报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 虽银行板块指数创新高但有长期业绩增长对应，相对估值仍偏低，预期穿越周期后银行板块会有更高长期复利回报，银行估值系统性折价低估，复苏、成长、红利类银行均有机会，建议均衡配置，根据经济和政策情况调整权重，标的选择坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行中各选前20%自由现金流视角下估值占优的银行 [6] 各部分总结 信贷方面 - 2025年6月票据利率持续回落，月末冲高但仍低于存单利率，化债下央行对总量规模多增要求或下降，银行调结构稳息差，表内票据或压降，预计6月信贷同比少增，全口径人民币贷款口径增1.80万亿元，同比少增0.33万亿元，单月非社融人民币信贷增加0亿元，社融口径人民币贷款增1.80万亿元，同比少增0.39万亿元 [6] 债券方面 - 预计6月政府债净融资约1.40万亿元，同比多增0.55万亿元，当月企业信用债融资3500亿元，同比多增1400亿元 [6] 信托+委托+外币贷款 - 预计6月增加134亿（去年同期减少62亿） [6] 未贴现承兑汇票 - 预计6月净减少2500亿元，同比多减455亿元 [6] 社融增量 - 信贷偏弱但财政发力支撑社融增速回升，预期6月社融增量3.61万亿，同比多增0.31万亿，社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct [6] 货币增速 - 6月央行维稳资金，银行净融出同比多增，预计M2增速继续上行，M1增速在低基数下延续上行趋势，M1增速环比回升0.22pct至2.5%，M2增速环比回升0.44pct至8.3% [6] 行业规模 - 股票家数41只，占比0.8%；总市值113345亿元，占比12.6%；流通市值107314亿元，占比13.1% [3] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为7.3%、22.5%、37.9%，相对表现分别为4.4%、17.0%、22.3% [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年4月信贷投放一般，预计全口径人民币贷款增0.65万亿元、社融口径人民币贷款增0.33万亿元，整体票据融资占比较高 [5] - 预计4月政府债净融资约0.95万亿元、企业信用债融资0.3万亿元，同比分别多增1.04万亿元、0.13万亿元 [5] - 预计4月信托+委托+外币贷款增加0.01万亿元，未贴现承兑汇票净减少0.2万亿元，同比少减0.25万亿元 [5] - 预期4月社融增量1.48万亿，同比多增1.55万亿，社融余额增速8.8%，环比回升0.4pct [1][5] - 预计4月新口径M1同比增速环比回升1.5pct至3.1%，M2增速环比回升0.5pct [1][5] - 外部环境不确定、内部政策加力利好资本市场流动性，银行一季度利润负增长中期或推动政策出台带动全年业绩增速恢复 [5] - 短期高股息银行或跑出相对收益，中期复苏类银行有政策对冲期权，长期银行板块ROE、业绩增速和分红率高、估值低，看好银行板块短中长期绝对和相对收益 [5] - 标的选择建议坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行中各选前20%自由现金流视角下估值占优的银行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数41只，占比0.8%；总市值94910亿元，占比11.2%；流通市值94020亿元，占比12.1% [2] 行业指数 - 1个月绝对表现-0.3%、相对表现1.0%；6个月绝对表现6.8%、相对表现12.1%；12个月绝对表现22.8%、相对表现18.7% [4] 信贷社融分项预期 |项目|2025-04预估值|上月|去年同期|环比变化|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |社融存量（万亿）|424.2|423.0|389.9|1.2|34.3| |社融增量|14822|58894|-658|-44072|15480| |全口径人民币贷款|6510|36400|7300|-29890|-790| |非社融人民币贷款|3161|-1834|3951|4995|-790| |社融人民币贷款|3349|38234|3349|-34885|0| |外币贷款|-200|-295|-310|95|110| |委托贷款|100|-165|89|265|11| |信托贷款|200|238|142|-38|58| |未贴现银票|-2000|3632|-4490|-5632|2490| |企业债券融资|3000|-905|1707|3905|1293| |股票融资|300|412|186|-112|114| |政府债|9500|14866|-937|-5366|10437| |其他|573|2877|-394|-2304|967| |社融同比|8.78%|8.36%|8.33%|0.42%|0.46%| |M2增速|7.72%|7.00%|7.20%|0.72%|0.52%| |新口径M1增速|3.06%|1.56%|1.02%|1.50%|2.04%| [6]