投资评级与目标价 - 报告对恒力石化的投资评级为“增持” [1][3][5] - 报告将目标价上调至30.50元人民币，此前为24.48元人民币 [1][3][5] 核心观点与催化剂 - 报告核心观点是公司有望充分受益于炼化景气的全面回暖 [1] - 自2026年第一季度以来，PX-PTA-涤纶长丝产业链价格和价差明显提升，预计将对公司利润产生积极影响 [2] - 中东地缘局势升级导致霍尔木兹海峡运输风险提升，但公司原油进口来源广泛且库存水平较高，原料供应风险相对可控 [2] - 公司未来资本开支较少，在建及规划新建项目少，分红水平有望进一步提升 [2] 经营与财务数据 - 截至2026年3月5日，公司收盘价为25.38元人民币，市值为1786.52亿元人民币 [6] - 2024年公司实现归母净利润70.44亿元人民币，同比增长2.01% [9] - 2023-2024年公司现金分红总额分别为38.7亿元和31.7亿元人民币，股利支付率分别为56%和45% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为71.72亿元、85.67亿元和94.52亿元人民币 [3][9] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.02元、1.22元和1.34元人民币 [3][9] 产品价格与价差 - 截至2026年3月5日，PX价格为1020美元/吨，较年初上涨14.3%；PX价差为295美元/吨，较年初收窄69美元/吨 [2] - 截至2026年3月5日，PTA价格为5530元/吨，较年初上涨8.6%；PTA价差为182元/吨，较年初扩大5元/吨 [2] - 截至2026年3月5日，涤纶长丝POY价格为7075元/吨，较年初上涨8.0%；价差为983元/吨，较年初扩大62元/吨 [2] 估值与预测 - 报告给予公司2026年25倍市盈率（PE）估值，目标价30.50元人民币即基于此得出 [3] - 报告选取的可比公司（桐昆股份、荣盛石化、万华化学）2026年Wind一致预期平均市盈率为27倍，但考虑到荣盛石化估值偏高，因此给予恒力石化较低估值倍数 [3][10] - 根据预测，公司2025-2027年对应市盈率（PE）分别为24.91倍、20.85倍和18.90倍 [9] - 根据预测，公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.68%、11.80%和12.05% [9]