投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [1][3] - 报告核心观点：公司湿式纸基摩擦片国产替代加速，同时ELSD新产品有望成为第二增长曲线 [3] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度公司营收为3.26亿元，同比增长68.92%，归母净利润为1.07亿元，同比增长131.19% [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.41亿元、2.02亿元、2.95亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.53元、3.61元、5.28元 [3] - 基于当前股价，预计2025年至2027年的市盈率（PE）分别为35.9倍、25.1倍、17.2倍 [3] - 预计营业收入将从2024年的3.13亿元增长至2027年的8.90亿元，年复合增长率显著 [6] - 盈利能力持续提升，预计毛利率从2024年的43.7%提升至2027年的50.5%，净利率从25.9%提升至33.1% [6] 产能扩张与业务进展 - 公司募投项目有序建设，新建厂房预计2025年11月竣工，主要生产设备2025年陆续购置完毕 [4] - 预计2025年末产能达到8000万片/年，2026年产能逐步爬坡至9700万片/年 [4] - 公司与麦格纳合作的DCT项目已于2024年底通过量产审核，自动变速器摩擦片产品进入批量供应阶段 [4] - 公司计划将产品应用扩展至工程机械、高端农机、特种车辆等领域 [4] 新产品ELSD的市场机遇 - ELSD能有效提升车辆行驶稳定性与安全性，尤其适用于新能源车辆 [5] - 加拿大市场该装置装配率已接近98%，显示其重要性 [5] - 全球电子差速器市场规模预计从2024年的42.2亿美元增长至2032年的111.4亿美元，市场空间广阔 [5] - 该领域目前由外资企业主导，国产替代空间巨大 [5] - 公司ELSD产品已针对多家国内外知名客户进入开发阶段，并于2025上半年获得两家头部企业的项目定点，预计2026年开始应用 [5] - ELSD产品的产能规划与市场拓展独立于公司原有的1.5亿片自动变速器摩擦片产能目标 [5]

投资评级 - 报告对林泰新材维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收符合预期，但利润低于预期，主要因高毛利外销占比下降及一次性产线维保费用影响 [1][5] - 2025年前三季度公司实现营收3.26亿元，同比增长68.9%，归母净利润1.07亿元，同比增长131.2% [5] - 2025年第三季度单季实现营收1.21亿元，同比增长71.0%，环比增长16.2%，但归母净利润3149万元，环比下降14.4% [5] - 短期看，2025年第四季度偶发性成本扰动将出清，利润表现有望边际修复 [5] - 长期看，公司现有摩擦片产品持续放量，新产品电子控制防滑差速器（ELSD）已获项目定点，预计明年开始应用，形成第二成长曲线 [5] 财务表现与预测 - 盈利能力：2025年第三季度单季毛利率为39.4%，同比下滑2.9个百分点，环比下滑9.6个百分点，主因外销占比下降及一次性费用 [5] - 费用控制：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.3%、4.3%、3.2%、-0.03%，同比均有下降 [5] - 收入预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为4.80亿元、7.03亿元、8.90亿元 [2][5] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.50亿元、2.19亿元、2.83亿元 [2][5] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为35倍、24倍、18倍 [2][5] 业务运营分析 - 收入来源：公司主要聚焦国内配套市场，下游新能源车企供货量持续增长 [5] - 外销表现：2025年上半年外销收入达4216万元，已接近2024年全年境外收入5784万元，但2025年第三季度外销收入环比减少 [5] - 产品进展：新产品ELSD已获得两家头部企业项目定点，预计明年开始应用 [5] 市场数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为93.32元，市净率为9.7倍，流通A股市值为27.32亿元 [3]

上市进程与市场地位 - 科马材料首发申请审核状态变更为“提交注册” [1] - 公司是国内干式摩擦片领军企业，市场份额排名第二 [2][3] - 公司产品应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、沃尔沃、问界汽车等众多知名品牌企业 [2] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司营业收入为24,902.80万元，净利润为7,103.41万元，盈利能力稳步增强 [5] - 公司主营业务毛利率由2022年的34.87%提升至2024年的47.24% [5] - 2025年上半年营业收入同比增长11.37%，扣非归母净利润同比增长27.14% [7][8] - 公司预计2025年1-9月归母净利润为6,100万元至6,500万元，同比增长10.05%至17.27% [8] 技术实力与行业标准 - 公司为高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业 [4] - 公司参与起草13项国家标准、行业标准及团体标准，是国内干式摩擦片行业标准的主导者之一 [4] - 公司拥有78项国家授权专利，其中发明专利12项 [4] 市场空间与增长前景 - 中国“机动车辆用离合器及其零件”产品出口金额从2022年的75.69亿元增长至2024年的91.76亿元 [2] - 公司干式摩擦片全球市场空间约为110亿元，未来三年预计将增长至约130亿元 [9] - 公司扭矩减振器用干式摩擦片销售收入从2022年的0.12万元快速增长至2024年的723.58万元 [11] 国际化战略与客户拓展 - 公司正积极开拓国际市场，与伊顿洽谈全球离合器摩擦片业务合作，争取成为采埃孚全球体系核心材料供应商 [9] - 2024年公司境外销售收入为4,501.33万元，占营业收入比重为18.08% [6] - 公司产品在中东、南美洲、东南亚市场已具备较强竞争力 [9] 产品应用与新能源转型 - 公司湿式纸基摩擦片已小批量供货给潍柴动力、法士特传动、中联重科等客户 [10] - 公司扭矩减振器用干式摩擦片已装配于问界M5/M7/M9、长安深蓝、奇瑞风云等新能源混合动力汽车 [11] - 公司产品已进入比亚迪、吉利汽车、上汽通用等主机厂的新能源混合动力车型工装样件阶段 [11] 产能扩张与研发投入 - 公司募投项目达产后，预计新增1,000万片干式摩擦片产能 [11] - 2022年至2024年，公司研发费用保持稳定投入，分别为1,368.20万元、1,305.53万元和1,372.40万元 [5]

北交所市场概况 - 截至2025年8月31日，北交所挂牌公司共274家，总股本383.76亿股，流通股本246.12亿股 [2] - 上周（8月25日-8月31日）北交所周成交量66.58亿股，环比减少17.87%，周成交金额1645.28亿元，环比减少21.09% [2][3] - 北证50指数周跌1.63%至1574.25点，成分股中14只上涨，36只下跌，创远信科涨幅20.44%居首，曙光数创跌幅14.87%居末 [3] 新股发行动态 - 上周新增1家挂牌公司（巴兰仕）、1家申购公司（三协电机）、1家提交注册公司（科马材料）、1家通过上市委会议公司（精创电气） [3][6][18][24] - 巴兰仕上市首日涨幅达205.13%，成交额8.91亿元，换手率80.09%，总市值39.48亿元 [8] - 三协电机网上获配比例0.02%，战略配售比例20%，发行价格9.17元/股 [13][14] 企业财务表现 - 巴兰仕2024年营收10.57亿元，净利润1.29亿元；2025年上半年营收5.40亿元（+5.65%），净利润7753.49万元（+11.80%） [10] - 三协电机2024年营收4.20亿元，净利润5633.50万元；2025年上半年营收2.56亿元（+21.23%），净利润3152.82万元（+12.25%） [15][16] - 科马材料2024年营收2.49亿元，净利润7153.21万元；2025年上半年预计净利润4300-4700万元（+23.49%-34.98%） [23] 上市审核进展 - 截至8月31日，153家公司处于待审状态：已问询140家、提交注册10家、上市委会议通过3家、中止21家 [5] - 精创电气通过上市委会议，被问询收入真实性及研发能力问题 [26] - 科马材料从受理到提交注册历时14个月，拟募集资金2.06亿元 [20][21] 辅导备案情况 - 上周1家公司通过辅导验收（申兰华）、2家进入辅导期（铭基高科、金史密斯）、1家提交辅导材料（鑫宇科技）、2家终止辅导（洪波股份、斯迈特） [29][33][36][39] - 申兰华2024年净利润4820.10万元，符合北交所上市财务条件 [31] - 铭基高科2024年净利润5141.63万元，金史密斯2024年净利润4799.54万元，均符合上市财务条件 [34][35] 行业分布特点 - 新申报企业覆盖电机制造（三协电机）、摩擦材料（科马材料）、健身器材（金史密斯）、光电子器件（鑫宇科技）等多个细分领域 [12][22][35][37] - 已上市企业巴兰仕专注于汽车维修检测设备，产品包括拆胎机、举升机等专用设备 [8]

IPO进展 - 浙江科马摩擦材料股份有限公司于2024年6月27日受理IPO 2025年8月26日提交注册 从过会到提交注册耗时15天 保荐机构为国投证券 [2] 主营业务 - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 致力于新型摩擦材料的开发应用 [2] 财务表现 - 2024年营业收入2.49亿元 较2023年1.99亿元增长25.2% 较2022年2.02亿元增长23.3% [3][4] - 2024年净利润7103.41万元 较2023年4904.68万元增长44.8% 较2022年4165.04万元增长70.6% [3][4] - 2024年毛利率47.39% 较2023年41.48%提升5.91个百分点 较2022年34.91%提升12.48个百分点 [3] - 2025年1-6月营业收入同比增长11.37% 扣非归母净利润同比增长30.68% 经营活动现金流量净额同比增长188.66% [4] - 2025年1-9月预计营业收入1.94-2亿元 同比增长2.55%-5.72% 预计归母净利润6100-6500万元 同比增长10.05%-17.27% [4] 资产与收益 - 2024年末总资产6.28亿元 较2023年5.57亿元增长12.7% 股东权益5.59亿元 [3] - 2024年加权平均净资产收益率13.68% 较2023年10.46%提升3.22个百分点 [3] - 2024年基本每股收益1.14元 较2023年0.79元增长44.3% [3] 股权结构 - 实际控制人王宗和、廖爱霞、王婷婷、徐长城直接和间接控制公司84.4%股份 共计5296.9万股 [6] - 王宗和与廖爱霞为夫妻关系 徐长城与王婷婷为夫妻关系 徐长城为王宗和、廖爱霞之婿 王婷婷为其女 [6] 管理层背景 - 董事长王宗和拥有摩擦材料行业逾40年从业经验 曾任多家摩擦材料厂厂长 [6] - 董事廖爱霞曾从事教育及图书馆工作 2004年加入公司 [7] - 总经理徐长城曾任教师及销售经理 2010年加入公司 [7] - 品牌总监王婷婷拥有澳大利亚永久居留权 曾任职杭州有为总经理 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收2.05亿元（同比+68%），归母净利润0.75亿元（同比+168%），扣非归母净利润0.69亿元（同比+147%）[2] - 2025Q2营收1.04亿元（同比+42%），归母净利润0.37亿元（同比+103%），环比Q1下滑4%主要因Q1政府补助632万元基数较高[2] - 销售毛利率同比提升6.6pct至49.01%，净利率提升13.7pct至36.67%，规模效应与高毛利后市场驱动[2] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测1.50/2.15/3.23亿元，对应PE 37.99/26.59/17.65倍[1][4] 业务亮点 - 新能源汽车领域收入5334万元（同比+113%），占比提升5.68pct至28%，比亚迪/吉利/上汽混动项目批量应用[3] - 商用车/工程机械/农机领域收入1737万元（同比+148%），东安汽发变速器产销量同比+120%/+167%[3] - 境外收入4216万元（同比+89%），毛利率达60.54%[3] - 电子控制防滑差速器（ELSD）获头部新能源车企及国际零部件巨头定点，全球市场规模预计从2024年42.2亿美元增至2032年111.4亿美元[4] - 低空经济领域与飞行汽车制造商签订保密协议并提交样件[4] 增长驱动 - 湿式纸基摩擦片国产替代+汽车行业红利双轮驱动[2] - ELSD产品在电车普及将带动摩擦片需求翻倍增长[4] - 2025E营收/净利润增速38.78%/85.28%，2027E营收突破9.15亿元（同比+50.52%）[1][10] 市场数据 - 当前股价102.19元，总市值57.05亿元，PB 11.23倍[7] - 2025H1北证50指数期间涨幅123%，显著跑赢市场[6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[1] - 当前股价102.19元，总市值57.05亿元，流通市值29.92亿元，近3个月换手率261.95%[1] - 2025H1营收2.05亿元（+67.72%），归母净利润7516.27万元（+167.81%），毛利率49.01%（同比+6.60pcts）[1] - 上调2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.01/2.95亿元（原1.71/1.93亿元），对应EPS 3.61/5.28元/股[1] 主营业务表现 - 湿式纸基摩擦片国产龙头地位稳固，国内唯一为乘用车批量配套的国产品牌[2] - 已进入比亚迪DMi、吉利雷神智擎Hi·XDHT Pro、上汽HT11等混动变速器供应链[2] - 海外进入麦格纳供应链并获量产批准，商用车领域与东安汽发合作紧密，2025H1对其销量同比+166.52%[2] 新业务增长点 - ELSD（电子控制防滑差速器）摩擦片国产替代空间广阔，全球市场规模预计从2024年42.2亿美元增至2032年111.4亿美元[3] - 已获国内头部新能源车企及国外汽车零部件巨头定点，有望成为第二增长曲线[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为4.81/6.04/8.90亿元，同比增速54.0%/25.4%/47.4%[4] - 毛利率持续提升，预计从2025年47.1%增至2027年50.5%，净利率从29.3%升至33.1%[4] - ROE从2025年25.2%提升至2027年28.4%，每股经营现金流从2025年1.89元增至2027年5.64元[6]

指数表现 - 上证指数收盘3727点，1日涨跌-0.02%，5日涨5.46%，1月涨1.67% [1] - 深证综指收盘2344点，1日涨0.11%，5日涨8.82%，1月涨3.75% [1] - 小盘指数近1个月涨幅10.09%，近6个月涨幅13.67%，表现优于中盘和大盘指数 [1] 行业表现 - 涨幅居前行业：通信设备近6个月涨48.56%，动物保健Ⅱ涨47.87%，综合Ⅱ涨28.66% [4] - 跌幅居前行业：医疗服务Ⅱ昨日跌3.39%，航空装备Ⅱ跌2.53%，保险Ⅱ跌1.96% [4] 重点公司分析 迈富时（2556.HK） - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前有50%空间 [2] - 2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元，占比分别为54%和46% [13] - KA客群ARPU约43万元，AI-AgentForce2.0推出后大客拓展加速 [13] - 预计2025-2027年收入增速分别为48%、29%、29% [13] 老铺黄金（6181.HK） - 新加坡首店表现亮眼，客群多元化，产品差异化优势明显 [15] - 门店推出暑假购物季活动，叠加5%退税优惠，约为原价8.55折 [15] - 维持2025-2027年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元 [3] 中国生物制药（01177.HK） - 2025H1收入175.8亿元（+10.7%），经调整净利润30.9亿元（+101.1%） [38] - 创新产品收入占比提升至44%，肿瘤产品收入增长25%至67亿元 [38] - 收购礼新医药进一步拓展ADC和双抗管线，交易对价5亿美元 [38] 行业趋势 居民存款搬家 - A股已具备基本面条件，但搬家程度尚未全面加速 [12] - 本轮特点为"股房跷跷板"不再，权益增量资金潜在上限打开 [12] - 2025Q4三年期存款重定价将集中开始，真实无风险利率明显回落 [12] - 2026年主动权益公募有望重获增量资金，成为主要入市通道 [12] 港股与A股背离 - 港股跑输A股因前期涨幅较大、权重板块基本面展望较弱 [20] - 恒生指数隐含ERP水平约5.51%，短期上行空间有限 [20] - 互联网板块成交占比回落至22.28%，接近历史低位 [20] 其他重点公司 - 锅圈（02517.HK）：万店规模领跑在家吃饭赛道，目标价4.5港币 [23] - 广信科技：绝缘纤维材料"小巨人"，预计2025年营收3.60-3.90亿元 [29] - 国电电力：火电度电盈利提升，三年分红规划保障60%分红比例 [37] - 林泰新材：2025H1营收2.05亿元（+67.7%），混动业务翻倍增长 [40]

公司业绩与增长 - 2025年上半年湿式纸基摩擦片营收同比增长66% [2] - 新能源车DHT领域快速突破成为业绩新增长点 [2] - 摩托车与全地形车领域驱动需求增长 [2] 公司战略与发展前景 - 飞行汽车等应用领域拓展彰显公司发展战略前瞻性 [2] - 公司在自主可控趋势下实现业务增长 [2]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 自主可控趋势下2025H1归母净利润同比高增168%，飞行汽车等领域拓展可期[5] - 摩托车与全地形车领域驱动需求增长，飞行汽车等应用领域拓展彰显公司发展战略前瞻性[6] - 公司深度绑定比亚迪、上汽集团、吉利汽车等头部自主品牌产业链，并通过募投项目持续提升核心业务产能[8] 市场表现 - 收盘价108.91元，总市值6,080.28百万元，流通市值3,188.35百万元[3] - 资产负债率16.72%，每股净资产9.10元/股[3] 业务分析 - 摩托车与全地形车驱动需求增长：2025年上半年我国摩托车行业产销双双突破千万辆大关，达到1,061.41万辆（yoy+11.83%）和1,061.46万辆（yoy+11.54%）[6] - 2024年全球全地形车销量约96万辆，预计2022-2031年其市场以7.3%的复合年增长率（CAGR）扩张[6] - 湿式纸基摩擦片应用于特种车辆、船舶、低空飞行器等领域，飞行汽车变速器有望应用该材料[6] - 公司已与某知名飞行汽车制造商签订保密协议并开展相关研发[6] 财务表现 - 2025H1公司实现营收2.05亿元（yoy+68%）、归母净利润7516万元（yoy+168%）、扣非归母净利润6949万元（yoy+147%）[7] - 2025Q2实现营收1.04亿元（yoy+42%/qoq+4%）、归母净利润3680万元（yoy+103%）[7] - 2025H1湿式纸基摩擦片营收9590万元（yoy+66%），毛利率56.62%（yoy+7.94pcts）[7] - 对偶片业务营收6722万元（yoy+71%），毛利率49.44%（yoy+4.08pcts）[7] 客户与产能 - 公司在新能源汽车领域快速突破，已在比亚迪、吉利汽车、上汽集团的混合动力变速器上批量应用[7] - 进入全球知名汽车零部件供应商麦格纳的供应链体系并获量产批准[7] - 国内唯一实现乘用车自动变速器湿式纸基摩擦片全流程自主生产的本土企业[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为1.60、2.25和3.23亿元，对应PE为38.1、27.0、18.8倍[6] - 2025E营业收入510百万元（yoy+63.26%），归母净利润160百万元（yoy+96.88%）[10] - 2026E营业收入716百万元（yoy+40.22%），归母净利润225百万元（yoy+41.05%）[10] - 2027E营业收入1,010百万元（yoy+41.11%），归母净利润323百万元（yoy+43.63%）[10]