宏观经济与市场环境 - 美国经济衰退风险依然偏低，宏观经济环境温和，失业率维持低位，利率正逐步下降，劳动力市场呈现“低裁员、低招聘”的平衡状态 [1] - 市场核心忧虑在于股票估值过高，尤其是美股部分板块估值过高 [1][2] - 周期性风险目前尚算受控，但结构性隐忧如人工智能循环交易及市场集中度问题正开始浮现 [2] 股市观点与配置策略 - 整体看好股市，因宏观经济条件理想、企业盈利增长动能持续且财政刺激措施广泛 [2] - 美国财政刺激措施与减息预期支撑美股市场表现 [2] - 鉴于估值过高，已将长期超配MSCI世界指数的仓位，分散调配至美国以外的价值股，并将投资分散至环球价值股以平衡组合 [1][2] 固定收益与信贷市场 - 美国债券估值仍然欠吸引力，前端收益率曲线已反映大幅降息预期，且通胀预期极为平淡 [1] - 对美债持审慎态度，但较为看好欧债，因此对整体信贷资产持中性看法 [1] - 减配长存续期债券 [2] 大宗商品观点 - 转为看好大宗商品，因能源及工业金属前景改善 [2] - 将能源板块调升至“看好”评级，主因是需求稳定但新增供应极少，政策亦给予支持，预期后市偏向上行 [2] - 黄金是首选的避险工具，各国央行及中国消费需求依然强劲，美联储减息预期亦为金价提供助力，在政策不确定性及财政脆弱环境下是极佳的分散风险工具 [1][2] - 看好油价，对油价转趋看好 [1] - 工业金属方面，供应中断迹象支持价格上扬，加上预计中国将推出更具体的政策支持，市场供应偏紧的情况料将在今年持续 [2] 货币策略 - 看好欧元前景，其流动性扩张及货币政策分歧为欧元提供支撑，欧洲央行或暂停减息 [2] - 若德国财政刺激方案明朗化，将进一步利好2026年欧元走势 [2] - 减配美元 [2]