报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期精炼镍库存压力显著拖累镍价，若库存延续增长态势，镍价难显著上涨；中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价，或早于基本面确认底部；短期建议观望，若镍价跌幅达11.5 - 11.8万元/吨或风险偏好较高，可考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：菲律宾镍矿因主产区雨季临近矿山挺价，价格短期难跌；印尼火法矿审批新规使市场预期供应紧张，冶炼厂备库加快，矿价或持稳或小幅反弹，湿法矿市场平淡价格持稳 [11] - 镍铁：本周供需双方博弈加剧价格偏弱，供应端铁厂利润挤压挺价，需求端不锈钢需求弱钢企压价，成本支撑下下跌空间有限，关注不锈钢需求变化 [11] - 中间品：供应货源紧俏卖方议价强，部分贸易商上调报价，需求旺季企业采购需求释放，MHP系数价格维持强势 [11] - 精炼镍：本周镍价震荡，宏观上美国通胀数据及中美贸易摩擦影响市场风偏，现货市场产量高、浙江产线投料、内外盘累库 [11] 期现市场 - 精炼镍：金川镍、俄镍现货价下跌，现货比价和三月比价上升，进口盈亏改善，LME和SHFE收盘价下跌，LME持仓减少SHFE持仓增加，LME、SHFE和镍板库存增加，保税区和镍豆库存减少 [15] - 现货升贴水：国内精炼镍现货升贴水震荡，截至10月25日俄镍升贴水持平，金川镍升水增加 [23] - 二级镍价格：近期镍铁价格稳中偏弱，周五国内高镍生铁出厂均价较上周降7元/镍点；硫酸镍价格持稳，周五现货均价较上周持平 [27] 成本端 - 镍矿：价格持稳微涨，10月24日1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价涨0.1美元/湿吨，1.2%品位持平，菲律宾1.5%品位镍矿CIF涨1美元/湿吨 [36] - 镍铁：未提及新的成本相关内容，可参考周度评估中供需及价格情况 [11] - 中间品：未提及新的成本相关内容，可参考周度评估中供需及价格情况 [11] 精炼镍 - 供给：2025年9月全国精炼镍产量3.7万吨，处历史高位 [51] - 需求：未提及新的需求相关内容，可结合期现市场中不锈钢需求及相关数据参考 [15][27] - 进出口：未提及新的进出口相关内容，可结合期现市场中进口盈亏等数据参考 [15] - 库存：全球镍显性库存增0.17%至298550吨，中国和LME双双累库，LME镍库存增324吨至250854吨，增幅0.13% [61] - 成本：未提及新的成本相关内容，可结合成本端相关数据参考 [36] 硫酸镍 - 供给：未提及新的供给相关内容，可结合期现市场中硫酸镍价格情况参考 [27] - 需求：未提及新的需求相关内容，可结合期现市场中硫酸镍价格情况参考 [27] - 成本及价格：未提及新的成本及价格相关内容，可结合期现市场中硫酸镍价格情况参考 [27] 供需平衡 - 全球供应展望：未提及新的供应展望相关内容，可结合各部分供需情况综合参考 [11][15][27][51][61] - 季度供需平衡预测：2019 - 2025年各季度镍供需有不同程度的差值，2025年总供应过剩16.64万镍吨 [78]