报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 生猪养殖板块因亏损加深、政策与疫病催化，行业去产能或加速，当前是布局时点[6][23] - 宠物板块受益于国内消费升级、关税壁垒及出口改善，国货崛起逻辑持续强化[6][24][25] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[6][23] 根据相关目录分别进行总结 周观察：肥猪供给偏紧年前猪价上行，宠物食品出口环比改善 - **生猪价格趋势**：截至2025年12月28日，全国生猪均价12.21元/公斤，周环比上涨0.78元/公斤，但同比仍低3.49元/公斤[4][14] - **供给结构**：大猪供给偏紧，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.64元/公斤，周环比扩大0.14元/公斤[4][14]；散户出栏占比降至23.00%，周环比下降0.80个百分点[4][14] - **出栏均重**：截至2025年12月25日，涌益样本生猪出栏均重129.70公斤/头，周环比下降0.48公斤/头，其中散户均重147.65公斤/头，周环比下降0.52公斤/头[4][14] - **消费预期**：元旦前后降温降雪预计提振常规猪肉及腌腊需求，年前猪价中枢预计持续上移[4][14] - **宠物食品出口**：2025年11月，宠物食品出口金额1.18亿美元，环比增长8.64%，出口量3.34万吨，环比增长14.08%，但出口单价3.53美元/kg，环比下降4.77%[5][21] - **宠物行业景气**：国内华南宠物用品展举办，新品集中发布，显示板块延续景气[5][21] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪去化逻辑**：生猪及仔猪均陷入亏损，叠加农业农村部去产能政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发，行业主被动去化有望加速[6][23] - **饲料行业**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[23]；猪料及禽料占比达87%，国内存栏恢复及消费回暖有望改善饲料生产，海外强劲需求支撑价格[23] - **转基因种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[24] - **宠物市场增长**：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上[24]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[24][25] - **推荐标的**： - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[6][23] - 饲料：海大集团、新希望[6][23] - 种业：大北农、登海种业、隆平高科[24] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[6][25] 本周市场表现（12.22-12.26）：农业跑输大盘1.63个百分点 - **指数表现**：本周上证指数上涨1.88%，农业指数上涨0.25%，跑输大盘1.63个百分点[7][26] - **子板块**：种子板块领涨[7][26] - **个股表现**：神农科技上涨35.69%、国投中鲁上涨20.79%、京基智农上涨12.05%领涨[7][26][32] 本周重点新闻（12.22-12.26） - **乳制品反补贴**：商务部自12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴税保证金措施[33] - **三农金融支持**：央行等三部门鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券，推广农业设施和畜禽活体抵押融资[33] - **生猪保险**：上海将生猪收入保险纳入市级财政保费补贴常规险种，保险金额为900元/头，2025年12月至2026年11月保险费率为5.5%[33][34] 本周价格跟踪（12.22-12.26） - **生猪**：12月26日全国外三元生猪均价11.63元/公斤，周环比上涨0.43%；仔猪均价19.02元/公斤，周环比持平；自繁自养头均利润-130.11元，外购仔猪头均利润-162.80元[35][37] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.59元/羽，周环比上涨1.70%；毛鸡均价7.82元/公斤，周环比上涨6.39%；毛鸡养殖利润0.89元/羽，周环比大幅增加1.50元/羽[35][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.75元/公斤，周环比下跌0.42%[35][41] - **牛肉**：均价65.89元/公斤，周环比下跌0.08%[35][39] - **水产品**：草鱼价格16.09元/公斤，周环比下跌0.37%；鲈鱼价格19.50元/公斤，周环比持平；对虾价格38.50元/公斤，周环比大幅上涨16.67%[35][42] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2208.00元/吨，周环比上涨0.82%；豆粕期货结算价2386.00元/吨，周环比上涨2.67%[35][45] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价15.17美分/磅，周环比上涨4.84%；国内郑商所白糖收盘价5285.00元/吨，周环比上涨3.87%[35][47] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3%[49] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7%[49] 饲料产量 - **总产量**：2025年11月全国工业饲料总产量2873万吨，环比下降1.2%[52]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业能繁母猪去化趋势延续，散户大体重猪出栏压力短期偏大但正在释放，集团年前出栏压力较小，行业去化或加速，板块进入布局时点[4][5][13][14] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][27] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[5][26] 根据相关目录分别进行总结 周观察：散户大体重猪短期出栏压力偏大，行业能繁去化延续 - **生猪价格低位运行**：截至2025年12月5日，全国生猪均价11.19元/公斤，周环比下跌0.08元/公斤，同比下跌4.40元/公斤[4][13] - **集团出栏压力较小**：牧原股份2025年商品猪出栏目标7200-7800万头，1-11月累计出栏7100万头，12月仅需出栏700万头即可完成目标上限；温氏股份目标3300-3500万头，1-11月累计出栏3189万头，12月仅需出栏300万头即可完成目标上限[4][13] - **散户出栏压力偏大且正在释放**：截至2025年12月4日，涌益样本生猪出栏均重129.82公斤/头，周环比增加0.60公斤/头；其中散户出栏均重高达146.08公斤/头，周环比增加0.91公斤/头，散户出栏占比提升至23.90%，周环比增加1.25个百分点[5][14] - **成本压力与情绪恐慌**：当前猪价难以覆盖散户130公斤以上体重段的增重成本，导致散户恐慌情绪转浓并加速出栏[5][14] - **二次育肥谨慎**：2025年11月20-30日行业二次育肥栏舍利用率为42.2%，环比下降8.5个百分点[5][14] - **能繁母猪持续去化**：涌益样本11月能繁母猪存栏环比下降0.14%，猪价低位运行带动行业持续去产能[5][14] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖亏损加深，去化有望加速**：生猪及仔猪均陷入亏损，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部去产能调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发等因素，行业主被动去化有望加速[26] - **饲料行业稳健增长**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%；总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[26] - **宠物市场高速增长**：2024年中国城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持在10%以上；预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元人民币，2025-2028年年复合增长率达9.64%[27] - **投资建议**： - **生猪养殖**：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[5][26] - **饲料**：推荐海大集团、新希望[5][26] - **宠物**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][27] - **种业**：推荐大北农、登海种业、隆平高科[27] 本周市场表现（12.01-12.05）：农业跑输大盘1.86个百分点 - **指数表现**：本周（12月1日至5日）上证指数上涨0.37%，农业指数下跌1.49%，跑输大盘1.86个百分点[6][28] - **子板块表现**：动物保健板块领涨[6][28] - **个股表现**：好当家上涨16.15%、西王食品上涨10.26%、生物股份上涨9.66%领涨；申联生物下跌4.05%、天康生物下跌4.13%、正虹科技下跌4.15%等领跌[6][35] 本周价格跟踪（12.01-12.05） - **生猪**：12月5日全国外三元生猪均价11.20元/公斤，周环比上涨0.09%；仔猪均价19.26元/公斤，周环比上涨0.36%；自繁自养头均利润为-167.69元，周环比下降13.32%[38] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.49元/羽，周环比上涨0.58%；毛鸡均价7.27元/公斤，周环比上涨1.11%[38][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.55元/公斤，周环比下跌1.70%[38][47] - **牛肉**：均价66.42元/公斤，周环比上涨0.05%[38][42] - **水产品**：草鱼价格16.19元/公斤，周环比上涨0.68%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨10.00%[38][45] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2297.00元/吨，周环比上涨2.50%；豆粕期货结算价2390.00元/吨，周环比下跌2.81%[38][49] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价14.82美分/磅，周环比下跌2.56%；国内郑商所白糖收盘价5303.00元/吨，周环比下跌1.80%[38][51] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[55] - **鸡肉进口**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[55] 饲料产量 - **全国产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[57]