报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯、苯乙烯仍然会偏强，冲突带来裂解装置降负致纯苯供应降低、苯乙烯国内出口新增、纯苯其他下游积极补库等影响，当前下游利润偏高未到负反馈时间，下周仍处于去库、跟随涨价且利润未明显挤压阶段 [3][67] - 本轮估值重点参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后各类价差大概率超2022年，原油100美金时对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][67] - 给出单边择机买入看涨期权、跨品种做扩BZN的投资策略 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂持续降负背景下，二季度后下调至38 - 40万吨 [3][67] - 纯苯国产3 - 5月月均检修损失6万吨，本周福建联合等炼厂预防性降负，需关注后续炼厂新增降负情况 [3][67] - 苯乙烯方面，京博、玉皇等边际装置3月开车有不确定性，3月检修损失6万吨，4月9万吨 [3][67] 需求 - 己内酰胺、己二酸价格上涨，行业利润快速修复，PA6库存快速去化，月均产量比预期高且检修偏少 [3][67] - 苯酚利润维持高位，开工持续回升，检修装置不多，需关注山东睿霖投产进度 [3][67] - 苯胺利润维持高位，3月检修1.7万吨，4 - 5月检修较少，短期维持高位 [3][67] - 苯乙烯下游3s需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备刺激补库，需关注3s涨价持续性及下游利润韧性 [3][67] 估值 - 参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后各类价差大概率超2022年，原油100美金时对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][67] - 按原油100美金估值，bz2603合约8500 - 9500元/吨是合理估值 [3][67] - 短期不建议做空EB加工费，乙烯矛盾大，阶段性利润波动大 [3][67] 策略 - 单边采取绝对价格封板，择机买入看涨期权 [3][67] - 跨品种做扩BZN [3][67] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声，上下游投产合计中纯苯产能286万吨，苯乙烯60万吨等 [6] - 2026年苯乙烯下游继续投产，上下游投产合计中苯乙烯产能60万吨，EPS 70万吨等 [7] 物流格局及其他情况 - 关注纯苯美亚物流格局，美国歧化利润开始修复，需关注后续装置重启进度 [8][16] - 26年Q1纯苯月均进口约43万吨，二季度后月均进口降低，需关注海外下周是否继续宣布不可抗力 [21] - 加氢苯产量维持平稳 [24] - 纯苯下游利润快速修复，暂未到考虑负反馈时间 [31] - 苯酚高开工、高库存，利润修复 [36] - 己内酰胺PA6库存快速去化，涨价扩利润，格局逐步好转 [38] - 己二酸下游PA66表需维持高位，涨价、利润快速修复 [40] - 苯胺工厂陆续重启，MDI开始累库 [42] - 26年一季度苯乙烯出口持续超预期，春节期间港口库存累库低于往年 [51][53] - ABS绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]