报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国 - 东南亚航线是全球最大贸易通道，贸易规模增长动力强，东南亚是集运市场规模最大、增速显著的分航线市场；需求端运量预计高位运行，受经济增长和产业转移推动；运力上北亚 - 东南亚占比最高、增速最快，但未来运力增长或受支线船型限制；运价波动低于远洋航线，与北欧运价有一定相关性，新合约增挂为套保提供更多选择 [36][44][54][60] 各部分总结 东南亚集运市场现状 - 中国 - 东南亚航线是全球最大贸易通道，中国与东盟连续 5 年互为第一大贸易伙伴，2025 年贸易值达 10558.7 亿美元，同比增长 7.3% [36] - 2025 年 1 - 10 月亚洲区域内航线货运量达 4123.4 万 TEU，占全球 25.9%，增速 5.1%，中国 - 东南亚区域货量占比约 18.2%，约占全球贸易量 4.7% [36] - 该航线航距短，竞争激烈，参与者有全球航运巨头和本土船司，主要航线分中国 - 新马/泰越/印尼等 [39] - 运价波动性低于远洋航线，涨跌有一致性，1 - 2 月受春节影响回落，3 月初反弹，4 月中旬泼水节带动运价上行，2025 年 3 - 5 月因关税波动上行，6 - 8 月旺季不涨反降，8 - 9 月淡季跌至低点，10 月后反弹，春节前达高点 [39] 需求端：预计运量整体高位运行 - 东盟六强经济有韧性，2024 年 GDP 总值突破 3.4 万亿美元，3 年复合增长率 3%，超亚洲整体 0.3 个百分点 [44] - 中美贸易战使东南亚成产业转移目的地，2025 年 1 - 11 月中国出口东盟五国总金额 4923.3 亿美元，同比增长 14.6%，出口越南、泰国、印尼增速分别为 22.7%、20.4%、13.2% [47] - 2025 年前十月亚洲区域内集装箱货量 4123.4 万 TEU，累计同比增长 5.3%，4 - 5 月因转口贸易增长动力最强 [47] - 按普货集装箱运输方式，2025 年中国出口东盟五国 33 类商品总金额 2024.8 亿美元，越南占比 31.5%最高 [50] 东南亚市场运力及竞争格局 - 2025 年末亚洲区域内船司运力 341.5 万 TEU，同比增长 11.7%，北亚 - 东南亚运力占比 56.1%，同比增长 19.1%最高 [54] - 头部竞争梯队由全球班轮巨头主导，本土船公司在亚洲区域内航线布局多，在东南亚细分支线有针对性布局，部分提供差异化服务 [56] 市场展望 - 中国 - 东南亚航线贸易规模增长动力强，东南亚是集运市场规模大、增速快的分航线市场 [60] - 亚洲区域内市场运力增长或受支线船型运力低增速制约 [60] - 东南亚航线运价波动低于远洋航线，与欧洲航线 3 - 5 月反弹，6 - 8 月旺季，8 - 9 月回落，春节前达高点，中国发运至新马地区运价与北欧运价相关性 75.8%，发运至泰越、菲律宾相关性 51.7%，新合约增挂为套保提供更多选择 [61]