投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 营收2 05亿元(YoY+67 7%) 归母净利润7516万元(YoY+167 8%) [7] - DHT混动业务收入翻倍增长 同比+113 2% 商用车领域同比+147 6% [8] - 境外售后市场收入同比+89 0% 实现快速增长 [8] - 毛利率提升至49 0%(同比+6 6pcts) 净利率达36 7%(同比+13 7pcts) [8] - 已获多个ELSD定点 有望在纯电领域实现突破 [8] - 预计2025-2027E归母净利润分别为1 53/2 19/2 83亿元 对应PE 40/28/21X [8] 财务表现 - 2025H1营收2 05亿元(YoY+67 7%) 归母净利润7516万元(YoY+167 8%) [7] - 2025Q2单季营收1 04亿元(YoY+41 6%) 归母净利润3680万元(YoY+102 5%) [8] - 2025E营收预测5 00亿元(YoY+59 9%) 归母净利润1 53亿元(YoY+88 3%) [7] - 毛利率持续提升 2025H1达49 0% 2027E预计升至49 9% [7] - ROE显著改善 从2024年的18 4%提升至2026E的28 2% [7] 业务亮点 - 湿式纸基摩擦片收入9590万元(YoY+65 8%) 毛利率56 6% [8] - 对偶片收入6722万元(YoY+70 5%) 毛利率49 4% [8] - DHT混动项目进展顺利 新客户东安汽发 坤泰 广汽等即将量产 [8] - 募投项目预计2025年11月竣工 解决产能瓶颈 [8] - ELSD市场规模预计从2024年42 2亿美元增至2032年111 4亿美元(CAGR12 9%) [8]