报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月15日生猪主力合约收盘价9475元/吨，环比上一交易日变化+3.16% [2] - 本次猪价反弹由限仓、降重、五一临近等因素驱动，但中期猪价仍面临较高供应压力，当前为暂时反弹非周期反转 [4] - 二、三季度供应压力仍存，今年9月前供应过剩压力仍在；四季度周期或筑底回暖，预估2026年四季度商品猪出栏量或见顶开始下降 [4][5] - 二、三季度合约逢高布空，养殖企业可继续套保参与；四季度及更远月合约围绕去产能节奏交易，养殖成本线以下关注做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情异动 - 2026年4月15日，生猪主力合约收盘价9475元/吨，环比上一交易日变化+3.16% [2] 产业分析与展望 本次反弹驱动 - 限仓：生猪主力合约LH2605持仓量较往年同期明显偏高，近期限仓，持仓量从高位快速下降，空头减仓带来盘面价格触底反弹 [4] - 降重：2026年2 - 3月生猪出栏均重增长、库存压力高，4月以来出栏均重从高位下降，体重压力较上月减弱 [4] - 五一临近：距离五一不足半月，节假日消费预期驱动下猪价止跌 [4] 周期展望 - 二、三季度供应压力仍存：2026年母猪单产MSY持续提高，3月仔猪出生量仍增加，按六个月育肥周期，9月前供应过剩压力仍在 [4] - 四季度周期或筑底回暖：2025年三季度全国能繁母猪存栏量开始下降但去化速度缓慢，综合考虑母猪数量下降和MSY提升的对冲影响，预估2026年四季度商品猪出栏量或见顶开始下降 [5] 策略建议 - 二、三季度合约逢高布空，养殖企业可继续套保参与 [5] - 四季度及更远月合约围绕去产能节奏交易，养殖成本线以下关注做多机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月15日生猪主力合约收盘价9475元/吨，环比上一交易日变化+3.16% [2] - 猪价本次反弹由限仓、降重、五一临近驱动，但中期供应压力仍存，并非周期反转 [4] - 二、三季度供应压力仍存，9月前供应过剩压力仍在；四季度周期或筑底回暖，商品猪出栏量或见顶下降 [4][5] - 二、三季度合约逢高布空，养殖企业可继续套保；四季度及更远月合约围绕去产能节奏交易，养殖成本线以下关注做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情异动 - 2026年4月15日，生猪主力合约收盘价9475元/吨，环比上一交易日变化+3.16% [2] 产业分析与展望 本次反弹驱动 - 限仓：生猪主力合约LH2605持仓量较往年同期偏高，近期限仓，持仓量下降，空头减仓致盘面价格触底反弹 [4] - 降重：2026年2 - 3月生猪出栏均重增长，库存压力高，4月以来出栏均重从高位下降，体重压力减弱 [4] - 五一临近：距离五一不足半月，节假日消费预期驱动猪价止跌 [4] 周期展望 - 二、三季度供应压力仍存：2026年母猪单产MSY持续提高，3月仔猪出生量增加，按育肥周期9月前供应过剩压力仍在 [4] - 四季度周期或筑底回暖：2025年三季度全国能繁母猪存栏量开始下降但去化慢，预估2026年四季度商品猪出栏量或见顶下降 [5] 策略建议 - 二、三季度合约逢高布空，养殖企业可继续套保参与 [5] - 四季度及更远月合约围绕去产能节奏交易，养殖成本线以下关注做多机会 [5]

生猪市场整体价格走势与行业现状 - 国内生猪市场寒意持续蔓延，当前全国均价已跌至2019年以来的冰点，2026年3月第3周生猪价格跌至11.05元/公斤，同比跌幅达28% [3] - 终端猪肉价格进一步回落，春节后已跌破10元/公斤关口，零售商进货价从去年四季度的11元/斤降至9元/斤 [3][6] - 2025年全年活猪均价为14.44元/公斤，同比下降9.2%，创2019年来新低，全年出栏生猪头均盈利31元，较2024年减少183元 [10] - 2025年全年生猪价格呈现“前高后低、震荡下行”走势，一季度处于高位，二季度微利，三季度进入亏损，四季度加速探底 [10] - 进入2026年，猪价延续下跌走势，2026年3月第3周，仔猪价格26.2元/公斤，同比跌30%，猪肉价格22元/公斤，同比跌16.5% [11][12] - 猪粮比价已跌至4.40:1，创下2019年以来新低，远低于5:1的一级预警线，意味着生猪养殖已进入过度下跌一级预警区间 [12] 终端市场销售情况 - 猪肉批发价格下降，但零售端同步调价，零售商利润空间变化不大，价格下调对销量影响有限 [6] - 华南地区零售商日均进货量约100斤，销量稳定在约半头猪的量，能做到日进日清 [6] - 华北地区批发商表示，无论猪价高低，其利润空间始终维持在一斤几毛钱水平，价格下降时售价同步下调 [8] - 该批发商日均进货量约700至800斤，尽管肉价回落，消费者的购买量并未出现明显增长 [8] 龙头企业牧原股份业绩表现 - 牧原股份2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，但归母净利润154.87亿元，同比下降13.39% [14] - 公司2025年超额完成成本下降目标，生猪养殖完全成本降至约12元/公斤，较上年同期降低约2元/公斤，低于行业平均水平 [14] - 分季度看，2025年第四季度归母净利润仅7.08亿元，盈利空间被严重压缩，大幅拖累全年盈利表现 [4][14] - 2025年公司商品猪销售价格逐月下滑，从1-2月的14.76元/公斤降至12月的11.41元/公斤 [17] - 2026年销售数据继续承压，1月商品猪销售均价12.57元/公斤，同比下降16.92%，2月均价跌至11.59元/公斤，同比降幅扩大至18.72% [17] - 公司董事长秦英林薪酬连续两年上涨，2024年为372.19万元，2025年增至415.81万元，较上年上涨11.72% [4] 价格下跌原因分析 - 供应压力偏大是价格下行的关键，2025年年中以来产能去化进程缓慢，生猪出栏量始终处于高位 [12] - 春节前后出栏体重未有效消化，形成双重供应压制，同时春节后步入消费淡季，终端采购意愿不强，供需宽松进一步拖累猪价 [12] 行业应对与未来展望 - 牧原股份管理层表示，将通过进一步降低养殖成本、优化产能布局、提升生产效率等方式应对周期波动 [18] - 政策端已释放托底信号，国家发改委等部门于2026年3月4日启动首轮中央冻猪肉收储，总量达1万吨 [19] - 东方证券研报指出，新生仔猪量在2025年10月后已逐步下行，按照6个月生长周期推算，2026年4至5月猪价拐点将现 [19] - 中邮证券分析称，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [19]