纪要涉及的行业或公司 * 宏观经济分析 涉及整体中国经济表现及货币政策预测[1] 核心观点和论据 * **1月物价水平**：1月CPI同比增速预测为0.6% 较前值0.8%回落 环比增速预测为0.4% 较前值0.2%上升[1] * **1月工业品价格**：1月PPI同比增速预测为-1.8% 较前值-1.9%略有收窄 环比增速预测为-0.3% 前值为0.2%[1] * **1月信贷数据**：1月人民币贷款新增预测为5万亿元 同比少增1300亿元 增速较上月回落0.2个百分点至6.2%[1] * **1月社会融资**：1月社融新增预测为6.9万亿元 同比少增约980亿元 增速较上月回落0.2个百分点至8.1%[1] * **1月货币供应**：1月M2增速预测为8.5% 与上月持平 1月M1增速预测为2.2% 较前值3.8%回落1.6个百分点[1] * **2026年货币政策方向**：经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量 同时兼顾金融稳定[1] * **2026年总量宽松预测**：预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作 节奏上预计小步慢跑 频度不会太高[1] * **2026年结构性政策**：结构性政策工具将持续发力 同步强化信贷的结构性引导 重点支持方向包括扩大内需、科技创新、中小微企业等领域[1] 其他重要内容 * **经济动能判断**：开年经济动能仍待修复[1] * **风险提示**：地缘冲突扩大化可能驱动中国产能过剩化解 使得中国经济意外上行 政策落地存在不及预期的风险[1]

宏观经济整体展望 - 四季度经济将延续温和增长态势，全年GDP同比增速预测均值为4.8% [1] - 10月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，维持在50荣枯线以上 [1][5] - 为实现2035年远景目标，未来五年中国GDP年均增速目标可能设定在4.5%至5%区间 [1][23] GDP增长预测 - 经济学家对第三季度GDP同比增速的预测均值为4.8% [1][7] - 对2025年度GDP同比增速的预测均值也为4.8% [1][7] - 预计未来生产强于需求的格局延续，全年经济增速有望保持在5%左右 [7] 物价水平 - 9月CPI同比预测均值为-0.2%，高于上月公布的-0.4% [1][8] - 9月PPI同比预测均值为-2.3%，高于上月公布的-2.9% [1][8] - 短期诸多价格环比或仍未止跌，但低基数扰动下，GDP平减指数等整体物价同比降幅有望收窄 [8] 消费与零售 - 9月社会消费品零售总额同比增速预测均值为3.1%，低于上月3.4%的公布数据 [1][9] - 耐用消费品置换需求持续释放后面临消退，汽车等品类面临较高基数，社零向上改善的动力受到制约 [9] 工业生产 - 9月工业增加值同比增速预测均值为5.1%，稍低于上月5.2%的公布数据 [1][10] - 高频数据显示部分行业生产有所走弱，但9月工作日比上年多2天，对工业生产形成支撑 [10] 投资数据 - 9月固定资产投资累计增速预测均值为0%，稍低于上月0.5%的公布数据 [1][12] - 9月房地产开发投资累计增速预测均值为-13.1% [2][13] - 部分限购政策放开后，"金九银十"的地产销售脉冲幅度弱于过往，二手房价跌幅持续加深 [12] 对外贸易 - 9月贸易顺差预测均值为968亿美元，低于上月1023亿美元的公布数据 [1][14] - 出口同比预测均值为6%，进口同比预测均值为1.4%，均高于上月公布数据 [2][14] - 全球需求回升对中国出口形成支撑，对美出口仍维持对整体出口的拖累 [14] 金融信贷 - 9月新增贷款预测均值为15480亿元，远高于上月5900亿元的公布数据 [1][15] - 9月社会融资总量预测均值为3.5万亿元，高于8月2.6万亿元的公布数据 [1][16] - 9月M2同比增速预测均值为8.5%，稍低于8月公布的8.8% [2][17] 利率与汇率 - 经济学家预计10月LPR利率和存准水平调整的可能性较小 [1][18] - 10月底人民币对美元中间价预测均值为7.1，维持对年底7.1的预期 [2][20] - 截至9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅为0.5% [2][21] 政策展望 - 四季度更加积极的财政政策工作重点将集中于政府债券的发行与使用上 [22] - 货币政策将继续保持适度宽松基调，四季度末有望再度降准降息 [18][22] - 宏观政策协同性和针对性将进一步提升，助力稳预期、强信心 [22] 长期发展议题 - 未来五年在提振内需方面，可关注深化改革促进居民收入增加、推动消费升级、提高投资效率 [24] - 需要围绕"消费升级"和"有效投资"两条主线进行更系统的行动规划与制度改革 [25] - 建议建立"最低工资与物价、劳动生产率联动"机制，把教育、医疗、养老等列为重点消费领域 [26]