新政府政策方向 - 新首相高市早苗表示将凭借强有力的经济举措维护日本的国家利益 [1][2] - 自民党与日本维新会组成的新执政联盟在政策上预计将进一步右转 [1][2] - 联合执政协议明确将提前修订《国家安全保障战略》等安保三文件 加快扩充军备并推动放宽武器出口限制 [2] - 联合执政协议计划设立独立的对外情报机构并加快推进反间谍法等立法 [2] - 新内阁主要岗位由多名保守派政治人物出任 整体呈现浓厚保守色彩 [2][3] 执政联盟政治基础 - 自民党与维新会合计议席数在众参两院仍未过半 在参议院首相指名选举中高市早苗第一轮投票仅获123票未达半数 [6] - 超过一半的参议员对自维执政联盟公布的政策主张难以赞同 未来政策推行面临不确定性 [6] - 自民党和维新会在企业和团体政治献金等重要政策领域存在分歧 [7] - 维新会以阁外合作方式参与执政 未派成员加入内阁 为联盟保留随时抽身而退的空间 [7] 国内经济与社会挑战 - 物价高涨和政治资金透明化是日本民众最为关心的问题 [8][10] - 专家指出若政府无法在抑制物价和整治政治黑金问题上有所作为 民众信任将迅速瓦解 [8][10] - 当前日本股价上涨但日元持续贬值 海外进口商品价格上涨 能源依赖进口导致能源价格上涨反映到各项物价上 [12] - 高市内阁的经济政策不一定能抑制物价 反而可能加剧物价上升 [12]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为中性，预计近期价格以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间在930元/克 - 970元/克 [8] - 白银投资评级为中性，预计价格维持震荡格局，Ag2512合约震荡区间在10800元/千克 - 11600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 俄乌局势趋于缓和，地缘风险降低，黄金避险溢价消退，投资需求或减弱，叠加获利盘了结，预计黄金价格震荡 [1][8] - 白银与黄金价格一同回落，避险溢价收敛，预计白银价格维持震荡 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火，地缘风险趋于缓和；日本高市早苗当选首相，考虑编制应对物价高涨的2025年度补充预算案 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 10 - 21，沪金主力合约开于990.00元/克，收于994.06元/克，较前一交易日变动2.45%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于962.82元/克，收于945.44元/克，较午后收盘下跌4.89% [2] - 2025 - 10 - 21，沪银主力合约开于11982.00元/千克，收于11805.00元/千克，较前一交易日变动0.54%，成交量1582985手，持仓量424554手；夜盘开于11400元/千克，收于11285元/千克，较午后收盘下跌4.40% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 10 - 21，美国10年期国债利率收于3.953%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.508%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 10 - 21，Au2508合约多头较前一日变化 - 522手，空头变化 - 224手，沪金合约总成交量695291手，较前一交易日变化 - 29.90% [4] - 2025 - 10 - 21，Ag2508合约多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约总成交量2383616手，较前一交易日变化 - 35.60% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,058.66吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15,677吨，较前一交易日减少93吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 10 - 21，黄金国内溢价为 - 31.30元/克，白银国内溢价为 - 1378.39元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为84.21，较前一交易日变动1.90%，外盘金银比价为82.10，较上一交易日变化0.62% [6] 基本面 - 2025 - 10 - 21，上金所黄金成交量为87030千克，较前一交易日变化21.13%；白银成交量为2116166千克，较前一交易日变化27.61% [7] - 2025 - 10 - 21，黄金交收量为16814千克，白银交收量为139020千克 [7]

日本参议院选举结果 - 执政联盟自民党和公明党合计获得47席，未能实现50席的过半目标，无法维持参议院多数[3] - 这是自1955年自民党成立以来，首次在参众两院同时失去多数议席[3] - 日本首相石破茂表示将继续担任首相，尽管执政联盟丧失参议院过半数席位[1] 选举失败原因 - 民众对物价高涨不满，政策应对乏力，以及传统政党形象老化引发选民流失[3] - 日本实际工资下降2.9%，已连续5个月负增长，家庭购买力显著缩水[3] - 石破内阁支持率跌至20.8%，创上台以来新低，超过四成民众认为内阁"缺乏领导力"和"政策失败"[4] 石破茂留任原因 - 参议院选举不涉及"首相指名选举"环节，制度上无需重新选举首相[7] - 反对党派力量分散，短期内形成合力提出不信任案的可能性较低[7] - 日美关税谈判处于关键阶段，若石破茂辞职，谈判将被迫从零开始[7] 日美关税谈判困境 - 美国总统特朗普计划于8月1日起对日本征收25%的"对等关税"[9] - 日本经济再生大臣赤泽亮正开启第八轮贸易谈判，窗口期集中在投票结束到8月1日的10天左右[9] - 日本政府面临"进退两难"困境：希望美方给予关税例外待遇但可能性极低，若接受现行税率将引发国内批评[9] 未来政策挑战 - 执政联盟在参众两院失去多数席位，政策推行将更加依赖在野党[10] - 2025年度补充预算案若无法在国会获得足够支持，恐将搁置，施政面临实质性掣肘[10]

执政联盟选举失利 - 自民党和公明党组成的执政联盟在参议院选举中仅获得47席，未能达到过半数，加上非改选的75席也未能超过半数，成为"参众两院少数政权"[1][2] - 这是自1955年自民党成立以来首次在两院同时失去多数，自民党在全国32个"一人区"仅赢得14席，在东京都选区参议院议员会长武见敬三落选[2] - 自民党近期连续遭遇挫败，包括去年众议院选举失利和今年6月东京都议会选举大败[2] 选举失利原因 - 民众对物价高涨和政府应对不满，以大米价格为代表的物价快速上涨，实际收入下滑，选民最关注"物价对策"[3] - 石破茂内阁提出的2万日元现金补助政策被批评为"撒钱买票"，内阁支持率跌至20.8%的历史新低[3] - 选民对传统政党产生倦怠感，新兴政党国民民主党和参政党分别从9席增至22席和1席增至15席[4] 对美贸易谈判影响 - 美国总统特朗普计划从8月1日起对日本加征25%的"对等关税"，日本政府面临"进退两难"困境[6] - 执政党地位削弱导致日本政府"议价能力"受质疑，若在农业、汽车等敏感领域让步恐难获国会支持[6] 执政前景分析 - 由于在野党分歧明显难以组成联合政府，石破茂首相之位可暂时维持[7] - 执政联盟在两院成为少数将更加依赖在野党支持，秋季临时国会提交的补充预算案若未获支持将面临施政掣肘[7] - 自民党内已开始讨论更换首相和重新举行总裁选举的时机，石破茂政治前路难言平坦[7]