市场总览 - 8月20日上证指数上涨1.04%，沪深300上涨1.14%，科创50上涨3.23%，中证1000上涨0.86%，创业板指上涨0.23%，恒生指数上涨0.17% [4][6] - 表现最好的行业分别是美容护理（+2.42%）、石油石化（+2.36%）、电子（+2.32%）、汽车（+1.93%）、食品饮料（+1.39%），表现最差的行业分别是医药生物（-0.07%）、家用电器（+0.12%）、房地产（+0.16%）、环保（+0.2%）、建筑装饰（+0.2%） [4][6] - 8月20日全A总成交额为24484.14亿元，南下资金净流出146.82亿港元 [4][6] 重要推荐 豆神教育（300010） - 首家拟全产品线落地AI虚拟教师的教育公司，有望通过先发优势及持续迭代快速抢占市场份额，打破现有行业格局，抢夺AI教育时代的第一品牌心智 [7] - 超预期点：AI虚拟教师互动性及个性化体验显著超出现有AI教育工具类产品；先发优势+快速迭代带来的用户心智壁垒；市场空间可达数百亿甚至以上；AI赋能下教育服务利润率对业务规模呈现高弹性 [7] - 驱动因素：AI产品矩阵落地兑现速度、内容及体验迭代优化速度；箭头产品推广速度；竞争对手相似级别产品的上市进度 [7] - 预计2025-2027年公司营业收入为1228.96/2047.78/3573.90百万元，归母净利润为211.35/424.00/884.40百万元，每股盈利为0.10/0.21/0.43元，PE为88.39/44.06/21.12倍 [7] 重要观点 宏观深度报告：居民存款搬家启示录 - 历史上共出现七轮居民存款搬家，本轮搬家概率较大，触发条件包括存款利率调降、流动性扩张、资产赚钱效应初现、政策催化 [8] - 市场对居民存款搬家尚未形成共识，但通过历史复盘认为本轮搬家概率较大 [8] 债券市场专题研究：赎回潮行情 - 中长期债牛具备支撑：经济弱复苏+收入就业预期下降+中长期资产荒+地产泡沫破裂+广义城投财政紧缩+货币政策定调适度宽松+银行信贷投放难 [9] - 当前权益市场处于牛市氛围中，若未来权益继续强势上攻，债市波动加剧风险仍存，建议在调整右侧择机进场 [9] - 信贷偏弱情况下，债市资金若持续相对充裕，预计定价不会产生根本性反转 [10] 重要点评 通信行业深度：国产算力迎来GB200时刻 - 国内AI市场超节点的意义在于提升AI算力效率及实现算力突围，头部企业加速跟进超节点方案，未来两到三年进入放量期 [11] - Scale Up显著提升交换芯片/交换机与GPU的配比，AI网络市场对于交换机/交换芯片的需求呈现爆发性增长 [11] - 据light counting估算，2025年Scale Up纵向扩展交换机市场规模超过以太网和InfiniBand市场总和，到2028年UALink交换机可能占据纵向扩展交换机市场总量的20% [12] 基础化工行业专题：液冷时代 - AI算力投资高速增长，浸没式液冷渗透率提升，氟化液需求有望大幅增长 [13] - 新宙邦为全氟聚醚全球龙头，巨化股份为国内氟化工龙头，积极布局液冷相关领域 [13]