投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：37.89元 [5] - 核心观点：公司2026年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升，公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场 [2] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长15.21% [11] - **2026年第一季度业绩加速**：实现营收6.06亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长64.10% [11] - **盈利能力显著提升**：26Q1毛利率为29.65%，净利率为15.10%，同比分别提升3.89个百分点和4.88个百分点，环比分别提升2.15个百分点和2.68个百分点 [11] - **未来财务预测**：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为31.78亿元、40.92亿元、46.55亿元，同比增长31.1%、28.8%、13.8% [4]；预计同期归母净利润分别为4.73亿元、6.38亿元、7.54亿元，同比增长65.7%、34.6%、18.2% [4]；预计同期每股净收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.57元 [4][11] - **上调盈利预测**：考虑到氦气价格涨幅扩大，将2026年和2027年EPS预测分别上调至0.36元和0.48元（原预测为0.32元和0.47元），并新增2028年EPS预测为0.57元 [11] 业务驱动因素 - **营收增长驱动力**：2025年营收增长主要来自多个电子大宗现场制气项目陆续供气 [11] - **分业务表现**：2025年电子大宗气体营收17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率29.97%；现场制气客户营收14.70亿元，同比增长24.52%，毛利率33.64% [11] - **未来增长展望**：随着电子大宗现场制气项目投产与逐步爬坡，公司营收有望持续增长，毛利率将进一步向上 [11] 公司能力升维与战略布局 - **构筑氦气供应链壁垒**：公司已拥有近百个ISO罐箱投入运营，并积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系 [11] - **氦气价格利好**：氦气价格大幅上涨，有望增厚公司利润；截至2026年4月第4周，管束高纯氦气均价250.86元/立方米，环比上涨67.24%，同比上涨162.49%；瓶装高纯氦气（40L）均价1884.69元/瓶，环比上涨91.2%，同比上涨187.58% [13] - **加速布局特气领域**：公司自主研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，正推进产品验证，向高端电子特气产业化阶段迈进 [11] - **拓展海外市场**：公司杭州智能装备制造基地通过美国机械工程师协会（ASME）认证，获得国际市场“通行证”，为全球化布局奠定基础 [11] 估值基础 - **估值方法**：参考可比公司2026年平均市净率（PB）为7.94倍，给予公司2026年8倍PB，从而得出目标价 [11][17] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，公司2026年预测市盈率（P/E）为84.18倍 [4] - **交易数据**：报告发布时公司总市值为398.59亿元，52周内股价区间为9.73元至30.21元 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [5][11] - 目标价格：上调至37.89元 [5][11] - 核心观点：公司2026年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升；公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场 [2][11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长15.21% [11] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入6.06亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长64.10% [11] - **盈利能力提升**：26Q1毛利率为29.65%，净利率为15.10%，同比分别提升3.89个百分点和4.88个百分点，环比分别提升2.15个百分点和2.68个百分点，实现同环比加速提升 [11] - **未来财务预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为31.78亿元、40.92亿元、46.55亿元，同比增长31.1%、28.8%、13.8%；预测归母净利润分别为4.73亿元、6.38亿元、7.54亿元，同比增长65.7%、34.6%、18.2%；预测每股净收益（EPS）分别为0.36元、0.48元、0.57元 [4][11] - **盈利能力指标预测**：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.8%提升至2028年的10.7%；预测销售毛利率将从2025年的26.9%提升至2026年的32.2% [4][12] 业务驱动因素 - **营收增长驱动力**：2025年营收增长主要系多个电子大宗现场制气项目陆续供气 [11] - **分业务表现**：2025年电子大宗气体业务营收17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率29.97%，同比提升0.8个百分点；现场制气客户营收14.70亿元，同比增长24.52%，毛利率33.64%，同比下降0.65个百分点 [11] - **未来增长展望**：随着电子大宗现场制气项目投产与逐步爬坡，公司营收有望呈现持续增长，毛利率将进一步向上 [11] 公司能力升维与战略布局 - **氦气供应链**：公司已拥有近百个ISO罐箱投入运营，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系 [11] - **氦气价格影响**：氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚 [11][13]。截至2026年4月23日，管束高纯氦气均价250.86元/立方米，环比上涨67.24%，同比上涨162.49%；瓶装高纯氦气（40L）均价1884.69元/瓶，环比上涨91.2%，同比上涨187.58% [13] - **特种气体布局**：公司自主研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，正推进产品验证，向高端电子特气领域产业化阶段迈进 [11] - **海外市场拓展**：公司杭州智能装备制造基地顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，获得国际市场“通行证” [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率（P/E）为84.18倍，市净率（P/B）为6.36倍 [4][12] - **估值方法**：参考可比公司2026年平均市净率（PB）为7.94倍，给予公司2026年8倍PB，从而得出目标价 [11][17] - **市场表现**：过去12个月股价绝对升幅达174%，相对指数升幅达151% [10] - **公司市值**：总市值为398.59亿元 [6]