綦鲁明(中国国际经济交流中心) 在特朗普政府对外采取加征关税政策、对内实施激进债务扩张策略的推动下，美国财政收支面临新的不 平衡，给美国自身及全球经济带来诸多不良影响。我们应采取积极有效的措施，予以化解和应对。 美国财政收支结构失衡诱因仍在持续积累 根据美国财政部和国会预算办公室(CBO)的数据，2025财年(2024年10月~2025年9月)联邦财政收入5.2万 亿美元，支出7.01万亿美元，预算赤字约1.8万亿美元。这是美国连续第六年赤字超1万亿美元。 从支出情况看，支出主要发生在社会保障福利、医疗保险和医疗补助3项强制性支出项目上。其他支出 较多的项目是债务利息、国防军费开支，其中债务利息支出突破万亿美元。 总体看，当前美国提高财政收入渠道仍然缺乏。关税收入虽有较大规模增长，但远不能覆盖其债务利息 支出，对缓解庞大债务压力的作用更是微乎其微。从中长期看，加征关税还会导致美国进口量下降，关 税实际收入可能不及预期，对财政的支持难以保证。同时，美国财政支出持续增长，特别是强制性支出 项目与债务利息支出规模将持续攀升。因此，美国财政收支失衡状况仍十分严重、难见好转。 美国财政收支风险带来诸多负面影响 当前美国 ...

全球航空业在"需求反弹"与"供给梗阻"的峡谷中跋涉，行业集体陷入焦虑。这场"压力测试"验证了构建 韧性产业链的必要性，从现阶段来看，这种必要性甚至已经高于效率竞争和成本优化。 这场由飞机"心脏"梗阻引发的供应链危机，暴露出全球化精密分工体系在应对连续冲击时的内在脆弱 性，这种脆弱性至少来自三个方面。 其一，极端集中与单点依赖：航空发动机制造长期由少数寡头垄断，形成高度集中的供应链结构。一旦 某家核心厂商出现问题，整个链条就可能陷入瘫痪。这种"将鸡蛋集中"的模式，在平时效率显著，在黑 天鹅事件面前则显露弊端。 其二，超长产业链与刚性耦合失效：从原材料(如高温合金)到零部件，再到总装集成与适航认证，航空 产业链条冗长，各环节耦合紧密且调整弹性低。一处遭遇卡点，便会将延误与成本放大至全链。新机 身"等心"装配现象，就是这种刚性耦合失效的写照。 其三，成本传导与影响外溢：供应链中断的成本最终层层转嫁，推高运营支出，挤压航司利润，进而影 响行业长期可持续发展。 中国拥有全球最完整、响应速度最快的工业体系，在航空供应链重构中，如何嵌入全球供应链网络的机 会，值得关注。如何通过规模与可靠性的多重考验、深度融入全球体系与构建 ...

外部环境面临的挑战 - 中美经贸摩擦长期存在，美国对华商品加征关税累计高达145%，中国对美加征达125%，虽经互降协定调整，但根本矛盾未消除，贸易关系不稳定 [1][2] - 全球供应链重构压力增大，欧美推动“友岸外包”和近岸生产，叠加地缘风险，导致供应链波动加剧，部分高端技术和关键零部件仍存依赖 [2] - 绿色低碳转型带来压力，欧盟碳边境调节机制等政策对中国高耗能产品出口造成潜在影响，同时国内“双碳”目标推动产业节能减排 [2] 宏观政策应对方向 - 财政政策预计更加积极，明年赤字率预计不低于4%，以支持扩大基建、科技创新和民生投入 [5] - 货币政策将稳健宽松，灵活高效运用降准降息等工具，侧重向科技创新、中小微企业等重点领域提供信贷支持 [5] - 政策旨在帮助企业纾困、稳定就业、提振预期，有效对冲外部下行压力 [5] 国内经济与结构改革重点 - 坚持“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的发展路径，扩大内需是重要方向 [3] - 深化结构改革，推进全国统一大市场建设，持续整治“内卷式”竞争和垄断行为以激发市场活力 [6] - 经济发展导向强调“质的有效提升”优先于“量的合理增长”，核心体现在科技创新、绿色指标及人民生活改善三个方面 [7] 科技创新核心部署 - 国际科技创新中心建设从北京、上海、粤港澳大湾区扩容至京津冀、长三角和粤港澳大湾区，使其成为科技创新和产业升级的核心载体 [1][6] - 部署多项支持科技创新举措，旨在提升核心技术自主率和创新输出，提高出口产品技术含量和附加值，实现国产替代并解决“卡脖子”问题 [1][6] - 在人工智能等科技浪潮下，致力于在第四次工业革命中领先 [7] 对外开放与国际合作举措 - 坚持高水平对外开放，推动多领域合作共赢，加力构建国际“朋友圈” [1][4] - 推进贸易投资一体化、内外贸一体化，鼓励服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易，跨境电商出口增长显著 [8] - 在资本市场、金融服务等领域增强外资参与便利性，构建“一站式”海外投资服务体系，打造“投资中国”品牌 [8] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定，包括推进RCEP升级、中国－东盟自贸区3.0版、CPTPP和DEPA的谈判与入约 [8] 对行业与企业的影响 - 跨境电商和数字贸易政策利好小微企业和个体工商户，有助于扩大出口渠道 [9] - 服务业和金融业对外开放放宽，将吸引更多外资参与市场竞争，提高资源配置效率，同时倒逼国内企业提升竞争力 [8][9] - 更多贸易协定签订有利于农产品、制造品和技术服务走出去，也为国内消费者带来更丰富、多元化的进口商品和服务 [9]

交易核心信息 - 科森科技以9.15亿元人民币的价格，向江苏耀岭科医疗科技有限公司出售其全资子公司江苏科森医疗器械有限公司100%股权 [2] - 交易采用收益法评估，基准日股东权益价值为9.13亿元，增值6.15亿元，增值率达206.45% [2] - 交易预计将为科森科技确认约6亿元的投资收益，公司将彻底退出医疗器械板块 [2] 科森科技背景与业务结构 - 公司成立于2010年，核心主业为精密金属制造，深度服务消费电子产业链，客户包括Apple、华为、Meta等 [6] - 产品覆盖智能手机中框、折叠屏结构件、AR/VR外壳、铰链结构件等领域 [6] - 医疗器械业务由科森医疗承载，营收占比约10%，在公司经营体系中属于补充性扩展 [6] - 消费电子与医疗器械业务在技术体系、周期管理、质量体系、合规要求上存在天然差异 [6] 科森医疗的运营状况与价值 - 科森医疗是一家成熟且具竞争力的医疗器械制造企业，与美敦力自2009年开始合作，从结构件供应发展到参与关键产品线的深度工程协作 [9] - 2018年独立运营后加速扩张，成为美敦力十余条产品线的全球供应商，并与Zimmer、强生等头部公司建立合作关系 [9] - 公司为美敦力、Zimmer、强生等企业的核心器械提供精密结构件，涉及心脏起搏器部件、心脏消融产品组件、微创手术器械刀杆与骨科植入相关部件等 [9] - 在CNC加工、激光焊接、表面处理等技术环节有长期积累，能够满足国际客户的严苛要求 [10] - 已参与到美敦力超过十条全球产品线的工程协作中，包括心脏消融产品封装工艺的核心研发 [10] - 2024年营收3.66亿元，净利润4112万元；2025年前三季度营收3.54亿元，净利润4824万元，净资产2.98亿元 [15] 科森科技出售资产的原因 - 主业承压与资金需求集中爆发：2023–2025年前三季度，公司累计亏损8.73亿元，并面临高额应收账款（11.7亿元）与资金链紧张问题 [13] - 协同效应不足，反而拉低主业效率：两个赛道研发模式完全不同，医疗业务占用管理资源 [14] - 全球供应链不确定性提升风险：医疗业务高度依赖美资客户，在中美贸易摩擦背景下，业务周期明显拉长，风险加剧 [16] - 公司战略转向：聚焦消费电子+储能产业链，并加速海外产能布局（如马来西亚工厂项目），需要大量资本 [17] 收购方背景与战略意图 - 江苏耀岭科医疗科技有限公司成立于2025年11月，注册资本6455万美元，由新加坡FSP Holdings全资控股，是LYFE Capital在中国境内承接医疗制造资产的重要载体 [18] - LYFE Capital是一家专注医疗健康的大型私募基金平台，管理资产规模超过20亿美元，投资覆盖80余家医疗企业 [21] - 其投资逻辑是投硬科技、投全球化潜力、投能产生产业协同的平台级资产 [21] 行业观察与深层变化 - 医疗器械CDMO进入“产业整合期”：全球医疗器械创新加速，制造端逐渐从分散式供应商向平台型CDMO过渡 [22] - 科森医疗此类“具备国际体系+具备研发协同能力+具备稳定大客户”的资产，成为整合市场的稀缺资源 [22] - 本次交易说明中国医疗制造正从OEM走向更高技术含量的ODM/CDMO模式 [22] - 科森科技的退出反映制造企业跨赛道扩张的系统性挑战：过去五年，多家制造企业尝试“从3C打入医疗器械”，但成功者寥寥，原因在于产品周期、质量体系、合规要求完全不同 [25] - LYFE的进入，标志着医疗制造全球化进入“资产收购阶段”：资本开始深入制造端，背后逻辑是全球供应链重构、医疗器械持续创新拉动制造需求、亚洲制造具备成本—质量—工程能力的最佳平衡 [27][29]

中欧贸易格局与逆差现状 - 中欧贸易格局在全球经济复苏进程中显现显著不平衡，欧盟对华贸易逆差持续扩大[2] - 法国作为欧盟重要成员，其对华贸易逆差已达数百亿欧元规模[2] - 法国对华贸易逆差扩大到2025年前十个月超百亿美元，其出口总额仅800亿美元，排名落后[14] 贸易逆差成因分析 - 贸易逆差主要源于双方产业分工差异和出口结构调整[2] - 中国制造业通过技术升级和供应链优化，提升了产品竞争力，如电动汽车和高端装备出口增速明显[2] - 欧盟出口以传统优势领域为主，受内部管制影响，高科技产品对华输出受限[2] - 法国出口依赖农产品和奢侈品，这些领域在中国市场面临本土品牌竞争加剧，份额相对缩小[4] - 欧盟服务贸易顺差超500亿美元，但货物贸易逆差巨大，根源在于欧洲出口管制加强，影响竞争力[4][14] - 中国对法出口增长24%，包括高端机械，这些产品通过自动化生产线优化，精度和效率提升显著[10] 中国制造业与出口竞争力 - 中国制造业高质量发展源于内生动力，出口产品从低端向高端转型[10] - 新能源汽车能量密度和续航里程进步明显，成本控制更优[10] - 中国出口升级通过技术转型加速，如从传统机械到智能装备，市场占有率上升[14] - 中国在新能源领域进步显著，如电池技术和风电设备效率提升[18] - 中国核电自主率高，推动第三代反应堆出口，安全和成本优势突出[20] 欧盟内部政策分歧与成员国差异 - 欧盟内部对华政策分歧明显，德国作为对华贸易额最大的成员国，依赖中国市场深度投资[6] - 德国企业在中国投资存量远超法国，贸易额突破2000亿美元[6] - 德国倾向谨慎，避免影响供应链稳定[12] - 法国试图主导对华政策，但需27国一致同意，匈牙利和希腊等国对华友好，可能阻挠加税决议[12] - 欧盟委员会统一制定政策，但成员国利益冲突明显[16] 投资与技术流动 - 德国企业在汽车和化工领域通过本地化生产规避部分壁垒[6] - 中国企业在欧洲已设立多家工厂，涵盖新能源和制造业，投资规模逐年扩大[6] - 中国企业已在欧洲投资数百亿欧元，推动本地就业和产业升级[14] - 马克龙呼吁中国反向投资欧洲，类似于25年前欧洲对华投资模式[6] 关税措施与市场反应 - 欧盟此前对中国电动汽车的反补贴调查虽征收关税，但中国出口仍增长12%[8] - 关税壁垒无法阻挡全球供应链重构，中国产品在环保和效率上的优势正驱动欧洲绿色转型[8] - 马克龙的关税威胁更像是谈判筹码，旨在争取中国在关键领域让步，如稀土供应和技术共享[8] - 欧盟对华加税难度高[16] 法国国内经济压力与策略 - 法国国内经济压力促使马克龙采取强硬姿态，制造业外流和失业率上升加剧社会矛盾[8] - 马克龙变脸反映法国在欧盟话语权争夺[12] - 马克龙策略或为制造压力，争取中方在投资和技术领域更多承诺[16] 全球供应链与战略资源 - 稀土作为战略资源，中国出口已占全球主导，通过可持续开采和加工升级，确保供应稳定[8] - 全球供应链联系紧密，中国稀土供应保障电子产业稳定，限制将反噬欧盟自身[18] - 欧盟限制对中国高科技出口，如半导体设备，反过来缩小自身市场窗口[8] 合作前景与对话路径 - 中国主张通过对话化解分歧，强调互惠共赢，反对保护主义[12] - 贸易合作是唯一出路，通过联合研发和市场开放，实现共赢[18] - 马克龙访华成果包括核能和新能源协议，这些领域合作深化[20] - 德国外长已访华，为后续高层互动铺垫，显示欧盟对华政策趋向理性[16] - 欧盟需调整出口结构，放松高科技管制，才能真正平衡贸易[16]

访问背景与地缘政治动因 - 此次访问是乌克兰危机升级后俄罗斯总统的首次访印，时机微妙，正值俄印建立战略伙伴关系25周年、美国因印度购买俄石油而加征关税施压、以及各方就俄乌和平计划博弈的关键阶段[1] - 舆论认为，俄印在美国因素等地缘压力和现实利益驱动下显露热络合作姿态，试图通过稳固战略伙伴关系并增强韧性来争取更多外交空间[1] - 有分析指出，印度借此次访问加强与俄合作，旨在向外界展示其经济多元化战略，并有意通过强化对俄关系提醒美国，印度仍“有牌可打”[1] 俄罗斯的战略考量 - 经济上，俄罗斯急需通过与印度强化合作充实财政收入，以缓解美西方制裁压力[2] - 外交上，俄罗斯将印度视为重要新兴经济体，加强合作有助于进一步拓展外交空间[2] - 安全上，印度是俄罗斯积极倡导构建欧亚安全架构的重点争取合作伙伴[2] 传统核心合作领域：能源与防务 - 石油和防务合作是此次访问的两大焦点，双方领导人均表示将强化在这两大领域的合作[2] - 在能源领域，俄罗斯总统表示愿继续向印度“不间断”供应石油、天然气、煤炭等一切所需资源，印度总理称能源安全是双边关系的重要支柱[2] - 在防务领域，双方联合声明称将鼓励通过技术转让和建立合资企业，在印度联合生产俄式武器和防务装备的零组件[2] 拓展双边关系“新赛道”与合作目标 - 双方正推动合作从传统能源、防务领域延伸至科技创新、互联互通、本币结算等新领域，旨在构建更具韧性、更能抵抗外部冲击的双边关系框架[4] - 俄罗斯总统表示希望在各领域加强合作，双方将力争把年度双边贸易额提升至1000亿美元，并逐步推动本币结算[4] - 印度总理称将优先把印俄经济关系提升到新高度，双方正迈入“创新、共同生产与共同创造”的新阶段，重视高科技、绿色能源、医药、生物科技、纺织品等领域的合作机遇[4] 贸易现状与结构性问题 - 印俄贸易额已达到前所未有水平，但在2024-2025财年的687亿美元双边贸易额中，印度对俄出口不足50亿美元，结构性失衡突出[4] - 双方贸易仍主要依赖“能源安全”和“防务合作”，需要大幅扩大非能源商品、服务贸易和产业链合作，以应对外部冲击[4] 互联互通与供应链自主 - 双方在交通运输和物流领域签署多项协议，联合声明强调将深化在建设“稳定、高效运输走廊”方面的合作[5] - 合作重点方向包括国际南北运输走廊、东部海上走廊以及北方海航道[5] - 媒体评述此举旨在降低对西方主导航运体系的依赖，反映出印俄在全球供应链重构背景下寻求更大自主性的诉求[5]

访问背景与地缘政治动因 - 俄罗斯总统普京于12月4日至5日对印度进行国事访问，这是自乌克兰危机升级后普京首次访印 [1][15] - 访问时机微妙，正值俄印建立战略伙伴关系25周年、美国因印度购买俄石油而加征关税施压，以及俄乌美欧就“和平计划”博弈的关键阶段 [1][15] - 舆论认为，俄印在美国因素等地缘压力和现实利益驱动下显露“热络”合作姿态，旨在稳固战略伙伴关系并争取更多外交空间 [1][15] 双方战略意图与对美博弈 - 专家分析，在美国持续施压背景下，俄印深化合作意在扩展各自外交空间，并在与美博弈中提升主动权 [3][17] - 印度借此次访问展示其经济多元化战略，并在美印关税谈判久拖不决（美方代表团预计下周访印）之际，向美国展示印度“有牌可打” [3][17] - 印度总理莫迪在回应石油供应时措辞谨慎，更强调核能与清洁能源合作，显示印度力图在俄美之间寻求平衡 [5][19] - 俄罗斯深化与印度合作有三方面考量：经济上充实财政收入以缓解制裁压力；外交上拓展空间；安全上争取印度作为构建欧亚安全架构的合作伙伴 [5][19] 传统核心合作领域：能源与防务 - 石油和防务合作是此次访问的两大焦点，双方均表示将强化在这两大领域的合作 [7][21] - 在能源领域，俄罗斯承诺向印度“不间断”供应石油、天然气、煤炭等资源，莫迪称能源安全是印俄关系的重要支柱 [7][21] - 在防务领域，双方联合声明鼓励通过技术转让和建立合资企业，在印度联合生产俄式武器和防务装备的零组件 [7][21] 拓展合作“新赛道”与贸易目标 - 双方推动合作从传统领域延伸至科技创新、互联互通、本币结算等“新赛道”，以构建更具韧性、更能抵抗外部冲击的双边关系框架 [9][23] - 普京表示，双方将力争把年度双边贸易额提升至1000亿美元，并逐步推动本币结算 [9][23] - 莫迪在印俄商业论坛上表示，双方正迈入“创新、共同生产与共同创造”的新阶段，重视高科技、绿色能源、医药、生物科技、纺织品等领域的合作 [11][25] 贸易现状与结构性挑战 - 印俄贸易额已达到前所未有水平，但在2024-2025财年的687亿美元双边贸易额中，印度对俄出口不足50亿美元，结构性失衡突出 [12][26] - 双方贸易仍主要依赖“能源安全”和“防务合作”，需要大幅扩大非能源商品、服务贸易和产业链合作，以应对外部冲击 [12][26] 互联互通与供应链自主 - 双方在交通运输和物流领域签署多项协议，强调将深化建设“稳定、高效运输走廊”的合作，重点方向包括国际南北运输走廊、东部海上走廊以及北方海航道 [14][28] - 此布局旨在降低对西方主导航运体系的依赖，反映出印俄在全球供应链重构背景下寻求更大自主性的诉求 [14][28]

访问背景与核心目标 - 俄罗斯总统普京于12月4日至5日对印度进行国事访问 这是乌克兰危机升级后其首次访印 正值美国以印度购买俄石油为由对印加征惩罚性关税之时[1] - 此访核心目标是扩大经济合作 加强产业链协同和提升投资伙伴关系 在当前地缘政治紧张背景下 印俄关系被视为稳定纽带[3] 达成的主要合作意向 - **能源合作**：普京重申俄罗斯愿继续向印度不间断供应能源 强调俄是可靠的石油 天然气 煤炭以及发展印度能源所需一切资源的供应国 莫迪强调能源安全是印俄伙伴关系的重要支柱 但措辞谨慎 更强调民用核能和清洁能源合作[1] - **经贸与投资**：双方签署《2030年愿景》 提出力争将双边贸易额提升至1000亿美元 扩大本币结算比重 并加快推动印度与欧亚经济联盟自由贸易协定谈判 莫迪提出两国正迈入创新 共同生产与共同创造的新时代[1] - **劳动力合作**：双方签署移民协议 为印度技术人才提供新就业渠道 以缓解美国临时工作类签证紧缩带来的压力[1] - **互联互通**：双方签署多项协议 强调在建设稳定 高效运输走廊方面深化合作 旨在提高物流效率 降低对西方航运体系的依赖 并在全球供应链重构背景下提升自主性[2] 双方评价与关系现状 - **印度方面**：莫迪高规格接待普京 称其为我的朋友 强调印俄友谊经受住了时间考验 莫迪表示印俄友谊如北极星般坚定不移 互信是印俄关系的最大优势[3][4] - **俄罗斯方面**：俄第一副总理丹尼斯·曼图罗夫表示 普京此访对双方都极具积极意义 并显示双边合作势头强劲 产业 投资和市场协作仍将是重点[3] - **贸易结构**：2024至2025财年687亿美元的双边贸易中 俄对印出口超过638亿美元 而印对俄出口不足50亿美元 结构性失衡明显[3] - **战略意义**：分析认为此访向国内外传递俄罗斯并不孤立的信号 印度的高规格接待有助于俄罗斯展示外交空间仍在扩大[3] 对双边关系及未来合作的影响 - **合作扩围**：双方正尝试把合作从传统能源 防务延伸至科技创新 互联互通 本币结算等新赛道 以构建更具韧性 能抵御外部冲击的合作框架[4] - **战略考量**：印度希望在与美国保持合作的同时 通过深化与俄罗斯合作提升战略自主性 俄罗斯则借助印度拓宽外交空间 缓冲制裁影响[4] - **关系韧性**：分析指出 西方对俄制裁及美欧持续施压并未动摇印俄战略合作的基本盘 印俄战略伙伴关系在面对国际压力时展现出较强韧性[5] - **信号传递**：印方通过强化与俄关系提醒华盛顿 新德里仍有牌可打 既争取议价空间 也并非真正偏离与西方的合作框架[5]

文章核心观点 - 俄罗斯总统普京访问印度 双方在美国施压及地缘政治博弈背景下 通过强化能源、防务等传统合作并拓展科技创新、本币结算等新领域 以稳固战略伙伴关系并争取更多外交空间 [1][2][4] 地缘政治与外交动机 - 访问时机微妙 正值俄印建立战略伙伴关系25周年 美国因印度购买俄石油加征关税施压 以及俄乌美欧就“和平计划”博弈的关键阶段 [1] - 俄印“热络”互动意在扩展各自外交空间 在与美博弈中提升主动权 双方表态虽未直接提及美国但均与此相关 [2] - 印度借此次访问展示其经济多元化战略 并有意通过强化对俄关系提醒美国印度仍“有牌可打” [2] - 俄罗斯深化与印度合作有三方面考量：经济上充实财政收入缓解制裁压力 外交上拓展空间 安全上争取印度作为构建欧亚安全架构的合作伙伴 [2] 传统核心合作领域：能源与防务 - 石油和防务合作是此次访问的两大焦点 双方同意强化合作 [3] - 俄罗斯承诺向印度“不间断”供应石油、天然气、煤炭等能源资源 莫迪称能源安全是双边关系重要支柱 [3] - 在防务领域 双方将鼓励通过技术转让和建立合资企业 在印度联合生产俄式武器和防务装备的零组件 [3] 双边关系拓展与“新赛道” - 双方推动合作从传统领域延伸至科技创新、互联互通、本币结算等“新赛道” 以构建更具韧性、更能抵抗外部冲击的双边关系框架 [4] - 双方力争将年度双边贸易额提升至1000亿美元 并逐步推动本币结算 [4] - 印俄正迈入“创新、共同生产与共同创造”新阶段 重视高科技、绿色能源、医药、生物科技、纺织品等战略和民生领域合作 [5] 双边贸易现状与结构性问题 - 印俄贸易额已达到前所未有水平 但在2024-2025财年的687亿美元双边贸易额中 印度对俄出口不足50亿美元 结构性失衡突出 [5] - 双方贸易仍主要依赖“能源安全”和“防务合作” 需要大幅扩大非能源商品、服务贸易和产业链合作以应对外部冲击 [5] 互联互通与供应链自主 - 双方在交通运输和物流领域签署多项协议 强调将深化建设“稳定、高效运输走廊”的合作 [5] - 合作重点方向包括国际南北运输走廊、东部海上走廊以及北方海航道 [5] - 此举旨在降低对西方主导航运体系的依赖 反映出在全球供应链重构背景下寻求更大自主性的诉求 [5]

采购协议概述 - 2025年10月底中美元首会晤后，中美达成一项突破性大豆贸易协议，中国承诺在2025年底前采购1200万吨美国大豆，并在未来三年（2026-2028年）每年保底采购2500万吨，三年总量达8700万吨，相当于美国未来三年约四分之一的大豆出口份额 [1] - 具体采购行动于2025年11月17日至19日启动，中国买家在三天内集中采购美国大豆约160万吨，创下2023年11月以来单周最高纪录，其中11月17日单日采购量达79.2万吨，为2022年以来最高 [1] - 此次采购由国有企业主导，中粮集团一次性签下84万吨（约14船），其余采购主要来自美国墨西哥湾及太平洋西北港口，计划于2025年12月至2026年1月发运 [1] 协议执行调整 - 截至11月底，中国实际采购美豆约200万吨，仅完成原定1200万吨年度目标的16%，若强行在12月底前集中发运，需动员逾150艘货轮，远超美西港口吞吐能力 [2] - 中国港口大豆库存已达1033万吨历史高位，加之巴西新豆将于2026年1月底上市，短期过度采购可能加剧压榨企业亏损 [2] - 面对现实挑战，美方在11月24日同意中方将2025年1200万吨采购目标部分推迟至2026年执行，同时确认未来三年每年保底采购2500万吨的长期协议不变 [2] 价格与市场竞争力 - 美国大豆在价格上存在明显劣势，当前美国大豆到岸完税成本约为4419-4465元/吨（含13%关税），而巴西大豆同期成本约为3817元/吨（仅需缴纳3%的基准关税），两者价差高达600-650元/吨 [3] - 以此次采购的160万吨计算，中国买家采购美豆需比采购巴豆多支出约9.6亿至10.4亿元 [3] - 价格劣势主要源于中美关税差异，美国大豆目前面临13%的进口关税（含3%基础税和10%加征关税），而巴西大豆仅需缴纳3%的基础税 [3] 地缘政治博弈 - 美方积极推动大豆协议有国内政治考量，农业州是关键票仓，大豆出口恢复直接关系到其选举前景，此前中国暂停进口期间，美国豆农面临库存压力，中国订单迅速推动了芝加哥大豆期货价格涨至17个月新高 [4] - 对中国而言，大豆采购已成为一种精准的外交工具，在同意采购美国大豆的同时，中国海关总署“暂停”了从五家巴西出口商进口大豆，原因是检验发现货物中掺杂了经农药处理的小麦 [5] - 中方通过政策性采购仅通过中储粮等国企执行，规模严格受限，既履行了协议框架，又避免冲击国内市场，本质上是对美方“极限施压”的软性破解 [6] 全球供应链格局 - 巴西仍是中国主要大豆供应国，2025年1月至10月，巴西共出口大豆9400万吨，其中约7300万吨销往中国，巴西官员预计今年对华大豆出口量将突破1亿吨 [7] - 中国大豆进口格局已发生根本性变化，2025年1-9月，中国大豆进口量达9567万吨，创历史新高，其中巴西占比约70%，而美国大豆占比大幅下降 [8] - 中国通过扩大南美采购、推动国产大豆增产（2025年预计达2300万吨），并实施饲用豆粕减量替代行动，推广低蛋白日粮技术，利用其他粕类替代豆粕，从而减少大豆进口，提升议价能力和供应链韧性 [8] 未来挑战与趋势 - 8700万吨采购协议的实施面临多重挑战，价格差距是最大障碍，若美国维持当前关税水平，商业采购难以持续活跃 [9] - 中国大豆需求增长已放缓，随着饲粮减量技术推广和国产大豆产量提升，进口需求可能见顶，同时物流瓶颈也不容忽视，截至11月下旬，中国已确认的美豆采购量仅约200万吨，不足年度目标的20% [9] - 大豆贸易将成为中美整体贸易关系的晴雨表，若美方将大豆关税降至与巴西持平的3%水平，商业采购自然会回流；若坚持将农产品贸易作为政治筹码，则目标恐难实现 [10]