市场整体表现与风格 - 今日市场整体微涨，收盘时整体估值仍处于3.8星水平[1] - 沪深300、中证500等大中盘股上涨，其中中证500在今日上涨后已达到高估状态[2][3] - 价值风格品种出现大幅上涨，现金流指数、红利类指数也大幅上涨[4][5]，这两周价值风格品种开始补涨[6] 投资组合操作与表现 - 前两周主动优选组合进行了调仓，止盈了部分高估的成长风格，加仓了价值风格[7]，该操作与近期市场风格相匹配[8] - 今日多个投资组合整体上涨，主动、指数、月薪宝、365等组合均创下历史新高[9] 港股市场表现 - 港股今日整体上涨，且涨幅高于A股[10][11] - 恒生指数上涨超过2%[12]，恒生红利低波、港股科技等指数上涨明显[13] - 港股中很多资产属于人民币类资产，但欧美投资者占比较高[14]，通常外资看好人民币资产时会更多考虑港股[15] 历史周期类比分析 - 本轮牛市风格与2013-2017年周期相似[16] - **2013-2017年周期回顾**： - 2013年：A股上市公司盈利下滑，市场处于5点几星的熊市[17] - 2014年下半年：刺激政策出台，人民币利率大幅下降，市场开始上涨，第一波领涨品种为证券[18][19][20] - 2015年上半年：市场风格切换，第二波领涨品种变为以中证1000、创业板指数为代表的小盘、成长风格[21][22]，市场杠杆率大幅提高，小盘成长风格涨至百倍市盈率以上，并在2015年6月出现1星级泡沫估值[23][24] - 2015年下半年：因估值过高市场快速下跌，指数腰斩，价值风格也跟随下跌[25][26]，至2015年底价值风格估值相对较低[27] - 2016-2017年：基本面恢复，2017年是近十年A股上市公司盈利增速最快的一年[28]，在经济景气推动下，第三波上涨由价值风格领涨[29] - 最终在2013-2017年周期中，小盘、大盘、成长、价值风格均经历了大幅上涨阶段[30] 当前市场周期（2024年以来）与历史对比 - **相似之处**： - 2024年上市公司盈利同比下降[31] - 2024年3-4季度第一波上涨中，证券同样是领涨品种[32]，当时A股大盘短期上涨约40%，证券指数从底部上涨超过80%[33] - 2025年下半年至2026年初，第二波上涨由创业板、科创板等成长风格及中证1000、中证2000等小盘风格领涨[34]，部分小盘、成长风格已达到高估[35] - 价值风格在此期间跑输市场，持续至2026年初[36]，类似2015年大盘蓝筹股（当时戏称为“大烂臭”）跑输小盘股的情况，本轮则演化出“老登股”的称呼[37][38] - **当前与历史周期的差异**： - 本轮在市场短期快速上涨、杠杆率迅速提高时，有国家队等机构出手分批卖出指数基金，有效抑制了短期炒作势头[39][40]，未形成如2015年般数月上涨数倍的疯狂行情[41]，因此2015年下半年指数腰斩的概率大幅降低[42] - 2016-2017年房地产处于牛市巅峰，而当前房地产仍在熊市中，暂时缺少地产、消费等产业链的带动[43][44] - 2025年A股上市公司盈利恢复同比增长，增速在百分之几，虽比前几年好[45][46]，但尚不足以达到2016-2017年的景气水平[47] - 若后续上市公司盈利同比增速能提升至15-20%以上，则有望走出类似2016-2017年的价值牛市[48] 新书发布与投资者分享 - 新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日荣登京东图书销量榜（投资榜）和新书热卖榜第一名[50] - 红利指数基金是近几年规模增长速度最快的指数基金之一[50] - 分享了一位投资者的感想：其2019年投资的500低波动基金当前收益约110%，首次遇到基金高估，准备按纪律卖出大部分仓位[52] 主要指数估值数据（截至2026年1月28日） - **红利及价值风格指数估值**： - 沪港深红利低波：市盈率9.90，市净率0.97，股息率3.80%[54] - 上证红利：市盈率10.17，市净率1.02，股息率4.69%[54] - 中证红利：市盈率10.48，市净率1.08，股息率4.47%[54] - 300价值：市盈率10.07，市净率1.00，股息率4.15%[54] - **主要宽基指数估值**： - 沪深300：市盈率16.54，市净率1.90[54] - 上证50：市盈率14.56，市净率1.64[54] - 中证500：市盈率40.10，市净率2.75[54] - 中证1000：市盈率53.00，市净率2.77[54] - 创业板：市盈率44.83，市净率5.99[54] - **行业及主题指数估值**： - 证券行业：市净率1.93[54] - 中证银行：市净率1.05，股息率5.06%[54] - 消费龙头：市盈率21.74，市净率3.13[54] - 中证医疗：市盈率48.18，市净率3.31[54] - 港股科技：市盈率42.25，市净率3.48[54] - **海外市场指数估值**： - 标普500：市盈率24.92，市净率5.62[54] - 纳斯达克100：市盈率29.62，市净率8.95[54] - **债券参考**：十年期国债收益率为1.83%[54]