18C特专科技企业上市与市场表现 - 2024年18C特专科技企业如晶泰科技、黑芝麻智能等成为资本风口 但2025年港股市场未完成一单18C企业IPO 12家递表企业中希迪智驾、五一视界二次递表仍难破上市瓶颈 反映商业化验证与市场预期矛盾 [1] - 港交所2024年9月1日实施18C改革 下调特专科技公司最低市值标准 已商业化公司从60亿港元降至40亿港元 未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 该政策为三年期临时措施 [1] - 已上市3家18C公司均按改革前标准完成IPO 晶泰控股作为未商业化公司上市市值180亿港元 黑芝麻智能和越疆作为已商业化公司上市市值分别为159亿港元和75亿港元 [2] 已上市18C公司融资与股价表现 - 晶泰控股通过两次增发合计募资32.2亿港元 为IPO募资规模10.4亿港元的三倍 第二次增发价格6.10港元/股较第一次4.28港元/股溢价43% 募资用途从具体规划简化为一般公司用途 [4][5] - 黑芝麻智能上市至今股价跌幅达31% 2025年2月增发价23.20港元/股较IPO发行价28.00港元/股折价17% 增发后股价最低跌至14.50港元/股 较增发价下跌38% [6] - 越疆上市至今股价涨幅188% 2025年7月增发价54.30港元/股较IPO发行价18.80港元/股溢价189% 但2024年收入仅3.74亿元 扣非净亏损0.95亿元 [7] 研发投入与业绩表现对比 - 越疆2024年研发支出0.72亿元 占营业收入19.2% 显著低于黑芝麻智能的302.6%和晶泰控股的157.0% 研发投入不足质疑其特专科技属性 [7][8] - 黑芝麻智能2024年收入4.74亿元同比增长44%-60% 利润3.13亿元 但经调整亏损净额13.04亿元较2023年扩大 该关键信息未在盈利预告中披露 [6] - 晶泰控股2024年研发开支4.18亿元占收入157.0% 黑芝麻智能研发开支14.35亿元占收入302.6% 体现高研发投入特征 [8] 2025年IPO市场遇冷与递表公司分析 - 2025年港股市场无18C企业完成IPO 12家递表公司中9家2024年刚达到2.5亿港元商业化门槛 仅五一视界、仙工智能、瑞为技术连续两年达标 [11] - 希迪智驾2024年收入4.1亿元同比增长207% 但亏损扩大至5.8亿元同比增124% C+轮融资估值90亿元与IPO40亿港元门槛存在估值矛盾 [11] - 五一视界2024年研发投入0.58亿元同比减少43% 研发人员从250人减至118人 通过缩减创新投入换短期业绩改善 [12] 特专科技企业商业化与估值挑战 - 12家递表18C公司2024年收入均超2.5亿港元 但基本面薄弱、商业化路径模糊及前轮估值问题使IPO面临挑战 [11] - 云迹科技2024年收入2.4亿元 滴普科技收入2.4亿元但亏损12.5亿元 基本半导体收入3.0亿元 仙工智能收入3.4亿元 反映行业普遍亏损状态 [10] - 驭势科技2024年收入2.7亿元 承泰科技收入3.5亿元 斯坦德机器人收入2.5亿元 行业收入规模集中在2-4亿元区间 [10]

18C特专科技企业上市与融资动态 - 2024年首批18C企业（如晶泰科技、黑芝麻智能）上市时受资本热捧，但2025年港股市场未完成一单18C企业IPO，12家递表企业中希迪智驾、五一视界二次递表仍无进展 [1] - 港交所于2024年9月1日实施18C改革，下调最低市值标准：已商业化公司从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元，已商业化公司需最近会计年度收益达2.5亿港元，该政策为三年期临时措施（2024年9月1日至2027年8月31日） [1] 已上市18C公司表现与增发行为 - 晶泰控股2024年6月13日上市，IPO募资10.4亿港元，发行价5.28港元/股，首日涨10%，上市至今涨93%，市值180亿港元；2025年进行两次增发：1月募资11.3亿港元（发行价4.28港元/股），2月募资20.9亿港元（发行价6.10港元/股），总增发募资32.2亿港元为IPO规模3倍，第二次增发价较第一次溢价43% [2][3][4] - 黑芝麻智能2024年8月8日上市，IPO募资10.4亿港元，发行价28.00港元/股，首日跌27%，上市至今跌31%，市值159亿港元；2025年2月19日增发募资12.4亿港元，发行价23.20港元/股较IPO折价17%，增发后股价最低跌至14.50港元/股（较增发价跌38%） [2][3][6] - 越疆2024年12月23日上市，IPO募资8.3亿港元，发行价18.80港元/股，首日涨1%，上市至今涨188%，市值75亿港元；2025年7月15日增发募资10.4亿港元，发行价54.30港元/股较IPO溢价189% [2][3][7] 已上市18C公司财务与研发状况 - 黑芝麻智能2024年收入4.74亿元人民币（同比增44%-60%），利润3.13亿元（2023年亏损48.55亿元），但经调整亏损净额13.04亿元（较2023年扩大）未在盈利预告中披露 [6] - 越疆2024年收入3.74亿元（同比增30.3%），扣非净亏损0.95亿元（同比收窄7.7%），2024年研发支出0.72亿元（占收入19.2%），显著低于晶泰控股（研发占比157.0%）和黑芝麻智能（研发占比302.6%） [7][8] - 晶泰控股2024年研发支出4.18亿元（占收入157.0%），黑芝麻智能2024年研发支出14.35亿元（占收入302.6%） [8] 递表18C企业商业化与估值挑战 - 12家递表企业2024年收入均超2.5亿港元（商业化门槛），但仅五一视界、仙工智能、瑞为技术连续两年达标，9家为2024年刚达标 [10][11] - 希迪智驾2024年收入4.1亿元（同比增207%），亏损5.8亿元（同比扩大124%），2024年C+轮融资估值90亿元，与IPO门槛40亿港元估值要求存在矛盾 [11] - 五一视界2024年收入2.9亿元（同比增11.5%），亏损0.8亿元（同比收窄11.1%），但研发投入0.58亿元（同比减43%），研发人员从250人减至118人 [12] 行业趋势与市场环境 - 2025年港股IPO募资额创近4年新高，但18C板块IPO零发行，与改革预期形成反差 [9] - 特专科技企业面临商业化验证与市场预期矛盾，热门赛道（AI、半导体、自动驾驶）光环下存在多重风险 [1]