报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北方周末猪价先强后弱，集团出栏与市场需求平衡是主导因素；南方猪价跟涨北方，月底预计窄幅调整，需关注散端心态变化[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1月、3月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为12000、11565、11850、12470、13390、13360，涨跌分别为100、 -35、 -45、 -85、 -70、 -70，涨跌幅分别为0.84%、 -0.30%、 -0.38%、 -0.68%、 -0.52%、 -0.52% [2] - 成交量分别为5、42940、18255、4227、4257、1202，持仓量分别为34、131413、108344、45736、34051、17829，持仓量增减分别为 -15、 -4037、1559、692、 -385、357 [2] - 价差方面，1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月现值分别为435、 -285、 -620、 -920、30、1360，前值分别为300、 -295、 -660、 -905、30、1530 [2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为13.2、12.71、12.59、13.2、12.2、13.05元/吨，前值分别为13.13、12.71、12.78、13.4、12.37、12.85元/吨，涨跌分别为0.07、 -0.19、 -0.2、 -0.17、0.2 [2] 仓单 - 前日仓单数量为433张，增减为0 [2]

2025年12月及全年生猪销售情况 - 2025年12月，公司控股平台生猪销量为46.58万头，环比增长12.21%，同比增长18.71%，销量增长主要得益于产能逐步释放 [1] - 2025年12月，公司生猪销售收入为6.05亿元，同比下降15.62%，销售均价为11.33元/公斤，销售收入同比减少主要受国内生猪市场行情变化影响 [1][2] - 2025年1-12月，公司累计销售生猪450.18万头，同比增长25.23%；累计销售收入为65.94亿元，同比增长5.15% [1][2] 公司及控股子公司担保情况 - 公司及控股子公司经授权提供的担保额度总计不超过160亿元，截至公告日，在该额度内签署的担保协议金额为134.40亿元，实际担保余额为110.22亿元 [3][4] - 公司及子公司为客户、合作养殖场（户）及担保方提供的融资担保授权额度不超过2.525亿元，截至2025年12月31日，实际担保余额为3445.02万元 [3][4] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对外预计担保总额度为180.53亿元，实际对外担保余额为127.02亿元，占公司最近一期经审计净资产的148.71% [6] 公司整体业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入207.44亿元，同比增长2.99%；归属于母公司股东的净利润为2.57亿元，同比大幅提升92.56% [7] - 2025年第三季度单季，公司营收为71.84亿元，同比增长1.94%，但归母净利润仅为0.22亿元，同比下降92.50%，扣非净利润降至0.08亿元，同比下降97.19% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29%；月初或有减量操作，叠加肥猪供应偏紧，短期供应压力减轻，但二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，但元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，但随着价格上涨和元旦备货结束，二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [7][10] - 行情展望：月初或有减量操作，肥猪供应偏紧使短期供应压力减轻，二育入场趋于谨慎；需求处于旺季，元旦备货结束后需求下降，终端消费对价格上涨接受度有限，屠宰量增幅空间有限；节后供应短期缩紧支撑生猪价格震荡略偏强，价格上涨和元旦备货结束使二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周期货反弹，生猪价格上涨后调整，主力合约2603合约周度上涨1.29% [8][10] - 持仓与仓单：截止12月31日，生猪前20名持仓净空51598手，较上周减少119手，生猪期货仓单1013张，较前一周增加150张 [16] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -370，lh2603合约和lh2607合约价差 -1010 [22] 现货市场情况 - 基差表现：本周生猪1月合约基差1565元/吨，3月合约基差1005元/吨 [26] - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价12.28元/公斤，较上周上涨0.65元/公斤；15公斤断奶仔猪均价23.72元/公斤，较上周上涨0.34元/公斤 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月25日当周，全国猪肉市场价22.48元/公斤，较前一周下跌0.05元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月24日当周，猪粮比值为5.24，较之前一周上涨0.01，但仍低于6:1 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏情况：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.55公斤，较上周下跌0.12公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月26日，养殖利润外购仔猪报亏损162.8元/头，亏损缩小26.7元/头；自繁自养生猪亏损130.11元/头，亏损缩小0.76元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月26日，蛋鸡养殖利润为 -0.47元/只，周环比减少0.11元/只，817肉杂鸡养殖利润0.01元/只，环比减少0.03元/只 [63] 国内进口 - 猪肉进口：中国11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月26日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0元/公斤 [73] - 标肥价差：截至12月25日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.61元/公斤，较上周扩大0.13元/公斤 [73] 饲料情况 - 原料价格：截至12月31日，豆粕现货价格为3172.29元/吨，较前一周下跌2.57元/吨；玉米价格为2351.57元/吨，较前一周上涨12.94元/吨 [78] - 指数与现货价格：截至12月31日，大商所猪饲料成本指数收盘价892.17；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周持平 [81] - 产量情况：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [85] CPI同比 - 数据：截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [89] 下游情况 - 屠宰企业情况：第52周屠宰企业开工率为40.24%，较上周增加0.37个百分点，同比增加1.16个百分点，周内企业开工率于39.59 - 41.00%区间波动；第52周国内重点屠宰企业鲜销率为87.42%，较上周下滑0.44%；冻品库容率为18.20%，较上周上涨0.01% [92] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年11月，生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，较上个月增加3.21%，环比增加24.04%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [97] 生猪股票 - 涉及公司：牧原股份、温氏股份 [98]

公司2025年11月生猪销售核心数据 - 2025年11月销售生猪156.75万头，环比下降6.98%，同比增长24.44% [1] - 生猪销售收入为18.12亿元，环比下降5.53%，同比下降11.61% [1] - 商品猪销售均价为11.54元/公斤，环比上涨2.30%，同比下降30.02% [1] 销售情况分析 - 生猪销量同比保持较高增长，但环比出现下滑 [1] - 销售收入同比与环比均下降，主要受销售价格同比大幅下降影响 [1] - 商品猪销售价格同比降幅达30.02%，公司解释主要受国内生猪市场行情变化影响 [1] 信息披露说明 - 披露内容仅包含公司生猪养殖与销售情况，不包含其他业务 [2] - 披露数据为月度销售情况，未经审计，与定期报告数据可能存在差异 [2]

生猪销售数量 - 2025年10月销售生猪168.51万头 [1] - 销售数量环比增长20.86% [1] - 销售数量同比增长34.44%，主要因前期新生与投放仔猪增幅较大 [1] 生猪销售收入 - 2025年10月生猪销售收入为19.18亿元 [1] - 销售收入环比增长9.85% [1] - 销售收入同比下降7.83% [1] 商品猪销售价格 - 2025年10月商品猪销售均价为11.28元/公斤 [1] - 销售均价环比下降12.49% [1] - 销售均价同比下降35.06%，主要受国内生猪市场行情变化影响 [1]

生猪销售情况 - 2025年9月销售生猪139.42万头 [1] - 销量环比增长4.22% [1] - 销量同比增长16.92% [1] 销售收入情况 - 2025年9月生猪销售收入17.46亿元 [1] - 收入环比增长1.39% [1] - 收入同比下降23.82% [1] 商品猪销售价格 - 2025年9月商品猪销售均价12.89元/公斤 [1] - 销售均价环比下降4.80% [1] - 销售均价同比下降31.47% [1] - 价格同比降幅较大主要受国内生猪市场行情变化影响 [1]

生猪销售情况 - 2025年9月公司销售生猪139.42万头 [1] - 生猪销量环比增长4.22% [1] - 生猪销量同比增长16.92% [1] 销售收入情况 - 2025年9月生猪销售收入为17.46亿元 [1] - 销售收入环比增长1.39% [1] - 销售收入同比下降23.82% [1] 商品猪销售价格 - 2025年9月商品猪销售均价为12.89元/公斤 [1] - 销售均价环比下降4.80% [1] - 销售均价同比下降31.47% [1] - 销售价格同比降幅较大主要受国内生猪市场行情变化影响 [1]

生猪销售情况 - 2025年8月销售生猪133.78万头 环比增长2.71% 同比增长4.72% [1] - 销售收入17.22亿元 环比下降4.45% 同比下降30.73% [1] - 商品猪销售均价13.54元/公斤 环比下降6.23% 同比下降32.74% [1] 价格变动原因 - 销售收入同比下降主要由于销售价格同比下降 [1] - 销售价格同比下降主要受国内生猪市场行情变化影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格下跌，主力合约2511合约周度下跌2.06% [6][10] - 近月供应压力犹存压制生猪价格，但短期出栏节奏或放缓，开机率回升，收储提振情绪，预计短期下跌空间有限，震荡偏弱运行，建议反套套利操作 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格下跌，主力合约2511合约周度下跌2.06% [6][10] - 行情展望：供应端，调运政策9月1日实施且月初可能缩量，预计下周供应压力短暂放缓，但9月对应能繁母猪存栏是上个增加周期的峰值，近月供应压力犹存，肥标价差继续拉大，为后期压栏和二育提供条件；需求端，猪粮比触及三级预警，国家启动“新增收储”和“轮换收储”，猪源供应充足，开学学校询价询货，需求增加，屠宰厂开机率持续回升；总体近月供应压力犹存压制价格，不过短期出栏节奏可能放缓，且开机率回升，加之收储提振情绪，预计短期下跌空间有限，震荡偏弱运行，建议反套套利操作 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌2.06% [10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单430张，截止8月29日，生猪前20名持仓净空16076手，较上周减少853手，期货仓单较上周持平 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差685元/吨，11月合约基差145元/吨 [20] - 本周全国生猪市场均价13.79元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，较上月下跌3.84%；15公斤断奶仔猪均价28.55元/公斤，较上周减少0.17元/公斤，较上月同期下跌12.74% [27] - 8月21日当周，全国猪肉市场价24.93元/公斤，较前一周下跌0.09元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周下跌0.01元/公斤 [31] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [37] 产业情况 上游情况 - 供应端：农业农村部数据显示2025年6月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比增长0.025%，达到正常保有量的103.6%；Mysteel数据显示7月123家规模养殖场能繁母猪存栏量509.86万头，环比微涨0.01%，同比涨3.03%，85家中小散样本场7月能繁母猪存栏量17.40万头，环比微降0.17%，同比涨6.67% [42] - 供应端：二季度生猪存栏同比增加，Mysteel数据7月环比增加；7月123家规模场商品猪存栏量3614.50万头，环比增加1.11%，同比增加5.28%，85家中小散样本企业7月存栏量148.82万头，环比增加2.49%，同比上涨7.23% [45] - 供应端：Mysteel数据7月出栏量环比减少，出栏均重环比不变；7月123家规模场商品猪出栏量1043.62万头，环比减少3.08%，同比增加18.60%，85家中小散样本企业7月出栏量48.06万头，环比减少1.46%，同比增加57.67%；本周全国外三元生猪出栏均重123.38公斤，较上周增加0公斤 [50] 产业综合情况 - 截至8月29日，养殖利润：外购仔猪报亏损148.41元/头，亏损减少3.4元/头；养殖利润：自繁自养生猪32.24元/头，环比减少1.71元/头；蛋鸡养殖利润为 -0.21元/只，周环比亏损扩大0.06元/只，817肉杂鸡养殖利润1.55元/只 [56] - 2025年前7个月累计进口猪肉63万吨，月均9万吨；7月猪肉进口量9万吨，同比下滑0.6%；1 - 7月猪肉进口量63万吨，同比增加4.1% [57][61] - 截至8月29日当周，白条鸡价格14.3元/公斤，较上周下跌0.1元/公斤；截至8月21日当周，全国标肥猪价差均价 -0.51元/公斤，与上周扩大0.03元/公斤 [65] - 截至8月29日，豆粕现货价格3071.14元/吨，较前一周下跌13.15元/吨；玉米价格2364.71元/吨，较前一周下跌8.82元/吨 [70] - 截至8月29日，大商所猪饲料成本指数收盘价908.34，较上周上涨0.58%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周上涨0.01元/公斤 [74] - 截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨 [79] - 截止2025年7月，中国CPI当月同比上涨0.0% [83] 下游情况 - 需求端：第35周屠宰企业开工率29.27%，较上周涨0.56个百分点；第34周国内冻品库容率17.56%，较上周增0个百分点 [86] - 需求端：截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [91] 生猪股票 - 报告提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周生猪现货价格震荡运行，期货价格弱势震荡，下周现货价格或出年内新低，期货关注3月合约套保机会及LH2509合约支撑压力位 [1][2][3][4] 各部分总结 本周市场回顾（8.11 - 8.17） - 现货市场：河南20KG仔猪价格33.1元/公斤，河南生猪价格13.88元/公斤，全国50KG二元母猪价格1611元/头；供应偏宽松，需求刺激宰量上升；出栏均重124.03KG，环比下降0.01% [1] - 期货市场：生猪期货LH2509合约最高价14030元/吨，最低价13800元/吨，收盘价13825元/吨；LH2509合约基差为55元/吨 [2] 下周市场展望（8.18 - 8.24） - 现货市场：价格弱势运行，供应压力大，需求增量有限，或出年内新低 [3] - 期货市场：LH2509合约价格关注套保机会，短期支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差55元/吨，LH2509 - LH2511月差 - 120元/吨 [9] 供给 - 本周均重124.03KG；6月猪肉产量529.5吨，环比上升4.3%；6月猪肉进口8.84万吨，环比下降5.6% [12]