报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于强供应压力与强成本支撑下的低位震荡阶段，核心矛盾是北半球增产及国内压榨高峰带来的供应压力，与价格跌破成本线后引发的成本支撑及空头回补之间的博弈 [2] - 周内价格在成本线附近获得支撑后反弹，但持仓下降及现货跟涨乏力表明反弹持续性存疑，预计未来1 - 2周，郑糖主力合约将在成本支撑与供应压力的夹击下，于5150 - 5300元/吨区间内维持震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度回顾 - 期货方面，11号糖连续合约收盘价周度下跌3.19%至14.26，郑糖主力合约收盘价周度上涨1.31%至5248 [4] - 现货方面，南宁现价、柳州现价、昆明现价、加工企业日照凌云海现价周度分别上涨0.76%、0.57%、0.39%、0.35% [4] - 柳州糖和主力合约基差收窄至72元/吨，环比大幅下降34.55%；仓单数量环比增长2.72%至14119张，有效预报环比下降32.58%至89张，仓单及有效预报合计环比增长2.39%至14208张 [4] - CFTC非商业持仓中，多头持仓环比下降0.26%，空头持仓环比增长6.80%，净多持仓环比下降5.94% [4] - 市场情绪方面，郑糖看涨比例环比翻倍至20%，看跌比例环比下降10%至50%，看平比例维持30%不变 [4] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 缅甸配额内加工成本周度下降1.34%至3967元/吨，配额外下降1.40%至5058元/吨；配额内进口利润周度增长3.99%至1797元/吨，配额外增长13.71%至705元/吨；升贴水周度上涨6.25%，海运成本周度上涨3.42% [28] - 泰国配额内加工成本周度下降0.85%至3966元/吨，配额外下降0.88%至5057元/吨；配额内进口利润周度增长2.74%至1798元/吨，配额外增长9.10%至707元/吨；升贴水周度大涨17.98%，海运成本维持不变 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际供应过剩预期扩大，国际糖价持续走低，国内进口数据下滑，郑糖震荡运行 [6] - 国际供应过剩预期扩大，利空因素占主导，国际糖价连续破位下跌，预计后续震荡偏弱 [6] - 国内甘蔗糖新榨季正式启动，后续供应预期较好，进口量有所下滑，国际供应影响有所减弱，短期预计区间震荡，关注5500压力位，操作上建议观望 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 10月ICE原糖03合约连续破位下跌，郑糖01合约整体维持震荡偏弱格局 [8] 基本面分析 国外供给 - 巴西9月及10月上半月产量同比大幅增长，制糖比维持高位，累计糖产量赶超上期，9月糖出口量及出口价格均降 [10][12][15] - 印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 [10][23][25] - 泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 [10][28] 国内供给 - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，25/26榨季预计全国食糖产量为1170万吨，同比略增 [10][29] - 截至9月底食糖新增工业库存76.5万吨，同比增加114.2%；广西、云南工业库存分别为44.21万吨和20.47万吨 [10] - 10月进口糖预报到港17.45万吨，环比回落，叠加近期糖浆预拌粉管控政策有所收紧，国内糖价压力有所释放 [6] 国内现货 - 10月白糖现货价格有所下降，截至10月31日，柳州现货报价5730元/吨，昆明现货报价5710元/吨，南宁现货报价5730元/吨，白糖现货指数价格5660元/吨，较上月下修100 - 200元/吨 [10][38] 国内进口及利润 - 9月国内进口食糖55万吨，进口糖浆及预拌粉4.13万吨，10月进口糖预报到港17.45万吨 [10][37] - 10月进口糖价下滑，配额外进口利润增加，进口糖市场占优 [10][42] 国内需求 - 消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减，2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨 [10][47] 价差跟踪 - 报告提及白糖91、15、9月合约、1月合约、5月合约、59价差及基差相关内容，但未给出具体数据 [49][51][53]