文章核心观点 - 伊朗地缘冲突恶化导致全球市场风险偏好回落，主要通过油价上涨传导，从企业盈利和流动性两端压制全球权益市场，A股同步承压 [1] - 短期市场企稳取决于伊朗局势明朗化及原油风险溢价回落，基准判断是冲突若在四五周内结束，市场将回归上行趋势，风险在于局势长期恶化 [1] - 全球宏观主线正加速转向滞胀定价，成长与价值风格将加速收敛，配置上建议以周期板块为进攻主线，科技板块作结构性配置，红利资产作为防御底仓 [2][3] 市场影响与传导机制 - 伊朗局势对全球权益市场的传导主要通过油价实现：油价大幅上行推升上游资源品成本、挤压中下游企业盈利，加剧全球经济停滞风险 [1] - 年初至今，布伦特原油期货涨幅近40%，国内原油期货涨幅达44%，高度依赖原油进口的日韩等东亚国家股市近两日大幅下跌 [1] - 油价大幅上行推升全球特别是美国的通胀预期，不利于主要央行放松货币政策，美联储降息预期进一步弱化 [1] A股市场结构与风格 - 地缘冲突加剧强化了原材料涨价趋势，全球宏观主线正加速转向滞胀定价 [2] - 若能源价格上涨导致通胀预期上升，全球央行货币宽松将受限，进而对权益市场尤其是高估值的成长风格造成压力 [2] - 在此背景下，成长与价值风格将加速收敛 [2] 配置策略建议 - 建议将周期板块提升为投资主线的进攻性配置，地缘冲突引发的供给与安全担忧强化了供给端逻辑 [3] - 虽然基准情形下战争持续时间较短，但地缘关系的破坏是长期过程，资源品价格中枢将逐渐抬升 [3] - 在全球制造业复苏与AI资本开支加大的原有需求逻辑上，周期板块供需格局重塑，有望在价格回升与避险情绪的共振中迎来戴维斯双击 [3] - 战略资源方向尤为受益，重点关注原油、天然气、煤炭等传统能源，黄金等贵金属，以及应用于军工与硬科技的关键金属 [3] - 具备成本转嫁能力的化工品，以及农业板块也值得关注 [3] - 科技板块仍作为结构性配置，主要关注其中具备产业趋势与自主可控的硬科技 [3] - 借鉴2025年6月伊以冲突等历史经验，在外部不确定性加剧时，电子、通信等硬科技板块展现出了较强的抗跌属性 [3] - 红利资产作为防御底仓，仍是长期的稳健配置，短期避险情绪处于高位，红利作为防御板块也具有阶段性优势 [3] - 中游制造与下游消费，易受成本挤压，短期内面临基本面压制 [3] 港股市场展望 - 预计港股方向与结构与A股类似，但恒生指数表现或弱于上证指数 [4] - 主因是恒指中能源、原材料等抗跌板块的权重偏低，而科技与消费板块权重更高 [4] - 科技板块对降息预期收敛更敏感，消费板块受成本上行拖累更显著 [4] - 叠加离岸市场属性，外资行为与全球风险偏好波动更容易放大港股波动 [4]