7月15日，全球性房地产服务和咨询顾问公司戴德梁行发布2025年上半年房地产市场情况显示：今年上半年，武汉甲级写字楼市场中 的核心商务区净吸纳量达4.4万平方米，相比去年同期增长近三成。专家认为，武汉甲级写字楼市场步入"深度运营"阶段，高科技企业已成 为武汉写字楼租赁增量需求的重要支撑。 戴德梁行武汉项目及企业服务部主管罗杨兰介绍，在新增供应放缓、需求端结构性调整的背景下，武汉甲级写字楼市场正步入"深度运 营"阶段，从"以价换量"转向 "运营赋能"，业主需敏锐觉察到市场变化和客户需求的升级，通过智能化运营、精准定位、成本重构与服务 升级等多方面实现空间的去化与利润提升。 值班编辑：冯瀚莹 图片由戴德梁行提供。 戴德梁行数据显示，上半年，武汉甲级写字楼市场新增供应10.8万平方米，推动全市核心商务区甲级写字楼总存量升至331.1万平方 米。得益于新增项目前置预租策略，核心商务区净吸纳量达4.4万平方米，同比增幅29.7％。分行业来看，TMT、专业服务业和金融三大甲 级写字楼传统客户仍然是支撑市场存量去化的主要需求来源。 从成交驱动因素来看，搬迁是主要的驱动因素，占比65.8％。TMT企业在武汉甲级写字楼新设需求 ...

品牌活动与庆典 - 银座汽车举办26周年庆典暨悦粉节活动，地点位于山东国际汽车中心银座奥迪中心店 [1] - 活动汇聚鲁商集团旗下产业代表、主流媒体及忠实车主，共同见证品牌发展里程碑 [1] 产业协同与生态化运营 - 活动现场设置"产业协同市集"，展示鲁商集团旗下多个产业产品，包括福瑞达美妆、银座集团自营商品、鲁商臻选全球优品等 [3] - 生态化运营模式获得车主好评，构建"汽车+生活"跨界消费场景 [3] - 银座幼教特别设置"童趣工坊"互动区，增强用户体验 [3] 服务品牌升级 - 银座汽车发布全新服务品牌"心悦服务"，标志公司战略从传统汽车服务向用户全生命周期深度运营转型 [5] - "心悦服务"依托鲁商集团多元产业资源，打造"好品生活·安享保障·趣玩周边"三大服务矩阵 [5] - 服务升级包括高性价比生活好物、车主合伙人计划、售后体系八大场景升级及专属定制周边 [5] 促销活动与用户回馈 - 银座汽车启动贯穿7月的"悦粉狂欢季"，推出覆盖买车、用车、换车全场景的超值优惠 [7] - 活动包括限时限量店庆特供车型、诚信二手车7天无理由退换、美改套餐抄底价等 [7] - 进店用户可享受全车免费检测、油液添加及保养低至199元起等福利 [7] 品牌战略与未来展望 - 银座汽车以"引领汽车消费潮流"为使命，构建覆盖豪华、合资、新能源的全品牌矩阵 [9] - 品牌焕新升级体现公司应对行业变革的战略定力，重新定义汽车服务边界 [9] - 未来将持续深化"心悦服务"品牌内涵，融入鲁商集团产业生态，共创美好车生活新未来 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 根据年报及一季报下调25 - 26年收入、毛利率，上调费用率，预测25 - 27年每股收益分别为0.53、0.62、0.96元（原预测25 - 26年为2.13、2.58元） [2][10] - 公司动销疲软、收入承压，核心产品动销不佳且渠道库存高，发货需控量，合同负债余额下降 [9] - 收入基数下降致费用率高企，净利率承压，全年综合毛利率和销售净利率同比下降，四费率同比上升 [9] - 公司2025年为“战略攻坚年”，战略重心转向产品结构优化与市场深度运营，虽短期需消化库存压力，但动销指标显示改革初见成效，若消费回暖2025年或边际改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为28.3亿、14.23亿、12.48亿、13.18亿、15.72亿元，同比增长-30.1%、-49.7%、-12.3%、5.6%、19.3% [3][15] - 营业利润分别为7.26亿、0.16亿、1.79亿、2.19亿、3.54亿元，同比增长-48.9%、-97.7%、990.2%、22.9%、61.2% [3][15] - 归属母公司净利润分别为5.48亿、0.12亿、1.71亿、2.03亿、3.12亿元，同比增长-47.8%、-97.7%、1272.7%、18.1%、54.0% [3][15] - 毛利率分别为78.3%、71.4%、68.7%、69.2%、71.4%；净利率分别为19.4%、0.9%、13.7%、15.4%、19.8% [3][15] - 净资产收益率分别为13.0%、0.3%、4.2%、4.8%、6.9%；市盈率分别为25.4、1115.8、81.3、68.8、44.7；市净率分别为3.3、3.5、3.4、3.2、3.0 [3][15] 公司近期业绩情况 - 2024年实现营业收入14.2亿元，同比-49.7%；归母净利润0.1亿元，同比-97.7%；单四季度营业收入2.3亿元（-66.2%），归母净利润-0.4亿元（-163.7%） [9] - 2025Q1实现营业收入3.4亿元，同比-30.3%；归母净利润0.3亿元，同比-56.8% [9] 分产品营收情况 - 2024年内参实现营收2.35亿（yoy - 67.1%），销量、吨价分别同比-56%、-25% [9] - 酒鬼系列营收同比-49.3%至8.35亿元，销量、吨价分别同比-46%、-6% [9] - 湘泉系列实现营收0.76亿元（同比+7.6%），销量、吨价分别同比+19%、-10% [9] 盈利水平情况 - 2024年全年综合毛利率为71.4%，同比-7.0pct，销售净利率为0.9%，同比-18.5pct；全年四费率为48.9%，同比变动+13.9pct [9] - 2025Q1毛利率为70.7%，同比变动-0.4pct；销售净利率为9.2%，同比变动-5.6pct，环比变动+28.2pct；一季度四费率为37.4%，同比变动+4.8pct [9] 公司战略规划 - 2025年为“战略攻坚年”，战略重心转向产品结构优化与市场深度运营 [9] - 产品端构建“2 + 2 + 2”战略单品体系，淘汰低效SKU（压减50%）优化价格带分布 [9] - 聚焦长沙、湘西、岳阳、永州核心市场，坚持“价在量先”经营原则 [9] 估值相关 - 采用FCFF估值法，以所得税率25%、目标债务比率10%等参数计算得出公司WACC为9.85% [11][12] - 维持假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为45.89元 [12][13] 股价表现 - 2025年4月30日股价42.9元，目标价格45.89元，52周最高价/最低价为66.58/33.5元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为-3.42、-10.72、-3.57、-13.92；相对表现%为-2.99、-7.03、-2.35、-18.53；沪深300%为-0.43、-3.69、-1.22、4.61 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.2亿元，同比下降49.7%，归母净利润0.1亿元，同比下降97.7% [1] - 2024年单四季度营业收入2.3亿元，同比下降66.2%，归母净利润-0.4亿元，同比下降163.7% [1] - 2025年一季度营业收入3.4亿元，同比下降30.3%，归母净利润0.3亿元，同比下降56.8% [1] - 2024年综合毛利率71.4%，同比下降7.0个百分点，销售净利率0.9%，同比下降18.5个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率70.7%，同比下降0.4个百分点，销售净利率9.2%，同比下降5.6个百分点 [2] 产品表现 - 2024年内参系列营收2.35亿元，同比下降67.1%，销量和吨价分别下降56%和25% [1] - 2024年酒鬼系列营收8.35亿元，同比下降49.3%，销量和吨价分别下降46%和6% [1] - 2024年湘泉系列营收0.76亿元，同比增长7.6%，销量增长19%，吨价下降10% [1] 费用与负债 - 2024年四费率为48.9%，同比上升13.9个百分点，其中管理/销售/研发/财务费用率分别变动+5.8/+10.7/+0.8/-3.5个百分点 [2] - 2025年一季度四费率37.4%，同比上升4.8个百分点 [2] - 2025年一季度末合同负债余额1.8亿元，环比下降27%，同比下降24% [1] 战略规划 - 公司提出2025年为"战略攻坚年"，重点转向产品结构优化与市场深度运营 [3] - 产品端计划构建"2+2+2"战略单品体系，淘汰50%低效SKU，优化价格带分布 [3] - 聚焦长沙、湘西、岳阳、永州核心市场，坚持"价在量先"经营原则 [3] 市场展望 - 公司短期仍需消化库存压力，但动销指标显示改革初见成效（扫码量同比+95%） [3] - 若宏观政策驱动消费回暖，2025年或迎来边际改善 [3] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.53、0.62、0.96元（原预测2025-2026年为2.13、2.58元） [3]