花旗集团黄金价格展望 - 花旗集团发布黄金展望报告，预测在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司 [1][5][6] - 报告将金价在2026年"步履蹒跚地走低"作为其基准情景，并赋予了50%的最高概率，预测金价将回落至3650美元/盎司 [1][7] - 报告还设定了一个20%概率的熊市情景，即金价可能在2026年底或2027年跌回3000美元/盎司 [8] 黄金价格预测情景分解 - 牛市情景（30%概率）：金价在2026年底达到5000美元/盎司，2027年底触及6000美元/盎司 [5][6] - 基准情景（50%概率）：金价在2026年各季度预测分别为3800、3700、3600、3500美元/盎司，全年均价3650美元/盎司，2027年降至3500美元/盎司 [1][4][7] - 熊市情景（20%概率）：金价在2026年底或2027年跌至3000美元/盎司 [8] 黄金市场供需与价格驱动因素 - 牛市情景的核心驱动力在于全球范围内的财富重新配置，实物黄金市场规模过小，难以吸收大规模的财富转移，价格需要大幅上涨来实现平衡 [5] - 当前实物黄金市场正处于巨大的"缺口"状态，规模或超过每年1000吨，新增购买需求远超矿产金和回收金的供应量 [17] - 美国投资者是近期金价上涨的主要推手，2025年迄今美国市场的黄金ETF净流入占全球总量的60.9% [1][13] - 以2025年美元价值计算，除央行以外的净投资需求正以年化超过3500亿美元的速度运行，创下历史新高 [13] 黄金估值与市场指标 - 多项指标显示黄金已"非常昂贵"，估值达50年高点 [10] - 目前的金价已远超边际生产成本，高成本金矿商的利润率达到了近半个世纪以来的最高水平 [14] - 按4000美元/盎司的价格计算，全球黄金开支占GDP的比重已超过0.55%，这是55年来的最高水平 [14] - 全球家庭持有的金条、金币和珠宝价值占其净财富的比例已升至约3.5%的历史最高点 [15] - 黄金在全球外汇储备中的占比已升至近35%，为1990年代中期以来的最高水平 [15] 黄金在家庭财富配置中的规模 - 目前黄金供应仅占全球家庭总财富的约0.1% [9] - 家庭配置比例每增加0.1%，就需要消耗约相当于全年金矿产量的供应 [9] - 若将全球家庭对黄金的平均配置比例从当前的3.5%提升至5.0%，所需黄金量将相当于18年的全球金矿总产量 [9] - 在当前价格下，私人持有的金条、金币和珠宝（约20万亿美元）已占全球家庭金融财富的约6% [9] 全球黄金ETF资金流向（2025年迄今） - 全球黄金ETF净流入总量为581.88吨，价值63.88亿美元 [16] - 美国市场贡献了全球净流入的60.9%，净流入量达13.2%在9月单月最高 [16] - 中国市场贡献了16.5%，英国市场贡献了7.9%，日本市场贡献了4.0% [16]