财务业绩表现 - 2025年前三季度总营收88.82亿元，同比下降10.66%，归母净利润25.49亿元，同比下降17.39% [1] - 2025年第三季度总营收19.31亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.69% [1] - 2025年前三季度销售毛利率为73.8%，同比下降0.5个百分点，第三季度毛利率为75.0%，同比下降0.6个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率为28.7%，同比下降2.3个百分点，第三季度归母净利率为16.6%，同比下降7.1个百分点 [3] - 2025年前三季度销售回款87.4亿元，同比下降5.9%，经营性净现金流9.1亿元，同比下降59.3% [3] - 截至第三季度末，公司合同负债为5.2亿元，同比及环比分别减少0.2亿元和0.8亿元 [3] 产品结构与表现 - 2025年前三季度特A类及以上产品收入占总营收比重为94.83%，同比提升0.44个百分点 [2] - 前三季度特A+类产品收入同比下降15.97%，特A类产品收入同比微增0.32%，其他类产品收入同比下降18.28% [2] - 第三季度特A+类产品收入同比下降38.04%，特A类产品收入同比下降1.12%，其他类产品收入同比下降31.50% [2] - 大众价位代表产品淡雅系列表现预计仍居公司前列，核心大单品开系列及高线次高端产品国缘V系预计受外部环境影响有所下滑 [2] 市场区域表现 - 2025年前三季度省内市场营收同比下降12.40%，省外市场营收同比微增0.06% [2] - 第三季度省内市场营收同比下降29.79%，省外市场营收同比下降13.79% [2] - 公司在省内市场通过分区精耕、分品提升策略打破增长天花板，在省外市场围绕重点板块进行布局 [2] - 截至第三季度末，公司省内经销商较2024年末增加4家，省外经销商增加80家 [2] 费用支出情况 - 2025年前三季度销售费用率为18.1%，同比上升2.8个百分点，第三季度销售费用率大幅上升至30.0%，同比增加9.5个百分点，主要因市场营销投入增加 [3] - 2025年前三季度管理费用率为3.6%，同比上升0.3个百分点，第三季度管理费用率为5.4%，同比上升0.9个百分点 [3] - 2025年前三季度税金及附加率为16.0%，同比上升0.9个百分点，第三季度税金及附加率为20.8%，同比上升1.3个百分点 [3] 未来展望与预测 - 公司省内市占率有望持续提升，省外在"三聚焦"战略下增长空间较大 [1] - 公司将持续受益于江苏市场的庞大需求和省外市场的稳健布局 [3] - 盈利预测下调，预计2025-2027年营业收入分别为101.5亿元、106.7亿元、113.6亿元，同比变化分别为-12.1%、+5.1%、+6.4% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.11元、2.21元、2.31元 [3] - 给予公司2026年22倍市盈率（PE）估值，目标价48.62元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收69.5亿元，同比下降4.8%，归母净利润22.3亿元，同比下降9.5%，扣非净利润22.2亿元，同比下降9.1% [1] - 2025年第二季度总营收18.5亿元，同比下降29.7%，归母净利润5.8亿元，同比下降37.1%，扣非净利润5.8亿元，同比下降36.5% [1] - 2025年上半年销售回款67亿元，同比增长8%，经营性净现金流11亿元，同比下降14% [2] 产品结构分析 - 特A类及以上产品收入占总营收比重达95.1%，同比提升0.4个百分点 [2] - 特A+类收入同比下降7.4%，特A类收入同比增长0.7%，其他类收入同比下降12.6% [2] - 第二季度特A+类收入同比下降32.1%，特A类收入同比下降28.1%，其他类收入同比下降34.4% [2] - 大众价位代表产品淡雅系列预计实现稳健增长，核心大单品开系列略有下滑，其中国缘V系高线次高端产品承压 [2] 区域市场表现 - 省内营收同比下降6.1%，省外营收同比增长4.8% [2] - 第二季度省内营收同比下降32.2%，省外营收同比下降17.8% [2] - 省内通过分品系、区域专项提升实现精耕，省外通过周边化、板块化举措落实扩张战略 [1][2] 盈利能力变化 - 2025年上半年毛利率73.4%，同比下降0.4个百分点，第二季度毛利率72.8%，同比下降0.2个百分点 [2] - 销售费用率同比上升1.4个百分点至14.8%，第二季度同比上升6.8个百分点至19.0% [2] - 管理费用率同比上升0.2个百分点至3.0%，第二季度同比上升1.7个百分点至5.6% [2] - 归母净利率同比下降1.6个百分点至32.1%，第二季度同比下降3.7个百分点至31.6% [2] 财务健康指标 - 第二季度末合同负债加其他流动负债合计6.8亿元，同比减少0.3亿元，环比增加0.7亿元 [2] - 公司维持"买入"评级，基于省内市占率提升和省外"三聚焦"战略增长空间 [1][3] 业绩展望 - 下调2025-2027年营收预测至110.7亿元、116.4亿元、123.9亿元，同比变化-4.1%、+5.1%、+6.4% [3] - 预计2025-2027年EPS为2.47元、2.56元、2.70元 [3] - 给予2025年22倍PE估值，目标价54.12元，维持"买入"评级 [3]