纪要涉及的公司 福莱股份、格林美、力勤、青山、华友、米塔尔、新日铁 纪要提到的核心观点和论据 - **合作成果与市场前景**：福莱股份与格林美合作成果显著，格林美将三条生产线切换为使用活性氧化镁，未来三年采购 50 万吨，降低镍制造成本 10%-15%，提升金属回收率和生产效率；力勤、青山、华友等中资企业对活性氧化镁业务表现出兴趣并洽谈合作，预示未来销量增长潜力[2][3]。 - **产能规划**：依托西藏菱镁矿资源扩展配套产能，2025 年上半年钴市场出货近 2 万吨，现有产能 11 万吨，技改后年化产能达 17 万吨，计划 2026 年 6 月前新增 12 万吨产能，未来还考虑再扩展 15 - 20 万吨[2][7]。 - **产品优势**：活性氧化镁作为高效沉淀剂，在湿法提镍工艺中提高沉淀和过滤速度，提升生产效率，增加金属回收率，降低制造成本 10%-15%，是湿法冶金领域重要创新材料[2][5]。 - **价格与毛利率**：活性氧化镁产品在印尼市场价格区间为 4,500 - 5,000 元/吨，非洲市场低于 4,000 元/吨，自有矿源使毛利率远超 40% - 50%，高于外购矿石企业[3][9]。 - **耐火材料业务**：国内耐火材料业务受钢铁企业压价，但海外市场需求增加，美国工厂 2025 年预计销量 1.5 万吨并已盈利，正扩建以满足未来订单需求[3][16]。 - **未来销量预期**：基于与格林美的合作及潜在客户洽谈，预计明后两年活性氧化镁销量稳步增长，可能拓展至更多国际市场[6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **排他性协议**：福莱股份与格林美签订排他性协议，三年内供应总量 50 万吨，年化约 15 万吨，满足格林美需求后多余产能可对外出口[11]。 - **产线改造影响**：印尼客户将沉淀剂从片碱改为活性氧化镁，产线改动小，资本开支少，如格林美增加两个反应罐可提高 2.5 万吨产能[11]。 - **环氧烧制产能**：主要集中在西藏，2025 年底预计达 17 万吨，2026 年中期可能增至 30 万吨，另有 5 万吨在青海，未来新增产能主要布局西藏[12][13]。 - **成本差异**：镍和钴使用的活性氧化镁在力度控制有差异，但断烧工艺控制和成本差异不大，制造成本略有增加总体影响不大[18][19]。 - **资本开支与融资**：2025 - 2026 年资本开支需求大，可能考虑融资方案支持投资[20]。 - **行业政策**：国家部署反内卷工作利好耐火材料行业，政策传导需时间，价格与价值应相符，理念转变促进良性竞争[20]。 - **业务规划**：未来业务重点兼顾国内耐火材料、海外市场拓展及新材料领域，统筹各项工作[21]。

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 与格林美签署补充协议提升活性氧化镁产品需求确定性，看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性 [4] - 活性氧化镁可降低湿法提镍冶炼成本，后续或有其他潜在客户意向合作；公司耐材主业受益钢铁行业“反内卷”有望逐步修复 [3][4] 相关目录总结 事件 - 公司公告与格林美签署《战略合作框架协议之补充协议》，预计2028年12月31日前格林美向公司采购红土镍矿冶炼用低成本核心沉淀剂产品总量50万吨 [1] 活性氧化镁供应节奏 - 推测2025/2026/2027/2028年活性氧化镁供应量分别为5/15/15/15万吨 [2] 活性氧化镁优势 - 能降低格林美印尼镍资源项目冶炼成本10%-15%，提升其盈利能力和全球竞争力，证明产品在湿法提镍领域的竞争力 [3] 耐材主业情况 - 近年来下游钢铁行业降本减产，公司国内耐材业务结算价格及回款承压；7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出，伴随钢铁客户盈利改善，耐材主业有望逐步修复 [4] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025-2027年归母净利预测为3.05/5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 2023-2027年营业收入分别为54.73/51.92/57.59/63.77/69.43亿元，增长率分别为10.88%、-5.13%、10.92%、10.74%、8.88% [5] - 2023-2027年归母净利润分别为2.48/1.35/3.05/5.47/7.59亿元，增长率分别为7.87%、-45.48%、125.48%、79.69%、38.77% [5] - 2023-2027年毛利率分别为19.9%、19.0%、21.6%、24.7%、26.4%；ROE（摊薄）分别为7.3%、4.0%、8.3%、13.3%、16.1% [13] - 2023-2027年资产负债率分别为57%、57%、56%、53%、50%；流动比率分别为1.74、1.45、1.53、1.66、1.82 [13]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：濮耐股份、格林美、美国马丁、澳大利亚昆士兰、新日铁、安赛乐米塔尔 - 行业：活性氧化镁行业、钢铁行业、耐材行业 纪要提到的核心观点和论据 活性氧化镁替代液碱技术优势 - 格林美使用活性氧化镁替代液碱进展迅速，2024 年八九月份签协议，2025 年 6 月完成 3 号生产线切换，效果超预期，决定将 1、2 号线也切换，预计两三个月内完成[3] - 替代原因包括沉淀和过滤效率高、简化工艺，处理后 MHP 含水率低、能耗低，减轻环保压力，提高金属收得率，综合效益显著[4][5] 格林美生产线规划 - 未来新建生产线将直接设计使用活性氧化镁，如与戴日河谷合资的 6 万吨生产线预计 2026 年底或 2027 年初投产，现有 16 万吨产能可能扩至 18 万吨[2][6] 活性氧化镁对客户效益 - 客户使用活性氧化镁可提升工艺效率、无需添加絮凝剂、降低 MHP 含水率和后处理能耗、减轻环保压力、提高金属收得率，促使客户主动切换技术[7] 市场情况 - 非洲市场有四五个客户使用产品，一家大型企业指标表现良好，计划增加订单并进行工艺调整以满足欧盟要求，预计能完成 2025 年出货目标[9] - 海外市场价格高因运费因素，国内低品位供应商低价打压使市场价格偏低，公司产品提股效果优于复配产品，单耗低，有竞争优势[10][18] 产能扩张计划 - 2025 年投产 6 万吨新生产线，总产能达 11 万吨，技改后下半年达 17 - 18 万吨，2026 年启动 12 万吨新系统，总产能预计达 30 万吨[2][11] 利润率及毛利率情况 - 当前利润率约 40% - 50%，随着中国企业进入国际市场竞争加剧利润率有所下降[12] - 毛利率受客户结构和生产成本影响，2025 年上半年发货印尼客户毛利率高，下半年西藏工厂投产成本降低，预计毛利率持续上升[17] 美国市场情况 - 2025 年上半年美国增加钢铁进口关税使价格上涨，“大而美”法案或推动价格进一步上涨，利于公司销售[19] - 新日铁出售股权给安赛乐米塔尔促进双方合作，公司出货量预计增加，2025 年计划出货 1.8 万吨，完成目标有难度[20][21] 其他海外市场情况 - 海外销售整体平稳增长，伊朗因制裁无业务，塞尔维亚工厂 2024 年小亏，2025 年可能持平，土耳其、南欧、东欧和乌克兰等地区销量增加[23] 国内耐材业务情况 - 2024 年经营额仅几千万，2025 年上半年压力大，中报业绩可能处于低点，随着中央反内卷政策实施，下半年情况或改善，价格和利润回升预计四季度或 2026 年上半年体现[24][25] 公司未来产业布局 - 继续专注主业，拓展新型业务，全球钢产量预计到 2030 年增加 2 亿吨，国内减 2 亿吨，海外增幅大，公司氧化镁业务随西藏矿放量表现良好[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 格林美成本降低效果显著但具体数据属客户内部信息不便透露[8] - 公司目前产能有限，多个大客户有意向但无法满足需求[13] - 客户切换到公司产品没有难度，格林美原来也使用类似工艺[14] - 西藏矿是微晶矿，与新疆矿等粗晶矿不同，湿法活性氧化镁行业主要门槛是矿石品质[15] - 公司启动扩产计划，目标将产能扩展至 5 万吨以满足 2026 年市场需求[22]