宏观经济核心观点 - 宏观经济在供给端和需求端均出现不同程度回调，经济下行压力短期增加 [1] - “稳中求进”总基调不变，下一步政策调整重点是进一步激发内需，同时积极修复工业品价格 [1] 消费者价格指数 - 10月CPI同比增长0.2%，较前月-0.3%上涨0.5个百分点，增速由负转正 [1][4] - 10月CPI环比增长0.2%，较前月上涨0.1个百分点 [4] - 食品价格环比增速受水果、蔬菜等价格上涨推动，高于大部分历史同期值 [4] - 非食品价格增速继续上涨，得益于“反内卷”缓解部分消费工业品供给过剩问题及节假日服务消费增加 [4] 生产者价格指数 - 10月PPI同比下降2.1%，较前值-2.3%有所收窄 [1][7] - 10月PPI环比年内首次回正，主要受采掘业支撑 [7] - 生产资料价格上行0.1%，其中采掘工业价格上涨1%，是主要支撑项 [7] - 工业生产者行业中价格上涨的行业数量从6个增加至9个，煤炭、光伏、非金、电子制造、造纸业等行业价格修复形成支撑 [7] 采购经理指数 - 10月制造业PMI为49%，较前值49.8%回落，仍低于50%的荣枯线 [1][10] - 非制造业PMI为50.1%，前值50% [10] - PMI走弱主要症结包括生产指数大幅回落、新出口订单指数因关税政策反复降幅较大、化债提速导致投资需求走弱 [10] - 预计“高库存”等短期扰动趋于消退，增量政策积极落地将支撑制造业景气保持韧性 [10] 固定资产投资 - 10月固投同比降至-10%以下，延续二季度以来的下行走势 [14] - 10月固投同比为-1.7%，前值-0.5% [14] - 基建低迷受化债提速导致资金虹吸效应、项目储备不足与收益率下降、地方政府债务规范约束、四季度施工淡季等多重因素影响 [14] - 政策托底有望支撑基建投资企稳回升，数字基建、能源安全等新基建领域或成为主要需求拉动 [14] 信贷与货币供应 - 10月新增人民币贷款2200亿元，较上年同期少增约2800亿元 [1][17] - 信贷余额同比增长6.5%，较上月回落0.1个百分点 [17] - 10月M2同比增长8.2%，较上月8.4%的增速回落0.2个百分点 [1][21] - 货币增速回落同时受到社融增速放缓和财政存款回升的影响 [21] - 中央财政安排5000亿元补充地方政府债务结存限额，规模较上年增加1000亿元，以支持地方化债和扩大有效投资 [21]

消费市场总体表现 - 7月社会消费品零售总额3.88万亿元 同比增长3.7% 增速比去年同期高1个百分点 [2] - 1-7月社会消费品零售总额28.42万亿元 同比增长4.8% 服务零售额同比增长5.2% 商品和服务零售合并同比增长5%左右 [2] - 2025年上半年住户存款余额增加10.77万亿元至162.02万亿元 增幅7.42% 同期社会消费品零售总额增速5% 最终消费支出对GDP增长贡献率低于60% [3] 消费动力不足的系统性因素 - 居民储蓄持续增长与消费动力不足并存 主要受"能消费"（购买力基础）、"敢消费"（安全感信心）、"易消费"（便利性体验）三个维度系统性因素影响 [2] - "高储蓄-低消费"现象反映内需引擎未充分激活 核心问题是"易消费"环节存在堵点 包括消费便利性、可获得性与体验感 [3] - "能敢易"消费构成三位一体长效机制框架："能"是物质基础关乎实际购买力 "敢"是心理基础关乎安全感和未来预期 "易"是转化桥梁关乎意愿向行为的转化效率 [3] 稳固能消费的基础措施 - 深化收入分配制度改革 提高初次分配中劳动报酬占比 健全工资合理增长机制 强化再分配环节税收社保转移支付调节功能 [3] - 稳定社会预期降低预防性储蓄 加强宏观政策稳定性连续性 完善社会保障安全网 缓解教育医疗养老住房等领域支出忧虑 [4] - 保障重点群体收入及时足额获取 在工程建设领域推行"工资专户+总包代发"制度 健全信用约束机制 完善权益救济渠道 [4] - 畅通企业资金循环保障就业源头 规范公共采购支付责任 创新供应链融资平台 清理历史债务拖欠 [5] - 稳定财产性收入预期 强化预售资金穿透式监管 完善项目风险处置机制 探索现房销售试点 [5] 筑牢敢消费的安全网措施 - 加大民生投入降低"三育"负担 优化财政支出结构提升教育医疗养老公共保障水平 构建生育友好环境增加普惠托位供给 [6] - 推动医疗资源均衡分布 促进优质资源下沉县域 提升基层医疗卫生服务能力 升级养老服务体系扩大长护险试点范围 [6] - 健全消费权益保护体系 提高食品安全医疗欺诈金融诈骗等领域侵权成本 优化维权机制降低维权门槛 强化个人信息保护 [7] 优化易消费的环境措施 - 深化制度型开放推进跨境消费便利化 优化汽车限购措施转向经济调节手段 提升个人外汇便利化额度 改善银行卡境外交易体验 [8] - 扩容提质打造友好消费场景 培育高品质服务供给 支持传统服务业数字化智能化升级 包容审慎支持新业态新场景 [9] - 建立长效机制监测消费市场 构建"消费便利化指数"评价体系 完善政策后评估与反馈机制 实施"消费堵点"清单管理 [9] 未来工作重点方向 - 聚焦破除影响公平的制度性因素 包括公共服务非必要差异化、价格歧视、身份限制等 [10] - 填补高质量商品和服务供给空白 弥合关键民生领域保障短板 [10] - 通过深化制度改革与高水平开放 构建更加公平畅通便捷友好的消费环境 [10]