报告行业投资评级 暂未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格继续回落，供应压力体现，出栏整体稳定，出栏体重增加，需求一般，后续猪价压力较大；期货价格震荡运行，后续出栏压力或增加，价格偏回落 [6] - 交易策略上单边和套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [7] 根据相关目录分别总结 综合分析&交易策略 综合分析 - 本周生猪价格回落，供应压力体现，规模企业出栏增加，普通养殖户出栏减少，二次育肥入场减少，出栏整体稳定，出栏体重增加，需求一般，后续猪价压力大；期货价格震荡，后续出栏压力或增加，价格偏回落 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [7] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格整体回落，东北地区11.65 - 11.73元/公斤，下跌0.35 - 0.45元/公斤；华北地区12.02 - 12.07元/公斤，下跌0.1 - 0.15元/公斤等；出栏压力增加，规模企业出栏增加明显，普通养殖户出栏积极性一般，二次育肥减少，价格支撑下降 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量整体增加，规模企业出栏增加，普通养殖户出栏减少，二次育肥观望，出栏体重增加，大体重猪源供应量增加，后续出栏压力可能增加 [14] - 消费状况：本周需求端变化有限，屠宰量增加，冻品库存增加，表观需求量变化有限，鲜销率增加，猪价回落，需求端支撑一般 [14] 养殖利润 - 生猪养殖利润下行，截止11月14日当周，自繁自养利润 - 114.81元/头，较上周下跌25.6元/头，外购仔猪利润 - 205.64元/头，较上周下跌30.09元/头 [22] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格209元/头，较上周持平，15公斤仔猪价格300元/公斤，较上周持平，养殖端补栏积极性一般 [29] - 母猪：本周母猪价格1546元/头，较上周持平，淘汰母猪与商品猪比价上升，淘汰母猪积极性增加 [29] 能繁母猪存栏情况 - 涌益口径10月能繁存栏环比小幅下降，综合样本环比下降0.8%，规模企业环比下降0.77%；钢联口径10月能繁母猪存栏环比增加0.11%，规模企业环比增加0.12%，中小散环比下降0.14%；两样本口径有差异，养殖利润亏损下预计淘汰量增加 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能；从仔猪数据看，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有力上涨；现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货跌至14元/公斤附近可能有二育进场托底，难大幅下探；2509合约对现货已有一定程度贴水，价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约（LH2509）震荡调整，5月9日收盘于13925元/吨，持仓量约7.13万手；主力合约基差震荡调整，5月9日基准地基差为1135元/吨 [1][3] - 远月合约价格震荡调整 [5] - 各合约价差震荡调整，如01 - 03、03 - 05等合约价差均呈现震荡态势 [7][8][10] 现货端 - 本周猪价震荡调整，屠宰量较五一备货时下降，但仍处相对高位 [13] - 选取的几个地区的区域价差处于相对合理区间 [15] - 肥标价差整体依然偏弱震荡，肥猪供应充足 [17] - 终端消费同比偏稳定，样本屠企猪肉鲜销率环比回升，需关注冻品入库是否减量 [19] - 近期牛肉价格上涨，猪肉性价比提高；2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会替代冻品，增加对毛猪的需求 [21] - 自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [23] - 出栏体重继续增加，活体“库存”持续累积 [25] 产能端 - 3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，环比 - 1%，同比 + 1.2%；4月涌益咨询样本1能繁母猪环比 + 0.96%，My steel样本规模企业能繁母猪环比 + 0.36% [27] - 本周淘汰母猪价格偏稳运行，淘汰母猪宰杀量4月环比减少 [30] - 4月新生健仔数环比 + 2.91%，对应今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 本周15Kg仔猪价格稳中偏弱，50Kg二元母猪价格偏稳运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量环比继续增加，3月定点企业屠宰量3063万头，环比 + 40.7%，同比 + 20.4%；屠企有分割入库动作，对猪价有支撑 [36] 进口端 - 2025年3月猪肉进口量约9万吨，较上月增加1万吨，进口量规模有限，对国内猪价影响有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能；从仔猪数据看，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有力上涨；现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货跌至14元/公斤附近可能有二育进场托底，难大幅下探；2509合约对现货已有一定程度贴水，价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差情况：现货震荡偏强支撑生猪主力合约（LH2509）偏强震荡 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约仍以宽幅震荡为主，近月合约价格走强 [5] - 月间价差变化：合约价差震荡调整 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周猪价震荡偏强，屠宰量也有所回升 [14] - 区域价差：选取的几个地区的价差处于相对合理区间 [16] - 肥标价差：肥标价差持续回落，若继续回落会刺激养殖端放缓增重甚至降重 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：近期牛肉价格上涨，猪肉性价比提高；2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会替代冻品，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：本周出栏体重继续下降，需关注市场降重能否持续 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：2月末全国能繁母猪存栏量4066万头，同比+0.6%；3月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.1%，上月-0.05%；3月My steel样本规模企业能繁母猪环比+0.08%，上月+0.05% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格稳中偏强运行，淘汰母猪宰杀量3月环比增加 [31] - 母猪生产效率与新生健仔数：3月新生健仔数环比+0.94%，对应今年9月出栏生猪量持续增加 [33] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格和50Kg二元母猪价格稳定 [35] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，2月定点企业屠宰量2177万头，环比-43%，同比+3.5%；屠企有分割入库动作，对猪价有支撑 [37] 进口端 - 2025年3月猪肉进口量约9万吨，较上月增加1万吨，目前进口量规模有限，对国内猪价影响有限 [40]