相比一些高景气也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前市场对业绩兑现度较高的强 产业趋势仍然保持较大的克制，但对148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向 上的合理性。五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理， 过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动 性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小 微盘整体的盈利增长远不如2015年。从驱动力来看，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微 盘的主要增量资金，板块的融资热度升温也远快于权重板块。未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘+银行 的结构可能会面临较大的挑战。因此配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业，同时避免参与似 是而非的资金接力交易。 华泰证券：流动性驱动行情或仍有空间 上周A股迎来反弹，交易型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃风格阶段性 回归。两融余额创近10年新高、公募报会数量回暖，流动性驱动行情或仍有增量资金支撑。短期半年报 密集披露期和新一轮贸易谈判 ...

A股市场展望 - 短期A股继续超预期上行面临阻力 主要受PPI弱于预期 关税缓和协议到期 估值修复完成导致交易缩量等因素影响 [1] - A股仍处于牛市中继阶段 回调将带来配置机会 [1] - 海外市场边际改善 美联储人事变动可能提升市场降息预期 美元走弱趋势利好新兴市场股市 [1] 港股市场 - 在美元走弱背景下 港股相对A股更加受益 [1] 政策与价格走势 - 反内卷与宽信用政策信号有望促使价格低位温和回升 [1] 行业配置建议 - 近期行业轮动加速 建议关注新赛道低位细分品种 [1] - 重点行业包括国防军工 AI算力 半导体 人形机器人 有色 交运 券商 创新药等 [1]