公司控制权变更 - 控股股东黑五类集团与广西国资背景的广旅大健康签署股权转让协议，拟转让约1.51亿股（占公司总股本20%），转让价6.25元/股，总价款9.42亿元 [4][27] - 交易完成后，广旅大健康将持有20%股份并成为控股股东，公司实际控制人将变更为广西国资委，公司性质由民营转为“国资控股+市场化运营”的混合体制 [4][28][31] - 原控股股东及实际控制人（韦清文、李汉荣、李汉朝、李玉琦）将合计放弃约1.33亿股（占总股本17.66%）的表决权，确保控制权平稳过渡 [7][31] - 广旅大健康已支付1.5亿元诚意金，剩余约7.92亿元转让款将在股份过户后支付，相关审批程序尚在履行中 [8][32] 控制权变更的影响与动因 - 分析认为，国资入主可带来融资与信用背书，降低融资成本，争取政策性资源，缓解公司因亏损和诉讼带来的信用收缩 [4][28] - 广旅大健康主营康养旅游和健康食品，旗下拥有景区、酒店、疗养院及连锁药店，产业协同潜力大，可将黑芝麻产品直接导入其渠道，实现“场景即渠道” [4][28] - 国资管理风格通常更审慎，短期可能先聚焦“止血、合规、降负债”，减少激进并购，长期有望整合广西特色农业资源 [5][28] - 原控股股东黑五类集团转让股权的考量被市场认为主要是为了变现以缓解自身经营压力 [8][33] - 公司表示，控制权变更后，经营和管理将不受影响，并提及存在业绩承诺对赌协议 [8][33] 近期财务与经营表现 - 2025年前三季度营收约14.69亿元，同比减少7.52%；归母净利润约681.93万元，同比大幅减少83.67%；扣非净利润亏损约632.86万元，同比减少114.28% [10][35] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流约9707.62万元，同比减少29.86% [10][35] - 2024年归母净利润同比增加80.46%至约7773.76万元，但营收同比减少7.92% [13][37] - 2022年公司曾出现大幅亏损，全年归母净利润亏损约1.4亿元，扣非净利润亏损约1.54亿元 [11][35] 业务挑战与问题分析 - 产品单一、创新不足、未能匹配新生代核心诉求被认为是业绩不振的主要原因 [13][37][38] - 公司曾尝试跨行业寻找第二增长曲线，如2022年以5亿元对关联方天臣新能源（主营锂电池）增资并持股59.09%，但被投资企业处于亏损状态，且整体效果不佳 [11][12][36][37][38] - 传统销售渠道面临巨大挑战，2024年经销商数量减少385个至1871个；电商渠道仅增加2个至20个，增量微乎其微 [13][38] - 经销商大量退出被分析归因于渠道利润薄、价盘混乱（电商价低于线下批发价）、市场支持收缩及产品迭代慢等多重因素 [14][38] - 2024年传统销售毛利同比减少2.95%，电商销售毛利同比微增1.21%，但电商销售营收同比大幅减少28.99% [14][39] 公司治理与内控问题 - 2024年6月，公司收到广西证监局警示函，涉及控股股东及关联方非经营性资金占用和违规对外担保两大问题 [16][39][40] - 一项2020年发生的对外担保（担保金额6553万元）直至2024年10月30日才对外披露 [16][40] - 2024年4月，深交所对公司及相关责任人（包括时任董事长韦清文等）给予公开谴责或通报批评处分 [19][44] - 2025年，已退休离任的原董事长韦清文因对上述违规行为负有直接责任，被公司处以10万元经济处罚 [19][45] - 分析指出，这些事件暴露公司内控形同虚设、独立性缺失、信息披露违规等问题，直接影响公司再融资与银行授信 [20][46] 未来发展建议与展望 - 产品端建议多元化发展：推动即饮化（如黑芝麻拿铁）、零食化（如芝麻能量棒）、功能化（开发特定保健功能产品） [22][48] - 产业链建议做深：开发芝麻精油、蛋白粉等高附加值原料产品，进入植物蛋白等赛道 [22][48] - 渠道端建议缩短链路：利用新控股股东资源，进入景区直营店、酒店、连锁药店等渠道，定制伴手礼 [23][48] - 企业战略建议先“止血”再扩张：以2026年盈利为目标，砍掉亏损非食品业务，清理逾期应收与库存，利用国资背景降低财务费用 [23][49] - 建议建立“芝麻+”健康食品平台，整合广西农业资源，通过横向并购或代工丰富产品线 [23][49] - 建议加强数字营销，与头部平台养生达人合作，建立会员体系，重塑品牌形象 [24][50] - 建议国资控股后优化治理结构：董事会改组、增加独立董事、设立合规部门、实施员工持股或期权计划以绑定利益 [24][50]