花旗对铜价的最新观点与预测 - 花旗在1月6日的报告中战术性上调铜价短期目标，将0-3个月目标价从每吨12000美元上调至14000美元，6-12个月目标价维持在13000美元 [1] - 尽管上调短期目标，但花旗对当前价格的看涨确信度低于12月，并警告1月可能成为2026年全年的价格高点，随后价格或将回落至更可持续的每吨13000美元水平 [1] - 花旗保留了概率为20%的牛市情景，即铜价可能冲高至每吨15000美元，但这需要一系列完美的宏观条件配合 [2] 本轮铜价上涨的核心驱动因素 - 近期铜价强势反弹并突破关键阻力位的核心推手之一，是围绕美国市场的套利活动和关税预期 [1] - 提单数据显示，12月下旬美国铜进口量激增至多年高位，同时COMEX铜相对于LME铜继续保持溢价 [1] - 市场正在为持续到6月的关税风险定价，这支撑了非美国地区的定价和价差，花旗的基本假设是最终美国精炼铜关税可能不会实质性落地或通过豁免缓解，但在此之前不确定性仍是多头燃料 [1] 基本面与供给侧面临的挑战 - 花旗警告，当前每吨13000美元的价格水平已足以刺激废铜回收增加及产生替代效应，这将导致2026年全球实物市场趋于平衡 [2] - 花旗认为，超过每吨13000美元的进一步涨幅最终都可能被市场回吐，高价格可能触发看跌的实物信号，例如库存可见度和可用性上升 [2] - 实现每吨15000美元的牛市情景，需要投资者对美国经济“非常软着陆”进行激进定价、美元进一步走弱、美联储更大幅度降息引发周期性增长复苏，或供应端出现意外冲击等新催化剂 [2]

花旗集团黄金价格展望 - 花旗集团发布黄金展望报告，预测在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司 [1][5][6] - 报告将金价在2026年"步履蹒跚地走低"作为其基准情景，并赋予了50%的最高概率，预测金价将回落至3650美元/盎司 [1][7] - 报告还设定了一个20%概率的熊市情景，即金价可能在2026年底或2027年跌回3000美元/盎司 [8] 黄金价格预测情景分解 - 牛市情景（30%概率）：金价在2026年底达到5000美元/盎司，2027年底触及6000美元/盎司 [5][6] - 基准情景（50%概率）：金价在2026年各季度预测分别为3800、3700、3600、3500美元/盎司，全年均价3650美元/盎司，2027年降至3500美元/盎司 [1][4][7] - 熊市情景（20%概率）：金价在2026年底或2027年跌至3000美元/盎司 [8] 黄金市场供需与价格驱动因素 - 牛市情景的核心驱动力在于全球范围内的财富重新配置，实物黄金市场规模过小，难以吸收大规模的财富转移，价格需要大幅上涨来实现平衡 [5] - 当前实物黄金市场正处于巨大的"缺口"状态，规模或超过每年1000吨，新增购买需求远超矿产金和回收金的供应量 [17] - 美国投资者是近期金价上涨的主要推手，2025年迄今美国市场的黄金ETF净流入占全球总量的60.9% [1][13] - 以2025年美元价值计算，除央行以外的净投资需求正以年化超过3500亿美元的速度运行，创下历史新高 [13] 黄金估值与市场指标 - 多项指标显示黄金已"非常昂贵"，估值达50年高点 [10] - 目前的金价已远超边际生产成本，高成本金矿商的利润率达到了近半个世纪以来的最高水平 [14] - 按4000美元/盎司的价格计算，全球黄金开支占GDP的比重已超过0.55%，这是55年来的最高水平 [14] - 全球家庭持有的金条、金币和珠宝价值占其净财富的比例已升至约3.5%的历史最高点 [15] - 黄金在全球外汇储备中的占比已升至近35%，为1990年代中期以来的最高水平 [15] 黄金在家庭财富配置中的规模 - 目前黄金供应仅占全球家庭总财富的约0.1% [9] - 家庭配置比例每增加0.1%，就需要消耗约相当于全年金矿产量的供应 [9] - 若将全球家庭对黄金的平均配置比例从当前的3.5%提升至5.0%，所需黄金量将相当于18年的全球金矿总产量 [9] - 在当前价格下，私人持有的金条、金币和珠宝（约20万亿美元）已占全球家庭金融财富的约6% [9] 全球黄金ETF资金流向（2025年迄今） - 全球黄金ETF净流入总量为581.88吨，价值63.88亿美元 [16] - 美国市场贡献了全球净流入的60.9%，净流入量达13.2%在9月单月最高 [16] - 中国市场贡献了16.5%，英国市场贡献了7.9%，日本市场贡献了4.0% [16]