财务表现 - 上半年营业收入973.25亿元同比下降2% 归母净利润144.12亿元同比增长2% [1] - Q2单季度营业收入558.18亿元同比下降12% 归母净利润85.08亿元同比下降10% 扣非净利润82.29亿元同比下降12% 表现低于预期 [1] - 经营性现金流净额283亿元同比增长453% 现金流改善明显 [3] 业务板块表现 - 消费电器业务营收762.79亿元同比下滑5% [2] - 工业制品及绿色能源业务营收95.91亿元同比增长17% [2] - 智能装备业务营收3.14亿元同比增长21% [2] - 国内市场营收下滑5% 海外市场营收增长10% 其中自主品牌占比近70% [2] 行业动态 - 家用空调行业总销量1.23亿台同比增长8% 内销量6654万台同比增长9% 外销量5656万台同比增长8% [2] - 家空外销市场Q1增长25% Q2下滑8% 受需求透支和产能转移影响 [2] - 中央空调市场容量同比下滑15.90% 主要受国内需求低迷和项目投资收紧影响 [2] 财务指标 - 合同负债124亿元同比下降12% 环比下降32% [3] - 其他流动负债611亿元同比下降2% 环比下降1% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为351亿元/386亿元/417亿元 同比增长9%/10%/8% [3] - 对应市盈率分别为8/7/6倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 格力电器上半年业绩低于预期 营业收入97325亿元同比下降2% 归母净利润14412亿元同比增长2% [6] - Q2单季度表现不佳 营业收入55818亿元同比下降12% 归母净利润8508亿元同比下降10% [6] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为351亿元/386亿元/417亿元 同比增长9%/10%/8% [5][6] - 当前估值水平较低 对应2025-2027年市盈率分别为8/7/6倍 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入97619亿元 同比下降27% [5] - 2025H1归母净利润14412亿元 同比增长20% [5] - 毛利率285% 较2024年294%有所下降 [5] - 经营性现金流净额283亿元 同比增长453% [6] - 合同负债124亿元 同比环比分别下降12%和32% [6] 业务板块分析 - 消费电器业务营收76279亿元 同比下滑5% [6] - 工业制品及绿色能源业务营收9591亿元 同比增长17% [6] - 智能装备业务314亿元 同比增长21% [6] - 国内市场营收下滑5% 海外市场营收增长10% 其中自主品牌占比近70% [6] 行业状况 - 家用空调行业2025年上半年总销量123亿台 同比增长8% [6] - 内销量6654万台 同比增长9% 外销量5656万台 同比增长8% [6] - 家空出口2025Q1增长25% Q2下滑8% [6] - 中央空调市场容量同比下滑1590% [6] - 内销市场在以旧换新政策拉动下稳步增长 第三批资金已下达 第四批将于10月发力 [6] 财务预测 - 预计2025年营业总收入204352亿元 同比增长75% [5] - 预计2026年营业总收入215018亿元 同比增长52% [5] - 预计2027年营业总收入225038亿元 同比增长47% [5] - 预计2025年毛利率303% 2026年308% 2027年312% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为226%/221%/213% [5]