科创成长层政策落地 - 2025年6月18日证监会官宣"1+6"改革政策，科创成长层作为核心举措正式起航 [1] - 10月28日西安奕材、禾元生物、必贝特作为科创成长层首批企业成功上市，标志着未盈利企业A股上市大门再度敞开 [1] - 上交所于7月13日发布《科创成长层指引》等配套规则，为未盈利企业搭建从实验室到商业化的资金桥梁 [5][6] 制度设计核心 - 改革通过"U"标识专项提示、投资者权限分级、明确摘U条件等设计，形成"包容上市-动态监管-良性退出"的闭环 [6] - 新注册未盈利企业调出条件为最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 政策扩大第五套上市标准适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域 [10] 审核与市场动态 - 政策明确后审核节奏明显提速，142天内科创板新增受理5家未盈利企业申请，包括摩尔线程、沐曦股份等 [1][9] - 摩尔线程和沐曦股份从受理到过会均不到四个月，审核效率显著提升 [9] - 截至9月17日，已有475万户投资者开通科创成长层交易权限 [1] 企业申报与行业分布 - 多家来自商业航天、半导体、人工智能、生物医药领域的企业启动上市辅导，包括星际荣耀、蓝箭航天等 [10] - 商业航天领域多家企业进行IPO辅导备案，市场预期未来12-18个月内有望迎来该领域首批未盈利企业上市 [10][11] - 前期撤回企业如艾柯医疗重新办理辅导备案，筹划重启IPO [9][10] 已上市公司表现 - 剔除新上市3家企业，存量32家成长层企业通过IPO合计募资1051.97亿元，总市值达1.09万亿元 [12] - 32家企业中有19家公司市值超过100亿元，寒武纪、百济神州等行业龙头脱颖而出 [12] - 2025年上半年成长层公司整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家缩亏幅度超过20% [12] 市场观点与预期 - 科创成长层为技术有突破、前景好但未盈利的科技型企业提供提早登陆资本市场的机会 [13] - 市场人士指出未盈利企业上市标准不低，企业科技属性必须足够"硬"，短期大批上市并不现实 [13] - 改革旨在更精准支持优质科技型企业，而非简单追求上市数量，监管层将继续严把发行上市入口关 [14]

政策发布与核心举措 - 2025年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上正式官宣“1+6”改革政策，科创成长层作为改革核心举措之一正式起航 [1] - 科创成长层通过明确纳入未盈利企业、匹配差异化上市标准，为人工智能、高端装备等领域的企业搭建从实验室到商业化的资金桥梁 [3] - 改革未针对未盈利企业设置额外上市门槛，存量32家未盈利企业自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册企业自上市之日起进入 [3] 首批企业上市与市场反应 - 2025年10月28日，西安奕材、禾元生物、必贝特作为科创成长层首批新注册企业在科创板成功上市 [1] - 已有475万户投资者开通科创成长层交易权限 [2] - 投行与投资机构积极迎接新注册企业，有项目的抓紧推进，无项目的则按监管要求寻找符合标准的新项目 [2] 制度设计与监管框架 - 上交所于2025年7月13日发布《科创成长层指引》等配套业务规则，对有关要求加以细化 [3] - 制度设计形成“包容上市-动态监管-良性退出”闭环，通过“U”标识专项提示、投资者权限分级、明确摘U条件等方式，既让投资者清晰识别风险，也设定了企业的盈利导向成长目标 [4] - 调出条件实施“新老划断”，存量企业调出条件为上市后首次实现盈利，新注册企业调出条件为最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [4] 审核节奏与企业进展 - 自6月18日以来的142天内，科创板新增受理了5家未盈利企业的IPO申请，包括摩尔线程、沐曦股份等，受理企业数量较此前明显增加 [1][6] - 审核节奏明显加快，摩尔线程和沐曦股份从受理到过会都不到四个月时间 [6] - 鞍石生物、泰诺麦博两家企业申报适用科创板第五套上市标准，是该标准时隔两年后首次在受理端“破冰” [6] 企业动态与行业覆盖 - 多家来自商业航天、半导体、人工智能、生物医药领域的企业启动上市辅导，包括此前闯关失利的艾柯医疗 [1][7] - 证监会指出将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用 [7] - 商业航天领域的星际荣耀、爱思达航天、蓝箭航天等多家公司进行了IPO辅导备案 [7] 已上市企业表现 - 剔除新上市的三家企业，存量32家成长层企业通过IPO合计募资1051.97亿元 [8] - 目前这些成长层公司总市值达1.09万亿元，19家公司市值超过100亿元 [8] - 业绩边际缩亏态势日趋明朗，2024年有19家成长层公司同比缩亏，其中16家缩亏幅度超过20%；2025年上半年，成长层公司整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家缩亏幅度超过20% [8] 市场观点与未来展望 - 科创成长层为处于不同发展阶段的科技创新企业提供提早登陆资本市场的机会，使其能利用资本市场的加持快速商业化，并让公众投资者分享收益 [9] - 市场人士指出，未盈利企业上市虽已开闸，但标准不低，企业的科技属性必须足够“硬”，对于亏损仍未收窄的企业，需要能够打破国际巨头垄断，解决“卡脖子”问题，因此大批未盈利企业短期上市并不现实 [9] - 改革旨在更精准支持优质科技型企业上市，而非简单追求上市数量，监管层将继续严把发行上市入口关，维护市场平稳运行 [10]