报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 中国快消品市场整体增长稳定，但需通过创新实现高质量增长 [42] - “少量高频”的平价购买成为主流消费模式 [7][42] - 人口结构变化显著，独居家庭占比提升，消费图谱呈现差异化 [19][42] - 零售业态加速分化，渠道品牌化趋势明显，品牌商需与零售商互利共赢 [22][28][42] - 家外消费市场潜力可观，客流增长分化，体育营销价值凸显 [31][34][42] 根据相关目录分别进行总结 宏观市场与消费行为 - 2025年中国快消品市场发展保持平稳，全年同比增长+1.5% [4][5] - 2025年中国GDP增长率为+5.0%，全国居民可支配收入增长+5.0%，社会消费品零售总额增长+3.7% [5] - 消费者呈现“少量高频”的K型购买行为，2019至2025年复合增长率显示：平均价格-0.8%，购买频次+3.8%，单次购买量-2.8% [7][8] - 2025年快消品平均价格下滑幅度为-0.8%，较2024年的-3.2%有所收窄 [8] 品类增长驱动与创新机会 - 2025年快消品整体增长驱动中，52%的品类属于“降价增量”模式 [11] - 冲泡咖啡品类呈现“非刚需类需求降低，品质升级”趋势，咖啡液均价指数为119，销量增速达+59% [11] - 宠物食品销量增长+20.4%，均价微增+0.3%，中国宠物市场规模超3000亿元 [11] - 营养粉/营养糊与果蔬汁销量均增长+10.3%，均价分别增长+1.7% [11] - 啤酒销量增长+5.1%，均价增长+0.9% [11] - 运动/功能性饮料销量增长+16.4%，但均价下降-9.0% [11] - 巧克力销量增长+20.1%，但均价下降-6.7%，渗透率提升+8.3% [11] - 常温牛奶、酸奶等品类替代性强，拓展场景是新机会，常温休闲口味奶销量增长+7.1% [11] 关键营销节点与家庭结构变化 - 春节仍是全年消费版图中不可错失的营销关键节点 [16] - 中国约四分之一家庭迈入“独居时代”，2025年一人户消费者家户占比达24.3% [19][20] - 独居青年（家户占比5.8%）消费行为为“高频少量，花费谨慎”，销额增速+1.9%，户均花费-1.4%，购买频次+5.6%，单次购买量-4.4% [20] - 单身中年（家户占比7.3%）消费行为为“高频多量，花费维稳”，销额增速+5.6%，户均花费+1.7%，购买频次+3.7%，单次购买量-0.9% [20] - 独居熟龄（家户占比11.3%）消费行为为“高频少量，花费增加”，销额增速+4.7%，户均花费+0.2%，购买频次+1.8%，单次购买量+1.3% [20] 零售渠道变革 - 现代渠道（大卖场、超市、便利店）渗透率变化为-0.3%，线上渠道渗透率达46% [23] - 即时零售中，前置仓电商渗透率提升+2.2个百分点，零售商自营渗透率提升+3.2个百分点 [23] - 社区团购渗透率下降-3.7个百分点，综合性平台渗透率下降-1.2个百分点 [23] - 会员店、折扣店、零食店金额增长率分别达+39.4%、+94.0%、+44.1% [23] - 2025年各电商平台快消品销售额占比显示，淘天、抖音、拼多多、京东、快手的份额竞争激烈 [23] - 多平台加强布局带动O2O回暖，下沉市场增长空间巨大 [25] - 2025年O2O渗透率在县级&镇级别市场显著 [26] - 渠道品牌化趋势下，零售商自有品牌占比提升，例如永辉超市目标将自有品牌销售贡献率提升至40%，盒马旗下硬折扣店计划将自有品牌占比提升至超60% [29] - 在山姆会员店，品牌商销额占比达98%，但增速仅为+0.9% [29] 家外消费市场 - 家外市场潜力可观，2025年食品饮料家外购买场景客流增速为+5.4%，但单次花费增速为-3.3% [32] - 2025年国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，同比增长1.23亿人次，国内出游花费8090.06万亿元，同比增长1081.89亿元，但人均每日消费113.9元，同比下滑13% [32] - 家外客流增长分化：运动场所客流爆发式增长+50%，餐饮场所增长+22%，娱乐场所（KTV/电影院）增长+12%，即买即饮场景增长+21% [34] - 工作场所客流增长-1%，在路上场景客流增长-18% [34] - 核心增长渠道为食杂店和超市 [34] 媒介与营销策略 - 世界杯仍是高渗透品牌的热门合作内容之一，男性消费者经常&有时观看足球比赛占比为28%，高于所有人的21% [37][38] - 足球观众在蒙牛的花费比非足球观众高出12%左右 [41] - 足球观众在快消品上平均年花费为112元，非足球观众为105元 [41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：卡牌行业、玩具行业、文具行业、IP 衍生品运营行业、游戏产业 - **公司**：卡游公司、宝可梦公司、万代、海之宝、科勒美、杰森动漫、吉卡社、映蝶（万代）、华丽科技、Hitcard、闪魂、乐高、泡泡玛特、Jellycat、迪士尼、布鲁可 纪要提到的核心观点和论据 卡牌行业 - **现状与展望**：呈现快速发展态势，集换式和收藏卡牌领域受关注 ，卡游 2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，未来原创 IP 孵化和渠道品牌化将推动行业继续增长[2] - **标杆企业**：宝可梦公司是全球标杆，若上市市值可能达千亿级别 ，万代、海之宝、科勒美等大型玩具公司也有重要卡牌业务 ，整合知名 IP 拓展品类可提升竞争力和影响力[4] 卡游公司 - **发展历程与业务布局**：2011 - 2017 年布局集换式卡牌市场，推出零次元产品 ；2018 - 2022 年获多个 IP 授权，搭建自有生产线，布局渠道 ；2023 年至今孵化 IP 并扩展品类 ，文具业务收入达 5 亿，计划 IPO 募资扩张产能 ，渠道从经销商向分销和加盟直营店转型[5] - **财务情况**：2024 年收入突破 100 亿，净收入约 200 多亿 ，GMV 维度利润率约 20% ，管理费用率高但有优化空间 ，计划扩张文具产能提升盈利能力[6] - **品类拓展策略**：从传统 TCG 扩展到徽章、人偶手办、文具领域 ，文具业务收入已达 5 亿，计划募资扩大产能 ，未来继续孵化原创 IP 并扩张品类[7] - **渠道发展策略**：从经销商渠道向分销和加盟直营店转型 ，增强品牌渗透力，触达青少年用户 ，品牌店满足成年人家庭需求，提高客户满意度与忠诚度[8] - **产品陈列和销售优势**：统一 IP 授权统一陈列产品，提高连带销售，挖掘 IP 粉丝群体 ，线下门店发挥优势，卡游中心设 TCG 区域组织比赛推广玩法 ，拥有 300 多家卡游中心和 30 多家旗舰店[9] - **TCG 业务影响**：TCG 业务需线下单位推广，运营难度大 ，卡游中心 TCG 区域和直营渠道支持其发展[10] - **产能影响**：自有产能少见，能抓住市场机会，降低成本，保证质量 ，IPO 募资扩张产能提升竞争力[11][12] - **核心竞争力**：IP 获取能力强，签约 70 个头部 IP ；经销商网络强大，管理能力强 ；产能有优势 ；股权集中在创始人及其家人手中，红杉和腾讯持股不到 15% ；团队核心成员明确[13] - **募资用途及未来规划**：募资 45%用于扩张产能，2025 - 2026 年扩建生产基地，文具产能增长 20 倍以上 ；加强 IP 储备与运营，构筑行业壁垒 ；拓展市场到泛娱乐产品行业[14] - **业务及竞争格局**：以集换式卡牌为核心业务，占国内 70%份额，扩展到多品类 ；主要竞争对手众多 ；泛娱乐维度下 GMV 高于乐高和泡泡玛特[19] - **主要收入来源**：卡牌是核心业务 ；其他玩具包括收藏册等周边产品，单价 4 - 6 元且有提升趋势 ；文具类产品收入从 2000 万增长到 5 亿，计划产能增加 20 倍 ；人偶 2023 年新拓展，售价低，与卡牌销售联动[24] - **IP 授权情况**：2024 年增加 IP 数量，与海之宝合作获小马宝莉全球授权 ；核心 IP 授权期限延续至 2029 年，获取及续约有优势[25] - **生产基地建设**：建设义乌文具和开化玩具生产基地，投资大但现金流良好 ；文具生产单位 2025 年 12 月计划从 11.8 万扩展到 300 万，玩具产能未来几年扩展一倍[26] - **财务对比**：净收入 231 亿，营业成本占收入比例约 15% ；与泡泡玛特相比，卡牌自动化程度高，人工参与度低 ；IP 成本占比相似，渠道逻辑不同[30] - **毛利率和费用情况**：整体毛利率 67.3%，卡牌毛利高，其他玩具和文具毛利低 ；管理费用高但未来预计下降，提高利润率 ；2024 年底现金储备 48.8 亿，经营现金流强劲，有投资现金流支出计划[31] - **运营能力表现**：应收账款周转天数低，存货周转天数约 60 天 ；应付账款付款周期长，收款周期短，产业话语权强[32] - **未来增长点**：文具及多品类产品增强合规性和年龄拓展性 ；TCG 业务有资金、布局、IP 和供应链优势，但面临竞争 ；全球化策略，东南亚和欧美中小规模青少年及女性向市场机会大，男性向球星卡市场渗透难[33] 玩具行业 - **主要品类及市场份额**：积木品类乐高全球占 70%，国内不到 50%，年收入超 700 亿，利润超 100 亿 ；人偶手办品类泡泡玛特提升市场份额 ；毛绒玩具领域由 Jellycat 和迪士尼主导 ；集换式卡牌是增速最快品类，复合增速 50%[15] - **市场空间及未来预期**：国内市场从 2025 年的 1210 亿扩展到 2000 亿，预计进一步扩展至 3300 亿 ；泛娱乐产品衍生品市场快速增长 ；海外市场规模约 1000 亿美元，是国内两倍[16] 文具行业 - **发展趋势及 IP 化情况**：IP 产品比例目前仅 3%左右，未来有望提高 ，类似玩具行业 IP 渗透率提升趋势[18] 宝可梦公司 - **发展历程与国际化战略**：1998 年成立，最初贩卖商品 ；2010 年更名负责游戏和授权业务，推动全球化 ；2001 - 2020 年整合海外子公司，负责欧美推广销售 ；2020 年成立中国大陆子公司[38] - **财务数据表现**：2020 - 2023 年营收从 1200 亿日元增加到 2975 亿日元，约合 150 亿人民币 ；净利润从 186 亿日元提升至 627 亿日元，约合 30 亿人民币 ；净利润率保持在 20%左右[39][40] - **游戏和卡牌销量**：截至 2023 年累计售出 4.8 亿份游戏，平均每年超 1800 万份 ；卡牌累计销量 648 亿张，预计未来仍将增长[41] - **线上版市场表现**：2024 年 9 月推出 TCG Pocket 线上版，发行后两个月单月净流水 1.67 亿美元，总流水约 2 亿美元 ；2025 年后虽下滑但仍能保持每月约 1 亿美元流水 ，整体 TCG 业务收入可观[42] - **发展前景**：利润达 30 亿人民币，卡牌业务支撑收入 ；推动 TCG 业务发展可扩大生命周期和长线运营收入 ；若上市市值有望达千亿元级别[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **集换式卡牌发展情况**：国内人均支出仅为日本的 1/6 ，球星卡在国内因竞技体育弱发展受限，电竞 IP 可能成替代方向 ；2022 年宝可梦简体中文版发行后 TCG 在国内兴起，但体量小[17] - **成人参与 TCG 赛事因素**：赛事有社交属性和成就感 ，游戏需不断更新补充包吸引成年玩家[27] - **经销渠道变化趋势**：经销商占比 80%，相比 2022 年下降 ，关键客户渠道和直营渠道发展 ，直营渠道收入低但有长远作用[28] - **卡游线下渠道与乐高相似处**：线下渠道集中在核心城市 ，乐高旗舰店自营，其他加盟或经销 ，卡游类似且提升在卡游中心参与度 ，部分加盟商可能转托管模式 ，卡游自动贩卖机 600 台，少于泡泡玛特的 2000 多台[29] - **国内 IP 衍生品运营行业**：刚刚起步，缺乏知名 IP ，强势 IP 未充分开发 ，可借鉴日本“IP 制作委员会”模式，协同内容与游戏更新[34] - **国内 IP 运营问题及改进模式**：存在各自为战情况，缺乏统一联动开发 ，导致 IP 形象变化影响发展 ，未来可能借鉴日本模式成立专门运营公司，严格监修确保形象一致和长期发展[35] - **全球卡牌行业标杆成功原因**：宝可梦玩法丰富，有代际更新机制 ，国际化运营策略推动全球增长[37]