报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周白糖总体震荡回落，有二次探底可能，进口大幅增加且价格低于国内现货，下游销售疲软，消费淡季总体偏弱；临近春节假期下游采购不积极，进口糖量大价低挤压国产糖市场份额，主力05低位震荡，关注5200多空分水岭；26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖构成利多因素，白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格下跌进口冲击加大构成利空因素 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周白糖总体震荡回落，有二次探底可能，进口大幅增加且价格低于国内现货，下游销售疲软，消费淡季总体偏弱；2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨，累计销糖157万吨，销糖率33.39%；2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨；各机构对25/26年度全球食糖过剩预期不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨 [5] 每日提示 临近农历春节假期，下游市场采购不积极，进口糖量大价低，挤压国产糖市场份额，主力05低位震荡，关注5200多空分水岭；利多因素为26/27年度巴西糖产量可能下降、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖，利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至14.5美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大 [6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 国内糖现货销售均价5300附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税，1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；各机构对25/26年度全球食糖供需预测不同，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨等；2024/25至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际和国内食糖价格等数据有相应变化 [9][33] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 马棕后市有跌破4000令吉后下跌风险，国内连棕油期货短期谨慎看弱 - CBOT豆油受关联品种影响，短线或窄幅震荡，国内豆油基本面有望向好 - 关注中粮压榨情况，菜油盘面或有下跌风险，现货价格随盘波动[1] 棉花 - 美棉预计维持震荡走势，国内棉花市场缺乏明确利空因素，预计棉价维持震荡偏强格局[3] 白糖 - ICE原糖期货短期内价格围绕14.5 - 15.5美分/磅区间平台横盘整理，国内糖价预计维持低位震荡偏弱走势[4] 红枣 - 现货市场成交偏淡，价格有所松动，新季仓单成本对盘面有一定支撑，需关注春节前备货和去库进度[6] 玉米 - 短期玉米惜售与政策补充并存，价格震荡运行，但政策投放和节前卖压会压制价格，需关注政策力度和基层售粮心态[8] 生猪 - 现货价格震荡，北方供应压力有限，南方需求回落压制价格，盘面短期预计盘整，上方空间有限[10] 粕类 - 美豆受全球宽松格局和南美丰产预期压制，国内粕类现货宽松，豆粕下方空间有限，短期震荡偏强[13] 鸡蛋 - 预计产蛋鸡存栏量或减少，供应压力缓解，市场交易氛围好转，但供应仍偏宽松，主力维持低位震荡格局[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 1月5日，江苏一级豆油现价8410元，期价Y2605为7856元，基差554元；广东24度棕榈油现价8490元，期价P2605为8488元，基差2元；江苏三级菜籽油现价10050元，期价OI605为9044元，基差1006元 - 价差方面，豆油05 - 09跨期为126元，棕榈油05 - 09跨期为112元，菜籽油05 - 09跨期为35元；豆棕价差现货为 - 80元，2605合约为 - 632元；菜豆油价差现货为1640元，2605合约为1188元[1] 棉花 - 期货市场，1月5日棉花2605合约价格14655元，2609合约价格14845元，ICE美棉主力64.64美分/磅，棉花5 - 9价差 - 190元 - 现货市场，新疆到厂价3128B为15442元，CC Index: 3128B为15615元，FC Index:M: 1%为12445元 - 产业情况，工业库存98.39万吨，进口量12.00万吨，保税区库存34.80万吨等[3] 白糖 - 期货市场，1月5日白糖2605合约价格5257元，2609合约价格5269元，ICE原糖主力14.72美分/磅，白糖5 - 9价差 - 12元 - 现货市场，南宁价格5330元，昆明价格5200元，南宁基差73元，昆明基差 - 57元 - 产业情况，食糖全国产量累计值105.00万吨，销量累计值35.00万吨等[4] 红枣 - 1月5日，红枣2601合约价格9250元，2605合约价格8955元，2609合约价格9205元；沧州特级现货价格9460元，一级现货价格8200元，二级现货价格7000元[6] 玉米 - 玉米2603合约价格2224元，锦州港平舱价2310元，基差86元，玉米3 - 5价差 - 28元；玉米淀粉2603合约价格2509元，长春现货2570元，潍坊现货2800元，基差61元[8] 生猪 - 期货市场，主力合约价格1190元，生猪2605合约价格12110元，2603合约价格11660元，生猪3 - 5价差 - 450元 - 现货市场，河南价格12850元，山东价格12900元，四川价格12800元等[10] 粕类 - 豆粕江苏现价3100元，期价M2605为2754元，基差346元；菜粕江苏现价2440元，期价RM2605为2361元，基差79元；大豆哈尔滨现价4000元，期价豆一主力合约为4243元，基差 - 243元[13] 鸡蛋 - 鸡蛋03合约价格2992元/500KG，04合约价格3214元/500KG，产区价格3.02元/斤，3 - 4价差 - 259元；蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格3.95元/斤，蛋料比2.40，养殖利润 - 25.87元/羽[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际供应过剩预期扩大，国际糖价持续走低，国内进口数据下滑，郑糖震荡运行 [6] - 国际供应过剩预期扩大，利空因素占主导，国际糖价连续破位下跌，预计后续震荡偏弱 [6] - 国内甘蔗糖新榨季正式启动，后续供应预期较好，进口量有所下滑，国际供应影响有所减弱，短期预计区间震荡，关注5500压力位，操作上建议观望 [6] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 10月ICE原糖03合约连续破位下跌，郑糖01合约整体维持震荡偏弱格局 [8] 基本面分析 国外供给 - 巴西9月及10月上半月产量同比大幅增长，制糖比维持高位，累计糖产量赶超上期，9月糖出口量及出口价格均降 [10][12][15] - 印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 [10][23][25] - 泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 [10][28] 国内供给 - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，25/26榨季预计全国食糖产量为1170万吨，同比略增 [10][29] - 截至9月底食糖新增工业库存76.5万吨，同比增加114.2%；广西、云南工业库存分别为44.21万吨和20.47万吨 [10] - 10月进口糖预报到港17.45万吨，环比回落，叠加近期糖浆预拌粉管控政策有所收紧，国内糖价压力有所释放 [6] 国内现货 - 10月白糖现货价格有所下降，截至10月31日，柳州现货报价5730元/吨，昆明现货报价5710元/吨，南宁现货报价5730元/吨，白糖现货指数价格5660元/吨，较上月下修100 - 200元/吨 [10][38] 国内进口及利润 - 9月国内进口食糖55万吨，进口糖浆及预拌粉4.13万吨，10月进口糖预报到港17.45万吨 [10][37] - 10月进口糖价下滑，配额外进口利润增加，进口糖市场占优 [10][42] 国内需求 - 消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减，2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨 [10][47] 价差跟踪 - 报告提及白糖91、15、9月合约、1月合约、5月合约、59价差及基差相关内容，但未给出具体数据 [49][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势大幅减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，但因供应偏过剩；国内进口放量推动加工糖厂全面开机，现货压力仍存，预计短期有所企稳，整体反弹空间有限，后期维持逢高做空思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖现货价格 - 广西南宁仓库白糖吨价5890元，涨跌值0，升贴水0，与2601基差438，涨跌值18 [4] - 广西昆明白糖吨价5810元，涨跌值0，升贴水 -100，与2601基差458，涨跌值18 [4] - 云南大理白糖吨价5675元，涨跌值0，升贴水 -140，与2601基差363，涨跌值18 [4] - 山东日照白糖吨价5900元，涨跌值0，升贴水100，与2601基差348，涨跌值18 [4] 国内白糖期货盘面价格 - SR09合约价格5452元，较前一日下跌18元，SR09 - 01价差 -26，较前一日下跌11 [4] - SR01合约价格5478元，较前一日下跌7元 [4] 国内外汇率及商品价格 - 人民币兑美元汇率7.1529，较前一日上涨0.0052 [4] - 雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日上涨0.0212 [4] - 卢比兑人民币汇率0.084，较前一日下跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格16.35，较前一日上涨0.06 [4] - 伦敦白糖主力价格573，较前一日上涨3 [4] - 布伦特原油主力价格68.82，较前一日上涨0.02 [4]