纪要涉及的行业 肉牛养殖行业、奶业 纪要提到的核心观点和论据 牛肉市场 - **价格走势**：未来两到三年牛肉市场将显著涨价，全球供给缺口 4%-6%，供需失衡持续两到三年，国内外牛肉价格共振上涨；预计 2025 年 7 月下旬至 8 月新一轮涨价，或延续至 2027 年；下半年牛肉价格大幅上涨 [1][3][6] - **产能情况**：国内肉牛养殖分散，95%产能由农户提供致行业亏损、产能缩减；行业繁母牛产能减少 30%以上，屠宰母牛比例高于历史平均；育肥公牛体重下滑 20%，产能出清开始；美国、巴西等主要生产国存栏量下降，进口牛肉价涨量缩 [1][4][5][7][8][9] - **消费情况**：国内年消费量约 1200 万吨，市场规模近 1 万亿元，相当于猪肉消费量 20%，价格是猪肉三倍 [1][4] 牛奶市场 - **价格走势**：未来几年国内外乳制品价格明显上涨；若三季度奶价未回升，产能加速去化，奶价上涨或弥补头部企业现金流 [2][3][10] - **产能情况**：国内奶业产能减少近 10%，预计三季度加速去化 [2][3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **肉牛养殖特点**：养殖周期三年，PSY 仅为 1，淘汰母牛育肥期 4 - 6 个月，对产能扰动大 [6][8] - **奶业行业特点**：规模化养殖程度高，70% - 80%产能规模化生产，前三家企业占中国市场 20%以上份额 [10] - **投资建议**：看好港股龙头奶企如悠然牧业，关注光明乳业等通过贸易引入优质资源的公司 [11]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：牧业、奶业、生猪行业、肉鸡和鸡蛋行业、肉牛行业 [1][2][5] - 公司：优然牧业、现代牧业、天润乳业 [19] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：牧业即将迎来产能去化与奶价上涨并存阶段** - 论据：产能减少但市场需求仍在，推动奶价上升；2023年中行业亏损并开始去产能，预计2025年底出现供应拐点，今年年底或明年初奶价开始上涨；行业产能去化已持续两年多，未来奶价上涨将持续至少两年 [1][2][11] - **核心观点2：当前牧业周期受历史事件影响** - 论据：2016 - 2019年环保政策清理散户养殖产能；2018年下半年非洲猪瘟导致蛋白质供应紧缺，引发蛋白质价格上涨 [1][3] - **核心观点3：不同畜禽品种扩产周期影响价格走势** - 论据：肉鸡和鸡蛋扩产周期一两个月，2019年价格大幅上涨后2020年上半年快速下跌；生猪扩产需10个月，加上非洲猪瘟影响，价格从2019年底持续涨至2021初；奶牛生产周期接近三年，2018 - 2021年奶价连续三年上涨，2021 - 2025年奶价连续四年下跌 [5] - **核心观点4：原奶生产周期长影响市场供应持久** - 论据：原奶生产周期接近三年，从母牛配种到成母牛挤奶约需三年，相比生猪从母猪到肥猪仅需10个月，对市场供应影响更持久 [6] - **核心观点5：当前行业处于亏损状态** - 论据：行业完全成本约3.5元/公斤，合同内原奶价格约3 - 3.1元/公斤，社会散奶价格更低，算上后备成本整体亏损 [1][8] - **核心观点6：散奶价格影响养殖业** - 论据：散奶价格约2.4元/公斤，仅能维持泌乳牛现金成本，后备牛亏损严重，中小散户养不起后备牛，配种意愿低，两年后市场供应将减少 [9] - **核心观点7：奶价处于底部** - 论据：奶价接近泌乳牛现金成本线，跌破会导致泌乳牛大量淘汰，目前略高于现金成本线，短期泌乳牛淘汰少，供应减少幅度有限，奶价难回升 [10] - **核心观点8：2025年奶价供应拐点可能提前出现** - 论据：母牛提前淘汰、下半年牛奶需求旺季、社会散奶价格回升表明产能去化有效果 [13][14] - **核心观点9：产能去化和配种率下降将加速** - 论据：养后备牛亏损严重使企业减少配种量，去年低配种率影响今年犊牛出生量和后备牛存栏量，母牛和犊牛价格低位加剧产能去化 [16] - **核心观点10：奶价上涨节奏及产能去化情况** - 论据：八九月份奶价趋势性上涨，明年涨幅大，持续超两三年；累计去化产能幅度已达8 - 9%，产能去化持续到明年，累积幅度超15%，甚至接近20%；6 - 8月是季节性淘汰旺季，可能出现奶价涨、产能加速去化局面 [18] - **核心观点11：部分牧业公司盈利前景好** - 论据：优然牧业、现代牧业和天润乳业表现突出，行业利润应回归或超越历史平均水平，单头利润有回升空间 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2009 - 2025年奶业经历两个完整周期，目前处于新周期临界点，社会散奶价格接近底部，随着去库存效果显现，今年年底或明年初将迎来新上涨周期 [12] - 2019年开始蛋白质价格上涨，涉及鸡肉、猪肉、牛肉和水产品 [4]