投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 归母净利润20.51亿元，同比增长0.05% [1] - 扣非后归母净利润20.4亿元，同比增长14.3% [1] - 总市值1,289.70亿元，ROE（TTM）16.41% [1] - 预计2025-2026年每股收益分别为0.44元、0.51元 [3] - 当前股价对应PE分别为31倍、27倍 [3] 业务运营数据 - 门诊量924.83万人次，同比增长16.47% [3] - 手术量87.9万例，同比增长7.63% [3] - 屈光业务收入46.2亿元，同比增长11.1% [3] - 白内障业务收入17.8亿元，同比增长2.6% [3] - 眼前段业务收入10.3亿元，同比增长13.1% [3] - 眼后段业务收入7.9亿元，同比增长9.0% [3] - 视光服务收入27.2亿元，同比增长14.7% [3] 区域收入表现 - 华中地区营收27.8亿元，同比增长3.1% [3] - 华东地区营收18.6亿元，同比增长11.4% [3] - 西南地区营收15.3亿元，同比增长10.4% [3] - 华南地区营收14.0亿元，同比增长8.8% [3] - 华北地区营收9.9亿元，同比增长18.3% [3] - 东北地区营收9.6亿元，同比增长5.4% [3] - 西北地区营收4.7亿元，同比增长3.1% [3] - 境外地区营收15.2亿元，同比增长16.5% [3] - 欧洲地区收入12.2亿元，同比增长20.0% [3] - 东南亚地区收入2.1亿元，同比增长10.2% [3] 行业前景分析 - 人口老龄化加剧将导致年龄相关性眼病患者增多 [3] - 青少年眼健康状况日益严峻，近视率远高于世界平均水平 [3] - 全民手机化使得用眼强度大幅增加 [3] - 技术进步和居民眼健康意识提升推动高质量视觉服务需求 [3] - 多层次眼健康需求逐渐显现，眼科医疗服务市场规模还将扩大 [3] 公司竞争优势 - 全球规模最大的眼科连锁医疗机构 [3] - 持续整合全球资源，提高核心竞争力 [3] - 持续强化医疗服务能力提升，推进眼科技术迭代升级 [3] - 经营规模和品牌影响力持续扩大 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入238.34亿元 [4] - 预计2026年营业总收入269.73亿元 [4] - 预计2027年营业总收入305.80亿元 [4] - 预计2025年归母净利润41.21亿元 [4] - 预计2026年归母净利润47.62亿元 [4] - 预计2027年归母净利润55.18亿元 [4]

文章核心观点 - 2024年爱尔眼科因三大核心业务承压，营收增速创上市16年以来新低，扣非净利出现上市以来首次负增长，但公司对前景保持乐观，且2025年一季报业绩有所增长 [1][4] 2024年爱尔眼科业绩情况 - 实现营业收入209.82亿元，同比增长3.02%，远低于2023年的26.4%；扣非净利润为30.99亿元，同比下降11.82% [1] 三大核心业务情况 屈光项目 - 营收占比常年超30%，是毛利率最高业务；2024年营收增速降至2.31%，毛利率55.11%，相比2023年下滑2.28个百分点 [1] 视光项目 - 营收占比第二，2024年营收增速跌到历史最低的6.42%，毛利率为54.49%，相较2023年下滑2.56个百分点 [2] 白内障项目 - 营收占比第三，2024年毛利率下降了3.25个百分点 [3] 行业情况 - 2024年光正眼科、何氏眼科屈光业务营收和毛利率均下滑，何氏眼科称受消费能力下降、价格竞争加剧以及市场需求变化影响 [2] - 随着消费需求下降，屈光项目市场竞争激烈，整体价格走低，北京屈光手术价格从2万元左右降至1.7万元，贵州接近1.1万元 [2] - 受消费环境影响，眼科消费医疗市场未来两年可能较为艰苦 [3] 公司态度与后续业绩 - 爱尔眼科在年报中对前景保持乐观，认为未来眼科医疗服务市场规模将持续扩容，相关需求将逐步恢复并释放 [4] - 2025年一季报营业收入、扣非净利润分别增长了15.97%、25.78% [4]