商品价格预测 - 月度商品价格模型预测黄金区间震荡，铜、油震荡上行[4] 内需情况 - 5月新房销量增速降幅收窄，二手房价升量跌，乘用车零售回落、批发上升，家电月均销售价同比增速涨多跌少[4] - 上周电影票房收入续降，商圈人流指数转降，但酒店入住率、每间可供租出客房价格和营收回升，一线城市至海口航班均价及同比增速上行[4] 外需情况 - 中国至美国港口集装箱预订量周同比回升，美国从中国进口货物到港量周同比由降转升，对美直接出口大幅回升[4] - 特朗普提出6月对欧征收50%关税，欧美贸易摩擦升级或利好我国对欧出口，特别是机械行业[4] 生产情况 - 南方进入雨季，终端施工需求偏弱，本周钢铁价格转降，高炉开工率续降，产能利用率略降，样本钢厂钢材产量同比降幅走扩，库存略升，水泥价格续降，基建水泥直供量减少[4] - 受装置检修和油价上涨影响，本周PTA、聚酯切片和涤纶长丝POY价格继续回升，库存低位略升[4] 物价情况 - 本周金价回升、铜和原油区间震荡，国内化工链产品续升、钢铁价格转降，玻璃、动力煤、水泥价格续降[4] 后续关注 - 关注工企利润数据和PMI数据[4]

月度商品价格预测 - 黄金价格呈现区间震荡态势，铜和原油价格震荡上行 [1] - 中东地区紧张局势加剧叠加美国关税政策不确定性推动金价回升 [8] - OPEC+增产对油价形成冲击，但美伊谈判前景不明对油价仍有支撑 [8] 内需 - 5月新房销量增速降幅继续收窄，二手房延续价升量跌 [1] - 乘用车零售回落但批发上升，半钢胎开工率保持稳定 [1] - 家电销售均价多数下行，但月均销售价同比增速涨多跌少 [1] - 旅游市场边际改善：酒店入住率和每间可供租出客房价格双双回升，同比增速转正 [1] - 一线城市至海口航班均价上行，同比增速提升 [1] 外需 - 中国至美国港口集装箱预订量周同比继续回升，美国从中国进口货物到港量周同比由降转升，显示对美直接出口大幅回升 [3] - 特朗普计划6月对欧盟征收50%关税，欧美贸易摩擦升级或利好中国对欧出口，尤其是机械行业 [4] 生产 - 南方雨季压制终端施工需求：钢铁价格转降，高炉开工率续降，样本钢厂钢材产量同比降幅扩大 [5] - 水泥价格续降，基建水泥直供量减少 [5] - 化工链延续涨势：PTA、聚酯切片和涤纶长丝POY价格受装置检修和油价上涨影响继续回升 [6] 物价 - 国内化工链产品价格持续上涨，钢铁价格转降，玻璃、动力煤、水泥价格续降 [7] - 大宗商品中金价回升，铜和原油区间震荡 [7] 后续关注 - 工业企业利润数据和PMI数据 [9] 数据图表 - 42城新房销量同比增速和19城二手房销量同比增速 [11] - 十大城市商品房库销比、二手房分线级价格同比、乘用车销量同比 [13] - 家电线下销售均价同比、酒店每间可售房收入、商圈人流指数 [14] - 电影票房收入、美从中进口货物到港量周同比、港口停靠量周同比 [15] - 中至美集装箱预定量周同比、义乌小商品价格指数增速 [16] - 韩国出口分地区和分品类同比 [17][18] - 涤纶POY库存天数、石油沥青装置开工率 [19][20] - 钢厂钢材产量增速、高炉开工率、半钢胎开工率 [21] - 水泥企业库容比、新增招聘帖数、三大货运量同比 [22] - 六大发电集团日均耗煤量 [23] - 化工链产品价格、钢铁价格变动 [24] - 大宗商品价格变动、期货期权净多头、CRB现货价格指数与美元指数 [25] - 地缘政治风险指数 [26]

中金公司在最新发布的研究报告中提到，近期高频贸易数据显示，中国到美国的航运价格上涨较快，而 中国到欧洲的航运价格平稳，这可能反映关税下调后短期出口回暖现象。航运量数据暂未出现明显的增 长，但是在港集装箱船数量、集装箱船预订量这些领先指标已开始反映短期对美出口有回暖迹象。 关税战"降温"下，对美出口呈现边际改善态势，受此影响，市场预期得到提振，生产端也出现积极信 号。 记者 辛圆 5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，宣布将4月2日以来对双方加征的125%关税降至34%，并 参照美国对其他国家的做法，对其中24%的关税暂停90天实施，仅加征剩余10%的关税。同时，两国将 建立机制，继续就经贸关系进行协商。 华泰证券在周一发布的研报中援引的高频数据显示，5月12日-18日当周，波罗的海BDI指数较前一周环 比上行5.5%，中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数（FBX01）环比上升2.8%，义乌中国小商品出口价 格指数环比上升0.46%，上述数据均反映出关税缓和后出口改善。 财通证券在5月17日发布的研报中提到，钢铁方面，贸易谈判新进展提振市场情绪，叠加部分钢厂调高 出厂价格，钢铁价格转升。化工链方面，前期化 ...

月度商品价格预测 - 黄金价格短期呈现区间震荡，中长期受美债不可持续和美元体系消解支撑 [1][6] - 铜价受经济预期转好和欧洲振兴、俄乌战后重建需求推动震荡上行 [6] - 原油价格短期修复，但长期受全球能源转型和美国供给增长压制 [6] 内需 - 5月新房销量增速降幅收窄，二手房延续价升量跌 [2] - 乘用车零售回落但批发上升，半钢胎开工率大幅回升至正常区间 [2] - 家电销售均价同比增速上行 [2] - 节后服务消费需求下降但同比改善：电影票房同比降幅收窄，酒店均价略高于去年同期，商圈人流指数同比增速上行 [2] 外需 - 中美关税超预期下调，实际征收10%，暂停24%关税，导致转口贸易逆转 [2] - 东南亚港口停靠量同比转弱，美国自中国进口货物到港量同比转升 [2] - 特朗普贸易政策不确定性可能引发抢出口行为，支撑短期出口 [3] 生产 - 贸易谈判进展提振市场情绪，钢厂调高出厂价格，高炉开工率下降但钢铁价格转升 [4][5] - 化工链产品价格大幅回升（PTA、聚酯切片、涤纶长丝POY），库存下降，石油沥青装置开工率上行 [5] 物价 - 金价因风险偏好提升和印巴冲突缓和承压回调 [6] - 铜价受经济预期和地区重建需求支撑 [6] - 国内化工链产品、钢铁价格转涨，玻璃、动力煤、水泥价格续降 [6] 后续关注 - 经济数据和对等关税后续进展 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][39] 报告的核心观点 - 炼化行业景气度回暖，公司业绩在2025年一季度大幅环比改善，结合当前情况调整盈利预测，维持“买入”评级 [6] - 燃料油政策频出或使边际炼油产能逐步退出，产品盈利水平有望修复 [7] - 公司持续“补链强链”，完善产品矩阵，增强盈利能力，作为炼化龙头盈利水平将逐步修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 炼化行业底部向上，景气度企稳回升 - 原油裂解价差2024Q4跌至低点，2025年企稳回升，2024Q4平均为1231元/吨，2025Q1为1452元/吨，2025Q2截至4月23号平均为1654元/吨 [16] - 烯烃价差回暖，截至4月25日，乙烯 - 石脑油价差为202美元/吨，较年初变化不大；丙烯 - 石脑油价差为197元/吨，较年初涨幅约20 - 30美元/吨 [16] - PX - 石脑油价差处于历史低位，4月PX生产利润理论亏损，PTA因行业过剩价差长期承压，涤纶长丝价差和盈利能力表现良好，截至4月28日，POY全年平均价差为1293元/吨 [19] 燃料油等相关政策频出，行业边际产能或将逐步退出 - 2025年1月1日起燃料油进口税率从1%调至3%，进口成本约增加80元/吨；1月起燃料油消费税抵扣比例从100%下调至50 - 60%，部分税费成本上升450 - 600元/吨 [28] - 2025年3月全国燃料油进口138.26万吨，环比降57.12万吨，降幅29.24%，同比跌幅超50%，Q1进口总计521.85万吨，同比降近300万吨，降幅35% [29] - 以进口燃料油为原料的地炼企业面临双重成本压力，2025年以来山东独立炼厂产能利用率降至48%左右，行业边际产能或逐步退出，产品盈利水平有望修复 [29] 公司产业链布局完善，炼化龙头业绩修复、整装待发 - 公司是重要生产商，控股的浙石化炼化一体化项目能力全球领先，与阿美战略合作巩固行业地位 [31] - 2024年浙石化α烯烃中试装置投产、稀土顺丁橡胶装置试生产成功、金塘新材料等项目推进，产品矩阵拓宽 [34] - 2025年一季报显示，公司归母净利润5.88亿元，环比增486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，环比增736.04%，业绩大幅环比改善 [38] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3525.93（ - 615.63）/3702.23/3887.34亿元，归母净利润为19.62（ - 81.23）/41.20/62.62亿元，EPS为0.19（ - 0.81）、0.41、0.62元，对应当前股价PE为45.0、21.4、14.1倍，维持“买入”评级 [39] 附：财务预测摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为3251.12/3264.75/3525.93/3702.23/3887.34亿元，YOY分别为12.5%、0.4%、8.0%、5.0%、5.0% [10][41] - 归母净利润分别为11.58/7.24/19.62/41.20/62.62亿元，YOY分别为 - 65.3%、 - 37.4%、170.8%、110.0%、52.0% [10][41] - 毛利率分别为11.5%、11.5%、11.5%、11.7%、13.0%；净利率分别为0.4%、0.2%、0.6%、1.1%、1.6% [10][42] - ROE分别为1.7%、2.2%、3.7%、7.4%、10.1%；EPS分别为0.11、0.07、0.19、0.41、0.62元 [10][41] - P/E分别为76.2、121.9、45.0、21.4、14.1倍；P/B分别为2.0、2.0、1.9、1.8、1.6倍 [10][41]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][39] 报告的核心观点 - 炼化行业景气度回暖，公司业绩在2025年一季度大幅环比改善，结合当前情况调整盈利预测，维持“买入”评级 [6] - 燃料油相关政策频出，行业边际产能或逐步退出，产品盈利水平有望修复 [7][28][29] - 公司作为炼化龙头，产业链布局完善，产品矩阵不断拓宽，成本端控制能力优化，盈利水平将逐步修复 [8][31][34] 根据相关目录分别进行总结 炼化行业底部向上，景气度企稳回升 - 原油裂解价差在2024Q4跌至低点后，2025年逐季度环比改善，2024Q4平均为1231元/吨，2025Q1为1452元/吨，2025Q2截至4月23号平均为1654元/吨 [16] - 烯烃价差回暖，截至4月25日，乙烯 - 石脑油价差为202美元/吨，较年初变化不大；丙烯 - 石脑油价差为197元/吨，较年初涨幅约20 - 30美元/吨 [16] - PX - 石脑油价差处于历史低位，截至4月25日为137.40美元/吨，行业效益承压，4月PX生产利润理论亏损 [19] - PTA因行业过剩，价差长期承压，截至2025年4月28日全年平均价差为109美元/吨，处于亏损状态 [19] - 芳烃产业链终端产品涤纶长丝价差和盈利能力表现良好，截至2025年4月28日，POY全年平均价差为1293元/吨 [19] 燃料油等相关政策频出，行业边际产能或将逐步退出 - 2025年1月1日起，燃料油进口税率从1%调至3%，进口成本约增加80元/吨，依赖进口燃料油的企业加工成本增加 [28] - 2025年1月起，燃料油消费税抵扣比例从100%下调至50 - 60%区间，使用较多燃料油及稀释沥青的地炼税费成本上升450 - 600元/吨 [28] - 2025年3月全国燃料油进口138.26万吨，环比降57.12万吨，降幅29.24%，同比跌幅超50%，Q1进口总计521.85万吨，同比降近300万吨，降幅35% [29] - 2025年以来，山东独立炼厂产能利用率下滑，截至4月下旬降至48%左右，行业边际产能或逐步退出，产品盈利水平有望修复 [29] 公司产业链布局完善，炼化龙头业绩修复、整装待发 - 荣盛石化是重要生产商，控股的浙石化炼化一体化项目能力全球领先，与阿美战略合作巩固行业地位 [31][34] - 2024年浙石化α烯烃中试装置投产、稀土顺丁橡胶装置试生产成功、金塘新材料等项目推进，产品矩阵拓宽 [34] - 2025年一季报显示，公司归母净利润5.88亿元，环比增长486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，环比增长736.04% [6][38] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3525.93（ - 615.63）/3702.23/3887.34亿元，归母净利润为19.62（ - 81.23）/41.20/62.62亿元，EPS为0.19（ - 0.81）、0.41、0.62元，对应当前股价PE为45.0、21.4、14.1倍，维持“买入”评级 [6][39] 附：财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|325,112|326,475|352,593|370,223|388,734| |YOY(%)|12.5|0.4|8.0|5.0|5.0| |归母净利润(百万元)|1,158|724|1,962|4,120|6,262| |YOY(%)|-65.3|-37.4|170.8|110.0|52.0| |毛利率(%)|11.5|11.5|11.5|11.7|13.0| |净利率(%)|0.4|0.2|0.6|1.1|1.6| |ROE(%)|1.7|2.2|3.7|7.4|10.1| |EPS(摊薄/元)|0.11|0.07|0.19|0.41|0.62| |P/E(倍)|76.2|121.9|45.0|21.4|14.1| |P/B(倍)|2.0|2.0|1.9|1.8|1.6|[10][41]

- 纪要涉及的行业：化工行业 - 纪要提到的核心观点和论据： - 本周环比累库靠前的化工品种为PA66、粘胶[1] - 本周环比去库靠前的化工品种为锦纶、环氧丙烷[1] - 聚合MDI企业库存持平为6.0万吨[1] - TDI库存下降5.1%至14000吨[1] - 环氧丙烷库存下降10.5%至29100吨[1] - 己二酸库存下降1.0%至19900吨[1] - 涤纶长丝POY厂家库存增加2.3天至17.1天[1] - 锦纶厂家库存下降（文档未明确降幅）[1]

五一出行与消费 - 2025年五一假期前三日全社会日均客运量3.05亿人，增速5.4%，剔除私家车后日均客运量6039万人，增速7.6%，营业性客运中水路、民航、铁路显著提升[6] - 出境国际航班数量同比增长19.6%，高于国内大陆和港澳台航班增速，入境游订单量同比增长173%[6] - 五一假期前三天日均电影票房1.7亿元，为2019年同期39%，人均观影人次435万人，为2019年同期43%，票房回落或因缺叫座电影，观影价格有一定修复[14] - 北京环球影城和上海迪斯尼客流量回升，显示服务消费意愿仍强[16] 周度高频数据 - 4月生产同步指标4.34%，出口同步指标0.69%，消费同步指标3.81%[20] - 消费上服务好于商品格局延续，商品消费中汽车量价回暖，服务消费中旅游、游乐消费同比回升[27] - 投资上基建表现较强，截至5月4日新增专项债累计发行12721亿元，地产新房成交面积同比、环比回升，二手房和土地市场略有降温[32][33] - 进出口港口数据环比回升，海外韩国进出口回落，运价或受运量带动同比回升[36][38] - 生产多数指标回落，发电耗煤边际降低，钢铁、石化、氯碱等整体或多数同比回落[40][41] - 库存整体持续补库，煤炭、水泥、钢材、沥青库存同比回升，物价上消费品价格整体回落，内需工业品价格有所回暖，流动性上美元指数回升[43][45][50] 风险提示 - 关税影响传导至内需，国内经济表现超预期[3][52]

公司股价与估值 - 4月29日收盘价14.84元，上涨3.85%，总市值17.42亿元 [1] - 滚动市盈率PE为50.16倍，创18天以来新低 [1] - 静态市盈率PE为56.33倍，市净率2.27倍 [2] 行业比较 - 化纤行业平均市盈率51.62倍，中值34.59倍 [1] - 公司PE在行业中排名第19位 [1] - 行业平均市净率2.04倍，中值1.59倍 [2] 机构持仓 - 2025年一季报显示3家机构持仓，合计持股2091.99万股 [1] - 机构持股市值2.88亿元 [1] 主营业务 - 主营原液着色纤维的研发、生产及销售 [1] - 主要产品为差别化有色涤纶长丝DTY、FDY、POY [1] - 多项新产品被认定为浙江省科学技术成果 [1] 技术优势 - 拥有数十项绿色纤维制造相关专利 [1] - 获评国家知识产权优势企业 [1] - 获得浙江制造"品字标"认证 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入1.94亿元，同比增长23.91% [2] - 净利润1232.90万元，同比增长44.60% [2] - 销售毛利率16.21% [2] 行业公司对比 - 恒逸石化总市值223.65亿元，PE-174.37倍 [2] - 中复神鹰总市值184.05亿元，PE-87.06倍 [2] - 恒力石化总市值1080.50亿元，PE15.54倍 [2]