股价表现与资金流向 - 10月31日公司股价盘中报4.54元/股，上涨2.02%，成交金额3562.38万元，换手率1.55%，总市值23.54亿元 [1] - 当日主力资金净流入59.56万元，大单买入499.89万元（占比14.03%），大单卖出440.34万元（占比12.36%） [1] - 公司今年以来股价上涨24.73%，近5个交易日上涨0.22%，近20日上涨6.32%，近60日下跌2.58% [2] 公司基本概况 - 公司主营业务为眼科医疗业务，收入构成主要为：白内障项目33.82%，屈光项目32.71%，视光服务项目11.22%，眼后段项目8.08%，眼前段项目4.68% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医院，概念板块包括微盘股、低价、天然气、壳资源、QFII持股等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为3.87万，较上期减少11.99%，人均流通股13186股，较上期增加14.07% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入6.63亿元，同比减少5.05% [2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为17.34万元，同比增长100.83% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现1475.70万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）为第三大流通股东，持股369.56万股，较上期增加138.27万股 [3] - 金元顺安元启灵活配置混合（004685）为新进第七大流通股东，持股305.91万股 [3] - 华夏中证500指数增强A（007994）、华夏中证500指数智选增强A（013233）、华夏智胜先锋股票(LOF)A（501219）退出十大流通股东之列 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月10日，于2010年12月17日在深圳证券交易所上市 [1] - 注册地址为新疆维吾尔自治区，办公地址在上海市 [1] - 主营业务为眼科医疗业务，采用连锁化运营模式 [1] - 所属申万行业为医药生物 - 医疗服务 - 医院，概念板块包括微盘股、低价股等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为6.63亿元，在行业内排名第12位，远低于行业第一名爱尔眼科的174.84亿元和第二名美年健康的69.25亿元 [2] - 营业收入低于行业平均数29.66亿元和中位数13.6亿元 [2] - 主营业务构成中，白内障项目收入1.48亿元，占比33.82%，屈光项目收入1.43亿元，占比32.71% [2] - 2025年三季度净利润为38万元，在行业内排名第11位，与行业领先企业存在巨大差距 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为89.56%，高于去年同期的80.68%，且远高于行业平均的46.74% [3] - 2025年三季度毛利率为36.41%，略低于去年同期的36.90%，但高于行业平均的31.10% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东为光正投资有限公司，实际控制人为周永麟 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.87万，较上期减少11.99% [5] - 户均持有流通A股数量为1.32万股，较上期增加14.07% [5] - 十大流通股东出现变动，诺安多策略混合A增持138.27万股至369.56万股，金元顺安元启灵活配置混合为新进股东 [5] 管理层信息 - 董事长兼总经理为周永麟，生于1966年，拥有工商管理硕士学位 [4] - 周永麟自2008年至今担任公司董事长 [4] - 其2024年薪酬为111.41万元，较2023年的127.11万元减少了15.7万元 [4]

核心业绩概览 - 公司1-3Q25实现营业收入174.84亿元，同比增长7.25% [1] - 1-3Q25归母净利润为31.15亿元，同比下降9.76%，业绩略低于市场预期 [1] - 3Q25单季度实现收入59.77亿元，同比上涨3.8% [2] - 3Q25单季度归母净利润10.64亿元，同比下降24.1% [2] - 3Q25单季度扣非归母净利润10.80亿元，同比下降18.7% [2] 分业务表现 - 屈光与视光业务表现亮眼，新术式占比增加带动屈光客单价上升，视光业务价量稳中有进 [2] - 白内障项目收入在3Q25估计小幅下滑，主要受医保控费影响导致手术量下滑，但客单价估计小幅回升 [2] - 眼病项目受医保控费影响客单价下滑，但估计收入总体仍保持稳定 [2] 盈利能力与费用 - 3Q25公司毛利率为50.65%，同比降低3.3个百分点，原因系多家医院开业导致折旧摊销费用增加 [3] - 3Q25销售费用率为9.7%，同比增加0.7个百分点 [3] - 3Q25管理费用率为13.51%，同比下降0.4个百分点 [3] - 3Q25财务费用率为1.5%，同比上升0.8个百分点，系欧元升值带来的汇兑损益 [3] - 3Q25归母净利润率为17.8%，同比降低6.6个百分点 [3] 现金流与战略布局 - 1-3Q25经营活动产生的现金流同比增长18.14% [3] - 3Q25单季度经营活动现金流同比增长15.18%，经营现金流保持快速增长 [3] - 公司于8月29日公告收购3家医院，成交金额总计1.05亿元，以深化分级连锁发展模式 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测14.4%至35.0亿元 [4] - 下调2026年归母净利润预测14.7%至40.10亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为32.8倍和28.7倍 [4] - 维持跑赢行业评级，目标价16.0元，对应2025/2026年市盈率分别为42.60倍和37.27倍，较当前有29.9%上升空间 [4]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价无涨跌 成交额为846203万元 [1] - 当日融资买入117534万元 融资偿还88443万元 实现融资净买入29091万元 [1] - 截至10月10日 公司融资融券余额合计184亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额182亿元 占流通市值的276% 融资余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] - 10月10日融券偿还280000股 融券卖出580000股 融券卖出金额1161万元 [1] - 融券余量1449万股 融券余额29009万元 超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司位于福建省厦门市 成立于2004年8月12日 于2022年11月7日上市 [1] - 公司主营业务为眼科专科医疗服务 [1] - 主营业务收入构成为 屈光项目3690% 眼视光综合项目2404% 白内障项目2014% 眼后段项目1294% 其他补充599% [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日 公司股东户数为211万户 较上期增加060% [2] - 人均流通股15579股 较上期减少060% [2] - 华宝中证医疗ETF（512170）为第八大流通股东 持股83051万股 较上期增加833万股 [2] - 易方达创业板ETF（159915）为第十大流通股东 持股43436万股 较上期减少1150万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月 公司实现营业收入2139亿元 同比增长431% [2] - 2025年1月至6月 公司实现归母净利润282亿元 同比增长620% [2] - A股上市后公司累计派现432亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 海内外业务稳健增长 探索开发眼科医疗数据和"AI+眼科" [2] - 公司是全球领先的眼科医疗集团 不断深化的海内外服务网络布局和医疗创新能力构筑长期护城河 [5] 财务表现 - 1H2025实现收入115.07亿元 同比增长9.12% [5] - 1H2025归母净利润20.51亿元 同比增长0.05% [5] - 1H2025扣非归母净利润20.40亿元 同比增长14.30% [5] - 1H2025实现门诊量925万人次 同比增长16.47% [5] - 1H2025手术量87.9万例 同比增长7.63% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为229亿元、254亿元、285亿元 同比增长9%、11%、12% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39亿元、45亿元、52亿元 同比增长10%、14%、15% [5] 业务分项表现 - 屈光收入46.18亿元 同比增长11.14% 毛利率56.12%下降1.07个百分点 [5] - 视光服务收入27.2亿元 同比增长14.73% 毛利率54.21%下降1.74个百分点 [5] - 白内障项目收入17.81亿元 同比增长2.64% 毛利率36.34%下降1.16个百分点 [5] - 眼前段项目收入10.31亿元 同比增长13.06% 毛利率39.62%下降0.96个百分点 [5] - 眼后段项目收入7.85亿元 同比增长9.02% 毛利率30.09%下降0.59个百分点 [5] - 其他项目收入5.37亿元 同比下降13.57% 毛利率38.32%下降1.31个百分点 [5] 海内外业务布局 - 截至2025年6月30日 境内布局医院355家、门诊部240家 [5] - 境外布局眼科中心及诊所169家 [5] - 1H2025境内收入99.90亿元 同比增长8.08% [5] - 1H2025境外收入15.17亿元 同比增长16.50% [5] 技术创新与AI布局 - 开发并完善"AI智慧眼科医院" 提升AI辅助诊断能力 [5] - 开发"AI眼科医生"智能体 [5] - 已整合28个眼科专病数据集 包含稀缺病历超10万例 [5] - 启动7项数据产品在数交所挂牌 新增4项数据知识产权申请 [5] - 与中国科学院计算技术研究所合作推进眼科和视觉科学与人工智能交叉领域研究 [5] - 与华为云签署人工智能战略合作协议 [5] 市场数据 - 当前价格12.89元 52周价格区间9.20-19.09元 [4] - 总市值120,204.36百万 流通市值102,230.06百万 [4] - 总股本932,539.67万股 流通股本793,095.92万股 [4] - 日均成交额1,332.60百万 近一月换手率1.65% [4] - 近1个月股价表现-0.2% 近3个月4.3% 近12个月37.0% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 屈光业务增长良好 业绩持续企稳向好 公司依托技术优势和全国布局实现稳健增长 [1][4] - 2025年上半年营收21.39亿元（同比+4.31%） 归母净利润2.82亿元（同比+6.20%） [4] - Q2单季度营收10.46亿元（同比-2.47%） 归母净利润1.32亿元（同比+20.73%） [4] - 坚持"内生增长+外延并购"战略 全国布局覆盖19个省/直辖市 64家眼科医院和67家视光中心 [4] - 屈光项目为核心增长引擎 H1营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21%（同比+0.23pct） [4] - 成都爱迪医院表现亮眼 H1收入1.8亿元（同比+228.98%） 净利润2821.48万元（同比+980.91%） [4] - 费用管控效果显著 销售/管理/研发费用率分别下降0.83pct/0.22pct/0.33pct [4] - 引进全球领先医疗设备（蔡司全飞秒VISUMAX800、Catalys白力士7.0等）提升诊疗能力 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率45.20%（同比-0.64pct） 净利率14.04%（同比+0.71pct） [4] - 预测2025-2027年归母净利润5.15/6.05/6.97亿元 EPS 0.61/0.72/0.83元 [4][5] - 预计营收增速持续提升 2025-2027年同比增速10.85%/11.23%/11.17% [5] - ROE逐步改善 从2025年预测8.48%提升至2027年10.23% [5] - 当前估值水平：市净率2.77倍 净资产收益率（加权）4.80% [2] 业务细分表现 - 屈光项目：营收7.89亿元（同比+13.75%） 毛利率55.21% [4] - 眼后段项目：营收2.77亿元（同比+5.52%） 毛利率38.73%（同比-2.57pct） [4] - 眼视光综合项目：营收5.14亿元（同比+3.42%） 毛利率41.77%（同比-4.55pct） [4] - 白内障项目：营收4.31亿元（同比-7.33%） 毛利率37.36%（同比+0.33pct） [4] - 区域表现：厦门眼科中心营收4.64亿元（同比+2.17%） 郑州视光营收6177万元（同比+8.21%） [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025H1扣非归母净利润同比增长14.30% 显示核心业务经营韧性 [4][5] - 归母净利润增速放缓至0.05% 主要受金融资产公允价值变动收益基数较高及新建医院成本增加影响 [4][5] - 公司通过技术升级驱动核心业务增长 屈光项目营收46.18亿元（+11.14%） 视光服务项目营收27.20亿元（+14.73%） [5] - 持续推进"创新驱动 科技爱尔"战略 加快AI+眼科布局 已整合28个眼科专病数据集 [6] - 全球化网络布局持续扩大 境内拥有355家医院及240家门诊部 境外达169家眼科中心 [6][7] 财务表现 - 2025H1营业总收入115.07亿元（+9.12%） 归母净利润20.51亿元（+0.05%） [4] - 2025Q2营收54.81亿元（+2.47%） 归母净利润10.01亿元（-12.97%） [4] - 销售费用率9.15% 同比下降1.47个百分点 [5] - 门诊量924.83万人次（+16.47%） 手术量87.9万例（+7.63%） [5] - 预计2025-2027年营收232.39/260.66/294.54亿元 同比增10.8%/12.2%/13.0% [8][10] - 预计2025-2027年归母净利润40.30/46.33/53.52亿元 同比增13.3%/15.0%/15.5% [8][10] 业务进展 - 屈光项目引进蔡司VISUMAX 800、SMILE pro等新设备技术 推动产品结构升级 [5] - 视光服务推广"5P近视防控模式" 品牌影响力持续扩大 [5] - 白内障项目营收17.81亿元（+2.64%） 通过飞秒白内障、多焦晶体技术满足多层次需求 [6] - 成立组织变革小组 深化"地县一体化"、"同城一体化"管理模式 [7] 估值指标 - 当前总市值1,181亿元 流通市值1,004亿元 [1] - 2025-2027年预测PE分别为29.29/25.48/22.06倍 [10] - 2025-2027年预测PB分别为4.70/3.97/3.36倍 [10]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.51亿元，同比增长0.05% [1] - 扣除非经常性损益的净利润20.40亿元，同比增长14.30% [1] - 经营活动产生的现金流量净额34.02亿元，同比增长19.65% [1] 分季度业绩表现 - 第二季度归属于上市公司股东的净利润10.01亿元，同比下降12.96% [2] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率9.46%，同比下降1.01个百分点 [2][4] - 基本每股收益0.2219元/股，同比下降0.22% [2] - 稀释每股收益0.2219元/股，同比增长0.14% [2] 分产品毛利率变化 - 屈光项目毛利率56.12%，同比下降1.07个百分点 [4][6] - 白内障项目毛利率36.34%，同比下降1.16个百分点 [4][6] - 眼前段项目毛利率39.62%，同比下降0.96个百分点 [4][6] - 眼后段项目毛利率30.09%，同比下降0.59个百分点 [4][6] - 视光服务项目毛利率54.21%，同比下降1.74个百分点 [4][6] - 其他项目毛利率38.32%，同比下降1.31个百分点 [4][6] 分产品收入表现 - 屈光项目收入46.18亿元，同比增长11.14% [6] - 白内障项目收入17.81亿元，同比增长2.64% [6] - 眼前段项目收入10.31亿元，同比增长13.06% [6] - 眼后段项目收入7.85亿元，同比增长9.02% [6] - 视光服务项目收入27.20亿元，同比增长14.73% [6] - 其他项目收入5.37亿元，同比下降13.57% [6] 分红政策 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [3] 行业表现 - 医疗行业营业收入209.10亿元，同比增长2.94% [7] - 医疗行业毛利率48.03%，同比下降2.73个百分点 [7] - 其他业务收入0.73亿元，同比增长34.13% [7] - 其他业务毛利率74.39%，同比上升9.60个百分点 [7]

财务表现 - 2025H1营收115.07亿元 同比增长9.12% 门诊量924.83万人次 同比增长16.47% 手术量87.9万例 同比增长7.63% [1][2] - 归母净利润20.51亿元 同比微增0.05% 主要因政府补助同比减少81.22%至1683万元 [2] - 扣非归母净利润20.40亿元 同比增长14.30% 经营性现金流净额34.02亿元 同比增长19.65% [2] - Q2单季度营收54.81亿元 同比增长2.5% 扣非归母净利润9.80亿元 同比增长4.0% [2] 业务板块 - 屈光项目收入46.18亿元 同比增长11.14% 受益于引进蔡司VISUMAX 800设备及SMILE pro新术式 实现高端术式量价齐升 [3] - 视光服务收入27.20亿元 同比增长14.73% 依托"5P近视防控模式" 拓展小儿眼病/视觉训练/老花矫治新项目 [3] - 白内障项目收入17.81亿元 同比增长2.64% 通过发展屈光性手术及高端多焦晶体应用推动产品结构升级 [3] 战略布局 - 推进"AI+眼科"战略 启动AI眼科医生智能体研发 整合28个眼科专病数据集含超10万例稀缺病历 [4] - 与中科院计算所/华为云等科技巨头合作 深化AI辅助诊断/远程医疗/智能管理领域应用 [4] - 组织变革打破行政区划壁垒 成立湘赣区/秦晋区/鄂豫区等跨省管理单元 实施"同城一体化"管理 [4] - 境外169家眼科中心贡献收入15.17亿元 同比增长16.50% 国际化网络持续优化 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为236.23/268.36/305.67亿元 同比增速12.58%/13.60%/13.91% [4] - 预计同期归母净利润41.45/48.49/56.62亿元 同比增速16.55%/17.00%/16.76% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入115.07亿元（同比增长9.12%），归母净利润20.51亿元（同比增长0.05%），扣非归母净利润20.40亿元（同比增长14.30%）[2] - 屈光业务和视光服务业务引领增长，屈光项目收入46.18亿元（同比增长11.14%），视光服务收入27.20亿元（同比增长14.73%）[3] - 境外业务表现稳健，收入15.18亿元，占总收入比重提升至13.2%，其中欧洲地区收入达12.20亿元[3] - 公司持续扩张业务网络，境内医院达355家，门诊部240家，境外布局169家眼科中心及诊所[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.73/41.97/46.44亿元，分别同比增长6%/11%/11%[5] 业绩表现 - 25H1门诊量924.83万人次（同比增长16.47%），手术量87.9万例（同比增长7.63%）[3] - 单季度25Q2实现收入54.81亿元（同比增长2.47%），归母净利润10.01亿元（同比下降13.0%），扣非归母净利润9.80亿元（同比增长4.03%）[2] - 分业务毛利率：屈光项目56.12%，视光服务54.21%，白内障项目36.34%[3] - 其他业务收入：眼前段项目10.31亿元（同比增长13.06%），眼后段项目7.85亿元（同比增长9.02%）[3] 业务发展 - 公司通过组织变革成立湘赣区、秦晋区、鄂豫区等管理委员会，推动区域资源整合[4] - 深化"数字眼科"战略，启动"AI眼科医生"智能体研发，与中科院计算所、华为云等机构深度合作[4] - 已整合28个高质量眼科专病数据集（含超10万例稀缺病历），启动7项数据产品在数据交易所挂牌[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为23,325/25,678/28,071百万元，增长率11.16%/10.09%/9.32%[10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41/0.45/0.50元，现价对应PE分别为34/31/28倍[5] - 预计ROE(归属母公司)分别为17.00%/17.58%/18.32%[10] - 预计每股经营性现金流净额分别为0.77/0.73/0.80元[10]