核心观点 - 全球主要央行的货币政策路径预计将出现显著分化，不再像过去几年那样一致同步，特别是G-10发达经济体之间 [1] - 这一分化的核心驱动因素是“特朗普变量”，即美国第二任期特朗普政府激进的财政、贸易政策以及对美联储独立性的威胁，给全球经济带来了不确定性和市场波动 [2] - 美联储自身的政策路径面临巨大内部政治压力，其未来的宽松幅度可能超过市场预期，但其他主要央行将根据自身情况采取加息、降息或按兵不动等不同策略 [5][6] 特朗普政策与美联储独立性危机 - 特朗普重返白宫后，推行对外国激进加征关税、威胁美联储独立性并要求其大举降息等政策，成为影响全球央行决策和股市的核心变量 [2] - 特朗普长期呼吁大幅降息，甚至呼吁利率降至1%或更低，而当前美国联邦基金利率区间为3.5%-3.75% [3] - 特朗普政府与美联储主席鲍威尔的冲突全面升级，美国司法部已向鲍威尔发出大陪审团传票，威胁就其国会证词进行刑事起诉 [3] - 特朗普已决定接替鲍威尔的人选，首席经济顾问凯文·哈塞特是主要候选人，鲍威尔的主席任期将于5月结束 [4] - 特朗普还试图以“正当理由”罢免美联储理事莉莎·库克，相关案件将于1月21日在美国最高法院辩论 [4] 全球主要央行货币政策路径预测 - **美联储**：预计其宽松政策将超过市场普遍预期的2026年两次降息，利率期货市场定价2026年有望降息两到三次，高于FOMC点阵图显示的降息一次中值预期 [5][6] - **其他发达经济体**：BloombergEconomics预测，剔除美国后的发达经济体利率综合指标在年底将基本保持不变，显示出发达经济体货币政策的分裂 [3] - **加拿大、日本、瑞士**：可能会宣布持续加息路径 [5] - **欧元区**：更有可能长期保持基准货币政策利率不变（按兵不动） [5][6] - **英国央行**：降息的幅度将比美联储小得多 [6] - **澳大利亚和新西兰**：可能宣布进一步显著降息 [5] - **新兴市场**：从巴西到尼日利亚等新兴市场国家预计将大幅降息 [5] 美国经济与政策背景 - 最新公布的12月非农就业数据被视作“恰到好处”，既显示美国经济韧性十足，支持“软着陆”预期，又未改变市场的降息预期 [5] - 非农数据显示美国劳动力市场未长期萎缩但呈现疲软迹象，可能会侵蚀美联储的鹰派货币政策情绪 [6] - 美联储政策制定者需权衡好坏参半的经济信号，同时面临总统公开呼吁降息并可能任命新主席的压力 [3]

全球央行货币政策分化趋势 - 全球主要经济体的货币政策路径在未来两年将不再一致同步，呈现愈发多样化趋势 [1][4] - 这一趋势源于全球新冠疫情后的宽松及紧缩周期基本已过，G-10发达国家的货币政策路径将出现显著分化 [4] 特朗普政策的核心影响 - “特朗普变量”成为掣肘全球央行政策操作空间及全球股市走势的最核心影响因素，其政策包括对外国激进加征关税、威胁美联储独立性并要求大举降息 [5] - 特朗普当选第二任期带来的经济不确定性和“经济雾霾”，使得全球各大央行在制定利率政策时更为谨慎，导致不同央行间的货币政策路径持续分化 [5] - 特朗普政府与美联储主席鲍威尔的“降息拉锯战”全面升级，司法部已向鲍威尔发出大陪审团传票，威胁进行刑事起诉 [9] - 特朗普长期呼吁大幅降息至1%甚至更低，而当前美国联邦基金利率区间为3.5%-3.75% [9] - 特朗普已决定接替鲍威尔的人选，首席经济顾问、呼吁大举降息的“超级大鸽派”凯文·哈塞特是主要候选人 [10] 美联储的独立性与政策前景 - Bloomberg Economics预测，美联储的宽松政策将超过市场普遍预期的2026年两次谨慎降息，在不确定环境中维持政策灵活性 [11] - 最新12月非农就业数据支持美国经济“软着陆”预期，利率期货市场定价美联储2026年有望降息两到三次，高于FOMC点阵图显示的仅降息一次的中值预期 [11] - 经济学家认为美联储可能比市场预期更大规模地降息，因非农数据显示劳动力市场呈现疲软迹象，可能侵蚀其鹰派情绪 [12] 其他主要央行的政策路径 - 剔除美国，Bloomberg Economics编制的发达经济体利率综合指标在年底将基本保持不变，凸显出发达经济体不再跟随美联储货币政策变动 [8] - 加拿大、日本和瑞士可能会宣布持续加息路径 [11] - 欧元区更有可能长期保持基准货币政策利率不变 [11] - 澳大利亚和新西兰则可能宣布进一步显著降息 [11] - 从巴西到尼日利亚等新兴市场国家预计将大幅降息 [11] - 英国央行降息的幅度将小得多，欧洲央行则可能长期停止降息，日本央行则可能朝着完全相反的货币政策方向发展 [12]