报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于强供应压力与强成本支撑下的低位震荡阶段，核心矛盾是北半球增产及国内压榨高峰带来的供应压力，与价格跌破成本线后引发的成本支撑及空头回补之间的博弈 [2] - 周内价格在成本线附近获得支撑后反弹，但持仓下降及现货跟涨乏力表明反弹持续性存疑，预计未来1 - 2周，郑糖主力合约将在成本支撑与供应压力的夹击下，于5150 - 5300元/吨区间内维持震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度回顾 - 期货方面，11号糖连续合约收盘价周度下跌3.19%至14.26，郑糖主力合约收盘价周度上涨1.31%至5248 [4] - 现货方面，南宁现价、柳州现价、昆明现价、加工企业日照凌云海现价周度分别上涨0.76%、0.57%、0.39%、0.35% [4] - 柳州糖和主力合约基差收窄至72元/吨，环比大幅下降34.55%；仓单数量环比增长2.72%至14119张，有效预报环比下降32.58%至89张，仓单及有效预报合计环比增长2.39%至14208张 [4] - CFTC非商业持仓中，多头持仓环比下降0.26%，空头持仓环比增长6.80%，净多持仓环比下降5.94% [4] - 市场情绪方面，郑糖看涨比例环比翻倍至20%，看跌比例环比下降10%至50%，看平比例维持30%不变 [4] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 缅甸配额内加工成本周度下降1.34%至3967元/吨，配额外下降1.40%至5058元/吨；配额内进口利润周度增长3.99%至1797元/吨，配额外增长13.71%至705元/吨；升贴水周度上涨6.25%，海运成本周度上涨3.42% [28] - 泰国配额内加工成本周度下降0.85%至3966元/吨，配额外下降0.88%至5057元/吨；配额内进口利润周度增长2.74%至1798元/吨，配额外增长9.10%至707元/吨；升贴水周度大涨17.98%，海运成本维持不变 [28]

巴西食糖供应前景 - 咨询公司StoneX预测巴西中南部2026/27年度食糖产量将达到4210万吨，较上一年度增加5.7% [1] - 同期巴西中南部甘蔗压榨量预计为6.205亿吨，增长3.6% [1] - 2025年9月第3周巴西累计装出白糖240.79万吨，日均装运量为16.05万吨/日，较去年9月减少13.11% [1] 中国食糖进口利润 - 以进口巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约为关税配额内1656元/吨或配额外467元/吨 [1] - 以进口泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约为关税配额内1677元/吨或配额外494元/吨 [1] 全球及国内糖市基本面 - 预计2025/26年度全球糖市将出现277万吨供应过剩，而2024/25年度为供应短缺467万吨 [3] - 国内现货市场情绪悲观，产区及加工糖报价下调，短期供应充足，市场情绪脆弱 [2] - 国内糖市基本面仍处于弱势格局，未来影响因素包括内蒙糖压榨进度及广西预售情况 [2] 期货市场表现与展望 - 原糖主力合约期价反弹至16美分/磅以上，预计近期将宽幅震荡，但供应压力未完全释放 [2] - 郑糖夜盘跟随外盘反弹，5500元/吨左右支撑位跌破后持续寻底，夜盘出现减仓反弹 [3] - 对期价暂时维持弱势看法，操作上建议以短线交易为主 [2][3]