报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 [10] - 氧化铝：谨慎偏空 [10] - 铝合金：谨慎偏多 [10] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 消费淡旺季转换之际，铝价微观与宏观共振，美联储9月降息预期提升，宏观向好有色整体偏强震荡；铝基本面供应平稳，消费向旺季转换，下游开工率提升，铝棒库存已去库，预计铝锭库存不久后去库；消费旺季可期待，内需稳定，外需有预期差可能，海外补库和第三世界国家消费仍在；美国有2次降息预期，宏观与微观有望共振；长线供给受限消费稳增长逻辑不变 [6] - 氧化铝现货市场价格松动，南强北弱局面持续，进口窗口关闭但亏损有限；几内亚雨季支撑矿价，国内冶炼厂矿储备足、港口库存高，矿价缺乏上涨动力；冶炼有利润供给过剩，库存增加挤仓风险释放；需关注现货价格下跌速度，几内亚大选或有事件性短期扰动，北方背景下需警惕矿难影响 [7][8] - 铝合金消费从淡季向旺季转化，现货市场价格价差及企业冶炼利润呈季节性修复走势，11合约价差套利可关注 [9] 各品种关键数据 铝 - 现货：2025年8月26日，华东A00铝价20780元/吨，较上一交易日无变化，升贴水0元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨；中原A00铝价20620元/吨，升贴水较上一交易日变化 -30元/吨至 -160元/吨；佛山A00铝价20730元/吨，较上一交易日变化10元/吨，升贴水较上一交易日变化 -10元/吨至 -45元/吨 [1] - 期货：2025年8月26日，沪铝主力合约开于20750元/吨，收于20715元/吨，较上一交易日变化 -25元/吨，最高价20775元/吨，最低价20680元/吨；全天成交103054手，持仓251409手 [2] - 库存：截至2025年8月26日，国内电解铝锭社会库存61.6万吨，较上一期变化2.0吨，仓单库存56274吨，较上一交易日变化 -396吨，LME铝库存478075吨，较上一交易日变化 -650吨 [2] 氧化铝 - 现货：2025年8月26日，山西价格3205元/吨，山东价格3180元/吨，河南价格3210元/吨，广西价格3320元/吨，贵州价格3330元/吨，澳洲氧化铝FOB价格372美元/吨 [2] - 期货：2025年8月26日，氧化铝主力合约开于3184元/吨，收于3069元/吨，较上一交易日收盘价变化 -111元/吨，变化幅度 -3.49%，最高价3202元/吨，最低价3065元/吨；全天成交421870手，持仓228725手 [2] 铝合金 - 价格：2025年8月26日，保太民用生铝采购价格15800元/吨，机械生铝采购价格15900元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价20200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 库存：社会库存5.21万吨，厂内库存6.03万吨 [4] - 成本利润：理论总成本20097元/吨，理论利润4元/吨 [5]