报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主；山东地区面临较大累库压力，现货价格未企稳，当下交易围绕成本博弈，液氯波动大致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上面临仓单压制，建议投资者保持观望 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率87.4%，较上周环比降0.3%；分区域看，华北、华中、华东氯碱负荷下降，西南四川部分负荷提升带动本地开工上移，山东周度产能利用率91.1%，环比降0.4% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率88.43%，较上周升3.01%，西北地区部分粘胶装置运行负荷恢复使行业整体产能利用率提升；江浙地区综合开机率60.09%，环比上期降0.72% [3] - 库存方面，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存52.03万吨，环比涨2.11%，同比上调110.11%，全国液碱样本企业库容比30.02%，环比上调1.07%，华北、西北、华中、华东、华南、西南、东北库容比环比上涨；华中地区样本仓库库存较上期减少4.76%，华东地区样本仓库库存较上期减少15.71% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在 -37附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下行，能源成本持平，烧碱理论生产成本小幅减少，烧碱价格下行维持，液氯周均价持稳，氯碱利润整体下行；山东液氯市场价格下，区域内液氯均价涨至100元/吨 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，主力合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无 [3] - 投资观点为短期盘面震荡为主 [3] - 交易策略上单边暂无，套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格最新1975.0元/吨，较上周涨1.54%；中国产量最新86万吨，较上周涨1.17%；山东32碱价格较上周降7.46%；山东50碱价格较上周降1.87%；江苏32碱价格持平；江苏48碱价格持平；内蒙99碱价格持平；新疆99碱价格较上周降2.04%；下游采购价较上周降1.33%；基差较上周降125.21%；主力 - 次主力较上周降5.44%；近月 - 连1较上周降54.10%；近月 - 主力较上周降54.10%；32 - 50较上周涨109.68%；50 - 99较上周涨74.16%；纯碱 - 液碱较上周降110.94%；外贸 - 内贸较上周涨18.42% [4] - 产量方面，华北产量较上周降0.66%，西北产量持平；开工率方面，中国开工率较上周升1.15%，山东开工率较上周升2.01%；库存方面，液碱较上周降0.49%，片碱较上周降5.84%，山东库存较上周涨11.86%，仓单从0增至80手；下游开工方面，氧化铝开工较上周降0.76%，山东氧化铝开工持平，粘胶短纤开工持平，化机浆开工较上周升0.55%，印染开机率较上周降3.78%；成本利润方面，山东氯碱利润较上周降301.68%，西北氯碱利润较上周升19.91% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货下跌，期货震荡，盘面价格小幅反弹；供给端液氯下跌，氯碱综合利润亏损，检修少，企业降负荷情况少，总体供应偏高；需求端为季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交一般 [6] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [35] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量上涨 [38] - 氯碱综合利润有所下降 [39] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库；供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存累库，氧化铝利润较差但未大幅减产，铝土矿流入国内供应过剩，工厂铝土矿库存大幅增加 [54][62] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [63][64] - 液氯下游方面，开工率反弹 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分装置恢复带动烧碱全国平均产能利用率环比上升，氧化铝开工率环比下降但整体开工负荷仍偏高，粘胶短纤装置运行负荷调整开工率环比下降，印染行业正处淡季开工率小幅下降 [3] - 液碱工厂库存环比积累且高于往年同期水平，受烧碱价格下跌影响山东氯碱利润收窄但仍处于理论盈利状态，1月氯碱计划检修产能偏少，国内氯碱装置预计维持高开工状态 [3] - 短期氧化铝企业开工负荷基本维持，非铝下游或维持刚需采购、变化不大，液碱现货供需整体仍偏宽松，近期山东32%液碱主力采购价、市场价下跌 [3] - 上半年氧化铝计划投产装置较多，但行业持续的低利润增强后市减产预期，陕西或于7月执行差别电价，西北地区ECU成本有望上升，短期SH2603预计震荡走势，关注2150附近支撑与2330附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2261元/吨，环比67；主力合约持仓量162076手，环比2113；期货前20名净持仓 -15005手，环比 -458；主力合约成交量513709手，环比169482 [3] - 1月合约收盘价1967元/吨，环比 -3；5月合约收盘价2405元/吨，环比75 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱688元/吨，环比 -2；江苏地区32%离子膜碱780元/吨，环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2150元/吨，环比 -6；基差 -111元/吨，环比 -73 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价250元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0 [3] - 动力煤价格642元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价250元/吨，环比0；江苏液氯主流价150元/吨，环比 -75 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12900元/吨，环比0；氧化铝现货价2585元/吨，环比 -15 [3] 行业消息 - 12月27日至1月2日中国烧碱产能利用率86.4%，环比上周 +0.4% [3] - 12月27日至1月2日氧化铝开工率环比 -0.47%至84.67%，粘胶短纤开工率环比 -1.61%至85.42%，印染开工率环比 -0.47%至60.81% [3] - 商品市场氛围偏暖，日内工业品以涨为主，SH2603涨4.34%收于2261元/吨 [3] - 截至1月2日液碱工厂库存在48.57万吨（湿吨），环比上周 +9.84% [3] - 12月25日至1月4日山东氯碱利润周度均值在153元/吨，较上期有所下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱产能利用率环比下降，下游氧化铝、印染开工率下降，粘胶短纤开工率维稳，液碱工厂库存积累，山东氯碱利润环比修复 [3] - 本周华东一套30万吨装置重启，西南一套16万吨装置检修，烧碱产能利用率预计小幅上升，12月烧碱总体呈高供应局面 [3] - 氧化铝下游铝厂冬储结束且原料库存偏高，行业供需失衡预计加剧，但企业尚无规模性检查计划，烧碱利空短期无法兑现 [3] - 2026年上半年氧化铝计划投产装置较多，给到远端价格一定支撑，非铝下游或维持刚需采购，变化不大 [3] - 烧碱强预期与弱现实博弈，短期SH2603预计震荡走势，区间预计在2100 - 2300附近 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2250元/吨，环比上涨31元/吨；烧碱主力合约持仓量为159783手，环比减少5156手 [3] - 期货前20名净持仓烧碱为 - 19516手，环比减少4283手；烧碱主力合约成交量为492973手，环比增加149306手 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2150元/吨，环比上涨12元/吨；合约收盘价烧碱5月为2358元/吨，环比上涨34元/吨 [3] 现货市场 - 烧碱（32%离子膜碱）山东地区价格为720元/吨，环比持平；江苏地区价格为790元/吨，环比下降30元/吨 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为2250元/吨，环比持平；基差烧碱为0元/吨，环比下降31元/吨 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价为247.5元/吨，环比持平；原盐西北主流价为220元/吨，环比持平 [3] - 煤炭价格动力煤为643元/吨，环比 - 1元/吨 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价为75.5元/吨，环比持平；液氯江苏主流价为200元/吨，环比上涨25元/吨 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤为12900元/吨；品种现货价氧化铝为2665元/吨，环比下降10元/吨 [3] 行业消息 - 12月12日至18日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.7%，较上周环比 - 1.5% [3] - 12月13日至19日，氧化铝开工率环比 - 1.11%至85%；12月12日至18日，粘胶短纤开工率环比维稳在89.62%，印染开工率环比 - 0.69%至62.06% [3] - 截至12月18日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存46.47万吨（湿吨），环比 + 1.66%，同比 + 52.34% [3] - 12月11日至18日，山东氯碱企业周平均毛利在216元/吨，较上周上升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期部分下游休假停工，液碱工厂库存积累显著，库存压力偏高，本周华北、华东装置有检修预期，或部分缓解行业供应压力 [3] - 下游氧化铝企业尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会大幅收缩，非铝下游缺乏需求改善信号，预计维持刚需采购 [3] - 节后随着下游部分非铝行业复工，液碱工厂库存压力或将缓解，关注后市液碱厂库去库节奏 [3] - 今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放，给到远端供需改善预期，但高仓单对盘面价格压制作用仍存 [3] - 受中美贸易争端持续影响，市场情绪偏弱，日内工业品以跌为主，短期SH2601预计震荡走势，技术上关注2404附近低位支撑与2501附近10日均线压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2428元/吨，环比-36；主力合约持仓量111010手，环比+1784；前20名净持仓-4532手，环比-3175；主力合约成交量329012手，环比+39319 [3] - 烧碱1月合约收盘价2428元/吨，环比-36；5月合约收盘价2533元/吨，环比-30 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格830元/吨，环比+10；江苏地区32%离子膜碱价格940元/吨，环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2593.75元/吨，环比+31.25；基差166元/吨，环比+36 [3] 上游情况 - 山东、西北原盐主流价均为210元/吨，环比持平；动力煤价格643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-175元/吨，环比持平；江苏液氯主流价0元/吨，环比+25 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，环比持平；氧化铝现货价2870元/吨，环比-5 [3] 行业消息 - 10月3日至9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比-0.7% [3] - 10月4日至10日，中国氧化铝产能利用率环比+0.14%至86.32%；粘胶短纤开工率环比+0.19%至89.63%，印染开工率环比+0.47%至66.63% [3] - 截至10月9日，全国20万吨及以上液碱样本工厂库存在42.12万吨（湿吨），环比+7.68%，同比+26.56% [3] - 10月9日至11日，山东氯碱周平均毛利在341元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内烧碱装置仍处恢复阶段，预计产能利用率维持上升趋势，7至8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大；下游氧化铝价格回升，开工率仍有上升空间，非铝下游淡季延续、需求偏弱；短期烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动，SH2509日度K线关注2470附近支撑与2700附近压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱2593元/吨，环比-44；期货持仓量189077手，环比-19374；期货前20名净持仓4039手；期货成交量752433手，环比-277186 [1] - 1月合约收盘价2629元/吨，环比-72；5月合约收盘价2689元/吨，环比-77 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱830元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱900元/吨，环比0 [1] - 山东地区32%烧碱折百价2593.75元/吨，环比0；基差1元/吨，环比44 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价220元/吨，环比0 [1] - 动力煤价格638元/吨，环比0 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价-400元/吨，环比50；江苏液氯主流价-150元/吨，环比0 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12940元/吨，环比0；氧化铝现货价3220元/吨，环比0 [1] 行业消息 - 7月18 - 24日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比+1.4% [1] - 截至7月24日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比上调6.38%，同比上调4.29% [1] 观点总结 - 供应端前期减产、停车装置陆续回归，产能利用率环比+1.4%至84.0%，国内烧碱装置仍处恢复阶段，近期停车计划少，预计产能利用率维持上升趋势，7 - 8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大 [1] - 需求端氧化铝开工率+1.84%至85.45%，平均利润409.4元/吨；粘胶短纤开工率环比+0.42%至84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%；氧化铝价格回升带动企业复产积极性增加，开工率仍有上升空间，非铝下游淡季延续、需求偏弱 [1] - 库存方面液碱工厂库存环比+6.38%至40.84万吨 [1] - 宏观上美欧关税达成协议，后市关注中美关税谈判最新进展；短期烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动，SH2509日度K线关注2470附近支撑与2700附近压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升 下周预计变化不大；氧化铝产量增长 粘胶短纤产量增加但库存同比高 印染开工弱；烧碱期货价格波动大 后期有望跟随商品面情绪 难跌至前期低点 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0% 较上周环比+1.4% 下周预计在84%左右 周产量82.29万吨左右 [5] - 本周中国氧化铝产量183.1万吨 环比增长 山东氧化铝产量60.6万吨 环比持平 山东地区大型氧化铝工厂液碱采购价格稳定 [5] - 本周期中国粘胶短纤产量8.51万吨 较上周增加 库存较上期减少但同比增加 人棉纱企业原料库存减少 [5] - 截至7月24日 江浙地区印染综合开机率58.9% 环比持平 短期以去库存为主 [5] - 5月份液碱出口量25.59万吨 片碱出口量7.5万吨 [5] - 截至7月24日 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调6.38% 同比上调4.29% [5] - 上周五山东氯碱利润170元/吨 处于历史同期低位 [5] - 上周山东烧碱现货价格震荡偏弱 期货价格大幅上涨后回落 波动受政策 液氯价格 市场传言等因素影响 [5] 价格 - 展示山东氯碱现货价格 片碱 出口碱价格 烧碱期货价格 基差 月间价差 原盐 煤炭价格的历史数据 [8][11][14][17] 供应 - 展示中国烧碱周度产量 开工率 装置损失量 累计产量等供应相关数据 [21] - 展示中国样本企业液碱库存 烧碱期货仓单数量 仓单干吨 山东氯碱企业利润等数据 [24] - 列出本周及后市氯碱装置检修计划 [26] 需求 - 展示氧化铝产业产量 利润 库存等数据 [29][32] - 展示纺织产业粘胶短纤产能利用率 市场价 库存 人棉纱企业库存可用天数 纺织企业开机率 订单天数 厂内成品库存可用天数 江浙地区印染工厂开机率等数据 [35][38] - 展示纸浆造纸产业产量 库存可用天数 累计值等数据 [41] - 展示中国液碱 片碱出口量当月值 累计值等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周华中、华东有新装置检修，华南、华北部分装置负荷提升，产能利用率环比降0.1%至80.4%变化不大，7月计划检修产能减少，近期液氯下游开工提升修复氯碱利润，后市开工率提升空间打开，本周停车、重启装置密集，预计产能利用率窄幅上升 [3] - 需求端上周氧化铝开工率升1.72%至83.28%，平均利润300.3元/吨，粘胶短纤开工率环比升2.63%至77.80%，印染开工率环比降1.29%至59.9%，非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主 [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比降2.58%至37.43万吨，库存压力不大 [3] - 短期SH2509预计震荡走势，日度K线关注2420附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱2466元/吨，环比降46；持仓量259807手，环比增13653；前20名净持仓-13152手，环比降8447；成交量762212手，环比增243118 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2451元/吨，环比降49；5月为2513元/吨，环比降45 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区840元/吨，江苏地区910元/吨，环比均持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2625元/吨，环比持平；基差159元/吨，环比增46 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价210元/吨，西北主流价220元/吨，环比均持平 [3] - 动力煤价格636元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价-300元/吨，江苏主流价-49.5元/吨，环比均持平 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12940元/吨，环比降80；氧化铝现货价3150元/吨，环比持平 [3] 行业消息 - 7月4日至10日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.4%，较上周环比降0.1% [3] - 截至7月10日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.43万吨，环比下调2.58%，同比上调2.64% [3] - SH2509跌2.10%收于2466元/吨 [3]