白糖市场 - 1月原糖期价在14.5-15美分/磅区间震荡，市场缺乏趋势性主导因素 [3][14] - 机构预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年过剩，但过剩量从2025/26榨季的274万吨降至15.6万吨，主要因全球食糖产量从1.975亿吨降至1.9591亿吨，消费量从1.9373亿吨增长0.5%至1.9472亿吨 [3] - 北半球生产方面，截至1月17日泰国2025/26榨季产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨，印度截至1月15日糖产量达1590.9万吨，同比增幅22% [4][14] - 2月北半球产量将趋于明朗，市场主导因素将逐渐转向南半球最新估产、天气及制糖比预期 [5][14] - 国内现货方面，1月广西制糖集团报价5290~5370元/吨，较月初下跌20元/吨，云南报价5150~5220元/吨 [3] - 进口方面，2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨，2025年全年累计进口491.88万吨，同比增加56.22万吨 [4][13] - 2025/26榨季截至12月底，中国累计进口食糖176.35万吨，同比增加30.17万吨，但糖浆及预混粉进口显著减少，2025年全年进口118.88万吨，同比减少118.79万吨 [4][14] - 国内生产方面，机构对广西产糖率预估在12.3-12.5%，产量估产维持在680-700万吨，大终端备货周期较长，部分已确定到二季度初 [6][15] - 2月面临春节长假，现货成交趋缓，累库持续，市场情绪预计偏谨慎，价格以区间行情对待，支撑位关注前期低点 [6][15] 棉花市场 - 供应端，2026年新疆地区棉花种植面积调控预期扰动市场情绪，当前处于供应高峰期，本年度棉花丰产，产量创下10年新高 [16][18] - 需求端，年度终端纺服消费有韧性但增幅小幅低于社零，节前纺织企业开机负荷环比小幅下降 [16] - 库存端，棉花商业库存数量环比持续增加但增幅放缓，总量处于年内高位，预计春节后开始回落，纺织企业原料库存可用天数约33.44天，创近五年来同期新高 [16][18][19] - 进出口方面，美棉出口签约总量依旧偏低，国内棉花、棉纱12月进口环比增加，服装及衣着附件出口偏弱 [16] - 国际市场，USDA1月报环比调减2025/26年度美棉产量预期7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%，美棉库销比约30.6%，环比下降但同比增加1个百分点 [17] - 全球范围，2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降，库销比约45.8%，同比基本持平 [17] - 宏观层面，美联储1月议息会议按兵不动，年内首次降息或推迟至6月，美元指数偏弱震荡创3年来新低，市场避险情绪升温 [17] - 国内市场，内外棉价差处于历史高位，进口有增量预期，总供应相对充裕，节前基本面驱动有限，郑棉以震荡格局对待 [18] - 中长期来看，未来政策端仍值得期待，棉价上方或仍有一定空间 [8][18]

白糖市场 - 原糖期价本周延续区间震荡格局 [2][15] - 泰国25/26榨季截至1月17日甘蔗入榨量2926.43万吨，同比减少561.56万吨，降幅16.09% [2][15] - 泰国同期产糖量286.51万吨，同比减少55.81万吨，降幅16.3% [2][15] - 巴西12月下半月产糖同比大幅回落，但榨季已近尾声，数据说服力减弱 [3][16] - 原糖期价预计延续14.5-15美分/磅的震荡格局 [3][16] - 国内广西制糖集团现货报价5260-5360元/吨，云南报价5110-5160元/吨 [2][15] - 配额内进口估算价4020-4030元/吨，配额外进口估算价5090-5100元/吨 [2][15] - 国内现货价格本周继续小幅下调，春节前还有3周交易时间，现货成交将趋缓 [3][16] - 市场累库延续压制情绪，但进口仍有想象空间，国内产量大幅增产预期存疑 [3][16] - 原糖未能跌破14美分/磅为国内市场提供支撑，短期价格上下两难 [3][16] 棉花市场：供应端 - USDA 1月报告环比调减2025/26年度全球棉花产量预期值7.8万吨至2600.3万吨 [5][17][18] - USDA调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4% [5][19] - USDA调减2025/26年度印度棉花产量预期值10.9万吨至511.7万吨，但同比仍增加1.3% [5][20] - 截至1月15日，全国棉花加工量712.8万吨，同比增加115万吨 [5][21] - 截至1月15日，全国棉花销售量440.9万吨，同比增加24.7% [5][22] - 截至1月22日，全国棉花公检量708.4万吨，同比增加74.7万吨 [5][23] 棉花市场：需求端 - 12月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比仅上涨0.6% [5][23] - 1-12月服装鞋帽等累计零售额15215亿元，同比上涨3.2% [5][23] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，1-12月累计同比增长3.7% [5][23] - 截至1月16日当周，纱线综合负荷为48.98%，周环比下降0.4个百分点 [5][23] - 同期纯棉纱厂负荷为45.9%，周环比下降0.2个百分点 [5][23] - 同期短纤布综合负荷为51.02%，周环比上涨0.28个百分点 [5][23] - 同期全棉坯布负荷为48.54%，周环比上涨0.38个百分点 [5][23] 棉花市场：进出口 - 截至1月22日，1%关税下内外棉价差为3325元/吨，同比上涨2010元/吨 [6][25] - 12月我国棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨 [6][25] - 1-12月累计进口棉花107万吨，同比下降155万吨 [6][25] - 12月我国棉纱进口17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨 [6][25] - 1-12月累计进口棉纱150万吨，同比减少2万吨 [6][25] - 12月服装及衣着附件出口金额134.12亿美元，同比下降10.19% [6][25] - 1-12月服装及衣着附件累计出口1511.82亿美元，同比下降5% [6][25] 棉花市场：库存端 - 截至1月中旬，我国棉花商业库存586.23万吨，环比增加7.76万吨，同比增加8.33万吨 [7][25] - 同期工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，同比增加1.54万吨 [7][25] - 截至1月16日当周，纱线综合库存26.64天，周环比下降0.26天 [7][25] - 同期短纤布综合库存32.82天，周环比下降0.06天 [7][25] - 同期纺企棉花库存32.72天，周环比增加1.32天 [8][26] - 同期纺企棉纱库存26.9天，周环比下降0.14天 [8][26] - 同期织厂棉纱库存8.1天，周环比增加0.38天 [9][26] - 同期全棉坯布库存36.6天，周环比上涨0.04天 [9][26] - 节前新增备货需求相对有限 [7][25] 棉花市场：国际市场 - 宏观层面扰动不断，美元指数走弱，避险情绪升温 [10][26] - 美国12月核心PCE物价指数同比增长2.8% [10][26] - 市场预计美联储1月不降息概率达95%左右，年内首次降息或出现在6月 [10][26] - 调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降，但同比小幅增加1个百分点 [10][26] - 全球2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降 [10][27] - 全球棉花库销比约45.8%，同比基本持平 [10][27] - 全球及美国棉花供需基本面预期环比有所好转，对美棉价格有一定支撑 [10][27] - 但美棉库销比同比增加，显示供大于求格局未变，基本面上行驱动有限 [10][27] - 预计短期美棉仍以震荡运行为主 [10][27] 棉花市场：国内市场 - 近期郑棉主力合约结束减仓下行，持仓回升，期价企稳 [11][28] - 本轮郑棉上涨主要由预期带动，市场关注重心正逐渐回归基本面 [11][28] - 本年度棉花丰产，产量创10年新高是市场共识 [11][28] - 内外棉价差处于历史高位，进口有增量预期，总供应相对充裕 [11][28] - 当前棉花商业库存处于年度峰值，预计2月前后将逐渐开始回落 [11][28] - 本年度纺企补库动作提前，目前大型企业原料储备可达三个月以上 [11][28] - 当前纺织原料库存可用天数约32天，节前再度大幅补库动力不强 [11][28] - 随着春节临近，企业开工率或从高位逐渐回落 [11][28] - 节前基本面对棉价上行驱动有限，短期以震荡格局对待 [11][28] - 中长期看，未来政策端仍值得期待，棉价上方或仍有一定空间 [11][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：当前原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹；国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线下跌空间有限，建议暂时观望[3][4] - 棉花：中长期来看，新年度种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅过大需消化，建议等待回调再择机做多[7][8][9] - 蛋白粕：1月USDA报告数据小幅利空，总体平衡表好于2024/25年度；近期中国加大采购美豆力度支撑CBOT美豆价格，但利空国内价格，加拿大菜籽进口关税下调利空被消化，蛋白粕价格或延续震荡，短线建议观望[12][13] - 油脂：与蛋白粕情况相同，受1月USDA报告数据影响，美豆相关情况对价格有影响，价格或延续震荡，短线建议观望[15][16][18] - 鸡蛋：节前备货使现货涨幅超预期，近月合约偏强震荡，但供应充裕、需求预期将兑现，近月合约或震荡运行，关注反弹压力；远端受产能见顶影响有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高后的抛压[20][21] - 生猪：需求和市场惜售支撑现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱；上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会；产能去化有限，远端基本面改善空间下修，长期跟跌后留意下方支撑[23][24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 期货：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5180元/吨，较上个交易日上涨22元/吨，或0.43%[2] - 现货：广西制糖集团报价5270 - 5310元/吨，较上个交易日上涨10元/吨[2] - 国际：2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，糖产量为5.6万吨，同比减少14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减少11.28个百分点；截至2026年1月15日，印度全国糖产量已达1590.9万吨，较去年同期增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从500家增至518家[3] - 国内：2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨[3] 棉花 - 期货：周五郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报14695元/吨，较前一个交易日下跌35元/吨，或0.24%[6] - 现货：中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15870元/吨，较上个交易日上涨31元/吨[6] - 国际：1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点；美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨[7] - 国内：2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨；截至1月16日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点；全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨；中国产量上调22万吨至751万吨；1月8日至1月15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减少16.6万吨，其中当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减少7.21万吨[7][8] 蛋白粕 - 期货：周五蛋白粕期货价格小幅下跌，豆粕5月合约收盘价报2751元/吨，较上个交易日下跌17元/吨，或0.61%；菜粕5月合约收盘价报2235元/吨，较上个交易日下跌15元/吨，或0.67%[11] - 现货：东莞豆粕现货价报3100元/吨，较上个交易日持平；黄埔菜粕现货价报2440元/吨，较上个交易日持平[11] - 国际：1月8日至1月15日当周美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口大豆3303万吨，其中当周对中国出口大豆130万吨，当前年度对中国累计出口942万吨；1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点；美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨；美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨[12] - 国内：1月9日至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比前一周减少2万吨；样本大豆港口库存772万吨，环比前一周减少30万吨；样本大豆油厂开机率55.97%，同比增加6.47个百分点；样本油厂豆粕库存84万吨，环比前一周减少8.6万吨[12] 油脂 - 期货：周五油脂期货价格震荡，豆油5月合约收盘价报8094元/吨，较上个交易日上涨10元/吨，或0.12%；棕榈油5月合约收盘价报8910元/吨，较上个交易日下跌34元/吨，或0.38%；菜油5月合约收盘价报8991元/吨，较上个交易日下跌11元/吨，或0.12%[15] - 现货：张家港一级豆油现货价报8620元/吨，较上个交易日下跌30元/吨；广东24度棕榈油现货价报8930元/吨，较上个交易日下跌50元/吨；江苏菜油现货价报9750元/吨，较上个交易日下跌80元/吨[15] - 国际和国内数据与蛋白粕部分相同：1月8日至1月15日当周美国出口大豆情况、国内样本大豆到港及港口库存、油厂开机率和豆粕库存情况，以及1月预测的全球和各国大豆产量、库存消费比、美国出口量等数据[15][16][17] 鸡蛋 - 现货：周末国内蛋价主流稳定，局部小跌，黑山大码报价持平于3.5元/斤，馆陶小落0.05元至3.51元/斤，浠水持平于3.84元/斤；供应正常，小蛋略紧，春节需求启动，市场走货快，但蛋价涨至高位，贸易商避险情绪增强，部分地区蛋价有小幅回落风险[20] 生猪 - 现货：周末国内猪价普遍上涨，局部小跌，河南均价涨0.14元至13.34元/公斤，四川均价涨0.06元至12.77元/公斤；下旬出栏量或增加，南方需求一般，猪价走势弱稳，2月后供应预计收紧，节前备货释放，猪价有涨价空间[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线观望 [4] - 棉花中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调做多 [9] - 蛋白粕1月USDA报告数据小幅利空，本周中国加大美豆采购支撑CBOT美豆价格但利空国内粕类，中国或降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系，价格跌至前低且利空多，短线观望 [13] - 油脂棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、美国生柴豆油消费增加预期乐观，短线观望 [18] - 鸡蛋前期市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，整体供应充裕，近月合约或震荡运行，远端产能见顶有向好预期但实现路径不确定，留意估值压力 [21] - 生猪低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹，短期结构性矛盾未解决支撑近月盘面，中期供应基数大且活体库存堆积，远端价格承压 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周四郑糖5月合约收盘价5158元/吨，较上日涨14元/吨或0.27%，广西制糖集团报价5260 - 5330元/吨，较上日跌10元/吨 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨，12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] 棉花 - 周四郑棉5月合约收盘价14730元/吨，较前一日涨195元/吨或1.34%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15839元/吨，较上日涨20元/吨 [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [7] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点，全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [7] - 1月预测2025/26年度全球棉花产量2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨，库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [7] - 1月预测美国棉花产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点，巴西产量预估持平为408万吨，印度产量下调11万吨至512万吨，中国产量上调22万吨至751万吨 [7] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨，其中当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨 [8] 蛋白粕 - 周四豆粕5月合约收盘价2768元/吨，较上日涨43元/吨或1.58%，菜粕5月合约收盘价2228元/吨，较上日跌1元/吨或0.04% [11] - 东莞豆粕现货价报3100元/吨，较上日涨20元/吨，黄埔菜粕现货价报2440元/吨，较上日涨20元/吨 [11] - 2025年中国大豆进口总量1.118亿吨，同比增长6.5%，其中巴西供应量8232万吨，同比增长10.3%，美国供应量1682万吨，同比下降24% [12] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽的进口合计税率一次性降至约15% [12] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口大豆3064万吨，其中当周对中国出口大豆122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [12] - 截至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比前一周减少2万吨，样本大豆港口库存772万吨，环比前一周减少30万吨，样本大豆油厂开机率55.97%，同比增加6.47个百分点，样本油厂豆粕库存84万吨，环比前一周减少8.6万吨 [12] 油脂 - 周四豆油5月合约收盘价8084元/吨，较上日涨40元/吨或0.5%，棕榈油5月合约收盘价8944元/吨，较上日涨112元/吨或1.27%，菜油5月合约收盘价9002元/吨，较上日涨55元/吨或0.61% [15] - 张家港一级豆油现货价报8650元/吨，较上日涨70元/吨，广东24度棕榈油现货价报8980元/吨，较上日涨130元/吨，江苏菜油现货价报9830元/吨，较上日涨100元/吨 [15] - 2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑16.06%，鲜果串单产下滑16.49%，出油率上升0.08% [15] - 截止1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比前一周减少3万吨 [15] - 美国政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，印尼取消B50计划，维持B40计划 [15][17] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [17] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [17] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比前一月增加7.56%至305万吨，产量环比前一月下降5.46%至183万吨，出口量环比前一月增加8.52%至132万吨 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数上涨、少数稳定，主产区均价涨0.08元至3.73元/斤，供应量有限，下游走货速度提升，多数贸易商对后市信心回暖，多数环节库存稳定，下游拿货积极性提升，预计今日全国蛋价或多数上涨，少数稳定 [20] 生猪 - 昨日国内猪价北涨南跌，河南均价涨0.06元至13.13元/公斤，四川均价落0.1元至12.71元/公斤，北方地区养殖端挺价，下游低价收猪难度加大，今日猪价或微涨，南方市场走货乏力，养殖端或降价出货，猪价或继续下滑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 棉花中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调做多 [9] - 蛋白粕1月USDA报告数据小幅利空，本周中国加大美豆采购支撑CBOT美豆价格但利空国内粕类，中国或降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系，蛋白粕价格跌至前低且利空多，短线波动增大 [12] - 油脂棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面偏弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、美国生柴豆油消费预期增加，预期乐观，短线观望 [18] - 鸡蛋前期市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，近月合约或震荡运行；远端产能见顶有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高压力 [21] - 生猪低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售和压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹；短期结构性矛盾未解决，近月合约或偏强震荡；中期供应基数大，活体库存堆积，远端价格承压 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周二郑糖5月合约收盘价5188元/吨，较上一交易日跌61元/吨，或1.16%，广西制糖集团报价5290 - 5360元/吨，较上一交易日跌20元/吨 [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨 [3] - 12月上半月巴西中南部产糖量25.4万吨，同比减28.8%，累计产糖量4016万吨，同比增0.86%；甘蔗压榨量592万吨，同比减32.8%，累计压榨量5.98亿吨，同比减2.36% [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量1590.9万吨，较去年同期增近22%，仍在压榨的糖厂数量从500家增至518家 [3] - 截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只48艘，前一周44艘，等待装运食糖数量166.29万吨，前一周158.23万吨 [3] 棉花 - 周二郑棉5月合约收盘价14525元/吨，较前一交易日跌20元/吨，或0.14%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15856元/吨，较上一交易日跌24元/吨 [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [6] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比降0.1个百分点，较去年同期增8.6个百分点，全国棉花商业库存569万吨，同比增38万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增20万吨，库存消费比62.63%，环比12月预测减1.42个百分点，较上年度增0.62个百分点 [6] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [8] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减19.1万吨，其中当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减7.12万吨 [8] 蛋白粕 - 周二豆粕5月合约收盘价2736元/吨，较上一交易日涨9元/吨，或0.33%，菜粕5月合约收盘价2229元/吨，较上一交易日涨8元/吨，或0.36% [10] - 东莞豆粕现货价3080元/吨，较上一交易日跌20元/吨，黄埔菜粕现货价2410元/吨，较上一交易日涨40元/吨 [10] - 2025年中国大豆进口总量1.118亿吨，同比增6.5%，其中巴西供应量8232万吨，同比增10.3%，美国供应量1682万吨，同比降24% [11] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽进口合计税率降至约15% [11] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口3064万吨，其中当周对中国出口122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [11] - 截至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比减2万吨，样本大豆港口库存772万吨，环比减30万吨，样本大豆油厂开机率55.97%，同比增6.47个百分点，样本油厂豆粕库存84万吨，环比减8.6万吨 [11] 油脂 - 周二豆油5月合约收盘价8032元/吨，较上一交易日涨36元/吨，或0.45%，棕榈油5月合约收盘价8748元/吨，较上一交易日涨100元/吨，或1.16%，菜油5月合约收盘价8948元/吨，较上一交易日涨46元/吨，或0.52% [14] - 张家港一级豆油现货价8600元/吨，较上一交易日涨50元/吨，广东24度棕榈油现货价8800元/吨，较上一交易日涨100元/吨，江苏菜油现货价9780元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [14] - 截至1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比减3万吨 [15] - 特朗普政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，大致保持当前提案水平，可能放弃对可再生燃料和原料进口惩罚计划 [17] - 印尼取消B50计划，维持B40计划 [17] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减0.249百万吨，较上年度增1百万吨 [17] - 印度12月植物油进口138万吨，环比11月增20万吨 [17] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比增7.56%至305万吨，高于预期；产量环比降5.46%至183万吨，高于预估；出口量环比增8.52%至132万吨，好于预期 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定、少数涨跌调整，主产区均价落0.01元至3.65元/斤，黑山持平于3.4元/斤，馆陶维持3.4元/斤，东莞涨0.06元至3.51元/斤，供应量正常，下游走货尚可，贸易商信心回暖，各环节库存稍增，下游拿货积极性稳定，预计今日全国蛋价多数稳定、个别涨跌调整 [20] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌、局部稳定，河南均价落0.18元至13.35元/公斤，四川均价持平于13.02元/公斤，养殖端出栏积极性高，下游需求支撑不足，市场走货欠佳，养殖端或降价，今日猪价或下滑 [23]

白糖市场分析 - 核心观点：宏观提振因素退温，白糖市场预计将回归震荡行情 [2][10] - 供应端：2025/26榨季截至1月15日，全国累计入榨甘蔗17637.4万吨，同比增加2798万吨，增幅18.85%；食糖产量达1588.5万吨，同比增加282.5万吨，增幅21.63%；产糖率提升至9.01% [2] - 现货价格：广西制糖集团报价5320~5380元/吨；云南制糖集团报价5190~5230元/吨；配额内进口估算价4000~4040元/吨；配额外进口估算价5060~5120元/吨 [2] - 国际市场：印度截至1月15日糖产量同比增幅仍高达21%以上，印度糖厂联合会预计本榨季产量3500万吨，其中350万吨用于乙醇生产，期末库存750万吨；泰国前期生产数据同比下降，但降幅已恢复，未来生产进度将攀升 [3] - 价格展望：北半球增产预期对价格有抑制作用，但因该因素已被市场交易良久，短期难以进一步打压价格，预计期价延续震荡 [3] - 国内市场：距离春节约一个月，现货成交预计还能延续1-2周，之后将趋缓；产区生产持续，库存进一步累积；中期价格承压，但因进口受限预期仍在，短期价格调整空间有限，预计下周延续震荡 [10] 棉花市场分析 - 核心观点：棉花市场短期驱动放缓，预计以震荡为主，但中长期基本面因素仍值得期待 [11][14] - 供应端：USDA 1月报告环比调减全球棉花产量预期，其中美国、印度产量调减，中国产量预期调增；本年度棉花公检量约700万吨 [4][11] - 需求端：下游纺织企业开机负荷略有下降 [4] - 进出口：12月纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，服装及衣着附件出口同比降幅维持在10%左右 [12] - 库存端：棉花商业库存数量环比持续增加，已高于去年同期水平；纺企原料库存下降、产成品库存增加；织厂原料及产成品库存增加 [4][12] - 国际市场：美联储1月按兵不动的概率约95%，美元指数重回99以上；USDA报告调减2025/26年度美棉产量预期7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4%；调整后美棉库销比约30.6%，环比下降，同比增加1个百分点；全球棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降，库销比约45.8%，同比基本持平 [5][13] - 国内市场：郑棉振幅环比收窄，市场关注点回归下游企业利润与开工；棉纱价格涨幅小于棉花，内地企业按当前价采购生产已无利润，纺织企业开机率已下降；截至1月9日当周，纺企棉花库存为31.4天，周环比下降0.13天；织厂棉纱库存为7.72天，周环比增加0.37天；节前补库力度或有限，但棉价下跌时有较强承接意愿，底部有支撑 [6][14] - 未来展望：若无超预期因素，节前棉价预计区间震荡；中长期关注2026年棉花补贴政策及种植面积调整，棉价上方仍有空间 [14]

消息面 - 泰国糖业委员会预计2025/26年度糖产量将达到1030万吨，2026/27年度将缩减至1000万吨 [1] - 印度糖厂本年度已签署约18万吨糖出口合同，国内价格回调和卢比疲软推动了海外销售 [1] - 粮农组织食糖价格指数12月平均为90.7点，环比上涨2.4%，但同比仍下降24.0% [1] 机构观点：国际市场 - 当前市场焦点转移至北半球生产情况，印度增产预期强烈 [2] - 巴西压榨进入尾声，季节性供应压力有所缓解，原糖预计维持偏弱运行 [3] 机构观点：国内市场 - 全国糖厂已大规模开榨，新糖供给压力逐渐增大 [2] - 预计1月国内食糖进口量仍然较高，市场将面临国产新糖和进口糖双重供给压力 [2] - 国内收紧糖浆和预拌粉的进口，且前期食糖进口点价成本相对偏高 [3] - 国内食糖生产成本较高，对盘面价格形成支撑 [3] 机构观点：价格展望 - 在盘面大幅反弹后，向上空间或有限，中长期来看上方空间有限 [2] - 当前绝对价格已处于偏低水平，国内生产成本和巴西配额外加工成本对盘面支撑较强，短期白糖或有一定上行空间 [3] - 考虑到季节性供应压力以及增产的大背景，预计短期糖价维持震荡走势 [3]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 8 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二纽约原糖期货震荡回升，伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收高，原糖基本面变化不大，雷亚尔汇率升值对原糖有压制，行情横盘震荡 [7] - 昨日郑糖主力合约小幅走强，国内食糖新糖报价上调，广西、广东 12 月产糖量和出糖率下滑利于糖价回弹，受市场氛围影响白糖易涨难跌，但多头资金积极性不足 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR605 合约收盘价 5281 元/吨，涨 30 元，涨幅 0.57%，持仓量 439946 张，增 12538 张；SR609 合约收盘价 5293 元/吨，涨 27 元，涨幅 0.51%，持仓量 75885 张，增 2987 张；美糖 03 合约收盘价 14.76 美分/磅，涨 0.03 美分，涨幅 0.20%，持仓量 413899 张，减 4074 张；美糖 05 合约收盘价 14.38 美分/磅，持平，持仓量 191620 张，减 1774 张 [7] - 国内情况：国内食糖新糖报价上调，南宁 5365 元/吨，昆明 5220 元/吨，广西、广东 12 月产糖量和出糖率下滑利于糖价回弹，受市场氛围影响白糖易涨难跌，但多头资金积极性不足 [8] 行业要闻 - 巴西：12 月出口糖约 291.3 万吨，同比增加 2.9%，2025/26 榨季截至 12 月累计出口糖 2817.22 万吨，同比减少 4.16% [9] - 乌克兰：截至 1 月 1 日，26 家制糖厂累计加工甜菜 1043 万吨，产出食糖 157.4 万吨，本榨季甜菜平均出糖率提升至 15.19%，上一榨季为 14.16%，甜菜含糖量达到 17.63%，较 2024 年提高 0.88 个百分点 [9] - 云南：1 月 7 日新增 2 家糖厂开榨，本周预计还有 1 - 2 家开榨，25/26 榨季已开榨糖厂 41 家，同比增加 3 家，预计榨蔗能力 14.22 万吨/日，同比增加 0.86 万吨/日 [9] - 广西：2025/26 年榨季 73 家糖厂已全部开榨，同比减少 1 家；累计入榨甘蔗 1623.03 万吨，同比减少 525.15 万吨；产混合糖 194.19 万吨，同比减少 80.95 万吨；混合产糖率 11.96%，同比降低 0.85 个百分点；累计销糖 88.48 万吨，同比减少 74.74 万吨；产销率 45.56%，同比下降 13.76 个百分点；12 月单月产糖 180.8 万吨，同比减少 43.1 万吨；单月销糖 79.54 万吨，同比减少 55.18 万吨；累计工业库存 105.71 万吨，同比减少 6.21 万吨 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2605 合约基差、SR5 - 9 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][16][19] - 给出了郑商所前 20 名会员的交易量、持仓量及增减量等数据 [22]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多[3] - 白糖：中性[7] - 纸浆：中性[10] 报告的核心观点 - 棉花方面，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加，美棉累库压力加大且出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期下跌空间不大但向上驱动不明；国内棉花增产，新棉销售进度加快，需求端边际走弱；年度供需预计偏平衡，中长期棉价震荡偏多，但短期需警惕高位回调风险[2][3] - 白糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，过剩格局使原糖反弹动能受限，短中期难转势；国内食糖增产，供应压力大，不过糖浆管控趋严；短中期糖价以震荡筑底思路对待[5][6][7] - 纸浆方面，海外供应扰动持续，外盘美金报涨，11月欧洲港口木浆库存环比下降；国内终端有效需求不足，港口库存处高位但近期下滑；短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况[9][10] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14,855元/吨，较前一日变动+200元/吨，幅度+1.36%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15,487元/吨，较前一日变动+45元/吨，现货基差CF05+632，较前一日变动 - 155；3128B棉全国均价15,711元/吨，较前一日变动+96元/吨，现货基差CF05+856，较前一日变动 - 104[1] - 截至2025年12月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花151.9万吨，达到年度预期出口量的57.20%，累计装运棉花67.4万吨，装运率44.39%；中国累计签约进口2025/26年度美棉6.8万吨，占美棉已签约量的4.51％；累计装运美棉2.6万吨，占美棉总装运量的3.88％，占中国已签约量的38.27％[1] 市场分析 - 国际方面，12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加；美棉产量调增，累库压力加大；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度偏慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况[2] - 国内方面，25/26年度国内棉花增产，新棉销售进度加快，盘面套保阻力减弱；需求端，双节临近，纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货放慢，产业链库存上升，需求端边际走弱[2] 策略 - 从中长期看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口低位，供需预计偏平衡，年度末有库存趋紧可能，叠加新疆棉花种植面积或下滑，棉价震荡偏多；但短期棉价受资金推动涨幅大，需警惕高位回调风险[3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5259元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+81，较前一日变动+8；云南昆明地区白糖现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 - 59，较前一日变动 - 2[4] - 比哈尔邦政府推动甘蔗种植，计划扩大种植面积到30万公顷以上，将重启关闭糖厂并建立新糖厂[4] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，原糖下跌空间有限，但过剩格局使反弹动能受限，短中期难转势；长期来看，明年天气和制糖比存变数，部分机构预估26/27榨季巴西食糖产量下降，泰国种植面积缩减，糖价不宜过分悲观[5][6] - 郑糖方面，国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长；进口端，巴西配额外进口利润高，下半年进口放量，供应压力大；不过今年糖浆管控政策趋严，明年进口量或缩减[6] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大的时候未到，不排除再次探底可能，但下跌空间不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待[7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5612元/吨，较前一日变动+82元/吨，幅度+1.48%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 22；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 437[8] - 昨日进口木浆现货市场趋强，上海期货交易所主力合约价格上涨，进口针叶浆和阔叶浆部分牌号价格上涨10 - 50元/吨，进口本色浆以及进口化机浆价格僵持维稳[8] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产且Joutseno纸浆厂准备减产[9] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求改善；国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处高位，但最近几周港库下滑，明年下游纸张产能扩张，将形成边际增量需求，支撑浆价企稳[9] 策略 - 海外供应扰动，外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势预计震荡偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季生产或下调甘蔗制糖比例 等待明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹 国内当前进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹[9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月外盘原糖价格偏弱震荡，ICE原糖3月合约收盘价14.95美分/磅，较上月跌0.26美分/磅，跌幅1.71%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差、3月合约原白价差均较上月下跌 国内12月郑糖价格先抑后扬，郑糖5月合约收盘价5251元/吨，较上月跌76元/吨，跌幅1.43%；广西现货、基差、1 - 5价差、配额外进口利润较上月均下跌[9] - 行业消息：2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨 11月进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；1 - 11月合计111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底合计22.99万吨，同比减21.87万吨 11月下半月巴西中南部甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点 截至12月15日，印度累计产糖779万吨，同比增172万吨 农业咨询机构预估，巴中南部地区2026/27年度糖产量3800万吨，较上榨季减5%[9] - 观点及策略：原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例 明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹 国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹[9] - 基本面评估：郑糖1 - 5价差13元/吨、基差69元/吨，原糖3 - 5月差0.36美分/磅，产销区价差 - 220元/吨，原白价差97美元/吨，糖醇价差 - 1.23美分/磅，3月合约配额内成本4146元/吨、配额外成本5152元/吨 多空评分方面，基差和月差为0，产销区价差为 + 0.5，原白价差为0，糖醇价差为 + 0.5，成本为0 简评称月差下跌、产区价格走强、原糖价格倒挂乙醇价格等 小结认为短线或延续反弹[10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[11] 价差走势回顾 - 包含现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价震荡等方面的图表，展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖月间价差、配额外进口利润、原糖月间价差、伦敦白糖月间价差、原白价差、巴西和泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等数据的历史走势[17][20][25] 国内市场情况 - 全国产量：展示全国月度和累计食糖产量的历史数据图表[41] - 食糖进口量：展示全国月度和年度累计食糖、糖浆及预拌粉进口量的历史数据图表[44] - 全国销量：展示全国月度销糖量和累计产销进度的历史数据图表[49] - 全国工业库存：展示全国月度工业库存和广西三方仓库库存的历史数据图表[52] 国际市场情况 - 巴西中南部生产情况：展示巴西中南部双周和累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量的历史数据图表[57] - 印度产量：展示印度双周和累计产糖量的历史数据图表[62] - 泰国产量：展示泰国双周和累计产糖量的历史数据图表[65] - 巴西发运量：展示巴西中南部食糖库存和港口食糖待装运数量的历史数据图表[68]