报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 中东地缘冲突加剧导致国际油价快速上涨，能源安全重要性提升，凸显了我国煤化工的战略地位[7] - 宝丰能源作为国内煤制烯烃龙头，在内蒙古项目全面达产、高油价环境下，其煤制烯烃路线的安全性与盈利性优势显著，业绩实现高速增长[7] - 公司积极推进宁东四期、新疆和内蒙古二期项目，未来成长空间广阔[7] 公司业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%[1][7] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业总收入125亿元，同比增长43.5%；实现归母净利润24亿元，同比增长33%[7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为170.03亿元、183.24亿元、196.37亿元，同比增长率分别为49.80%、7.77%、7.16%[1][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.32元、2.50元、2.68元[1] - **估值水平**：以2026年3月30日收盘价30.15元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.00倍、12.07倍、11.26倍[1][7] 业务与项目进展 - **产能规模跃居首位**：2025年，内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，使公司聚烯烃总产能达到520万吨/年，规模跃居国内煤制烯烃行业首位[7] - **产品与应用**：聚烯烃业务产品主要包括聚乙烯、聚丙烯及高端EVA等，广泛应用于包装、汽车、医疗等领域[7] - **新项目推进**： - 宁东四期烯烃项目规划50万吨/年煤制烯烃产能，已于2025年4月开工建设[7] - 新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目的前期工作正在积极推进[7] 行业与竞争优势 - **高油价下的路线优势**：烯烃产品价格跟随原油上行，而煤制原料成本相对稳定，导致煤制烯烃路线价差扩大，盈利中枢抬升[7] - **资源与成本优势**：基于我国富煤贫油的资源禀赋，宝丰能源拥有规模化全产业链布局，自备煤矿与一体化装置，具有显著的成本优势[7] 财务数据摘要 - **市场数据**：收盘价30.15元，市净率（P/B）4.57倍，总市值2211.01亿元[5] - **基础数据**：每股净资产（LF）6.60元，资产负债率（LF）46.32%，总股本73.33亿股[6] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为41.28%、43.36%、45.02%；归母净利率分别为28.46%、30.65%、32.46%[8] - **回报率预测**：预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为27.70%、24.20%、21.50%；投资资本回报率（ROIC）分别为21.10%、19.28%、17.71%[8] - **资产负债表预测**：预计资产负债率将从2025年的46.32%逐步下降至2028年的33.17%[8]