核心观点 - 公司2025年上半年营收同比微增1.63%至16.26亿元，扣非归母净利润同比暴增616.8%至0.77亿元，但经营现金流净额为-4.4亿元，与净利润严重背离 [1][6] - 公司连续三年裁员，2025年上半年研发人员同比锐减22.56%，且存货余额同比大幅增长23%至11.84亿元，库存商品和原材料分别增长24.69%和92.28% [9][6][7][8] - 原第二大股东百度累计减持套现超10亿元，员工持股平台及实控人关联方同期减持套现约3.2亿元，与公司回购行为形成对比 [12][17][18][19][23] 财务表现 - 2025年上半年营收16.26亿元（同比+1.63%），扣非归母净利润0.77亿元（同比+616.8%），但经营现金流净额为-4.4亿元，较2024年同期的1.71亿元大幅转负 [1][6] - 2022年业绩达峰后连续下滑：2022年营收42.22亿元、归母净利润5.01亿元；2024年归母净利润仅1.2亿元（较2022年-76%）；2024年上半年扣非归母净利润亏损0.15亿元 [4][5] - 存货余额11.84亿元（较期初+23%），其中库存商品6.16亿元（+24.69%）、原材料4.73亿元（+92.28%），增速远高于营收增速（+1.63%）和成本增速（-4.4%） [6][7][8] 股东减持与回购 - 百度通过多次减持累计套现10.29亿元，较3.16亿元入股成本盈利约7亿元，当前持股比例降至4% [12][16][17] - 员工持股平台成都极米和开心米花2025年2月以102元/股减持合计190.89万股，套现1.95亿元 [23] - 实控人关联方钟超、廖杨2025年4月以111.06元/股减持105万股，套现1.17亿元 [19] - 公司2024年9月-2025年5月回购321.84万股，耗资2.99亿元，期间股价从90.15元/股最高涨至136.98元/股 [17][18] 研发与人员变动 - 研发人员数量从2024年6月的749人降至2025年6月的580人（同比-22.56%），研发人员平均薪酬从17.17万元升至20.06万元 [9][10] - 员工总数连续三年下降：2021年末2715人→2024年末2225人→2025年6月末推算为2011人（较2024年末-214人） [10] 市场与战略 - 国内投影市场面临需求疲软及价格压力，2023年因销量下滑及降价导致净利润暴跌76% [4] - 业务拓展至车载光学解决方案（智能座舱、智能大灯），但主要收入仍依赖国内投影产品 [2] - 公司拟筹划港股上市，但业绩未恢复至2022年峰值水平，且现金流与盈利背离可能影响投资者信心 [1][11]