报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价走弱，周一跌停，现货观望情绪浓重，贸易商待假情绪上升，下游有部分采购入场；1月产量继续上升，国内库存继续垒加，LME小幅回落，市场供应充足；产业链上，镍矿看涨情绪浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比，镍铁价格开始回落，成本线下移，不锈钢库存继续回升，短期或成为价格压力，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍和不锈钢主力均少量空头持有，站回20均线止损 [9][10] 根据相关目录分别总结 一、观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价走弱，周一跌停，现货观望情绪浓重，贸易商待假情绪上升，下游有部分采购入场，供应方面1月产量继续上升，国内库存继续垒加，LME小幅回落，市场供应充足，产业链上镍矿看涨情绪浓重，印尼强需求和国内成本倒挂成交冷清形成鲜明对比，镍铁价格开始回落，成本线下移，不锈钢库存继续回升，短期或成为价格压力，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍和不锈钢主力均少量空头持有，站回20均线止损 [9][10] 二、基本面分析 1、产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周61，上周57，涨幅7.02%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周56，上周52，涨幅7.69% [13] - 硫酸镍方面，电池级本周32150，上周33000，跌幅2.58%；电镀级本周32500，上周32500，涨幅0.00% [13] - 镍铁方面，低镍铁（山东）本周3550，上周3550，涨幅0.00%；高镍铁（山东）单位：元/镍点本周1045，上周1060，跌幅1.42% [13] - 电解镍方面，上海电解镍本周141360，上周149500，跌幅5.44%；上海俄镍本周130810，上周142150，跌幅7.98%；金川出厂价本周140200，上周150100，跌幅6.60% [14] - 不锈钢方面，304不锈钢本周14987.5，上周15037.5，跌幅0.33% [14] 2、镍矿市场状况分析 - 矿价上涨4美元/湿吨，海运费维稳 [17][18] - 2026年2月5日中国14港镍矿库存总量为1108.53万湿吨，较上期减少63.81万湿吨，降幅5.44%；其中菲律宾镍矿为1053.03万湿吨，较上期减少58.61万湿吨，降幅5.27%；其他国家镍矿为55.5万湿吨，较上期减少5.2万湿吨，降幅8.57% [18] - 2025年12月镍矿进口量199.28万吨，环比减少134.66万吨，降幅40.33%；同比增加47.31万吨，增幅31.13%；其中红土镍矿196.12万吨，硫化镍矿3.16万吨；自菲律宾进口红土镍矿160.87万吨，占本月进口量的80.72%；2025年1 - 12月镍矿进口总量4226.34万吨，同比增加10.94% [18] - 本周矿山价格继续上升，海外印尼为代表的价格强劲，需求强劲，国内成本倒挂，多空对峙，形成外热内冷的局面 [18] 3、电解镍市场状况分析 - 本周镍价走弱，周一跌停，市场观望情绪浓重，随着镍价进一步下行，下游逢低有一定采购，贸易商方面则待假情绪浓重 [26] - 全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线 [27] - 2026年1月中国精炼镍产量35225吨，环比增加14.34%，同比增加4.91%；目前国内精炼镍企业设备产能48599吨，运行产能47149吨，开工率97.02%，产能利用率72.48%；2026年2月中国精炼镍预估产量32260吨，环比减少8.42%，同比减少2.68% [30] - 2025年12月中国精炼镍进口量23394.299吨，环比增加10724吨，涨幅84.64%；同比增加5100吨，增幅27.88%；本月精炼镍净进口10097.99吨，环比增加106.62%，同比减少525.23%；2025年1 - 12月，中国精炼镍累计进口量231188.825吨，同比增加133916吨，增幅137.67% [34] - 2025年12月中国精炼镍出口量13296.309吨，环比增加2370吨，涨幅21.69%；同比减少3839吨，降幅22.40%；本月精炼镍净进口10097.99吨，环比增加106.62%，同比减少525.23%；2025年1 - 12月，中国精炼镍累计出口量171326.914吨，同比增加48646吨，增幅39.65% [34] - 2025年12月中国硫酸镍实物产量20.61万吨，金属产量4.54万吨（新样本），环比减0.77%，其中镍豆、镍粉占比为零，镍湿法冶炼中间品占比53.16%，高冰镍占比38.92%，再生镍占比9.10%，NPI占比1.79%；2026年1月预计4.76万金属吨，环比增5.04%；其中硫酸镍生产镍板用量1.08万吨；电池级硫酸镍报价32150元/吨，比上周下跌850元/吨；电镀级硫酸镍报价32500元/吨，与上周持平 [37] - LME库存下降1002吨，库存量285282吨；上期所库存增加2061吨，报于57457吨，其中期货库存51274吨；社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加4398吨，现货库存15285吨，减少3207吨，保税区库存3870吨，与上周持平，总库存为70429吨，比上周增加1191吨 [40] 4、镍铁市场状况分析 - 镍铁价格有所回落，我的有色数据来看，低镍铁价格持平，收于3550元/吨；高镍铁价格下跌15元/镍，收于1045元/镍；上海有色数据来看，高镍铁价格下跌14元/镍，收于1040元/镍，低镍铁价格持平，收于3600元/吨 [44][45] - 2025年12月中国镍生铁实际产量金属量2.14万吨，环比降幅3.1%，同比降幅11.14%；中高镍生铁产量1.58万吨，环比增幅0.5%，同比降幅11.58%；低镍生铁产量0.56万吨，环比降幅12%，同比降幅9.86%；2025年中国镍生铁总金属产量27.19万吨，同比减少8.28%，其中中高镍生铁镍金属产量19.68万吨，同比减少11.85% [47] - 2025年12月中国镍铁进口量99.6万吨，环比增加10.1万吨，增幅11.2%；同比增加0.1万吨，增幅0.1%；其中，12月中国自印尼进口镍铁量97.5万吨，环比增加10.1万吨，增幅11.6%；同比增加0.5万吨，增幅0.5%；2025年1 - 12月中国镍铁进口总量1114.9万吨，同比增加217.2万吨，增幅24.2%；其中，自印尼进口镍铁量1087.3万吨，同比增加220.9万吨，增幅25.5% [50] - 镍铁12月库存可流通21.72万实物吨，折合2.24万镍吨；中高镍铁可流通20.12万吨，折合2.22万镍吨 [53] 5、不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌50元/吨，本周无锡、上海下跌100元/吨，佛山和杭州与上周持平 [60] - 12月份不锈钢粗钢产量326.05万吨，其中200系产量94.05万吨；400系产量57.28万吨；300系产量174.72万吨，环比下降0.82% [63] - 最新数据显示不锈钢进口量为14.5万吨，不锈钢出口量为48.5万吨 [66] - 2月6日无锡库存为54.62万吨，佛山库存30.52万吨，全国库存96.5万吨，环比上升1.23万吨，其中300系库存63.2万吨，环比上升1.53万吨 [69] 6、新能源汽车产销情况 - 12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3%；1 - 12月，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9% [74] - 12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%；1 - 12月，我国动力和储能电池累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1%；12月，国内动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%；其中三元电池装车量18.2GWh，占总装车量18.6%，环比增长0.2%，同比增长40.5%；磷酸铁锂电池装车量79.8GWh，占总装车量81.3%，环比增长5.9%，同比增长33.7% [77] 三、技术面 - 日K线上来看，价格回到20均线以下，持仓在减退，MACD向下趋势，目前20均线已经拐头，前节还有五个交易日，或资金还会持续流出，节前控制仓位为主，轻仓过节 [80] 四、产业链梳理总结 - 基本面各环节对镍价多空影响为镍矿中性偏强，矿山连续报价上涨，印尼强支撑；镍铁中性，镍铁价格小幅回落，成本线有所下降；精炼镍中性偏空，产量增加，库存继续垒加；不锈钢中性，库存开始回升；新能源中性，产量数据表现很好，三元电池被替代延续 [83] - 交易策略为单边策略，沪镍主力少量空头持有，站回20均线止损；不锈钢主力少量空头持有，站回20均线止损 [85][86]

铜 - 宏观层面，美联储鸽派官员表示今年需降息不止100个基点，美国政府停摆有望结束，但海湾局势紧张，美伊冲突风险仍存，国内1月制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升 [3][19] - 基本面看，铜精矿加工费处于历史低位，供应紧张，2月电解铜预估产量114.35万吨，环比微降0.3%，同比增8.1%，12月精铜净进口同比大降48.44%至20.18万吨，废铜进口环比增14.81%至23.9万金属吨，截至2月6日全球显性库存增至112.3万吨，周增2.9万吨，国内社会库存周增1.3万吨至33.58万吨，下游采购放缓 [4][20] - 观点认为，贵金属扰动及春节需求减弱带来短期回调压力，但铜价在10万元/吨下方支撑强，资金追捧力度大，行情易涨难跌，定价逻辑更多转向金融属性，整体震荡偏多，策略建议逢低买入，但因春节假期地缘扰动强，建议轻仓过节 [5][21] 镍及不锈钢 - 供给端，印尼镍矿升贴水涨4.5美元至30美元/湿吨，2月精炼镍产量预计环比降5%至35800吨，国内镍铁产量预计环比降12%至2万镍吨，印尼镍铁产量预计环比降3%至12.86万镍吨，硫酸镍产量预计环比降6%至31490镍吨 [6][22] - 需求端，新能源领域2月三元前驱体产量预计环比降7%至80790吨，三元材料预计环比降15%至69250吨，锂电池总产量预计环比降11%至171.71GWh，不锈钢社会总库存96.5万吨，周环比增1.29%，其中300系库存增1.5万吨至63.2万吨 [6][22] - 库存方面，LME镍库存周减246吨至285282吨，沪镍库存增810吨至51274吨，社会库存增2582吨至73225吨 [7][23] - 观点指出，镍矿升水走强及印尼配额收紧预期推升成本支撑，不锈钢因春节因素累库但供给端检修，新能源需求受节日影响转弱，镍价受市场情绪与成本支撑共同影响，建议关注成本线附近轻仓试多机会，但需注意其缺乏独立行情基本面支撑 [7][23] 氧化铝、电解铝及铝合金 - 价格表现，氧化铝期货周涨2%收2824元/吨，沪铝周跌5.1%收23315元/吨，铝合金周跌3.81%收21950元/吨 [8][24] - 供给端，氧化铝开工率上调0.53%至77.8%，预计2月冶金级氧化铝运行产能降至8624.8万吨，产量661.8万吨，环比下滑10.4%，电解铝运行产能提升至4410万吨，2月产量343.2万吨，环比下滑9.6%但同比增长3.5% [8][24][25] - 需求端，临节加工企业平均开工率下调1.5%至59.4%，铝型材开工率下调5.1%至44.3%，铝板带、铝箔开工率亦有下调 [9][25] - 库存方面，交易所氧化铝库存累库5.02万吨至17.6万吨，沪铝累库2.84万吨至24.5万吨，LME铝去库4750吨至49.3万吨，社会铝锭库存累库5.4万吨至83.6万吨 [9][25] - 观点认为，氧化铝受海外涨价及冬储影响逆势上涨，但社库压力使其涨势难续，铝价受美伊谈判进展等宏观因素影响，节前需求弱势，节后进入传统“金三”旺季，预期有望将盘面拉回，需关注假期累库幅度及消息扰动 [9][26] 工业硅及多晶硅 - 价格表现，工业硅期货周跌3.95%收8500元/吨，多晶硅期货周涨4.55%收49285元/吨，现货价格全线回调 [11][27] - 供给端，工业硅周度产量环比下滑10340吨至6.33万吨，开炉率下调4.02%至22.36%，新疆地区大幅关停29台硅炉 [11][27] - 需求端，多晶硅P型价格下调至4.6万元/吨，N型下调至5.1万元/吨，组件端有价无市，硅片以降库为主，新单签订停摆，有机硅下游备货结束 [12][28] - 库存方面，交易所工业硅库存累库11150吨至6.97万吨，多晶硅累库4800吨至25.74万吨，但工业硅社库去库1.65万吨至43.94万吨 [12][28] - 观点指出，供应端预期延续缩量，但下游备货进入尾声，节前无推涨动力，晶硅市场成交僵持，盘面延续弱势，节后市场静待“金三”旺季开启及需求启动信号 [13][29] 碳酸锂 - 供给端，周度产量环比减少825吨至20744吨，2月碳酸锂产量预计环比下降16.3%至81930吨 [14][31] - 需求端，周度三元材料产量环比减少937吨至17116吨，磷酸铁锂产量环比减少723吨至87500吨，动力电芯产量环比增1.1%至26.7GWh，2月主要正极材料产量预计均环比下降，1月新能源车批发预估90万辆，同比增长1%，1月储能电芯中标规模超21GWh，加权平均价格0.37元/Wh [15][32] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨至105463吨，但下游库存增加3058吨至43657吨 [16][33] - 观点认为，市场情绪导致期价大跌，现货成交放量，下游春节备货基本结束，若价格走强采购或转冷清，1月智利发运大增属春节前提前发运，不可持续，3月供应压力或显现，需求若无超预期表现，可能转向紧平衡或小幅累库，节后库存下降可能形成利多，短期市场缺乏确定性利多，建议关注波动率下降后的交易机会 [16][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方；碳酸锂需关注商品宏观情绪变化；工业硅需关注库存变化情况；多晶硅呈区间震荡格局 [2][5][6][12][16] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 - 基本面跟踪：沪镍主力收盘价134,430元，较T - 1跌3,250元；不锈钢主力收盘价13,810元，较T - 1跌15元等多项数据 [6] - 宏观及行业新闻：印尼暂停发放新冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；印尼部分矿山面临林地违规罚款；印尼调整镍矿生产配额；印尼IMIP园区港口仓储物流存垄断行为；一艘载镍矿船沉没；印尼批准2026年矿业工作计划和预算；瑞士索尔威投资集团重启危地马拉镍矿业务 [6][7][8][9][10] - 趋势强度：镍和不锈钢趋势强度均为0 [11] 碳酸锂 - 基本面跟踪：2605合约收盘价132,780元，较T - 1跌14,440元；成交量531,724手等多项数据 [13] - 宏观及行业新闻：本周碳酸锂周度产量20744吨，环比减825吨，周度库存约10.55万吨，环比去库2019吨；盛新锂能子公司拟12.6亿元收购惠绒矿业13.93%股权 [14][15] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度为0 [15] 工业硅与多晶硅 - 基本面跟踪：Si2605收盘价8,605元/吨，较T - 1跌245元；PS2605收盘价49,550元/吨，较T - 1跌1,645元等多项数据 [16] - 宏观及行业新闻：2026年海南省安排470个重大项目，总投资7175亿元，含3个光伏项目 [16] - 趋势强度：工业硅和多晶硅趋势强度均为0 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或回归基本面定价，中长期底部重心有望上移，关注CL溢价和下游需求变化 [1] - 锌价下方有支撑，上方有压力，预计继续震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 镍价受宏观和矿端影响波动，预计宽幅震荡调整，关注镍企生产和需求表现 [8] - 氧化铝价格预计围绕成本线宽幅震荡，铝价短期高波动，关注库存、复工和地缘局势 [10] - 不锈钢短期预计震荡调整，关注宏观变化及钢厂动态 [12] - 碳酸锂短期盘面多空博弈，预计震荡调整，关注项目推进和需求预期 [15] - 锡价短期有回调风险，中长线保持低多思路，关注供应修复和需求变化 [17] - 工业硅价格预计震荡，关注产量下降情况和需求端变动 [19] - 多晶硅期货价格或将企稳震荡，关注减产情况及下游需求恢复 [20] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转和下游备库情况 [22] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达50.22%，进口盈亏等部分指标有变化 [1] - 基本面：1月电解铜产量微增，12月进口量下降，港口库存减少，开工率有升有降，库存有增有减 [1] - 观点：短期供应偏紧、需求回暖但现货贴水、库存累库，中长期供应有约束、需求有增量，看好底部重心上移 [1] 锌 - 价格：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏等指标有变动 [5] - 基本面：1月精炼锌产量增加，12月进口和出口量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [5] - 观点：矿端紧缺支撑价格，需求受抑制，冶炼利润承压，库存有补库空间，价格下方空间有限 [5] 镍 - 价格：精炼镍等价格上涨，电积镍成本部分上升，新能源材料价格有变动 [8] - 基本面：中国精炼镍产量和进口量增加，库存有增有减 [8] - 观点：宏观情绪消化，产业层面镍价上涨、成交一般、升水微涨，镍矿价格上移，需求疲弱 [8] 铝 - 价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝价格持平，进口盈亏等指标有变化 [10] - 基本面：12月氧化铝和电解铝产量有增有减，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存有增有减 [10] - 观点：氧化铝受罢工和减产影响但高库存压制，铝价受宏观和地缘影响但脱离基本面，短期高波动 [10] 不锈钢 - 价格：304/2B不锈钢卷等价格有变动，原料价格多数持平 [12] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量下降，进口和出口量增加，库存有增有减 [12] - 观点：盘面反弹修复情绪，现货交投一般，镍矿价格上涨，镍铁成交价格下移，需求提振不足 [12] 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差等指标有变化 [15] - 基本面：1月碳酸锂产量和需求量下降，进口和出口量增加，产能上升，开工率下降 [15] - 观点：期货反弹，宏观稳定，基本面淡季去库有韧性，需求预期制约价格下调空间 [15] 锡 - 价格：SMM 1锡等价格上涨，升贴水等指标有变动 [17] - 基本面：12月锡矿进口量持平，精锡产量微降，库存有增有减 [17] - 观点：供应端进口和审批有情况，需求端焊锡企业开工分化，短期受市场情绪影响，中长线有潜力 [17] 工业硅 - 价格：华东通氧SI5530工业硅等价格持平，主力合约上涨 [19] - 基本面：1月全国工业硅产量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [19] - 观点：价格企稳，期货震荡，1 - 2月供需双弱，关注企业减产和需求变动 [19] 多晶硅 - 价格：N型复投料等价格有变动，基差等指标有变化 [20] - 基本面：1月多晶硅产量和需求量下降，进口和出口量有变动，库存增加 [20] - 观点：现货维稳，期货上行，2月供需双弱，关注3月订单和产能调控，预计减产增加 [20] 铝合金 - 价格：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变动 [22] - 基本面：12月再生和原生铝合金锭产量下降，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存减少 [22] - 观点：盘面回调后企稳，成本驱动价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格区间震荡 [22]

市场行情表现 - 2026年2月2日，有色板块集体下挫，沪镍期货价格下跌11%并封于跌停板 [1] - 现货镍价报140400元/吨，较上周四下跌5.05% [1] 价格下跌驱动因素 - 宏观层面，特朗普提名新任美联储主席缓解了市场对美联储独立性的担忧，导致美元走强，资金普遍从市场撤出 [1] - 基本面层面，1月国内精炼镍产量环比增加，而消费处于淡季，终端采买态度谨慎 [1] - 库存方面，伦敦金属交易所及上海期货交易所的镍库存分别超过28万吨和4万吨，形成供应压力 [1] 后市展望 - 短期内镍价受到宏观情绪降温的压制 [1] - 但印度尼西亚镍矿配额存在收紧预期，为后市价格提供了潜在的反弹可能 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锌 - 海外货币政策预期收紧，锌价震荡调整，基本面整体良好，下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [2] 铜 - 海内外铜收储预期强化，铜价企稳反弹，中长期看好底部重心上移，短期CL溢价收窄或回归基本面定价，价格波动加剧，关注CL溢价、下游需求变化，主力关注101500 - 103000支撑 [5] 锡 - 短期锡价受市场情绪影响波动或加剧，中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低押性和AI军备竞赛，对锡价保持低多思路 [7] 氧化铝和铝 - 氧化铝价格将围绕行业成本线宽幅震荡，主力参考区间2600 - 2900元/吨，关注检修和产能调控政策；铝价金融定价逻辑强化，短期高波动，建议企稳后多头布局，关注23000 - 23500支撑及库存、复工、地缘和资金流向 [9] 镍 - 近期宏观和矿端因素影响镍价波动，宏观情绪偏弱但渐消，矿端未明确落地前价格有支撑，预计宽幅震荡调整，主力参考130000 - 140000 [11] 不锈钢 - 近期成本有支撑，钢厂减产供应缩量，但淡季需求和库存消化不足，宏观偏弱施压，短期预计偏弱调整，主力参考13200 - 14500，关注宏观和钢厂动态 [13] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量和企业减产情况，套利窗口打开上方承压，下方有成本支撑 [15] 多晶硅 - 多晶硅现货和期货价格上涨，2月供需双弱，春节后关注3月订单和产能调控，目前供过于求但累库斜率放缓，期货价格或企稳震荡，降温周期暂观望，关注减产和需求恢复 [17] 铝合金 - 预计ADC12价格短期高位区间震荡，主力参考区间21500 - 23500元/吨，关注废铝流转、进口窗口和下游备库情况 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂期货反弹修复，宏观影响大，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求预期无法证伪时价格中枢下调受限，短期宽幅调整，主力参考14 - 15.5万区间 [19] 根据相关目录分别总结 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭现值25050元/吨，涨0.32%，进口盈亏 - 2677元/吨等；基本面，1月精炼锌产量环比增1.54%，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存周环比增7.62% [2] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值101320元/吨，涨0.86%，精废价差涨39.46%等；基本面，1月电解铜产量环比增0.10%，进口量环比降4.02%，境内社会库存周环比增1.82% [5] 锡 - 价格方面，SMM 1锡现值381900元/吨，跌2.76%，进口盈亏 - 10325.96元/吨；基本面，12月锡矿进口量持平，精锡产品微降，精炼锡进口增出口降等，库存有增有减 [7] 氧化铝和铝 - 价格方面，SMM A00铝现值23290元/吨，跌1.73%，电解铝进口盈亏 - 2128元/吨；基本面，1月氧化铝产量环比降1.78%，电解铝产量环比增0.47%，各开工率有降有平，库存有增有减 [9] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍现值139050元/吨，跌0.82%，期货进口盈亏 - 2722元/吨；基本面，中国精炼镍产量月环比增20.06%，进口量月环比增84.63%，库存有增有减 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14100元/吨，持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.63%；基本面，中国300系不锈钢粗钢产量月环比降26.72%，进口量月环比增29.32%，库存有增有减 [13] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530工业硅现值9350元/吨，持平，主力合约涨0.23%；基本面，1月全国工业硅产量环比降5.44%，开工率下降，库存有降有增 [15] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料平均价涨4.29%，主力合约涨6.27%；基本面，周度多晶硅产量降1.46%，月度多晶硅进口增出口降，库存有增 [17] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12现值23650元/吨，跌0.84%；基本面，12月再生铝合金锭产量环比降4.69%，各开工率下降，库存有降有增 [18] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂均价跌1.29%，基差降76.58%；基本面，1月碳酸锂产量环比降1.31%，需求量环比降4.18%，库存有增 [19]

镍价走势与市场表现 - 2024年1月29日，沪镍主力月2603合约开盘报145,240元/吨，盘中最高149,930元/吨，最低143,500元/吨，收盘报147,470元/吨，较前日上涨2,590元/吨，涨幅1.79% [1] - 同日，长江有色现货市场1镍均价报147,850元/吨，较前一日上涨1,750元；长江现货1镍均价报147,900元/吨，较前一日上涨1,700元；广东现货镍均价报152,450元/吨，较前一日上涨2,550元 [1] - 沪镍主力合约当日成交量为783,275手，市场交投活跃 [1] 宏观与地缘政治驱动因素 - 宏观层面，美联储暂停加息但内部显露降息分歧，强化了市场宽松预期，美元维持长期弱势格局，为有色金属创造了极佳的流动性及情绪环境 [2] - 避险情绪推动贵金属板块上涨，与弱美元格局共同作用，吸引资金大举涌入镍市 [2] - 关键资源地刚果金东部核心镍矿区因武装冲突导致生产与运输中断，引发了市场对全球镍供应链即时短缺的担忧 [2] 行业供需基本面分析 - 供应端收缩成为核心矛盾：全球最大供应国印尼的生产配额明确缩减，俄罗斯诺里尔斯克产量不及预期，叠加刚果金地缘动荡，共同强化了全球镍资源紧张的预期 [3] - 需求端形成有效托底：不锈钢行业利润修复与年末备货启动提供了即时支撑，新能源汽车产业的长期高增长前景则稳固了市场信心 [3] - 产业链成本传导顺畅，上游矿价上涨顺利推动中下游产品跟涨 [3] 现货市场与交易动态 - 国内镍现货市场交投活跃度提升，呈现量价齐升格局，下游不锈钢及电池材料企业备货需求集中释放 [3] - 贸易商普遍惜售挺价，短期供需失衡推动现货价格快速上涨 [3] - 在美元走弱背景下，进口镍成本有所下降，对国内价格形成进一步支撑 [3] 政策与市场调节措施 - 为平抑市场波动，上海期货交易所宣布调整镍期货交易规则，将涨跌停板幅度上调至11%，套保持仓保证金比例调整为12%，旨在引导市场理性交易，保障运行平稳 [3] 行业景气度与市场预期 - 以华友钴业为代表的龙头企业产能释放、业绩预增，进一步印证了行业景气度 [3] - 强烈的看涨情绪与资金涌入使现货市场呈现“量价齐升”的火爆局面，推动镍价突破震荡区间 [2][3] - 市场预期短期内强势格局有望延续，预计短期内镍价延续上行趋势 [3]

报告基本信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 铝市场情况 行情回顾与操作建议 - 期货市场本周铝价背靠 2.4 万支撑偏强运行，总持仓量上涨，跟随宏观氛围波动，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝期价先抑后扬；铝合金跟随沪铝节奏；COTR 持仓报告显示海外投机资金做多情绪一般；库存环比增加 0.7 万吨至 74.3 万吨；现货平均升贴水区间为【-160,-150】；进口盈亏运行空间为【-2516.03,-1918.67】 [8] - 操作建议方面国内外矿端受扰动但矿价孱弱，国产矿北方部分矿区阶段性减产逐步复工，南方持稳；海外铝土矿成交清淡；几内亚矿难影响氧化铝市场情绪；电解铝供应稳定，加工小幅回暖但高铝价抑制终端；当前铝价以宏观和资金为主导，短期或调整，价格易涨难跌 [13] 基本面变化 - 铝土矿市场国产矿北方部分矿区受天气影响减产逐步复工，南方持稳，各地价格较上周五持平；进口矿市场成交清淡，价格与前期持平 [14] - 氧化铝周内期价低位反弹，过剩格局未改，上海有色地区加权指数较上周五下降 9.60 元/吨，跌幅 0.36%；全国氧化铝周度开工率降低 1.85 个百分点至 79.97%；海外西澳 FOB 氧化铝价格折合国内主流港口售价低于指数价格 [18][19] - 电解铝行业成本环比减少 30.80 元/吨至 16131.19 元/吨，行业平均利润水平环比增加 110.80 元/吨至 7978.81 元/吨 [25] - 铝锭进口窗口关闭，2025 年 12 月国内原铝进口量约 18.9 万吨，环比增加 28.8%，同比增加 17.2%；出口量约 3.8 万吨，环比减少 29.3%，同比增加 194.3% [31] - 铝加工企业开工率 60.9%，较上周提升 0.7 个百分点，各细分行业开工情况有差异 [34] - 铝锭社库截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 74.3 万吨，较本周一减少 0.6 万吨，较上周四增加 0.7 万吨；铝棒库存 22.20 万吨，环比周一增加 0.35 万吨，环比上周四增加 1.60 万吨 [38][41] 镍市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾本周镍价再度转强，保持高位宽幅震荡，现货成交冷清；沪镍近月小幅 contango 结构；COTR 持仓报告显示基金净多持仓和商业净空持仓均上涨；进口窗口关闭，进口亏损减少 [45] - 操作建议镍矿供给预期紧缺支撑矿商上调报价；镍铁价格延续上涨，受镍价支撑保持坚挺；镍盐价格转弱；中间品 MHP 系数维持高位；后续关注印尼政策及配额发放节奏，政策扰动支撑镍市场上涨 [48][49] 基本面变化 - 镍矿市场本周菲律宾和印尼矿价显著上涨，1 月份印尼不同品位镍矿内贸 HPM 价格公布；2025 年 11 月全国镍矿进口量相关数据公布 [50] - 镍铁市场 2025 年 12 月全国镍生铁产量环比减少，印尼镍生铁产量环比减少，部分厂家转产高冰镍；中国镍铁月度进口量相关数据公布 [54][56] - 电解镍市场电积镍产能快速释放，12 月我国电解镍月度产量环比增加；2025 年 12 月中国精炼镍进口量和出口量相关数据公布 [61] - 硫酸镍市场本周镍盐价格大幅上涨后下跌，12 月我国硫酸镍月度产量环比减少，行业整体开工负荷保持一定水平 [65] - 不锈钢市场本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅累库，周环比增加 0.05%，库存去化缺乏核心需求支撑 [69] 锌市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾宏观面格陵兰岛主权争端引发美欧贸易摩擦，市场恐慌情绪先升后降；有色金属板块分化，沪锌高位回调后后半周偏强运行；消息面矿山供应出现扰动；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比 7.58，出口窗口关闭，进口窗口未完全开启；下游企业逢低点价增多，后半周交投转弱；LME 库存 111700 吨，投资基金持仓多增空减 [70][71] - 操作建议产业面锌精矿市场偏紧，国内部分矿山检修，进口矿市场低迷，加工费预计延续低位；需求端初级消费开工回升，但锌价高位下游采购谨慎，消费支撑减弱；锌价或高位震荡，需警惕回落风险 [72][73] 基本面分析 - 供应端国产矿供应偏紧，加工费低位，进口加工费下调；1 月锌锭产量预计环比增加 [76][77] - 需求端镀锌开工率提升，但锌价高位下游采购意愿低迷，部分企业限产或停产；压铸锌合金开工率提升，终端订单需求偏低，下周开工预计回落；氧化锌企业开工率提升，后续预计继续小幅上行 [78][79] - 现货市场国内库存去库 0.32 万吨至 11.88 万吨；LME 锌库存累增至 111700 吨 [80]

镍价走势与市场数据 - 1月22日午盘后沪镍期货主力2602合约上涨，收盘报142,500元/吨，较前日上涨1,620元/吨，涨幅1.15%，日内成交588,698手，价格区间在140,410元/吨至143,760元/吨之间 [1] - 同日现货市场报价普遍上涨，长江综合1镍均价报145,750元/吨，较前一日上涨650元，广东现货镍均价报150,000元/吨，较前一日大幅上涨1,550元 [1] 宏观环境与政策影响 - 宏观预期改善与地缘风险退潮为镍价提供了情绪与预期双重支撑 [2] - 国内政策率先发力，规模达936亿元的首批超长期特别国债资金正式下达，明确投向工业设备更新与节能降碳领域，直接激活了市场对新能源装备、高端合金等产业链的需求预期 [2] - 外部环境方面，隔夜美股显著反弹，美元指数冲高回落，缓解了以美元计价的有色金属估值压力 [2] - 此前备受关注的刚果（金）地缘局势已趋于平稳，未对当地镍钴供应链造成实质性冲击，前期风险溢价已基本消退 [2] 供需基本面分析 - 当前镍市呈现“强预期”与“弱现实”的激烈交锋，主要上涨动力源于对印尼可能大幅削减镍矿出口配额的深度焦虑，这一政策预期压倒了“高库存”的现实数据 [3] - 需求端呈现显著分化，新能源电池的强劲需求与传统不锈钢的持续疲软形成拉扯，使本轮行情依赖“单引擎”驱动 [3] - 现货市场呈现“情绪主导、成交分化”特征，贸易商在强烈看涨预期下普遍惜售，推动报价上行，但实际交投结构性分化明显 [3] - 高纯镍因受益于新能源需求尚有一定实盘支撑，而主要用于不锈钢的普通镍则成交清淡，下游采购整体谨慎，市场呈现“有价无市”局面 [3] - 当前价格上涨更多由投机情绪与政策博弈驱动，而非基于广泛的实际消费动力，预计短期内镍价将延续高位震荡运行态势 [3]

镍期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收跌2.12%，最新收盘报17760美元/吨，较前一交易日下跌385美元/吨，成交10925手 [1] - 夜盘上海期货交易所沪镍主力合约2602收报140110元/吨，下跌2400元/吨，跌幅1.68% [1] - 今日沪镍期货主力合约2602开盘报142600元/吨，上涨90元/吨，但随后低开低走，盘中报139810元/吨，下跌2700元/吨 [2] - LME镍库存报284736吨，较前一交易日减少972吨 [1] 宏观与市场情绪 - 宏观面，地缘局势紧张与贸易摩擦升级触发的避险情绪主导市场，引发资金从包括工业金属在内的风险资产中撤离 [2] - 美国股市全线重挫，恐慌指数大幅攀升，进一步加剧了资金撤离风险资产 [2] - 尽管美元指数走弱，但其对大宗商品的计价支撑作用被避险情绪完全掩盖 [2] - 资金明显流向黄金等传统避险资产，分流了有色金属市场的资金关注度 [2] - 内部宏观政策延续稳健基调，但未释放进一步宽松信号，市场对政策利好的预期有所降温 [2] - 监管层引导市场理性交易的举措，使此前受情绪推动上涨的板块出现回调 [2] 地缘局势影响 - 刚果（金）东部地区的局势动荡对镍供应链的直接影响相对有限，因当地并非全球镍的核心产区 [3] - 该地区冲突主要影响钴等特定品种的供应链，加剧了市场对资源供应链稳定性的普遍担忧，间接影响市场情绪 [3] - 该国已实施的矿产贸易管理措施主要针对特定开采方式，并未直接波及镍矿的生产与出口 [3] 供应基本面 - 全球镍市场整体维持宽松格局，短期供应收缩预期减弱 [4] - 尽管市场关注印度尼西亚新年度的审批配额可能收缩，但旧配额可沿用至一季度末，且实际执行存在灵活性 [4] - 全球交易所的镍库存处于高位，较去年同期有显著增长，反映出显性供应充足 [4] - 印尼本土冶炼产能持续释放，且企业通过多渠道原料采购弥补了部分品位波动，进一步缓和了供应端的紧张预期 [4] 需求基本面 - 下游需求整体平淡，不锈钢行业在节前未出现显著的备货需求，高价位抑制了终端采购意愿，市场成交清淡 [5] - 在新能源电池领域，三元材料装车增速短期内放缓，同时更具成本优势的磷酸铁锂技术路线市场份额稳固，对高镍三元材料的需求形成挤压 [5] - 相关的出口政策调整在短期内未形成明显的“抢出口”效应来支撑需求 [5] 产业链现状 - 镍产业链呈现上下游博弈、中游承压的状态 [6] - 上游拥有资源与冶炼一体化布局的企业凭借成本优势保持竞争力，行业集中度提升，但部分中小企业面临成本压力 [6] - 中游加工制造企业因原料价格波动，难以通过传统的“价格加成”模式完全转移成本，利润空间受到挤压 [6] - 下游的不锈钢和新能源汽车制造商对成本控制严格，对高价原料接受度有限，导致价格由上游向下游传导不畅 [6] 龙头企业与市场展望 - 主要镍企在2025年末得益于前期价格处于相对高位，整体业绩表现亮眼 [7] - 部分龙头企业依托海外低成本产能和较高的原料自给率，保持了显著的盈利能力和增长势头 [7] - 随着近期镍价回调，市场对相关企业短期盈利预期的担忧有所升温，其股价面临一定压力 [7] - 行业领先公司正通过持续释放产能、优化成本结构以及拓展高附加值产品来应对市场变化 [7] - 现货市场报价混乱、成交清淡，贸易商出货意愿强，但下游企业普遍持观望态度，仅按需小单采购 [7] - 综合宏观情绪偏空、基本面供需双弱的格局，预计镍价短期内将延续震荡偏弱走势 [7] - 价格主要波动区间可能下移，若宏观避险情绪加剧或库存进一步累积，价格可能测试更低支撑位 [7] - 若出现超预期的需求改善，或能迎来技术性反弹，但趋势性上涨的动力目前不足 [7]