Euroseas (NasdaqCM:ESEA) Q3 2025 Earnings Call November 18, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsAristides Pittas - Chairman and CEOTasios Aslidis - CFOConference Call ParticipantsPoe Fratt - Managing Director and Senior Transportation AnalystClement Mullins - AnalystNone - AnalystTate Sullivan - Managing Director and Senior Research AnalystOperatorThank you for standing by, ladies and gentlemen, and welcome to Euroseas Conference Call on the third quarter 2025 financial results. We have with us today Mr. A ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月下半月运价进入修正期，需关注马士基11月最后一周开价；12月合约交易关注节奏，总体估值支撑上移；2026年2月合约或有预期差，短期受复航预期压制，需关注交割定义；单边策略12合约震荡，套利暂无 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同联盟和船司上海 - 鹿特丹航线11月下半月及12月船期报价不同，马士基发布12月涨价函至2080/3200美元/FEU [1][2] - 地缘端加沙停火第一阶段协议执行波折，第二阶段停火协议遥遥无期；11月剩余4周周均运力24.65万TEU，12月周均运力33.88万TEU，11月有10个空班和1个TBN，12月有3个TBN [3] 合约分析 - 12月合约交易关注节奏，先交易涨价预期，再交易落地情况，总体估值支撑上移，若后期三轮涨价函均落地300美元/FEU，12月下半月价格或在3000美元/FEU，合约估值顶或在2100点左右，投资者可据此预期交易并修正估值 [4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，短期受复航预期压制，需关注交易所对其交割结算价格的定义，若今年签约挺价持续时间延长使高价落地在1月，2月合约可能与12月合约估值平水 [5] 期货与现货价格 - 截至2025年11月10日，集运指数欧线期货所有合约持仓70044.00手，单日成交29041.00手，各合约有不同收盘价格；11月7日公布不同航线SCFI价格，11月10日公布SCFIS价格 [6] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，截至11月9日，12000 - 16999TEU船舶交付71艘，合计107.2万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [6] 策略 - 单边策略12合约震荡，套利暂无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11 月下半月船司继续拉涨动力减弱，盘面提前打入旺季预期，预计短期震荡，单边和套利均建议暂时观望 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、市场分析及策略推荐 市场分析 - 11 月 6 日 EC 盘面回落，EC2512 收盘报 1848.2 点，较上一日收盘价-5.03%；10/31 日 SCFI 欧线报 1344 美金/TEU，环比+7.9%；最新一期 SCFIS 欧线报 1208.71 点，环比-7.9%，现货跌幅略超预期，因 10 月下半月部分船舶 rolling 和延误致结算指数节奏变化 [6][7] - 马士基预计红海地区干扰现状持续一整年，因大量新船将入市，对第四季度发展持谨慎态度；商务部宣布 11 月 10 日起调整对美相关限制措施，需关注关税对发运量及节奏的影响 [7] - 船司长约货有所改善，但 11 月下半月拉涨动力减弱；MSK 放出 WK47 上海 - 欧基港报价 2250 美金，环比略涨 50 美金，发布 12 月上半月宣涨函，目标 3200 美金；其他船司也有不同报价及宣涨情况 [8] - 需求端 11 - 12 月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响；供给端 11/6 上海 - 北欧 5 港 10/11/12 月周均运力为 23.36/26.57/29.15 万 TEU，2026 年 1 月周均运力为 30 万 TEU；11 月 MSC 部分航线有停航、船舶到港时间调整情况，12 月有船舶延误及换船现象 [8] - 中美会晤后关税调降及 301 港务费延期，需跟踪船司揽货表现；国务院发布春节放假时间安排，需关注最后交易日调整对 EC2602 合约估值的影响 [8] 交易策略 - 单边：预计短期震荡，暂时观望 [9][10] - 套利：观望 [10] 二、行业资讯 - 马士基选定新时代造船订造 8 + 4 艘 18000TEU 双燃料 LNG 动力集装箱船，预计 2028 - 2029 年交付，每艘造价约 1.93 亿美元，备选订单生效后 12 艘总金额达 23.16 亿美元（约合人民币 164.92 亿元） [10] - 欧盟中国商会对欧盟调查中国企业所谓补贴问题深表关切，强调欧盟《外国补贴条例》不应沦为保护主义或排除企业参与采购的单边工具；欧盟对中车唐山机车车辆有限公司所谓补贴问题展开调查 [10] 三、相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数（2023 年以来）、SCFI 综合指数、SCFI:上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）、SCFI:上海 - 美东集装箱运价（USD/FEU）、SCFI:上海 - 欧洲集装箱运价（USD/TEU）、EC12 合约基差、EC02 合约基差等附图 [12][15][20][22]

2025年第三季度盈利表现 - 第三季度营收为142.06亿美元，较上年同期的157.62亿美元下降9.9% [1] - 剔除一次性项目的基本利润为9.39亿美元，较上年同期的30.97亿美元下降69.7% [1] - 每股收益为69美元，远低于上年同期的193美元，但好于分析师普遍预期的62美元 [1] - 第三季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）为26.86亿美元，低于上年同期的47.97亿美元 [2] - 第三季度息税前利润（EBIT）为12.84亿美元，低于上年同期的33.09亿美元 [2] 2025年前九个月及全年财务表现 - 前九个月营收为406.57亿美元，略低于上年同期的408.88亿美元 [2] - 前九个月基本利润为27.05亿美元，低于上年同期的39.30亿美元 [2] - 前九个月自由现金流为12.04亿美元，低于上年同期的29.51亿美元 [2] - 公司上调2025年全年基本EBITDA预期至90亿至95亿美元，此前预期为80亿至95亿美元 [2] - 最新预测区间中值92.5亿美元高于分析师普遍预期的91.1亿美元 [2] 全球集装箱市场展望与驱动因素 - 公司预计今年全球集装箱市场将增长约4%，此前的预测增长区间为2%至4% [2] - 远东亚洲，尤其是中国的出口，成为运货量稳健增长的主要驱动力 [3] - 欧洲、非洲、拉丁美洲和中西亚的进口依然保持强劲 [3] - 输往北美地区的货量出现收缩，特别是从中国到美国的航线 [3] 行业环境与公司战略定位 - 红海航运中断预计将持续全年，这在某种程度上缓解了全球部分运力过剩的问题，并在今年早些时候推高了运费 [4] - 尽管单独的关税措施对行业不利，但它们使得集装箱航运公司能够为其供应链日趋复杂的客户提供新的服务 [4] - 美国消费者的潜在需求展现出了惊人的韧性 [3] - 马士基能够上调业绩预期显示了公司在同行业绩表现好坏参半环境下的实力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日中美吉隆坡经贸磋商基本达成共识，部分船司调降现货报价，市场持续博弈后续运价，EC盘面维持震荡走势，预计11 - 12月现货运价有望逐步抬升，后续船司或延续宣涨动作，需关注宣涨落地情况、关税改善对发运节奏的影响、中美船舶制裁及中东地缘局势变化 [5][6] - 交易策略上单边震荡，短期观望为主，套利也建议观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC2512收盘价1843.8，跌27.2，跌幅1.45%，成交量17598手，减幅49.05%，持仓量30114手，减幅5.62% [4] - EC2602收盘价1583.0，跌23.0，跌幅1.43%，成交量4555.0手，减幅47.43%，持仓量16233.0手，增幅2.19% [4] - EC2604收盘价1175.9，跌18.5，跌幅1.55%，成交量1891.0手，减幅35.57%，持仓量14460.0手，增幅0.46% [4] - EC2606收盘价1403.3，跌19.6，跌幅1.38%，成交量96.0手，减幅38.06%，持仓量1411.0手，增幅0.07% [4] - EC2608收盘价1487.5，跌33.8，跌幅2.22%，成交量119手，减幅10.53%，持仓量1324手，增幅1.85% [4] - EC2610收盘价1132.5，跌7.2，跌幅0.63%，成交量388手，减幅21.46%，持仓量1062手，增幅16.45% [4] 月差结构 - EC12 - EC02价差261，跌4.2；EC12 - EC04价差未明确显示，跌8.7 [4] - EC02 - EC04价差407，跌4.5；EC12 - EC06价差441，跌7.6 [4] - EC02 - EC06价差180，跌3.4；EC02 - EC08价差未明确显示，涨10.8 [4] - EC04 - EC06价差 - 227，涨1.1；EC06 - EC08价差 - 84，涨14.2 [4] 集装箱运价 - SCFIS欧线1312.71点，环比15.11%，同比 - 40.54%；SCFIS美西线1107.32点，环比28.24%，同比 - 60.70% [4] - SCFI综合指数1403.46，环比7.11%，同比 - 31.94%；SCFI上海 - 西非3755美元/TEU，环比5.64%，同比 - 15.20% [4] - SCFI上海 - 美西2153美元/FEU，环比11.21%，同比 - 54.44%；SCFI上海 - 南非2851美元/TEU，环比1.40%，同比 - 32.98% [4] - SCFI上海 - 美东3032美元/FEU，环比6.27%，同比 - 38.98%；SCFI上海 - 南美2619美元/TEU，环比 - 1.47%，同比 - 58.00% [4] - SCFI上海 - 欧洲1246美元/TEU，环比8.82%，同比 - 36.10%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比0.00%，同比3.31% [4] - SCFI上海 - 地中海1764美元/TEU，环比9.36%，同比 - 23.70%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比0.00%，同比5.59% [4] - SCFI上海 - 波斯湾1423美元/TEU，环比14.02%，同比19.28%；SCFI上海 - 东南亚466美元/TEU，环比3.79%，同比10.95% [4] - SCFI上海 - 墨尔本1382美元/TEU，环比5.64%，同比 - 31.64%；SCFI上海 - 韩国138美元/TEU，环比0.00%，同比 - 4.17% [4] 燃油成本 - WTI原油近月60.00美元/桶，环比0.35%，同比 - 12.56%；布伦特原油近月64.3美元/桶，环比0.69%，同比 - 11.5% [4] 市场分析及策略推荐 - 中美经贸磋商基本达成共识，部分船司调降现货报价，EC盘面震荡，10月30日EC2512收盘报1843点，较上一日收盘价跌1.45%，10/24日SCFI欧线报12246美金/TEU，环比涨8.8%，最新一期SCFIS欧线报1312.71点，环比涨15.11%，EC2510合约最终结算价为1161.63点 [5] 逻辑分析 - 现货运价方面主流船司价差拉大，部分船司SPOT价格偏低，但现货中枢有望抬升，预计11 - 12月现货运价逐步抬升，船司或延续宣涨动作 [6] - 需求端11 - 12月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响；供给端10/11月上海 - 北欧5港运力变化不大，12月周均运力略有抬升 [6] - 中美船舶制裁方面港口费用征收有调降预期；中东地缘局势巴以停火协议进展曲折且近期升级；关税方面关注缓和对发运量和节奏的影响 [6] 交易策略 - 单边震荡，短期观望为主；套利观望 [7] 行业资讯 - 以色列军方表示已开始重新执行加沙停火协议 [8] - 以色列国防军称将继续采取行动消除直接威胁 [9] 相关附图 - 附图包括SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数等多组数据图表 [11]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入15.81亿元，同比增长19.23% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为1.55亿元，同比增长21.15% [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润为1.55亿元，同比增长21.03% [1] 业务运营与网络拓展 - 集装箱业务方面，近洋航线保持稳健，重点推动东南亚航线服务提质升级，已焕新两条泰越直达专线并新增进口水果直达业务 [2] - 公司成功开通首条“宁波—温州—马尼拉”自营直航快线，并不断强化内贸服务效能，优化航线运价体系及加密内支运力 [2] - 公司航线总数已超40条，构建起辐射广泛的内支内贸和近洋跨洋航线网络体系 [2] - 散货业务取得突破，旗下“新明州27”轮靠泊西非尼日利亚拉各斯港，标志首条西非航线进入常态化运营 [2] 绿色低碳与技术创新 - 公司持续推动船队向专业化、智能化、绿色化、节能化转型，目前拥有绿色节能船舶29艘，占自有船舶总数的54.7% [3] - “740标准箱纯电动集装箱海船”项目入选国家发改委“绿色低碳先进技术示范项目”及交通运输部“绿色低碳交通强国建设专项试点项目” [3] - 2025年9月下旬，全球最大、国内首艘740标准箱纯电动海船首制船顺利下水，船体建造与核心动力系统搭载全面完成 [3] 战略发展与行业认可 - 公司积极应对国际航运市场阶段性波动，夯实主业并拓展全球航线网络，实现收入与利润增长 [4] - 凭借在环境、社会和公司治理领域的卓越实践，公司入选“2025浙商ESG经典100”榜单 [4] - 公司未来将继续秉持战略定力，提升综合竞争实力，朝着实现“亚洲领先的区域物流服务商”目标迈进 [4]

公司三季度运营业绩 - 三季度收入为7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [1] - 集装箱航运量为920,179 TEU，同比增长8.9%，但环比下降11.0% [1] - 平均运费（不含舱位互换费收入）为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [1] 市场运价表现 - 三季度淡季市场及公司运价走软，东南亚航线运价因高基数同比大幅下降，日本航线运价同比上升 [2] - 三季度CCFI指数显示，东南亚航线同比下降30.6%，环比下降11.7%；日本航线同比上升20.5%，环比下降2.3%；韩国航线同比下降8.6%，环比下降4.8% [2] 亚洲小型集装箱船供应状况 - 亚洲小型集装箱船供应紧张状况预计将持续，未来三年小型集装箱船年供应增速仅为1-2%，且11.2%的船队船龄超过25年 [2] - 供应紧张源于红海航线改道带来的支线需求增加及联盟航线调整，3,000 TEU以下船舶运力自2023年底至2025年10月增长8.5% [3] - 新增运力主要部署于中东、印度次大陆和欧洲的区域航线以支持红海支线服务，亚洲区域内运力仅增长2.2% [3] - 2025年6月至12月，1,700 TEU和2,750 TEU船舶的租金同比分别上涨37.8%和16.4%，反映运力持续紧张 [3] 产业转移与亚洲区域内货量前景 - 最新美国关税政策可能加速产业转移，支持亚洲区域内货量进一步增长 [4] - 在供应链转移驱动下，2025年1月至9月中国与东盟国家进出口额同比增长9.6% [4] - 预计在当前美国关税框架下，中国产业向东南亚转移将加速，进一步刺激东盟国家经济增长，并支持亚洲区域内货运量的稳定扩张 [4] 财务与估值 - 盈利预测基本保持不变，维持“跑赢行业”评级 [5] - 股票对应2025年和2026年预测市盈率分别为7.8倍和9.4倍 [5] - 目标价维持36港元/股，对应2025年和2026年预测市销率分别为10.0倍和11.9倍，隐含27.0%上行空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕航运行业展开，分析了11月上旬欧美计划运力、发往美国载货集装箱箱量、美国港口到港量、国内港口吞吐量以及Vizion订舱数据等情况，呈现出不同航线运力有升有降、货物运输量有反弹有回落的态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 高频运力 - 11月上旬欧美计划运力高位回落，第45周美西航线运力27.3万TEU，同比下跌30%，环比回落19%；美东航线运力16.4万TEU，同比下跌9.5%，环比回落23.9% [1] - 中国 - 东南亚航线运力高位运行，更新于58.3万TEU，同比维持正增长40.6%，环比跌8.5% [1] - 第45周中国 - 北欧计划运力同环比均上行，更新于32.5万TEU，环比回落5.6%，同比上涨23.5% [2] - 地中海航线运力更新于23万TEU，同比上涨36.8%，环比回落14.8% [2] 发往美国载货集装箱箱量 - 截至10月27日，中国 - 美国集装箱船发运载货箱量达34.2万TEU，环比上周回落6.5%，数量达43艘，环比上周回落6.5% [2] - 越南发往美国集装箱载货箱量环比反弹，位于14万TEU，环比反弹47.3% [2] 美国港口到港量 - 截至10月28日，美国进口货物周度到港总箱量46.5万TEU，环比回落15.7%；上周数据修正为55万TEU，环比反弹5.9% [2] - 自中国进口到港箱量16万TEU，上周数据修正为20.2万TEU，环比仅反弹上涨0.5；自越南进口到港箱量6.1万TEU，上周数据修正上涨为7.4万TEU，环比反弹41.7% [2] 国内港口吞吐量 - 10月26日当周，我国港口集装箱吞吐量环比回落8.5%，同比基本持平，更新于590.3万TEU [2] Vizion订舱数据 - 10月13日 - 10月20日美国总订舱量更新于35.3万TEU，环比反弹上涨11.4%，同比上涨0.8% [3] - 自中国订舱14.1万TEU，环比反弹上涨27%，同比回落0.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕航运行业的高频运力、集装箱箱量、港口到港量、订舱量等数据展开分析，展示了不同航线和地区的航运数据变化情况[1][2][3] 各方面数据总结 高频运力数据 - 11月上旬欧美计划运力高位回落，第45周美西航线运力27.3万TEU，同比跌30%，环比回落19%；美东航线运力16.4万TEU，同比跌9.5%，环比回落23.9% [1] - 中国 - 东南亚航线运力高位运行，更新于58.3万TEU，同比增长40.6%，环比跌8.5% [1] - 第45周中国 - 北欧计划运力同环比均上行，更新于32.5万TEU，环比回落5.6%，同比上涨23.5%；地中海航线运力更新于23万TEU，同比上涨36.8%，环比回落14.8% [2] 发往美国载货集装箱箱量数据 - 截至10月27日，中国发往美国集装箱船发运载货箱量达34.2万TEU，环比上周回落6.5%，数量达43艘，环比上周回落6.5% [2] - 越南发往美国集装箱载货箱量环比反弹，位于14万TEU，环比反弹47.3% [2] 美国港口到港量数据 - 截至10月28日，美国进口货物周度到港总箱量46.5万TEU，环比回落15.7%；上周数据修正为55万TEU，环比反弹5.9% [2] - 自中国进口到港箱量16万TEU，上周数据修正为20.2万TEU，环比仅反弹上涨0.5；自越南进口到港箱量6.1万TEU，上周数据修正上涨为7.4万TEU，环比反弹41.7% [2] 国内港口吞吐量数据 - 10月26日当周，我国港口集装箱吞吐量环比回落8.5%，同比基本持平，更新于590.3万TEU [2] Vizion订舱数据 - 10月13日 - 10月20日美国总订舱量更新于35.3万TEU，环比反弹上涨11.4%，同比上涨0.8%；自中国订舱14.1万TEU，环比反弹上涨27%，同比回落0.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12合约震荡强，暂无套利机会；关注11月下半月是否有涨价函报出，2026年2月合约或存在较大预期差但受复航预期压制；中国反制美国USTR港口附加费措施对欧线影响相对较小；10月合约持仓高、市场对交割结算价格分歧大，12月合约交易关注节奏 [1][7][4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 截至2025 - 10 - 26，集运指数欧线期货所有合约持仓62868.00手，单日成交42095.00手；EC2602合约收盘价格1601.00，EC2604合约收盘价格1179.60，EC2606合约收盘价格1397.90，EC2608合约收盘价格1509.00，EC2510合约收盘价格1137.80点，EC2512合约收盘价格1831.00 [8] 现货价格 10月24日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1246美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2153美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3032美元/FEU；10月20日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1140.38点，SCFIS（上海 - 美西）863.46点 [8] 集装箱船舶运力供应 中国 - 欧基港10月份剩余1周周均运力32.41万TEU，11月份月度周均运力29.39万TEU，12月份月度周均运力32.18万TEU；11月份有8个空班和3个TBN，12月份有5个TBN；2025年至今交付集装箱船舶215艘，合计交付运力176.18万TEU [3][9] 供应链 当地时间25日，美国同意推迟开放拉法口岸直至以方被扣押人员遗体完成移交；中国采取对等反制措施对美国相关船只征收港口费用，美国也对中国相关船只征收港口费用，整体对欧线影响相对较小 [2][4] 需求及欧洲经济 未提及有效内容