IPO市场动态 - 本周IPO市场亮点纷呈，未盈利企业过会成为焦点，体现资本市场对"硬科技"企业的包容度提升 [2] - 西安奕材作为"科创板八条"发布后首家未盈利拟IPO企业成功过会，从受理到过会仅用不到九个月时间 [2][4] - 多家公司拟赴港上市，涵盖电子、汽车零部件、环保、AI、家居等多个领域，寻求国际资本支持 [2] 证监会过会情况 - 科马材料北交所IPO获通过，主营摩擦材料研发生产，控股股东持股65.87%，拥有474名员工 [4] - 西安奕材科创板IPO快速推进，专注于12英寸硅片研发生产，国内市场份额领先，拟募资49亿元 [4][5] - 大鹏工业北交所IPO过会，2024年扣非归母利润3811万元，低于市场预期的4000万门槛 [6] 新增上市企业 - 中慧生物港股上市首日涨幅155.81%，创今年港股新股涨幅纪录，曾撤回科创板申请转战港股 [7][9] - 广东建科创业板上市首日涨幅418.45%，募集资金6.87亿元，近三年营收稳健增长 [10] - 志高机械北交所上市首日涨幅231.19%，市值达49.55亿元，主营凿岩设备和空气压缩机 [11] - 银诺医药港股上市首日最高涨幅296.15%，募资6.83亿港元，成为亚洲首家掌握长效GLP-1技术的企业 [12] 递表企业情况 - 万兴科技计划发行H股赴港上市，拓展海外业务版图 [13] - 均胜电子二次递表港交所，在中国智能座舱域控系统供应商中排名第二 [14] - 军信环保专注垃圾焚烧发电等环保业务，递表港股加速技术迭代 [15] - 云天励飞作为AI领军企业递表港股，推动"算法+芯片+数据"全栈式发展 [16] - 乐舒适瞄准中高端家居消费升级需求，开启资本化进程 [17] - 欣旺达冲击港股加速汽车动力电池全球化布局 [18] - 普源精电拟赴港上市，2024年营收7.76亿元同比增长15.7% [19] 终止审核案例 - 温多利遮阳材料撤回北交所上市申请，财务数据呈现"增长悖论"，2024年净利润增幅收窄至14.62% [20][21]

上市进展 - 浙江科马摩擦材料股份有限公司成功通过北交所上市委员会2025年第19次审议会议审核 [1] - 公司拟公开发行不超过2092万股人民币普通股，计划募集资金2.06亿元 [1] - 募集资金主要用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目和研发中心升级项目 [1] 公司概况 - 公司成立于2002年，总部位于浙江省丽水市，专注摩擦材料研发、生产及销售二十余年 [3] - 被工信部认定为专精特新"小巨人"企业 [3] - 主营业务涵盖干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 [3] - 核心产品干式离合器摩擦片在国内商用车市场占据重要地位 [3] 客户与技术优势 - 与一汽解放、东风汽车、中国重汽等国内主流商用车制造商建立长期稳定合作关系 [3] - 截至2024年底累计获得授权专利75项，其中发明专利12项 [3] - 主导及参与多项团体标准、行业标准及国家标准的起草工作 [3] 业务拓展 - 积极布局湿式纸基摩擦片业务，产品具有耐磨性能优异、传动效率高等特点 [4] - 湿式纸基摩擦片已进入潍柴动力、法士特传动、中联重科等知名企业供应链 [4] - 湿式纸基摩擦片市场国产化比例较低，公司提前布局有望在国产化替代趋势中占据有利位置 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元 [5] - 2022-2024年扣非归母净利润分别为3695.24万元、4426.86万元、6871.57万元 [5] - 2024年营收同比增长25.16%，扣非净利润同比增长55.22% [5] - 预计2025年1-6月营业收入1.36亿元至1.41亿元，同比增长8.66%至12.65% [5] - 预计2025年1-6月归母净利润4300万元至4700万元，同比增长23.49%至34.98% [5]

科马材料本次北交所IPO于2024年6月27日获交易所受理，反馈问询期间完成三轮审核问询答复，业绩合理性及真实性被连续追问。此外，公司创新性特 征、募投项目必要性及合理性问题在前两轮问询中受到重点关注。其中收入真实性及经营业绩稳定性问题在审议会议现场同样受到上市委关注。 汉鼎咨询在本篇结合申报材料、反馈问询期间监管科马材料的基本情况及监管重点关注事项进行梳理分析。 据北交所官网审核动态信息，8月11日，浙江科马摩擦材料股份有限公司（简称"科马材料"）IPO上会获审核通过，拟募资2.06亿元。 | 上会日期 教量 申报板块 公司简称 注册地 审核结果 在会时长 所属行业 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-8-11 1 北交所 科马材料 浙江 通过 410 | 汽车制造业 | 20,616.80 | 7,103.41 | ■ 国投证券 | 上一中汇 康达 | 科马材料本次北交所IPO于2024年6月27日获交易所受理，反馈问询期间完成三轮审核问询答复，业绩合理性及真实性被连续追问。此外，公司创新性特 征、募投项目必要性及合理性问题在前 ...

公司IPO审核通过 - 浙江科马摩擦材料股份有限公司IPO申请获得北交所上市委审核通过 [2] - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 [3] - 2024年营收24,902.80万元，净利润6,871.57万元 [3] 公司基本信息 - 公司前身成立于2009年11月，2011年3月整体变更为股份公司 [4] - 发行前总股本6,276.00万股，拥有3家控股子公司、1家参股公司 [4] - 截至2024年末，员工总计474人 [4] 股权结构 - 科马实业持有公司65.87%股份，系控股股东 [5] - 王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷四人合计控制公司84.40%股份，为实际控制人 [5] - 实际控制人之间存在夫妻、翁婿等亲属关系 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为20,215.85万元、19,896.43万元、24,902.80万元 [6] - 同期扣非归母净利润分别为3,695.24万元、4,426.86万元、6,871.57万元 [6] - 2024年毛利率达47.39%，较2022年提升12.48个百分点 [7] - 2024年加权平均净资产收益率13.68%，同比提升3.22个百分点 [7] - 研发投入占营业收入比例从2022年6.77%降至2024年5.51% [7] 上市委问询重点 - 要求说明毛利率高于同行业公司的合理性及贸易商终端销售真实性 [8] - 需披露产品市场空间及干式摩擦片下游需求情况 [8] - 需说明T2产品客户拓展和订单最新情况及毛利率变动趋势 [8] - 需披露与中邦建设及关联方的资金往来情况 [9]

《港湾商业观察》施子夫 8月11日，北京证券交易所上市委员会将召开2025年第19次审议会议，届时将审议浙江科马摩擦材料股份有限公司（以下简称， 科马材料）的首发事项。 科马材料的IPO之路可追溯至2022年，该年6月公司递表深市创业板，保荐机构为安信证券。在回复完深交所下发的两轮审核问 询函后，2023年3月，科马材料的创业板IPO状态变更为终止，理由是公司撤回上市申请。 2024年6月，科马材料卷土重来。这一次，公司将上市目标对准北交所，保荐机构为国投证券。此次上会前，北交所连发三轮审 核问询函，对公司内控规范性、业绩下滑、募投项目的合理性等问题进行详细问询。 1 近几年业绩有所波动 天眼查显示，科马材料成立于2002年，公司深耕传动摩擦材料行业，主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销 售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。 从贡献占比不难看出，科马材料的主要收益依然来自干式摩擦片，其他收益占比较低不足5%。 整体收入层面，报告期内，科马材料实现收入分别为2.02亿元、1.99亿元和2.49亿元，净利润分别为4165.04万元、4904.68万元和 7103.41万元，扣非后归母净利润分别为3 ...

据交易所官网审核动态信息，下周（8月11日-8月15日）IPO上会审核3家企业，合计拟募资52.60亿元。 | | | | | | | 下周 (8.11-8.15) IPO上会企业 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上会日期 | 数量 | 申报板块 | 公司简称 | 注册地 | 受理到审核 间船天数 | 所属行业 | 拟算资规模 (万元) | 最近一年净利润 (万元) | 保存机构 | 会计师事务所 | 律师事务所 | | 2025-8-11 | 1 | 北交所 | 科马材料 | 崇江 | 410 | 汽车制造业 | 20,616.80 | 7,103.41 | 国换证券 | 中汇 | 康达 | | 2025-8-14 | 1 | 材料廠 | 西安变材 | 胰西 | 258 | 计算机,通信和其他 电子设备制造业 | 490,000.00 | -73,764.25 | 中信证券 | 毕马藏华报 | 竞天公诚 | | 2025-8-15 | 11 | 北交所 | 大副工业 ...

拟上会企业概况 - 4家企业即将进行首发上会 分别来自科创板、沪市主板和北交所 [1] - 拟募资总额19.18亿元 其中丰倍生物以7.50亿元居首 节卡股份6.76亿元次之 南特科技2.86亿元 科马材料2.06亿元 [1][4] - 地域分布覆盖长三角和珠三角 江苏省、上海市、浙江省、广东省各1家 [1] 分板块企业详情 沪市主板 - 丰倍生物主营废弃油脂资源综合利用 辅以油脂化学品业务 计划募资7.50亿元用于油酸甲酯等项目及补充流动资金 [1][3] 科创板 - 节卡股份专注协作机器人整机研发生产 兼营机器人系统集成业务 拟发行2061.86万股 [1][4] 北交所 - 南特科技从事精密机械零部件研发生产 拟发行3718.33万股 [1][5] - 科马材料主营干式/湿式离合器摩擦片研发 拟发行2092.00万股 [1][5] 保荐机构情况 - 国泰海通同时担任丰倍生物和节卡股份的保荐机构 [2][4] - 其余两家保荐机构分别为国投证券(科马材料)和光大证券(南特科技) [4] 发行数据汇总 - 会议日期集中在2025年8月7日至11日 发行数量跨度2092-3718万股 [4] - 注册地与地域分布一致 体现区域经济活跃度 [1][4]

市场表现 - 三轮行情驱动北交所及北证50流动性显著改善，主要受政策支持、制度改革、基金产品等因素影响[3][12] - 截至2025年7月29日，北证50成分股平均市值约64亿元，远低于A股其他板块，2025年北交所日均换手率7.88%，显著高于上证50、创业板指、科创50[14][17] - 截至2025年7月29日收盘，北证50指数市盈率（TTM）为52.80倍，处于历史高位区间（分位点99.62%），略高于科创50，显著高于创业板指及上证50[18][22] 供给端 - 截至2025年7月29日，IPO流程中已问询/上市委审议/提交注册的企业数量分别为145/4/8家，未来新股发行节奏有望稳步提升[3][28] - 新三板挂牌公司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025H1的6196万元，助力北交所高质量扩容[3][28] - 截至2025年7月29日，北交所做市商队伍已扩容至20家，公募基金产品规模为66.68亿元[29] 投资端 - 2024年北交所基金业绩表现优异，大部分收益排名位居市场前25%；2025年初至今，中信建投北交所基金为前十中唯一一家非医药基金[3][33] 投资建议 - 长期看好北证A股配置价值，重点推荐林泰新材、纳科诺尔等细分领域优质龙头[3] 风险提示 - 存在政策、流动性、企业盈利不及预期等风险[3][63]

公司业绩表现 - 2021-2023年营业收入持续下滑，分别为2.23亿元、2.02亿元、1.99亿元，净利润波动明显，分别为7251.93万元、4165.04万元、4904.68万元 [3][4] - 2022年营业收入下滑9.25%，净利润下滑42.57%，主要受原材料成本上涨、商用车市场需求低迷影响 [5] - 2024年业绩显著回升，营业收入2.49亿元同比增长25.16%，扣非净利润6871.57万元同比增长55.22% [6][7] - 毛利率波动较大，2021-2023年分别为44.77%、35.52%、42.04%，2024年进一步提升至47.39% [4][7] 研发人员情况 - 2021-2023年兼职研发人员数量持续减少，分别为18人、13人、10人，占比从37.50%降至17.86% [8] - 兼职研发人员包括董事长、总经理等高管，大部分薪酬计入研发费用的比例超过50% [8] - 2024年进一步减少兼职研发人员至3人，主要出于提升研发效率考虑 [12][13] - 公司解释兼职研发安排出于成本控制和人才培养考虑，但部分人员如采购部、仓储部员工也参与研发引发质疑 [11] 公司治理结构 - 王宗和家族通过直接和间接持股合计控制公司84.40%股份 [14] - 家族成员占据关键管理职位，包括董事长、董事、总经理等 [14] - 曾存在高管通过员工代领薪酬避税行为，已补缴税款 [16] - 交易所关注公司治理和内控有效性，要求说明财务内控不规范行为的整改情况 [15][17] 行业与市场环境 - 商用车产销量下降导致离合器市场需求低迷 [5] - 国际地缘政治影响导致原材料(石化原料、铜等)和能源成本上涨 [5] - 公司未将成本上涨压力传导给客户，导致毛利率下降 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖林泰新材，给予“买入”评级 [1][111] 报告的核心观点 - 林泰新材是乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一品牌，新能源混动车系放量与产能释放并驱成长，多领域拓展渗透打开成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润为1.50/2.15/3.23亿元，对应最新PE为40.30/28.21/18.73倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 林泰新材：乘用车自动变速器摩擦片国产先锋，技术壁垒构筑护城河 - 深耕湿式纸基摩擦片，打造乘用车领域国产唯一品牌 公司成立于2015年，掌握核心技术，打破国外垄断，是国内唯一规模化配套企业，产品配套多家车企及厂商，2024年对比亚迪批量供货并获称号 [11] - 股权结构较为集中，子公司业务协同分工明确 截至2025年一季度，刘健夫妇为实际控制人，下辖南通林泰与上海林泰两家子公司 [13][14] - 管理层行业经验丰富，研发团队技术能力优秀 董事长刘健等高管经验丰富，公司建立优秀研发团队，拥有多个研发平台 [16] - 产品用于湿式离合器与制动器的扭矩传递，覆盖市场主流自动变速器 主要产品为湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于多种主流自动变速器，提前实现国产化目标 [21] - 近五年业绩复合增速达50%，25Q1毛利率提升至49% 2021 - 2024年营收和归母净利润年均复合增速分别达24.09%和50%，2025Q1归母净利润同比+287.62%，毛利率同比+7.86pct 自动变速器摩擦副营收占比超7成，各产品毛利率稳步提升，综合利率上升，费用率下降 [23][29][33] 卡位乘用车高景气赛道，混动车系放量与产能释放并驱成长 - 湿式纸基摩擦片为自动变速器核心零件，直接决定起步和制动的连贯性与舒适度 自动变速器渗透率高，湿式纸基摩擦片是核心部件，国产化率低，与对偶片配合实现制动和传动需求，纸基材料是主导品种 [35][40][44] - 受益于混动汽车份额增长驱动，乘用车摩擦片市场需求稳步提升 2024年中国汽车产销增长，混动汽车市场份额将大幅增加，自动变速器摩擦片需求总体呈上升态势，预计2035年需求量达74,450.40万片 [54][58][63] - 国产替代浪潮中占据先发优势，募投扩产突破产能瓶颈 全球仅少数供应商配套乘用车领域，林泰新材是国内唯一抗衡的国产品牌，技术指标与国外无实质差异且更具性价比 已与多家国内企业建立供货关系，进入麦格纳供应链 2021 - 2024H1产能利用率高，募投项目建成后产能将大幅提升 [68][73][80] 加速布局海外提升市占率，多领域拓展渗透打开成长空间 - 与麦格纳达成DCT量产合作，构筑全球化供应链地位 2024年12月DCT项目通过麦格纳量产审核，提升公司多方面实力，拓展产品应用渠道 [83] - 推进纸基替代金属基，期待工程机械与农机渗透率提升 工程机械和农机领域当前主要用金属基摩擦材料，存在不足，国外已推广纸基摩擦片 公司产品技术指标良好，已进入多家企业，相关销售金额和占比上升 预计2035年工程机械、农机、商用车自动变速器摩擦片市场规模分别达57.26亿元、2.94亿元 [85][94][90] - 开展飞行汽车技术验证，切入新型赛道延伸潜力 我国低空经济发展迅速，预计2035年产业规模达6万亿元 湿式纸基摩擦片可应用于无人机和飞行汽车领域，公司已与飞行汽车制造商合作研发 [100][105] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入4.34/6.08/9.15亿元，同比增速为38.78%/40.20%/50.52%；实现归母净利润1.50/2.15/3.23亿元，同比增速为85.29%/42.87%/50.63%；毛利率水平分别为48.54%/48.79%/49.38% 参考可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [109][110][111]