仓数量不变；有孚1号持有芯朋微128.32万股不变；睿郡稳享基金继续持有海澜之家2790.78万股、盈康生命925.01万股，并小幅增持宁波联合1.80万股 [35] - 董承非对AI硬件高景气保持谨慎，认为部分AI基建制造企业的超额利润主要来自阶段性供需错配而非足够深厚的竞争壁垒，随着新进入者增加，当前高盈利水平可能难以长期维持 [36] - 薛大威认为近期A股科技股大幅调整更多受流动性和筹码结构影响，产业趋势并未改变，对于基本面扎实、估值合理的科技企业，调整反而可能带来机会，同时继续关注传统板块的周期反转和红利资产 [36] - 10月睿郡参与14家上市公司交流，科技方向包括源杰科技、仕佳光子、卓胜微、麦格米特、欧陆通等，传统制造及材料方向包括蓝晓科技、兔宝宝、弘亚数控、悍高集团、国城矿业等 [38] 景林资产 - 景林定慧基金三季度新出现在思特威前十大流通股东名单中，期末持有738.08万股，参考市值约7.22亿元，为景林此次金额最大的A股可见持仓 [39][40] - 景林致远基金新进入瑞丰新材前十大流通股东名单，期末持有156.94万股；景林丰收3号基本维持石基信息持仓，仅小幅减持约5400股，期末持有1373.69万股，参考市值约1.01亿元 [41] - 蒋彤在9月22日沟通会上表示对AI长期发展仍保持积极判断，但认为AI产业高度紧缺、依靠涨价推动盈利的阶段已接近尾声，下一阶段需更加重视估值与股东回报，尤其关注国产算力、存储和光通信等方向，但强调要在估值合理时参与 [42] - 经历上半年AI行情后，景林组合阶段性加强防御、适当控制仓位，同时继续寻找确定性更高的投资机会 [42] - 10月调研对半导体和先进制造关注密集，包括中科飞测、芯源微、奥来德、紫光国微、新宙邦、源杰科技以及京东方A、立讯精密等；10月31日蒋彤参加立讯精密交流，高毅、重阳等机构投资者同场调研 [43][44] - 景林10月还调研东鹏饮料，研究范围并未局限于AI产业链 [45] 仁桥资产 - 城投控股是仁桥可见持仓中最大的一笔，仁桥泽源、仁桥泽源3期和15期三只产品合计持有城投控股5655.86万股，三季度持股数量均未变化 [47][48] - 苏垦农发同时出现在仁桥旗下3只产品前十大流通股东名单中，仁桥泽源三季度减持23.90万股，仁桥金选泽源5期和仁桥鲲淼3期新进入，三只产品合计持有2104.10万股，参考市值约1.89亿元 [49] - 仁桥泽源减持大悦城95.05万股，期末持有1158.74万股；北京人力和金域医学持股数量保持不变，分别为644.86万股和618.23万股 [49] - 夏俊杰认为泡沫出清过程残酷，这样的速度和方式实属意料之外但也在情理之中，但并不认为AI泡沫出清会引发系统性熊市，相反新一轮可能更持久的机会正在酝酿之中 [50] - 夏俊杰认为AI产业仍会继续发展，但此前大量资金集中涌入AI相关股票使市场交易过于拥挤，股价调整出现类似杠杆资金踩踏后的连锁效应；随着全球AI基建投资可能放缓、出口面临更多挑战，提振内需、促进经济增长的政策亟待加码 [51][52] - 夏俊杰提醒泡沫时买入和恐慌时卖出都可能是不可逆的错误，面对市场调整反而应该保持乐观，避免在恐慌中做出错误决策 [53] - 10月仁桥参与13家公司调研，10月27日夏俊杰参加伟星新材交流，10月28日再次调研润丰股份，此外还调研北新建材、东方雨虹、弘亚数控、海大集团、中钢国际、华大智造等企业 [54][55] 宁泉资产 - 三季度宁泉旗下4只产品出现在3家上市公司前十大流通股东名单中，合计参考市值约1.41亿元 [57] - 宁泉致远56号和59号合计持有天壕能源1338.74万股，参考市值约6426万元，其中致远56号减持39.12万股，致远59号持股数量不变 [58] - 宁泉致远76号减持富安娜13.21万股，宁泉致远79号小幅增持好想你2万股 [59] - 宁泉9月产品月报表示对权益市场整体并不悲观，随着热门AI股大幅调整、传统绩优股企稳，市场风格逐渐向平衡回归 [61][62] - 宁泉更加看重估值，认为低估值投资可能需要付出更多时间成本，而为高景气支付过高溢价则可能面临永久性损失；虽认可AI长期发展前景，但考虑到未来竞争格局和技术路线仍存在较大不确定性，尤其是当前AI基建需求高度依赖少数巨头资本开支，仍会保持关注但坚持估值纪律 [63] - 宁泉反思传统周期行业修复时间，随着经济增速放缓、供给出清难度加大，部分行业恢复供需平衡可能比预期更慢，逆向投资同样需要考虑时间成本 [64] - 10月宁泉参与23家公司调研，包括大北农、罗莱生活、伟星新材、富安娜、永艺股份、西麦食品等传统消费和农业企业，还有卓胜微、聚辰股份、奥普特、捷捷微电、锐捷网络等科技制造公司 [64] 盘京投资 - 刘荣管理的盘京贺想1号三季度新进入新钢股份、中泰化学前十大流通股东名单，期末分别持有3996.52万股和1227.40万股 [66] - 三季度刘荣增持中南股份1172.15万股，期末持有1663.58万股；盘京悦策1号也新进入新钢股份和中南股份前十大流通股东名单 [67][68] - 两只产品合计持有新钢股份参考市值约1.80亿元，中南股份合计持有2762.02万股 [69] - 二季度刘荣管理产品曾集中出现在华菱钢铁、首钢股份、鲁西化工等周期制造企业前十大流通股东名单中，三季度持仓延续这一方向，但部分原有股票未继续进入前十大流通股东名单 [69] - 庄涛管理的盛信2期三季度继续持有川恒股份，增持57.77万股，参考市值约1.42亿元 [70] - 10月盘京参与23家公司调研，包括立讯精密、华工科技、胜宏科技、新易盛、中科飞测、源杰科技、乐鑫科技、京东方A等 [72] 聚鸣投资 - 聚鸣全球科技制造精选新进入盾安环境、乐心股份、同飞股份、涛涛车业前十大流通股东名单 [74] - 聚鸣瑞仪新进入西安奕材、依顿电子和燧原科技前十大流通股东名单，期末分别持有278.73万股、248.30万股和35.76万股，其中燧原科技参考市值约1.50亿元，为此次聚鸣金额较大的可见持仓之一 [75][76] - 聚鸣匠传3号新进入盾安环境和涛涛车业前十大流通股东名单，同时增持意华股份71.20万股，期末持有139.76万股 [76] - 两只聚鸣产品合计持有涛涛车业参考市值约2.19亿元，三只聚鸣产品合计持有盾安环境参考市值约2.92亿元 [76] - 聚鸣可见持仓进一步延伸到半导体材料、电子元件、制冷设备和汽车制造等细分领域 [77] - 刘晓龙对AI投资前景更加谨慎，认为全球AI资产快速下跌既受NeoCloud融资利率高企影响，也与部分海外科技巨头及国内光模块、PCB龙头业绩不及预期有关；AI在传统行业改造、科学发现等领域应用仍在快速推进，但社会资本开支能否如期获得相应回报是复杂且没有答案的问题 [78] - 传统行业同样面临需求偏弱、油价高企和人民币升值等压力，但白酒、化工等行业已开始主动去库存，有利于夯实基本面底部 [79] - 刘晓龙认为AI主线调整后市场暂时缺乏明确方向，机器人、AI短剧及白酒等阶段性热点更多受资金面驱动，基本面支撑仍然不足，聚鸣目前选择多看少动、保持较为合理仓位，等待宏观环境或AI应用出现新变化 [79][80] - 聚鸣10月参与50次调研，包括新易盛、胜宏科技、乐鑫科技、西安奕材、思瑞浦、茂莱光学等 [81] 其他私募 - 许玉莲管理的瓴仁卓越长青新进入松发股份前十大流通股东名单，期末持有184.38万股，参考市值约3.94亿元；此前已公开持有的盛科通信三季度持股数量不变 [84][85] - 瓴仁今年上半年曾明显提高通信、存储和国产半导体设备配置，又在6月底以后逐步降低部分科技仓位 [85] - 勤辰创赢成长1号、2号和6号三只产品同时新进入潍柴重机前十大流通股东名单，合计持有990.65万股，参考市值约2.36亿元 [87] - 勤辰森裕1号新进入永艺股份、回盛生物前十大流通股东名单，期末分别持有164.22万股、95.05万股；勤辰福宝新进入华翔股份前十大流通股东名单，期末持有199.27万股 [87] - 明河2016小幅减持罗莱生活19.00万股、三全食品30.80万股，同期减持富安娜253万股，期末持有538万股；10月调研覆盖罗莱生活、三全食品、伟星新材、英科医疗、澳华内镜等企业 [87] - 弘尚弘利2号三季度对祥源文旅、聚光科技、美亚光电、三友医疗、华荣股份、皖仪科技均进行减持，六只股票期末合计参考市值约4.9亿元 [88] - 淡水泉精选1期新进入横店东磁前十大流通股东名单，期末持有499.78万股，参考市值约0.97亿元；源乐晟强树新进入优迅股份前十大流通股东名单，期末持有10.10万股，参考市值约3033万元 [88] - 石锋资产旗下重剑一号、重剑三号两只产品同时新进入恒坤新材前十大流通股东名单；鹤禧阿尔法一号新进入岳阳林纸前十大流通股东名单，期末参考市值约0.29亿元 [89] - 从可见持仓看，科技仍是重要方向，但随着市场调整，不同管理人对行业景气、估值和未来盈利的判断正体现出更加明显的差异 [90]